Pantera 合伙人：7 大维度读透 6 大加密货币借贷项目

原文标题：《VeradiVerdict - How To Make Money On Lending Crypto》

原文作者： Paul Veradittakit，Pantera Capital 合伙人

翻译：里德

著名区块链投资机构 Pantera Capital 合伙人 Paul Veradittakit 撰写文章，从「如何通过借贷加密货币盈利」展开， 用 7 个维度对市场上 6 家知名加密货币借贷项目做出分析，揭示加密货币借贷（crypto lending）领域的市场现状。这篇文章不仅能让读者了解可以在这个市场获取什么样的收益，更能了解评判加密货币项目的标准。

Paul Veradittakit 是区块链领域著名投资人，其效力的 Pantera Capital 专注于区块链公司和加密货币早期投资，是业内最早、最大的加密货币投资机构投资之一。

核心要点

1、目前，借贷领域是加密货币最热门的创新领域之一，许多公司都在寻找新的方法让区块链适应或融合传统金融借贷产品基础设施；

2、在分析从事借贷业务公司情况时，需考虑的关键因素有：产品、市场、利率 / 抵押、去中心化程度、流动性、资金和影响力以及其最大价值主张。在这些维度上的优势让富有潜力的公司得以与其他公司区分开来，在长远看更有可能获得成功；

3、以目前该领域 6 家知名项目为例进行分析，介绍各自特点：
Compound：高效、高流动性、低保证金贷款；
Dharma：固定利率，固定期限，高安全性的小额贷款；
BlockFi：以用户的加密货币为抵押的法币贷款；
Nexo：以用户加密货币抵押的法币产生信用额度；
Maker：以稳定币支持的加密货币借贷解决方案；
Nuo：加密货币借贷的去中心化债务市场。

4、在研究加密货币借贷创新时，监管是最重要的考虑因素之一。这些项目大多采用智能合约，需要受到美国商品期货委员会（CFTC）对其他监管金融合约一样的监管方式；

5、总的来说，贷款市场是巨大的，有很多有前途的创新者参与其中。

为什么要关注加密货币借贷市场？

随着加密货币持续受到关注，很多公司开始在加密货币市场上应用传统的金融产品方式，如贷款及授信额度等；

这些以加密货币为中心的新金融产品大多专注于放贷——这是目前加密货币创新最热门的市场之一。很自然的，其受欢迎度的提升让很多公司进入该领域不断创新产品和金融工具。本文以业内 6 家前景看好的项目为例，介绍他们的业务范围以及特点。

可以用哪些指标分析借贷项目？

重点放在 7 个关键因素，了解这些加密货币借贷项目内外因素、专注的市场类型，以及如何取得长期成功。

1、产品。他们本质上在构建什么，为什么它对加密货币借贷市场如此重要？它在其他加密货币领域是否有价值？它与我们所熟知的传统金融产品相似度如何？在哪些关键方面存在差别？

2、市场。这些项目服务的对象谁？它更专注新用户还是老用户？是更偏向 DApps 和自动化，还是更偏向为用户的定制化设计？

3、利率和抵押。其提供的贷款服务对借贷双方是否足够安全？收益是什么？资金成本是多少？

4、去中心化程度。去中心化是任何区块链技术的关键因素，我们也知道大多数传统金融产品都使用中心化的基础设施来管理资产。那加密货币借贷项目是否也采用这种方式？如果没有，他们如何处理用户资产又如何发放贷款？

5、流动性。对于任何贷款服务，是否易于收回贷款相当重要。那么这些项目的去中心化程度或区块链协议会给是否会影响流动性？

6、资金和影响力。该项目的整体情况如何？

7、最大价值主张。简言之，在考察了众多因素之后，是否能够有一两个特点能让这个项目脱颖而出？

考虑明白这 7 个关键因素，您将对这些项目的基本服务和发展前景有全面的了解。

借贷市场上的热门项目有哪些？

Compound

产品: Compound 本质上是一种算法协议，实现以太坊上无需占用太多资金的 P2P 借贷，吸收贷款人的资金，然后把它们贷给借款人。其以算法来平衡财务，这样资金就不会以中心化的方式集中在一笔存款、或单一账户、钱包里。它还可以通过算法，根据资金供需状况设定利率。基于 P2P 和算法的性质，这种方式效率较高，且主要用于小额保证金贷款。Compound 还有具备相当健壮的技术套件和 API 以自动与协议交互，主要通过贷款和 API 套件获得小额利润。

市场：如前所述，该协议主要支持小额保证金贷款，是 DApps 中最大的应用之一。那些需要在高流动性条件下快速借贷的 DApps 可以很容易地连接 Compand 的 API，从而无缝、安全地完成业务。

利率和抵押：根据货币的不同，Compound 为借款者提供 6-13% 的利息，这对于去中心化贷款协议来说是相当高的。所有贷款的抵押品都是贷款价值的 1.5 倍，这又增加了一重安全度，消除了一些关于去中心化的顾虑，提高了投资者的信心。

去中心化程度： Compound 是目前去中心化程度最高的贷款平台之一，因为它采用了一种算法来平衡贷款机构吸收的投资和出借的贷款。100% 的去中心化目前不现实，由于他们需要覆盖借贷之间的差异，所以他们在用户资产中占有一些份额，也把自己拥有的加密货币放到平台中，不过总体上它确实是一个去中心化的贷款解决方案。

流动性：由于算法平衡协议，Compound 无论对贷款人和借款人都提供了相当高的流动性。对借款人方面，它的流动性为 100%，而且可以立即获得贷款——这也他在 DApps 应用中颇受欢迎的原因之一。从贷款者角度来看，收回贷款也相当容易的，因为协议总是围绕着资产变动来实现平衡。

资金和影响力：Compound 已获得 Bain Capital Ventures、a16z 和 Polychain 等知名投资者 820 万美元投资。值得注意的是，它还得到了 Coinbase 的支持。该平台吸引力较大，截至 5 月，该协议的资产价值接近 4000 万美元。

最大价值主张：Compound 的最大的价值在于它提供了一种高流动性、快速放贷的金融工具。这为那些意在实现快速、高效的小额贷款的 DApps 提供了巨大的价值。

Dharma

产品：Dharma 与 Compound 一样都提 P2P 加密货币借贷解决方案，搭建贷款人和借款人的资金渠道。而 Dharma 的不同之处在于，它为借款者提供了一种固定利率、固定期限的形式，使其更具结构性、稳定性和健壮性。它还拥有一个相当健壮的技术套件，支持许多 DApps 集成，通过协议支持快速、可靠的贷款。与 Compound 一样，Dharma 在发放贷款时收取小额保证金，并向开发商收取 API 套件的费用，从而实现盈利。

市场：Dharma 非常倾向于向借款人提供固定利率、固定期限的贷款，并支持小额保证金贷款。这不仅为需要可靠的、易懂的贷款机制的加密货币新用户提供了便利，也为需要快速、安全的小额贷款方式的 DApps 开发人员提供了支持。

利率和抵押：其利率相当有竞争力，根据投资的加密货币类型，贷款方的回报率为 2-13% 左右。Dharma 的算法根据在协议中加密货币的供应和需求来确定利率，Dharma 还对所有对外贷款提供 1.5 倍的标准抵押，这有助于保证贷款的部分安全性。

去中心化程度：Dharma 是一个较为中心化的加密货币借贷解决方案。它本质上持有用户资产，根据收到的贷款请求将其分配给借款人。其功能类似于交易所那样将资金和资产存放在一个集中的账户中，以保持高流动性和安全性。

流动性：Dharma 上的流动性较高且较持续，其提供 90 天的贷款，这也意味着贷款人在 90 天内无法使用它们的资产，但借款人可以通过审批程序在一两天内获得贷款。一般来说，对于这样一个中心化的、既定的协议来说，流动性是很高的。

资金和影响力：Dharma 已经从 Coinbase Ventures、Polychain、Passport Capital 和 YC 等机构筹集了超过 700 万美元的资金。自 2018 年成立以来，该公司已经在其平台上进行了 640 多万美元的加密货币贷款业务。

最大价值主张：Dharma 提供了一个非常可靠的，安全的，和固定利率的贷款服务，将吸引众多 DApps 开发者和传统贷款人。

BlockFi

产品：在本文探讨的 6 加公司中，BlockFi 提供的贷款产品是最传统的。用户可以将加密货币作为抵押品投资到该平台，然后在以法币形式获得贷款 (上限由抵押金额决定)，以用于还清抵押贷款、买车等日常金融交易。本质上，它的目的是通过提供由加密货币用户提供抵押的法币贷款，来弥合法币和加密货币贷款领域之间的差异。由于 BlockFi 贷款规模更大，因此每笔贷款可以维持更多的利润。

市场：BlockFi 的产品主要面向那些拥有加密货币，而没有立即购买或投资的工具，目前想要获得法币贷款的投资者。其不是特别针对 DApps 或小额贷款设计的，而更倾向于从传统银行获得的大额传统贷款。

利率和抵押：BlockFi 提供 6.2% 的加密货币投资回报，远高于传统储蓄账户或传统贷款获得的回报。它要求贷款价值 1.5 倍的抵押，所有资产都由经过认证的机构担保。

流动性：由于该平台提供的贷款规模较大，相对于其他加密贷款解决方案，其流动性就显得较低了。作为借款人，获得贷款批准需要一段时间，而作为投资者，将资金投入该平台并撤出资金的过程中会存在一定的交易摩擦。

资金和影响力：BlockFi 在金融上做得不错，并已获得 ConsenSys，SoFi, Kenetic Capital，Galaxy Digital Ventures 等机构投资。在客户方面，其表现也不错——截至 2019 年 4 月，该平台已经进行了 5300 万美元等值的法币和加密货币的贷款资金业务。

最大价值主张：BlockFi 通过抵押加密货币提供了一个很不错的方式来进行典型的、安全的法币贷款，他也提供一个相当不错的收益率。那些你原本只能持有的加密货币也转化为法币的流动性。

Nexo

产品：与 BlockFi 一样，Nexo 是一种更偏传统的新型加密货币借贷工具。它提供法定货币 (支持 45 种以上法定货币) 信用额度，由用户的加密货币投资进行担保。其功能与信用额度的功能几乎完全相同，不同在于它为那些使用加密货币的人提供了一种机制，让他们得以在投资资产时获得信用额度。Nexo 同样从用户在该平台上投资的加密货币和向用户收取的信用额度产品中获利。

市场：Nexo 是为数不多的以加密货币作为抵押的信用额度解决方案之一，它需要应对巨大的市场需求，并提供了一个相当有力可图的解决方案。Nexo 通常不针对 DApps 开发或小额资金，而是针对更大、更强劲的财务状况来提供借贷解决方案。

利率与抵押：Nexo 提供 6.5% 的加密货币投资回报率，用户这投资到平台上的收益汇报也远高于普通储蓄或活期存款。其利率也是一个较大的激励因素，让人们开设 Nexo 账户获得信贷额度，放弃交易摩擦大、速度慢的传统解决方案。

去中心化：由于 Nexo 是一种非常传统的金融产品，其基础设施也非常中心化。平台管理所有用户的投资，并利用这些投资来构建他们的信用额度。这种方式的好处在于，Nexo 可以获得大量的机构支持，一切都是由 SEC 或大银行支持的，他们为平台上的各类贷款提供 1 亿美元的托管保险。

流动性：对于贷款方，Nexo 提供的流动性相当低，因其需要在相当长的时间内保留用户资产，以便为信贷额度提供担保，并获得足够的利润。而对于借款方，Nexo 提供流动性相当高，其整个产品专注于快速提供高流动性资金。

资金和影响力：Nexo 在资金方面也做得非常明智，他们已经从 Arrington XRP Capital 和一些来自欧洲和瑞士的私人区块链公司筹集了 5250 万美元（Nexo 是瑞士公司，其资金主要来自本国）。

最大价值主张：Nexo 为用户提供了很大的激励来吸引他们尝试加密货币担保模式的信用额度。不但它的利率不容小觑，它为用户提供的参与方式也简单，原本只是持有的加密货币的用户也因此获得了收益增值。

Maker

产品：Maker 发现加密货币借贷市场 (或笼统的称之为密货币市场) 的很大一部分高度依赖于各种货币的价格，而价格的不稳定降低了投资者的信心。Maker 试图创造一种贷款解决方案来平衡这种波动性，让整个市场趋于稳定。他们推出了一种名为 Dai (1 Dai = 1 美元) 的稳定币，以其他加密货币作抵押。他们希望通过使用这种稳定币模型来实现价格的稳定，以增进客户对加密货币借贷的信心。Maker 从贷款过程中提取一小部分作为其稳定收益。

市场：Maker 主要面向对加密货币领域感兴趣、但担心市场波动性的小型企业。它提供了一种非常传统的借贷模式，用户可以像往常一样对加密货币进行投资并将其借出，这种稳定的模式大大降低了加密货币市场对价格的依赖，在这个强波动的市场中为用户增强了信心。

利率和抵押：Maker 在贷款方的利率是有波动的，因为其根据用户投资的加密货币的价格变动而调整利率。不过，所有贷款都有 1.5 倍的抵押，这有助于增加稳定币安全性。因为 Maker 有另一种代币 MKR 参与，其抵押结构与其他稳定币也存在不同。MKR 的持有者可以确定 Dai 和其他加密货币之间的利率何时低于临界利率，以及何时需要重新确定和重组抵押。这种性质决定 MKR 需要一个加密货币专家委员会在价格过于波动等情况下做出重组抵押品等决策，以维护其系统的金融安全。

去中心化程度：Maker 的解决方案去中心化程度较强。运行机制都是通过算法来平衡和确定的，公司对用户资产的监管很少或没有。

流动性：与大多数去中心化贷款协议一样，Maker 提供了大量的流动性。借款者和贷款者可以很轻松地提取和存储资金——过程和操作都比较简单，其稳定币提供了更强的稳定保证。

资金和影响力：Maker 得到了加密货币风险投资界非常积极的回应，值得注意的是， Andreesen Horowitz 最近向该平台投资了 1,500 万美元，收购了 Maker 6% 的 token 供应量。在客户方面，MKR 的表现也不错，Dai 的总市值约为 5500 万美元，这意味着其作为一种贷款和交易工具，表现相当活跃。

最大价值主张：Maker 的稳定货币模型，增强了加密货币借贷社区的信心。它最大的价值在于，为这个持续依赖 token 价格，价格又具强波动性的市场，提供了更多的稳定性。

Nuo

产品：Nuo 的功能与 Maker 非常相似——它提供了一种加密货币借贷协议，用户可以用一种货币进行投资，也可以用另一种货币进行借款。它并不专注 DApps，只是在以最基本的形式放贷。与 Maker 不同，Nuo 并不特别关注稳定币及降低波动性。尽管 Nuo 将 Dai 作为其借贷选择之一，但它还有大量其它更传统的选择吸引经验丰富的加密货币用户。Nuo 从贷款中获得少部分利润。

市场：Nuo 抓住了一个通用市场——任何人都可以发挥他们正在持有的加密货币的价值，任何人都可以进行某种形式的加密货币的借款。Nuo 也支持相当大额贷款，所以比起 DApp，Nuo 把重点放在用户上。

利率和抵押 : 对于贷款者，Nuo 基于放入平台的不同加密货币类型提供了具有竞争力的 2-14% 的利率，所有的贷款都是贷款价值的 1.5 倍作为抵押，这也是加密货币借贷市场的标准。

去中心化程度：与大多数基于算法的借贷工具一样，Nuo 也是相当去中心化的。他们对用户资产不具有任何托管权，而是依赖于其相当强大的借贷协议确保程序的有序进展，也保留了区块链爱好者所熟悉和喜爱的去中心化程度。

流动性：同样，Nuo 的算法协议为其提供了非常高的流动性，借款人可以申请资金，而贷款人可以轻松充提资产。

资金和影响力：Nuo 从 Amrish Rau 和 Jitendra Gupta 等大型亚洲加密货币投资者那里筹集了 25 万美元；它还得到了和 ConsenSys 和其他几家较大规模区块链公司的支持。最近，其在亚洲的资金储备突破 200 万美元，成为亚洲最大的加密货币贷款协议。

最大价值主张：Nuo 提供了一个非常通用的加密货币工具，允许个人快速、高效、安全地借出和借入各种形式的加密货币，还有助于亚洲加密货币借贷市场的大众化。

考虑一下监管及牌照问题

作为一种相对较新的「货币」（或「商品」，如何称呼这取决于概念的解释者），关于此类产品如何监管和许可，以及它们应该如何监管，一直存在着巨大的争论。很多关于监管的讨论都围绕着如何对待智能合约上，因为智能合约是同类产品的潜在技术机制。

智能合约接受所在州的监管，最大的监管方式 CFTC 。CFTC 像对待其他金融合约一样监管智能合约，这也就意味着目前还很容易受到如保险、利率管制等传统金融模式的所有法律的影响。

总结

加密货币借贷市场非常大，有很大的金融增长潜力。Compound、Dharma、BlockFi、Nexo、Maker 和 Nuo 都在贷款领域展示了相当优质的产品，这些产品涵盖了各种各样的用例 —— 从面向 DApps 和小额保证金贷款，到跨越法币和数字交易之间鸿沟的整个信贷额度解决方案。

总体而言，市场对加密货币创新其所带来的收益希望较强，以期重构我们与加密货币、法定货币以及它们的交集互动的方式。

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