第20周行情分析：冲高急跌高位震荡，修复反弹宽幅盘整 | TAMC研究院

2019年第20周区块链二级市场报告

2019年5月12日-2019年5月18日

本期报告重点内容：

大盘走势：冲高急跌高位震荡，修复反弹宽幅盘整

九大交易所成交量：九大交易所成交量大幅上涨160.63%

数字资产换手率：十大数字资产换手率上涨41.24%

交易所钱包余额：BTC余额下降0.02%，USDT余额下降10.86%

场外溢价率：USDT场外价格指数维持正溢价

比特币波动率指数：波动率指数震荡下探，市场情绪保持贪婪

期货合约：震荡走高尾盘转升水，多头头寸占比位于高位

宏观视角：各类资产普跌，比特币收益居首

市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：冲高急跌高位震荡，修复反弹宽幅盘整

截至报告统计时间（2019年05月19日），本周六全球区块链资产总市值为2319.2亿美元，较上周同期2103.7亿美元上涨215.6亿美元，涨幅为10.25%；市场24小时成交量780.6亿美元，较上周同期777.2亿美元上涨3.4亿美元，涨幅为0.43%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位6.40% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位4.22%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位9.23%。

本周大盘延续前期涨势继续震荡走高，大中小市值币种全面上扬，市场成交量能大幅上升。周初大盘自高位小幅走低，而后受Bakkt交易所比特币期货消息刺激，大盘再度开启上行通道，一度攀升至2600亿美元上方，创下9个月以来新高，而后于周五短时快速下挫，周六收报2319.2亿美元，较上周同期上涨10.25%。本周比特币期货交易所Bakkt宣布与美国商品期货交易委员会（CFTC）“密切合作”，正在推进其实物结算比特币期货产品的计划，这一消息对振奋市场起到了重要作用，本周比特币再次攻上新高点，一度上探8300美元上方，周五受Bitstamp交易所抛售比特币影响，比特币价格快速下调险守7000美元；目前比特币价格已逐渐修复，再度逼近8000美元关口。

周五Bitstamp交易所短时间内大量抛售比特币，导致价格自高位瀑布下行至6200美元；由于Bitmex合约价格指数以Bitstamp数据为50%权重占比，Bitmex期货合约短时触发了大量强平卖单，连锁反应导致比特币价格暴跌。本轮行情中资金高位换手并不充分，此轮急跌来势凶猛，主要目的应是洗出合约多头仓位，急跌后市场行情将得到修复性反弹。周五比特币快速下跌前，Bitmex多空比一度接近70%：30%，而截至报告统计时间Bitmex多空对比已降至52.97%：47.03%。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近两年比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

继四月初大盘创下新高，结束维持近五个月的区间震荡行情后，市场作出方向性选择进入上行通道。尽管目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金和用户的进场，市场表现更多是存量资金博弈的结果，但随着市场行情修复逼近近期高点，短期内或将延续宽幅盘整，交由市场充分换手；长期看目前比特币仍处于估值低位，行情震荡下作为龙头币种将吸引更多避险资金流入，将保持震荡上涨走势。

2. 九大交易所成交量：九大交易所成交量大幅上涨160.63%  

本周九大交易所一周累计总成交量为11079.79亿元人民币，较上周上升6828.58亿元，增幅为160.63%；九大交易所本周单日成交量均值为1582.83亿元，创下今年1月以来新高。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（36.20%)，BitMEX（28.92%)，OKEX（13.70%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的78.83%，前三名占比较上周减少0.17%；Huobi本周累计成交量较上周上升2718.02亿元，增幅为210.19%，BitMEX本周累计成交量较上周上升1768.15亿元，增幅为123.09%，OKEX本周累计成交量较上周上升889.27亿元，增幅为141.44%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，4月初大盘一度放量上涨，而后市场成交量从高位逐渐下行；本周市场量能再次放大，日成交量创下今年1月以来新高，上行通道有望继续延伸。但考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能更低。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5300万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量上涨3.85%至5501.2万美元；中国比特币场外交易量上涨17.25%至2829.8万元；委内瑞拉局势依旧不稳定，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 758.03VES）计算，最近一周场外BTC交易量约5402万元，再创历史新高。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产换手率上涨41.24%

本周十大数字资产换手率周累计338.71%，较上周上涨98.90%，涨幅41.24%；换手率最高为59.96%，最低为34.43%，极值差为25.53个百分点。近期大盘剧烈波动，市场交易活跃，十大数字资产换手率均上行至高位。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

目前十大数字资产换手率均位于高位。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周800.73%，较上周上涨259.24%，涨幅47.87%)，LTC（本周629.53%，较上周上涨170.41%，涨幅37.12%)，EOS（本周436.28%，较上周上涨93.46%，涨幅27.26%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周58.83%，较上周上涨28.10%，涨幅91.46%)，XRP（本周148.20%，较上周上涨86.23%，涨幅139.16%)，BTC（本周148.86%，较上周上涨31.75%，涨幅27.11%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额下降0.02%，USDT余额下降10.86%

本周交易所BTC余额较上周下降0.02%，交易所USDT钱包余额12.17亿USDT，较上周下降10.86 %。本周Tether增发0.606亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为28.70亿美元，较上周增加2.16%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT场外价格指数维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周交易所USDT场外价格在低位小幅震荡，开盘溢价0.40%，最高溢价0.80%，收盘溢价0.26%；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数全部处于正溢价状态，周内小幅震荡，开盘值101.133点，最高值101.40点，最低值100.39点，收于101.432点。Bitfinex首席技术官宣称，Bitfinex已在10天内通过LEO代币私募成功筹集到目标的10亿美元。

总体看，市场对USDT的需求已逐渐恢复；但目前纽约总检察长应用纽约反欺诈法对Tether相关事件的调查仍在继续，纽约州地方法院已有条件批准了纽约总检察长调取 Bitfinex 和 Tether 的商业信息。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡走高，市场贪婪情绪抬升

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

由于市场行情波动，本周比特币价格波动率指数震荡幅度剧烈，收盘小幅走低，目前依然处于较高位。开盘值6.36，最高值11.19，最低值3.26，收盘值4.25，收盘值较上周同期下跌33.18%；恐惧&贪婪指数最新点位70，较上周同期75点减少5点，市场情绪等级仍为贪婪。

7.  期货合约：震荡走高尾盘转升水，多头头寸占比位于高位

从期货合约的角度来看，本周远期合约价格宽幅震荡，尾盘转为升水状态，多头头寸占比位于高位。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.41%，贴水幅度下降0.92个百分点；次周合约平均贴水0.45%，贴水幅度下降0.79个百分点；季度合约平均贴水0.32%，贴水幅度下降1.61个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.02%。从Bitfinex交易所比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头占比震荡走高，本周比特币插针下跌之前Bitmex多空比一度接近70%：30%；截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比57.80%：42.20%，BITMEX多空对比为52.97%：47.03%。

随着比特币价格震荡上行创下近期高位，市场对后市预期切换频繁，远期合约震幅加大。本周主流交易所再次出现比特币期货短时间插针，投资者大规模爆仓的现象，行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

  8. 宏观视角：各类资产普跌，比特币收益居首

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类资产普遍下跌，比特币收益率5.28%，在各类资产中收益率位居首位。近期全球市场受到多种利空因素袭击，风险资产普遍下跌，比特币价格表现大幅跑赢传统避险资产黄金涨幅。美股方面，道指连续第四周下跌，周跌0.69%报25764点，纳指周跌1.27%报7816.29点，标普500指数周跌0.76%报2859.53点；美国经济数据推动美元攀升，本周金价创下一个月来最大单周跌幅，COMEX黄金期货下跌0.91%收报1275.7美元/盎司；国内股市方面，本周上证综指跌近2%失守2900点，收报2882.30点，深证成指跌逾3%报9000.19点，创业板指跌超5%报1478.75点，受外部环境等因素影响，目前A股三大指数均录得周线四连阴，国产芯片概念逆市上涨；恒生指数本周下跌2.11%，刷新2月以来低位。

本周央行发布2019年第一季度中国货币政策执行报告，报告中提到当前我国经济运行保持在合理区间，是在不搞“大水漫灌”的情况下实现的，推动经济高质量发展，要求货币政策松紧适度，把好货币供给总闸门，引导广义货币M2与国内生产总值名义增速相匹配；汇率方面，保持人民币汇率弹性，加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1740%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅39.68%，纳斯达克综合指数涨幅65.75%；此外恒生指数涨幅38.91%，上证综指涨幅1.36%。

图19 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。近期市场行情回暖，目前数字货币市场仍处于相对低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘延续前期涨势继续震荡走高，大中小市值币种全面上扬，市场成交量能大幅上升。周初大盘自高位小幅走低，而后受Bakkt交易所比特币期货消息刺激，大盘再度开启上行通道，一度攀升至2600亿美元上方，创下9个月以来新高，而后于周五短时快速下挫，周六收报2319.2亿美元，较上周同期上涨10.25%。本周比特币期货交易所Bakkt宣布与美国商品期货交易委员会（CFTC）“密切合作”，正在推进其实物结算比特币期货产品的计划，这一消息对振奋市场起到了重要作用，本周比特币再次攻上新高点，一度上探8300美元上方，周五受Bitstamp交易所抛售比特币影响，比特币价格快速下调险守7000美元。

周五Bitstamp交易所短时间内大量抛售比特币，导致价格自高位瀑布下行至6200美元；由于Bitmex合约价格指数以Bitstamp数据为50%权重占比，Bitmex期货合约短时触发了大量强平卖单，连锁反应导致比特币价格暴跌。本轮行情中资金高位换手并不充分，此轮急跌来势凶猛，主要目的应是洗出合约多头仓位，急跌后市场行情将得到修复性反弹。

继四月初大盘创下新高，结束维持近五个月的区间震荡行情后，市场作出方向性选择进入上行通道。尽管目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金和用户的进场，市场表现更多是存量资金博弈的结果，但JP Morgan、Facebook、富达投资等多家金融机构与互联网公司正加快虚拟货币领域的相关布局，有望为虚拟货币带来庞大的增量资金和用户群体；同时全球资本环境近期受到多种利空因素影响，外围风险资产普遍下跌而估值仍处相对高位，部分避险资金流向数字货币龙头币种也进一步推升了比特币的交易需求。随着市场行情修复逼近近期高点，短期内或将延续宽幅盘整，交由市场充分换手；长期看目前比特币仍处于估值低位，行情震荡下作为龙头币种将吸引更多避险资金流入，将保持震荡上涨走势。

交易量：九大交易所成交量大幅上涨160.63%。本周九大交易所一周累计总成交量为11079.79亿元人民币，较上周上升6828.58亿元，增幅为160.63%；九大交易所本周单日成交量均值为1582.83亿元，创下今年1月以来新高。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（36.20%)，BitMEX（28.92%)，OKEX（13.70%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的78.83%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5300万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量上涨3.85%至5501.2万美元；中国比特币场外交易量上涨17.25%至2829.8万元；委内瑞拉局势依旧不稳定，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 758.03VES）计算，最近一周场外BTC交易量约5402万元，再创历史新高。

换手率：十大数字资产换手率上涨41.24%。本周十大数字资产换手率周累计338.71%，较上周上涨98.90%，涨幅41.24%；换手率最高为59.96%，最低为34.43%，极值差为25.53个百分点。近期大盘剧烈波动，市场交易活跃，十大数字资产换手率均上行至高位。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周800.73%，较上周上涨259.24%，涨幅47.87%)，LTC（本周629.53%，较上周上涨170.41%，涨幅37.12%)，EOS（本周436.28%，较上周上涨93.46%，涨幅27.26%)

交易所钱包余额：BTC余额下降0.02%，USDT余额下降10.86%。本周交易所BTC余额较上周下降0.02%，交易所USDT钱包余额12.17亿USDT，较上周下降10.86 %。本周Tether增发0.606亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为28.70亿美元，较上周增加2.16%。

场外溢价率：USDT场外价格指数维持正溢价。本周交易所USDT场外价格在低位小幅震荡，开盘溢价0.40%，最高溢价0.80%，收盘溢价0.26%；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数全部处于正溢价状态，周内小幅震荡，开盘值101.133点，最高值101.40点，最低值100.39点，收于101.432点；Bitfinex首席技术官宣称，Bitfinex已在10天内通过LEO代币私募成功筹集到目标的10亿美元。

总体看，市场对USDT的需求已逐渐恢复；但目前纽约总检察长应用纽约反欺诈法对Tether相关事件的调查仍在继续，纽约州地方法院已有条件批准纽约总检察长调取 Bitfinex 和 Tether 的商业信息。

比特币价格波动率指数：波动率指数震荡下探，市场情绪保持贪婪。由于市场行情波动，本周比特币价格波动率指数震荡幅度剧烈，收盘小幅走低，目前依然处于较高位。开盘值6.36，最高值11.19，最低值3.26，收盘值4.25，收盘值较上周同期下跌33.18%；恐惧&贪婪指数最新点位70，较上周同期75点减少5点，市场情绪等级仍为贪婪。

期货合约：从期货合约的角度来看，本周远期合约价格宽幅震荡，尾盘转为升水状态，多头头寸占比位于高位。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.41%，贴水幅度下降0.92个百分点；次周合约平均贴水0.45%，贴水幅度下降0.79个百分点；季度合约平均贴水0.32%，贴水幅度下降1.61个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.02%。从Bitfinex交易所比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头占比位于高位，本周比特币插针下跌之前Bitmex多空比一度接近70%：30%；截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比57.80%：42.20%，BITMEX多空对比为52.97%：47.03%。

随着比特币价格震荡上行创下近期高位，市场对后市预期切换频繁，远期合约震幅加大。本周主流交易所再次出现比特币期货短时间插针，投资者大规模爆仓的现象，行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：本周各类资产普遍下跌，比特币收益率5.28%，在各类资产中收益率位居首位。近期全球市场受到多种利空因素袭击，风险资产普遍下跌，比特币价格表现大幅跑赢传统避险资产黄金涨幅。美股方面，道指连续第四周下跌，周跌0.69%报25764点，纳指周跌1.27%报7816.29点，标普500指数周跌0.76%报2859.53点；美国经济数据推动美元攀升，本周金价创下一个月来最大单周跌幅，COMEX黄金期货下跌0.91%收报1275.7美元/盎司；国内股市方面，本周上证综指跌近2%失守2900点，收报2882.30点，深证成指跌逾3%报9000.19点，创业板指跌超5%报1478.75点，受外部环境等因素影响，目前A股三大指数均录得周线四连阴，国产芯片概念逆市上涨；恒生指数本周下跌2.11%，刷新2月以来低位。

本周央行发布2019年第一季度中国货币政策执行报告，报告中提到当前我国经济运行保持在合理区间，是在不搞“大水漫灌”的情况下实现的，推动经济高质量发展，要求货币政策松紧适度，把好货币供给总闸门，引导广义货币M2与国内生产总值名义增速相匹配；汇率方面，保持人民币汇率弹性，加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

比特币合约价格波动

Tether事件后续调查及处理

作者✎：TAMC研究院 姚华威

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