2019年第17周行情分析：震荡探底，市场进入修复期 | TAMC研究院

2019年第17周区块链二级市场报告

2019年4月21日-2019年4月27日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：震荡探底，市场进入修复期

九大交易所成交量：九大交易所成交量上涨30.7%

数字资产换手率：交易活跃度有所上升

交易所钱包余额：交易所BTC余额下降5.20%，USDT余额上升5.29%

场外溢价率：USDT出现负溢价，场外价格震幅增大

比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪转恐惧

期货合约：远期合约基差扩大，市场看多预期增强

宏观视角：降准预期落空，A股市场弱势下探

市场总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：震荡探底，市场进入修复期

截至报告统计时间（2019年4月27日），本周六全球区块链资产总市值为1705.7亿美元，较上周同期1808.2亿美元下跌102.5亿美元，跌幅为5.67%；市场日成交量420.0亿美元，较上周同期429.0亿美元下跌2.10%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-4.17%, Tokenmania 32 周行情指数最新点位-10.56%，Tokenmania60 周行情指数最新点位-11.75%。

本周大盘震荡下行，大中小市值币种全面回调，短期市场进入修复期。周初大盘维持在1750-1850亿美元区间震荡，一度触及1856亿美元，周五受Tether事件消息发酵影响，大盘快速跳水跌破1700亿美元，而后反弹修复至1700亿美元上方，收报1705.7亿美元，较上周同期下跌5.67%；本周比特币一度跌破5200美元，在底部区间窄幅震荡后，回到5200美元上方，收报5285美元。从盘面上看，比特币破位下跌后，短期指标和形态遭到一定程度破坏，市场情绪有待修复，同时近期市场走势将受Tether事件下一步走向的影响，场外新增资金入场受阻，整体行情偏弱，短期看市场处于修复期。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近一年比特币资产价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

继四月初大盘创下新高，结束维持近五个月的区间震荡行情后，市场存量资金有所激活，上方空间重新打开；本周大盘跳水主要由于Tether事件引起的短时波动，目前USDT溢价率已逐渐修复，继本周价格调整释放恐慌盘后，若无进一步丑闻，后市二次探底概率较低；但Tether事件发生后，Bitfinex作为比特币交易的主要交易所之一，该事件或对SEC审批比特币ETF造成负面影响，同时市场避险情绪加重将对场外新增资金入场造成阻碍；总体看，目前市场趋于弱势调整，新一轮行情有待量能配合；长期看比特币仍处于估值低位，或将维持震荡上升走势。

2. 九大交易所成交量：九大交易所成交量上涨30.7%

本周九大交易所一周累计总成交量为3614亿元人民币，较上周上升848亿元，涨幅为30.7%，九大交易所本周单日成交量均值为516亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi (29.50%)，BitMEX (26.72%)，OKEX (15.61%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的71.83%，前三名占比较上周上升2.11%；Huobi本周累计成交量较上周上升34.67%，BitMEX本周累计成交量较上周上升61.60%，OKEX本周累计成交量较上周上升4.60%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，月初大盘放量上涨后，近期交易量较高点有所回落，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交量可能更低。资产管理公司Bitwise通过测试识别交易所虚假刷单行为，统计发现比特币现货交易量中95%系伪造。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，中国比特币场外交易量大幅上涨至4577万元。委内瑞拉局势依旧不稳定，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 771.28VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3773万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉亚地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：交易活跃度有所上升

本周十大数字资产换手率周累计217%，较上周上涨32%；换手率最高为37%，最低为25.5%，极值差为11.5个百分点。受大盘剧烈波动影响，本周数字资产换手率回升，结束连续震荡下行态势，市场交易活跃度有所上升。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（465%），LTC（433%），EOS（336%），换手率较上周变化百分比为ETC（上升20%），LTC（上升27%），EOS（上升20%）；换手率排名后三位的分别是ADA（32%），XRP（62%），XLM（86%）。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：交易所BTC余额下降5.20%，USDT余额上升5.29%

本周交易所BTC余额较上周下降5.20%，交易所USDT钱包余额较上周上升5.29%。受到Tether事件发酵的影响，大约17250枚比特币（约8900万美元）在4月26日早上6点35分（GMT）从Bitfinex的BTC冷钱包中被取出，成为本周交易所BTC余额下降5.2%的直接原因。本周USDT再度进行增发，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为28.78亿美元，较上周上涨10.76%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT出现负溢价，场外价格震幅增大

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USDR兑USD汇率

资料来源：Poloniex，TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周四，纽约总检察长办公室发布新闻公告，指出交易所Bitfinex此前“挪用”了8.5亿美元的客户和企业资金，通过Tether发行的USDT的美元储备资金填补了这一损失。受此消息影响，1USDT兑1USD价格应声下跌至最低0.9891，而后逐渐修复，周末收于1.0199。同时，本周人民币USDT场外折溢价指数也受此消息影响快速下跌，最低跌至100.9点，收于101.15点。总体看，目前USDT溢价率已逐渐修复，场外价格震幅有所增大。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪转恐惧

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数高开低走，波动率较上周小幅下降。开盘值1.87，最高值4.91，最低值1.52，收盘值1.74，收盘值较上周同期下跌6.95%；同时，恐惧&贪婪指数同比由62下降至42，受大盘跳水影响，市场情绪由贪婪转为恐惧。

7.    期货合约：远期合约基差扩大，市场看多预期增强

从期货合约的角度来看，本周远期合约价格宽幅震荡，远期合约基差有所扩大，市场对后市存在分歧，总体看多预期有所增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.40%；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.42%；季度合约平均贴水0.09%，贴水幅度下降0.59个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.11%。此外，本周主流交易所再次出现期货合约插针幅度大幅超过现货，多空双爆的现象，行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

   8.   宏观视角：降准预期落空，A股市场弱势下探

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周比特币收益率-0.87%，在各类资产中收益率靠后；各类资产本周收益率表现分化，美股涨幅居前，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨1.20%和1.85%，大型科技股多数收涨，数据显示美国一季度GDP增速超预期，但核心PCE数据不及预期，美联储降息概率增加；国内方面，降准落空后市场对流动性边际收紧存在担忧，本周国内股市遭受重挫，指数高位盘整，上证综指跌逾5%，失守3100点，深证成指跌逾6%，创半年来最大跌幅，截止本周末，4月北向资金净流出近220亿元，刷新2015年7月以来最大流出额。

此外，本周央行进行2674亿元TMLF操作，为创设该工具以来第二次实施操作，操作利率为3.15%；国务院政策例行吹风会上，央行对货币政策走向进行回应：“以前没有放松，现在也谈不上收紧，下一阶段将继续实施稳健的货币政策”。近期降准、降息可能性下降，结构性调整或成为货币政策调控重点。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1217.07%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅40.55%，纳斯达克综合指数涨幅66.65%；此外恒生指数涨幅38.29%，上证综指涨幅4.10%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场，尽管数字货币市场仍处于低位，牛市也需要更长时间的积累和酝酿，但随着泡沫的挤出，数字货币仍值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘震荡下行，大中小市值币种全面回调，短期市场进入修复期。周初大盘维持在1750-1850亿美元区间震荡，一度触及1856亿美元，周五受Tether事件消息发酵影响，大盘快速跳水跌破1700亿美元，而后反弹修复至1700亿美元上方，收报1705.7亿美元，较上周同期下跌5.67%；本周比特币一度跌破5200美元，在底部区间窄幅震荡后，回到5200美元上方，收报5285美元。从盘面上看，比特币破位下跌后，短期指标和形态遭到一定程度破坏，市场情绪有待修复，同时近期市场走势将受Tether事件下一步走向的影响，场外新增资金入场受阻，整体行情偏弱，短期看市场处于修复期。

继四月初大盘创下新高，结束维持近五个月的区间震荡行情后，市场存量资金有所激活，上方空间重新打开；本周大盘跳水主要由于Tether事件引起的短时波动，目前USDT溢价率已逐渐修复，继本周价格调整释放恐慌盘后，若无进一步丑闻，后市二次探底概率较低；但Tether事件发生后，Bitfinex作为比特币交易的主要交易所之一，该事件或对SEC审批比特币ETF造成负面影响，同时市场避险情绪加重将对场外新增资金入场造成阻碍；总体来看，目前市场趋于弱势调整，新一轮行情有待量能配合；长期看比特币仍处于估值低位，或将维持震荡上升走势。

交易量：九大交易所成交量上涨30.7%。本周九大交易所一周累计总成交量为3614亿元人民币，较上周上升848亿元，涨幅为30.7%，九大交易所本周单日成交量均值为516亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi (29.50%)，BitMEX (26.72%)，OKEX (15.61%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的71.83%。从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，中国比特币场外交易量大幅上涨至4577万元；委内瑞拉局势依旧不稳定，最近一周场外BTC交易量约3773万元。

换手率：受大盘剧烈波动影响，本周数字资产换手率回升，结束连续震荡下行态势，市场交易活跃度有所上升。本周十大数字资产换手率周累计217%，较上周上涨32%；换手率最高为37%，最低为25.5%，极值差为11.5个百分点。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（465%），LTC（433%），EOS（336%），换手率较上周变化百分比为ETC（上升20%），LTC（上升27%），EOS（上升20%）；换手率排名后三位的分别是ADA（32%），XRP（62%），XLM（86%）。

交易所钱包余额：交易所BTC余额下降5.20%，USDT余额上升5.29%。本周交易所BTC余额较上周下降5.20%，交易所USDT钱包余额较上周上升5.29%。受Tether事件发酵的影响，大约17250枚比特币（约8900万美元）在4月26日早上6点35分（GMT）从Bitfinex的BTC冷钱包中被取出，成为本周交易所BTC余额下降5.2%的直接原因。本周USDT再度进行增发，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为28.78亿美元，较上周上涨10.76%。

场外溢价率：USDT出现负溢价，场外价格震幅增大。本周四，纽约总检察长办公室发布新闻公告，指出交易所Bitfinex此前“挪用”了8.5亿美元的客户和企业资金，通过Tether发行的USDT的美元储备资金填补了这一损失。受此消息影响，1USDT兑1USD价格应声下跌至最低0.9891，而后逐渐修复，周末收于1.0199。同时，本周人民币USDT场外折溢价指数也受此消息影响快速下跌，最低跌至100.9点，收于101.15点。总体看，目前USDT溢价率已逐渐修复，场外价格震幅有所增大。

比特币价格波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪转恐惧。本周比特币价格波动率指数高开低走，波动率较上周小幅下降。开盘值1.87，最高值4.91，最低值1.52，收盘值1.74，收盘值较上周同期下跌6.95%；同时，恐惧&贪婪指数同比由62下降至42，受大盘跳水影响，市场情绪由贪婪转为恐惧。

期货合约：本周远期合约价格宽幅震荡，远期合约基差有所扩大，市场对后市存在分歧，总体看多预期有所增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.40%；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.42%；季度合约平均贴水0.09%，贴水幅度下降0.59个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.11%。此外，本周主流交易所再次出现期货合约插针幅度大幅超过现货，多空双爆的现象，行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：本周各类资产本周收益率表现分化，比特币收益率-0.87%收益率靠后，美股涨幅居前。本周标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨1.20%和1.85%，大型科技股多数收涨，数据显示美国一季度GDP增速超预期，但核心PCE数据不及预期，美联储降息概率增加；国内方面，降准落空后市场对流动性边际收紧存在担忧，本周国内股市遭受重挫，指数高位盘整，上证综指跌逾5%，失守3100点，深证成指跌逾6%，创半年来最大跌幅，截至本周末，4月北向资金净流出近220亿元，刷新2015年7月以来最大流出额。

此外，本周央行进行2674亿元TMLF操作，为创设该工具以来第二次实施操作，操作利率为3.15%；国务院政策例行吹风会上，央行对货币政策走向进行回应：“以前没有放松，现在也谈不上收紧，下一阶段将继续实施稳健的货币政策”。近期国内降准、降息可能性下降，结构性调整或成为货币政策调控重点。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

Tether事件后续进展

作者✎：TAMC研究院 姚华威

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