2019年第18周行情分析：震荡上行创新高，逼近筹码强压力位 | TAMC研究院

2019年第18周区块链二级市场报告

2019年4月28日-2019年5月4日

本期报告重点内容：

大盘走势：震荡上行创新高，逼近筹码强压力位

九大交易所成交量：周累计成交量下调

数字资产换手率：十大数字资产换手率上涨2.90%

交易所钱包余额：交易所BTC余额下降4.9%，USDT余额下降0.86%

场外溢价率：USDT溢价率维持低位，场外价格震幅增大

比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪转贪婪

期货合约：远期合约基差扩大，市场看空预期增强

宏观视角：美联储降息预期下降，本周比特币收益率居首

市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：震荡上行创新高，逼近筹码强压力位

截至报告统计时间（2019年5月4日），本周六全球区块链资产总市值为1811.2亿美元，较上周同期1709.4亿美元上涨101.8亿美元，涨幅为5.96%；市场24小时成交量520.2亿美元，较上周同期409.2亿美元上涨111.0亿美元，涨幅为27.11%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位8.14% ,Tokenmania 32 周行情指数最新点位4.80%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位2.97%。

本周大盘震荡上行，创下自去年11月以来新高，大中小市值币种全面上涨；但同期市场量能表现一般，场外资金回流减缓。周初大盘在1700亿美元上下震荡缓慢上行，周五大盘急速拉升突破1800亿美元关口后继续向上，一度逼近1900亿美元，收报1811.2亿美元，较上周同期涨幅为5.96%。

比特币本周大幅拉升站上5800美元关口，但目前价格已逼近上方套牢筹码强压力位，前期套牢盘与获利盘叠加，空头力量积累；同时由于Tether事件影响尚未消除，本周USDT基本仍处于负溢价状态，场外新增资金入场受阻，更多资金处于观望状态，短期来看上涨动能将受到一定遏制，上方空间有限；长期看比特币仍处于估值低位，将维持向上趋势。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近一年比特币资产价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

Tether与Bitfinex总法律顾问本周声明，截至4月30日Tether持有的现金和现金等价物(短期证券)总额约为21亿美元，约占目前未偿付USDT的74%。当前Tether事件影响尚未消除，USDT溢价率维持低位， 本周Bitfinex交易所钱包出现大量提现行为，部分投资者将所持USDT转投比特币使得Bitfinex交易所比特币出现溢价。

目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金和用户的进场，Tether事件引起市场避险情绪加重，对场外新增资金入场造成阻碍，当前市场表现更多是存量资金博弈的结果；本周比特币领涨大盘后其他币种并未同步跟上，说明更多资金对本次行情仍保持观望，后续Bitfinex等交易所的IEO计划对存量资金也将起到一定的抽血效应。总体看当前价格处于近期高位，存量资金恐难以支撑价格持续上涨，追高还需谨慎。

2. 九大交易所成交量：周累计成交量下降 

本周九大交易所一周累计总成交量为2833.84亿元人民币，较上周下降783.30亿元，降幅为21.66%。周初九大交易所交易量持续低迷，周六交易量大幅上涨突破700亿元，本周单日成交量均值为404.83亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（29.35%)，BitMEX（27.91%)，OKEX（16.31%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的73.57%，前三名占比较上周增加1.74%；Huobi本周累计成交量较上周下降235.28亿元，降幅为22.05%，BitMEX本周累计成交量较上周下降175.61亿元，降幅为18.17%，OKEX本周累计成交量较上周下降102.42亿元，降幅为18.14%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年以来九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，4月初大盘放量上涨后，近期交易量较高点有所回落，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交量可能更低。资产管理公司Bitwise通过测试识别交易所虚假刷单行为，统计发现比特币现货交易量中95%系伪造。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，中国比特币场外交易量下降至3802万元。目前委内瑞拉局势依旧不稳定，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 771.28VES）计算，最近一周委内瑞拉场外BTC交易量约4736万元，创历史新高。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉亚地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产换手率上涨2.90%

本周十大数字资产换手率周累计219.60%，较上周上涨2.90%；换手率最高为35.75%，最低为25.87%，极值差为9.88个百分点。受近期大盘剧烈波动影响，本周数字资产换手率较上周小幅上升，市场交易活跃度处于近期高位。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周494.39%，较上周上涨29.79%，涨幅6.41%)，LTC（本周461.39%，较上周上涨28.31%，涨幅6.54%)，EOS（本周289.13%，较上周下跌46.47%，跌幅13.85%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周25.04%，较上周下跌6.86%，跌幅21.50%)，XRP（本周55.07%，较上周下跌6.51%，跌幅10.57%)，XLM（本周76.72%，较上周下跌9.61%，跌幅11.13%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：交易所BTC余额下降4.9%，USDT余额下降0.86%

本周交易所BTC余额较上周下降4.9%，交易所USDT钱包余额较上周下降0.86%。受Tether事件影响，大约12,879.7枚比特币在2019年4月30日凌晨1点53分（北京时间）从Bitfinex的BTC冷钱包中取出，成为本周交易所BTC余额下降4.9%的直接原因。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为28.11亿美元，较上周减少2.31%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT溢价率维持低位，场外价格震幅增大

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

受上周Bitfinex“挪用”储备金事件影响，USDT价格大幅下挫，本周USDT/USD价格较低位有所回升，但基本仍处于负溢价状态。周初USDT价格低开高走，而后宽幅震荡，最高在周六触及0.995，收于0.9905；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数持续下跌，周六最低跌至98.16点，收于99.51点。

此外，本周Tether与Bitfinex总法律顾问在宣誓书中证实USDT不再由现金或流动资产100%支持，声明截至4月30日，Tether持有的现金和现金等价物(短期证券)总额约为21亿美元，约占目前未偿付USDT的74%。

总体来看，近期受负面消息影响，USDT场外价格震幅较大，基本处于负溢价状态，场外资金对USDT偏好减退，短期看USDT存在价格波动风险。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪转贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

周初比特币价格波动率指数震荡走低，周五随着比特币价格快速上涨，波动率指数同期急速攀升，波动率指数开盘值1.74，最高值3.94，最低值1.41，收盘值3.43，收盘值较上周同期上涨97.13%；同时，本周恐惧&贪婪指数同比由42上涨至66，市场情绪由恐惧转为贪婪。

7.    期货合约：远期合约基差扩大，市场看空预期增强

从期货合约的角度来看，本周远期合约价格宽幅震荡，基本处于现货价格下方，远期合约基差有所扩大，市场看空预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.92%；次周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.72%；季度合约平均贴水1.84%，贴水幅度上升1.75个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。随着比特币价格震荡上行突破前期高位，本周市场对后市看空预期有所增强。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

   8.   宏观视角：美联储降息预期下降，本周比特币收益率居首

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类资产收益表现分化，比特币收益率10.36%，在各类资产中收益率位居首位。美股方面，受鲍威尔暗示不会降息影响，本周美股一度跳水收跌，而后由于4月非农数据超预期提振尾盘收涨，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨0.2%和0.22%；恒生指数收报30081.55点，本周上涨1.6%重回30000点整数关口，金融股普遍强势；国内股市方面，节前上证综指收报3078.34点，4月下跌0.4%，深证成指收报9674.53点，4月下跌2%，止步月线三连升；根据一季度报数据显示，A股上市公司一季度合计营收同比增长11%，其中主板盈利稳健增长，中小创下滑趋势放缓。

本周三美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，符合市场预期，同时将超额准备金率（IOER）从2.4%调整到2.35%。美联储鲍威尔在新闻发布会上暗示不会降息，表示目前美联储的政策立场是合适的，最近的低通胀压力可能只是“暂时的”，核心通胀意外下降可能由于暂时因素所致，预计将会回升。此前特朗普认为低通胀是美联储需要降息的主要原因，而此次美联储鲍威尔的发言使市场对未来降息的预期下降。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1350.49%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅42.76%，纳斯达克综合指数涨幅71.40%；此外恒生指数涨幅49.0%，上证综指涨幅2.86%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场，尽管数字货币市场仍处于低位，牛市也需要更长时间的积累和酝酿，但随着泡沫的挤出，数字货币仍值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘震荡上行，创下自去年11月以来新高，大中小市值币种全面上涨；但同期市场量能表现一般，场外资金回流减缓。周初大盘在1700亿美元上下震荡缓慢上行，周五大盘急速拉升突破1800亿美元关口后继续向上，一度逼近1900亿美元，收报1811.2亿美元，较上周同期涨幅为5.96%。比特币本周大幅拉升站上5800美元关口，但目前价格已逼近上方套牢筹码强压力位，前期套牢盘与获利盘叠加，空头力量积累；同时由于Tether事件影响尚未消除，本周USDT基本仍处于负溢价状态，场外新增资金入场受阻，更多资金处于观望状态；短期来看上涨动能将受到一定遏制，上方空间有限，追高还需谨慎。长期看比特币仍处于估值低位，将维持向上趋势。

目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金和用户的进场，同时Tether事件引起的市场避险情绪加重对场外新增资金入场造成阻碍，当前市场表现更多是存量资金博弈的结果；本周比特币领涨大盘后其他币种并未同步跟上，说明更多资金对本次行情仍保持观望，而后续Bitfinex等交易所的IEO计划对存量资金也将起到一定的抽血效应。总体来看，当前价格处于近期高位，存量资金恐难以支撑价格持续上涨。

交易量：本周九大交易所一周累计总成交量为2833.84亿元人民币，较上周下降783.30亿元，降幅为21.66%。本周前期交易量持续低迷，周六交易量大幅上涨突破700亿元，本周单日成交量均值为404.83亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（29.35%)，BitMEX（27.91%)，OKEX（16.31%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的73.57%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，中国比特币场外交易量下降至3802万元。目前委内瑞拉局势依旧不稳定，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 771.28VES）计算，最近一周委内瑞拉场外BTC交易量约4736万元，创历史新高。

换手率：本周十大数字资产换手率周累计219.60%，较上周上涨2.90%；换手率最高为35.75%，最低为25.87%，极值差为9.88个百分点。受近期大盘剧烈波动影响，本周数字资产换手率较上周小幅上升，市场交易活跃度处于近期高位。

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周494.39%，较上周上涨29.79%，涨幅6.41%)，LTC（本周461.39%，较上周上涨28.31%，涨幅6.54%)，EOS（本周289.13%，较上周下跌46.47%，跌幅13.85%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周25.04%，较上周下跌6.86%，跌幅21.50%)，XRP（本周55.07%，较上周下跌6.51%，跌幅10.57%)，XLM（本周76.72%，较上周下跌9.61%，跌幅11.13%)。

交易所钱包余额：交易所BTC余额下降4.9%，USDT余额下降0.86%。本周交易所BTC余额较上周下降4.9%，交易所USDT钱包余额较上周下降0.86%。受Tether事件影响，大约12,879.7枚比特币在2019年4月30日凌晨01点53分（北京时间）从Bitfinex的BTC冷钱包中取出，成为本周交易所BTC余额下降4.9%的直接原因。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为28.11亿美元，较上周减少2.31%。

场外溢价率：USDT溢价率维持低位，场外价格震幅增大。受上周Bitfinex“挪用”储备金事件影响，USDT价格大幅下挫，本周USDT/USD价格较低位有所回升，但基本仍处于负溢价状态。周初USDT价格低开高走，而后宽幅震荡，最高在周六触及0.995，收于0.9905；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数持续下跌，周六最低跌至98.16点，收于99.51点。本周Tether与Bitfinex总法律顾问在宣誓书中证实USDT不再由现金或流动资产100%支持，声明截至4月30日，Tether持有的现金和现金等价物(短期证券)总额约为21亿美元，约占目前未偿付USDT的74%。

总体来看，近期受负面消息影响，USDT场外价格震幅较大，基本处于负溢价状态，场外资金对USDT偏好减退，短期看USDT存在价格波动风险。

比特币价格波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪转贪婪。周初比特币价格波动率指数震荡走低，周五随着比特币价格快速上涨，波动率指数同期急速攀升，波动率指数开盘值1.74，最高值3.94，最低值1.41，收盘值3.43，收盘值较上周同期上涨97.13%；同时，本周恐惧&贪婪指数同比由42上涨至66，市场情绪由恐惧转为贪婪。

期货合约：本周远期合约价格宽幅震荡，远期合约基差有所扩大，市场看空预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.92%；次周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.72%；季度合约平均贴水1.84%，贴水幅度上升1.75个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。本周随着比特币价格震荡上行突破前期高位，市场短期对后市看空预期有所增强。

宏观视角：本周各类资产收益表现分化，比特币收益率10.36%，在各类资产中收益率位居首位。美股方面，受鲍威尔暗示不会降息影响，本周美股一度跳水收跌，而后由于4月非农数据超预期提振尾盘收涨，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨0.2%和0.22%；恒生指数收报30081.55点，本周上涨1.6%重回30000点整数关口，金融股普遍强势；本周COMEX黄金期货收跌0.58%，金价跌至年内低点；国内股市方面，节前上证综指收报3078.34点，4月下跌0.4%，深证成指收报9674.53点，4月下跌2%，止步月线三连升；根据一季度报数据显示，A股上市公司一季度合计营收同比增长11%，其中主板盈利稳健增长，中小创下滑趋势放缓。

本周三美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，符合市场预期，同时将超额准备金率（IOER）从2.4%调整到2.35%。美联储鲍威尔在新闻发布会上暗示不会降息，表示目前美联储的政策立场是合适的，最近的低通胀压力可能只是“暂时的”，核心通胀意外下降可能由于暂时因素所致，预计将会回升。此前特朗普认为低通胀是美联储需要降息的主要原因，此次美联储鲍威尔的发言使市场对未来降息的预期下降。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

Tether事件后续进展

作者✎：TAMC研究院 姚华威

免责声明

TAMC研究院与本报告中所涉及的数字资产或其他第三方不存在任何影响报告客观性、独立性、公正性的关联关系。

本报告所引用的资料及数据均来自合规渠道，资料及数据的出处皆被TAMC研究院认为可靠，且已对其真实性、准确性及完整性进行了必要的核查，但TAMC研究院不对其真实性、准确性或完整性做出任何保证。

报告的内容仅供参考，报告中的事实和观点不构成相关数字资产的任何投资建议。TAMC研究院不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。读者不应仅依据本报告作出投资决策，也不应依据本报告丧失独立判断的能力。

本报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于定稿本报告当日的判断，未来基于行业变化和数据信息的更新，存在观点与判断更新的可能性。

本报告版权仅为TAMC研究院所有，如需引用本报告内容，请注明出处。如需大幅引用请事先告知，并在允许的范围内使用。在任何情况下不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。