文 | 褚杏娟 陈向明 杜会堂
出品 | 刺猬财经（ID：hxcj24h）
距离比特币第3次减半不到400天。
作为比特币通货紧缩货币政策的一部分，大约每过4年，比特币发行量就会减半一次。按过去2次产量减半的情形，比特币价格会在减半前几月开始反弹。
比特币第一次减半发生在2011年11月28日，其价格在减半378天前开始上涨。比特币第二次减半发生在2016年7月9日，其价格在减半前539天开始上涨。
比特币第三次减半预计发生在2020年5月25日，距离现在不到400天。截至目前，比特币价格较去年年底已经上涨超49%。在2020年减半之时，它的价格会达到什么水平？
Twitter知名加密分析师planB根据宏观经济模型推测，2020年比特币减半时，其价格有望超过1万美元，甚至可能超过10万美元。
保持市场现有比特币持续流动至关重要
上图显示了比特币产量减半与比特币价格之间的相关性，按年份对应并计算到2020年即将发生的第4次产量减半。值得注意的是，比特币价格也遵循宏观经济中的存量流通量模型。
存量流通量模型显示，比特币价格呈上涨趋势。随着挖矿所获得的奖励减半，供应方面的抛售压力将因此减少，卖家兴趣降低推动比特币价格继续攀升。
基于存量流通量模型分析比特币价格
2008年，美国爆发次贷危机。此次危机暴露了宏观经济的理论问题——缺乏一个有效体系对货币金融进行分析，导致宏观经济学的银行与货币成为可有可无的东西。
然而在经济学家Godley的分析中，货币金融中存量以及流通量的关系备受重视。其观点被归纳为存量流通量一致性模型。后来在引入过程理性、历史时间、银行与货币这些关键性作用之后，存量流通量一致性模型能够更好地避免出现对宏观经济缺点问题的考量，同时提升了货币金融的重要性。
基于存量流通量一致性模型，比特币经济学家Saifedean Ammous推导出“SF比”（存量/流通量），借此说明为何黄金比铜、铁等金属价值更高，也进一步解释了为何比特币价格将越来越高——因为不管黄金还是比特币，它们都有很高的SF比。
“任何消费品，只要产量加倍，存量就会受到严重影响。产品价格暴跌，持有者利益也会因此受损。但对黄金来说，因为供应量非常少，产量增加对它的价格影响微乎其微，对存量的影响也非常有限。”
由于持续低的供应量，黄金在人类货币历史上一直扮演重要角色。高“SF比”也让黄金成为价格变化最小的物品。
目前常见金属中，黄金“SF比”最高，达到62。这意味着需要62年挖掘才能达到目前黄金储备量。白银的SF值为22，位列第二。极高的SF值也让它们成为重要的货币等价物。
反观比特币，2017年市场流通的存量比特币大约是新挖出比特币的25倍，“SF比”不到黄金一半，因此目前比特币价格仍然存在很大波动性。但2022年左右，比特币的“SF比”将超过黄金，届时比特币的价格会比黄金更稳定。
比特币奖励减半倒计时
比特币奖励减半大约每四年一次。挖矿奖励在每次减半后就会减少50%。目前，矿工每挖出一个区块就会获得12.5枚BTC的奖励。到2020年5月，这一数字将减少为6.25枚BTC。
距下次比特币减半还有不到400天。
区块链媒体Bitcoinist在此前报道中称，比特币价格似乎是在“减半”一年后出现反弹。实际中，比特币价格也与产量减半有着直接的关系。
过去也有人用其他模型用来预测比特币价格，从而推高了比特币的价格。例如，有人预测比特币市值将在2020年产量减半后达到1万亿美元，折算下来，届时单个比特币的价格将达到5.5万美元。
当然，比特币的价格也可能在2023年攀升至更高水平。加密分析师马克斯·凯瑟（Max Keiser）推测，如果发生“大规模反弹”，比特币价格甚至有可能推至令人咋舌的1000万美元。
基于这些理论可以预计，2020年减半事件将是比特币历史上的重要一步，并对比特币评估产生重大影响。比特币的价格会涨多高有待商榷，但目前达成的共识是，比特币价格将比现在还要高。这点从比特币之前的减半和流通量即可看出。
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