经历过3月的快速膨胀和4月中上旬的高潮，很难想像，IEO的热度就这样断崖式地下跌了。是什么让它在短短的3个月时间里快速经历了萌芽、成长、膨胀、高潮以及衰退？从最初的10倍、20倍的涨幅到现在屡屡破发，IEO是行将就木，还是亟待转型？我们能从成功的运作中得到哪些启发，又能从相对不如人意的操作中获得哪些有益的经验？
在热点快速轮动的加密资产金融市场，太多的概念迅速崛起有迅速消亡，并留下一地鸡毛。但可以肯定的是，作为一种有效的融资方式，就像ICO一样，IEO不会很快消亡，但在现阶段，它确实站在了转折点上。
如果不能处理好交易所、项目方和用户之间的利益分配，如果无视市场不断进化的诉求，仅仅是用过“营销”的思路去看待它的功能，IEO很可能真的被市场抛弃——毕竟相对于ICO以及其他融资手段，它并没有显示出根本上的不可替代性。
ICO月度融资金额，ICO月度完成融资的项目数量。虽然经历了2018年下半年的大溃败，但作为一种有效的融资方式，ICO仍让在发挥融资功能，并没有根本上陨灭。来源：ICObench
迅速崛起
2019年1月28日，币安Launchpad时隔1年1个月之后再度重启，首发项目是被波场收入囊中的BitTorrent代币BTT。释放向市场的594亿BTT当天分别通过BNB、TRX众筹，但两部分份额均在15分钟内完成抢购——此后，BTT开盘即较0.00012美元的价格暴涨5倍，佯跌后以上涨10倍收尾。2月25日，币安的第二个项目Fetch.AI（FET）上线22秒即完成全部认购，并斩获5倍涨幅。
这让市场沸腾了。彼时，整个加密市场尚在熊市最深处，总市值在1000~1200亿美元区间徘徊，比特币价格于12月17日跌到3155.3美元的年度低点后向上突破乏力，始终在3500美元左右横盘震荡，一方面市场情绪极为淡漠。BTT和FET的成功，点燃了处在困顿中的投资者的情绪。
交易所很快捕捉到了这种变化，快速跟进。
紧随币安，Probit、Coineal、Exmarkets、Bitforex分别于3月1日、5日、6日、15日上线了平台上的第一个IEO项目。而火币、BitMax、OKEx、Bittrex、Bibox、ZB.COM、KuCoin这些老牌交易所亦赶在3月宣布或透露了自己的IEO计划，并在4月集中上线了自己的IEO项目。一场“交易所大战”扑面而来。
据ICObench的统计，截至2019年5月13日，正在进行或者已经完成IEO的66个项目中，发起时间在2019年3月、4月的分别有17个和30个，占整体的71.21%。
就在IEO崛起的同时，加密资产市场也迎来了触底反弹。比特币自4月2日快速攀升近1000美元站上5000美元以后，一发不可收拾，短暂停留5000~6000美元区间后在5月12日甚至涨破了7500美元。
如果说越来越多的迹象显示富达、TD Ameritrade这样的传统资本正在进场参与加密资产交易，构成了二季度市场上涨的助推器，那么，毫无争议地，IEO就是引燃2019年加密资产市场第一把火。到4月30日，短短两个月，根据ICObench的统计，42个已完成IEO的项目方通过IEO筹集的资金已有2.66亿美元，而通过币安筹集的资金总量则高达7900万美元。
一场始于用户争夺的交易所自救
IEO的本质是什么？
从现象上看，IEO是交易所搭台，项目方出让部分Token权益，向投资者让渡部分利益的行为。因其筹资功能，许多人也将IEO看成是ICO模式的延续。但考虑到2018年底和2019年初的市场环境，IEO便不仅仅是向投资者让利的行为了。
ICO和IEO的异同，刺猬财经APP（ID：hxcj24h）根据ICObench编制。
CoinMarketCap数据显示，活跃在加密资产二级市场的交易所有接近300家，而整个市场在经历了2018年长达一年的下跌后，2019年初的总规模不超过1400亿美元。大跌以及惨淡的市场行情让各个交易所的交易用户数量、交易活跃度都出现了不同程度的下跌。巅峰时，加密资产市场的24小时总交易量可以达到700亿美元左右的规模，而在2018年底、2019年初，整体市场的24小时交易量却数度跌破100亿美元——数字都不到5月13日比特币24小时交易量244亿美元的一半。
新的用户、新的资金徘徊的加密资产市场的大门之外，缺乏进入的动力和勇气。交易所必须寻找新的用户和资金增长方式，甚至是从竞争对手手里抢资源和抢用户。BTT的成功，让币安看到了这种可能性。而FET的成功，则让所有交易所都看到了这种可能性。
这就是为什么，在首期项目BTT成功以后，币安迅速更改了二期项目Fetch.AI的销售规则，让自身平台代币BNB成为唯一的可交易货币；火币、OKEx等交易所也在后续的跟进中，将项目代币发售与自身平台币强势关联，并设置了平台币最低持仓标准和持仓周期。因为只有关联了平台币，让投资者同时成为自身平台代币的持有人，才能将他们吸引、甚至绑定到自己的平台上。
尽管赵长鹏在4月初接受彭博社的访问中将IEO看作是帮助项目方提高知名度、获取用户、建立可信度的市场行为，但是毫无疑问地，币安、BNB才是这场IEO热潮中最大的受益者。从1月28日上线第一个IEO项目开始，到5月13日，BNB最高涨至25.4973美元，较1月28日收盘价上涨313.59%。
ICObench统计数据显示，在截至4月底的2.66亿美元总融资额中，币安完成了其中的30%（7900万美元），而Percival、Bread、CharS、GIFTO、Windhan、ioeX这6个项目则总计完成了其中的69%（1.829亿美元）。
热度终结
但进入4月下旬，IEO的热度开始迅速冷却。项目接连陷入破发魔咒，部分交易所平台币甚至出现腰斩。
这场由币安Launchpad成功募资而引发的追风行为，逐渐演变为头部交易所重新划分势力范围、维持市场均势的行为，最后也只能让少数项目从中得益。在开盘一个月后维持币价不破发的项目少之又少。
代表性交易所典型项目上线以来的表现。刺猬财经APP（ID：hxcj24h）根据公开资料整理，现价取5月12日收盘价，只保留4位小数，单位：美元
伴随市场回暖，比特币、ETH等主流加密资产重新成为市场追捧对象，IEO项目想要在上涨市场中获取关注度更加困难。交易所开始调整IEO规则，寻求新机会。
在5月13日凌晨发布的第三期Prime项目公告中，火币宣布调整代币销售规则，缩短持仓期限、限价交易从最初的三轮改为两轮。值得注意的是，新规还宣布提高参与的HT持仓比例，同时阳光普照比例从50%提高到80%。透过这些变化，能看出火币试图在抢中人数和拉升倍数之间、在大户利益和散户利益之间、在手速党和持仓党之间……实现一个更好的平衡，最终达到多方参与、多方满意的效果——这更符合平台长期利益。
而币安Launchpad，依旧保持每月一个项目的速度，并未因市场加速或者减速而改变节奏。在引燃IEO市场后，币安链、去中心化交易所、BNB逐渐成为币安讨论更多的内容。
IEO还有未来吗？
来也匆匆，去也匆匆。
自币安1月28日重启Launchpad推出BTT上涨10倍之后，IEO在短短三个月内崛起，又出人意料地快速显露颓势。但这并不是说，IEO再也没有生命力。就像ICO在2018年下半年快速陷入冰冻状态，但至今仍保持着每个月上亿美元的融资纪录一样，IEO依然会细水长流，只不过，用户和资源将更加倾斜向头部交易所和少数项目。这也符合行业自然生长的状态。
从本质上说，这一轮IEO是很有意思的现象，它展现了加密金融原始的可能性，深刻影响了交易所平台币机制；但它既不是革命性的，也显示了由于市场失范而带来自伤的可能性。
回顾IEO在这段时期的表现，一个清晰而肯定的结论是，交易所必须根据平台和用户的实际情况，设计出符合实际的规则，并紧密顺应市场变化，还要尽可能抢得先机。本质上，在野蛮生长的加密市场以及加密金融领域取得胜利，绝对是一场创造力和执行力相互交织的比拼。
未来，在转向2.0更加成熟的阶段时，IEO需要重塑预期，摆脱前期野蛮生长状态，并彻底洗掉“抢到即是赚到”的标签。对于中小型项目和低额度融资来说，IEO也是一个非常不错的创意和方式。
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