以太币的价值来源及其意义

△从 2015 年 8 月 8 日到 2019 年 1 月 8 日的 ETH 价格走势

“即使每个以太币只值 10 美元，整个以太坊网络仍可以正常运转。”

我看到在密码学货币社区中经常有人讨论上面这个观点。这句话没有事实根据，它假设以太币唯一的意义就是用来支付网络交易费用（Gas）；并且，由于各种各样的原因，它会产生一些误导。

在这篇文章中，我将会解释为什么以太币远不止是交易手续费的支付手段，并展示以太币在以太坊数字经济中如何成为一种货币。

让我们从探索以太币的价值开始吧。

以太币价值的基于什么？

以太币是以太坊网络的原生货币，由于各种各样的因素，它被赋予了价值。其在以太坊网络中被用于运行一系列功能，包括：

• 用于支付以太坊交易费用（以 “Gas” 的形式）

• 用作各种开放式金融产品的质押（MakerDAO, Compound）

• 可以被借入或借出 (Dharma)

• 用作某些零售商和服务商的支付方式

• 曾作为交换媒介以购买基于以太坊的代币（通过 ICO 或交易所）、数字收藏品、游戏内道具以及其他非同质代币（NFTs）

• 作为完成任务的奖励（Gitcoin、Bounties Network）

此外，在以太坊 2.0 时代（Serenity），只要提供计算资源并锁住 32 个以太币，一个用户就能成为验证者、帮助保护网络。因此，有理由预测权益证明（PoS）将减少大量的以太币流通量。还有 “销毁手续费” 模型（虽然尚在争议中，未确定要部署），在这一模型中，固定百分比的以太币交易费用将被 “烧毁”，因此以太币流通量将会进一步下降。

除了效用价值以外，以太币也具有投机价值。这一价值源于投机活动（例如交易和投资）（这些投机行为目前也是所有区块链资产的主要价值来源）。正如 2017 年一样，区块链资产可以引爆投机热潮，一些资产的价值在短短几个月内翻了 1000 倍。这种投机收益通常会将新资本引入并再投资到垂直市场，但它也有可能影响所有区块链资产的短期市场情绪。

以太坊网络中的其他代币能代替以太币吗？

理论说是，现实答否。使用另一种资产来保护以太坊网络的概念被称作 “经济抽象”（校对注：亦可称为 “费用泛化”）（请点击这里获取更多讯息）。但是这也需要矿工和验证者在给交易打包上链时愿意接受以太币以外的代币作为手续费。

基于以太坊协议实现经济抽象的可能性微乎其微，因为它可能使以太币贬值，从而降低区块链的安全性。

以太币的价值如何帮助保护整个网络？

在基于工作证明（PoW）的系统中，矿工们在出块时要相互竞争，成功出块者获得工作奖励（形式为协议的原生货币）。随着资产价格上升，更多的矿工会自然而然地加入挖矿行业，并拉高全网的工作难度。网络的出块难度越高，矿工就越难出块；这导致大规模的挖矿运营中心（通常也被称为 “矿场”）变成了 PoW 网络中唯一有利可图的挖矿形式（一旦 PoW 网络形成一定规模，就注定如此）。矿工们还可以加入 “矿池” 以增大他们找到区块的机会并因此获得更多奖励。

现在，个人或团体需要花费大量的资金才能成功攻击或控制比特币或以太坊 PoW 区块链。

当以太坊 2.0 将以太坊转变为权益证明系统时，预计用户每质押 32 ETH 就可获得一个验证者身份，并根据他们的工作获得增发的以太币作为奖励（增发速率会动态调整，后文将说明）。

在权益证明的环境下，攻击以太坊的成本将与以太币的价格直接挂钩。不像在 PoW 系统中人们要用能源密集型挖矿来出块并获得奖励，PoS 下用户将 “质押” 以太币成为验证者、出块并保护网络安全，并且一旦他们不遵守协议，就会损失部分或全部的在押资产。质押以太币并保护网络的验证者越多，攻击网络所需要获得的以太币也就越多。这样的攻击很可能会迅速提高以太币的价格并使得攻击者的花费高得难以接受。

以太坊网络保护了什么？

以太坊网络目前价值数十亿美元，它包括：utility token（功能型代币）、work token（运营型代币）、数字收藏品（以及其它 NFTs）、DAI（通过 CDP 抵押生成）和资产支持型证券等等。

如果我们期望去中心化的金融系统能够保持增长并在将来取代现有体系，我们必须保证以太坊网络能够充分保护其数十亿美元的价值，并且能够顽强地保持这一能力。

以太坊 2.0（Serenity）（在共识算法上）更偏好活性（Liveness）而非安全性（Safety）。这意味着即使大多数验证者进入离线状态（例如像第三次世界大战这样的灾难），协议也能保持正常运行。只要以太币保持足够高的价值（以激励人们继续运行验证者节点），就能达到这一级别的活性。

什么是货币？

历史上，许许多多的物品曾经被当作货币流通——贝壳、金币、纸币等等。人们把它们当作货币是因为其高仿造难度、稀缺性以及它们曾被用作货币这一事实。在现代，黄金等商品并不被认为是货币，尽管它们非常有价值，人们并没有将它们视为是交换媒介。

货币的主要属性是一种社会契约。法币，即世界上大部分地区所用的货币形式，由特定国家政府保证其价值。政府法令规定某种特定货币（美元、澳元、日元）作为该国法定货币（应被接受的货币），以及最重要的，作为税收的支付方式。通常来说，政府控制货币供给并能按照其意愿增加货币数量。

法币本身非常微妙——一旦管理不当，它可能会对国家造成可怕的影响（如委内瑞拉发生的事件）。尽管某些政府具有强大的权力和影响力，仅仅将某种物品定为法币的法令是远远不够的——国民必须集体相信这一货币具有实际价值并且不会因强通货膨胀而失去效力。

以太币是货币吗？

如果一样物品要在经济社会中充当货币的角色，它需要具备交换媒介（MoE）、记账单位（UoA）和价值存储（SoV）三个职能。以太币在以太坊经济中被许多 APP 作为交换媒介，许多 dAPP 供应商接受用以太币换取同质的或非同质的代币或其它服务。它还被各方（包括通过 ICO 筹集以太币的公司）用作记账单位。最后，鉴于其相对稀缺性，供应量增长的可预测性和内生功能，以太币具有被用以价值存储的历史——投资者和投机者都购买以太币以满足他们的投资需求。

一种物品（无论是现实的还是虚拟的）通常必须具有五种特定属性才能成为可靠的货币：便携性、耐用性、可分割性、可互换性和悠久历史（林迪效应）。以太币具有高便携性（因为它是虚拟的），耐用性（还是因为它是虚拟的）、可分性（最多可达小数点后 18 位）、受限的可互换性（因为 ETH 代币可以互相交换，但账户和地址容易被加入黑名单）。诸如 zk-SNAKEs 的隐私协议最终将改善以太坊的这一属性。

以太坊于 2015 年面世，并将继续在历史长河中书写有力的一笔。在 99.99% 的时间里，以太坊网络（以及 Ether）都如我们预期中那样运作良好。剩下 0.01% 包括遭遇 The DAO 事件、多次智能合约的大规模被黑、多次协议级攻击、上海 DoS 攻击、来自广泛的区块链社区的不间断负面评论以及多个熊市（包括最近价格下跌 94% 这一事件）。

除此之外，以太币还具有一些其它属性，如抗审查性、无门槛性、准匿名性以及可与其它区块链网络互操作的性质。

密码学资产的增发方案尤其为各方（尤其是比特币社区）所热议，而目前有两种主要模式：限制供应（像比特币一样）或限制一个低的、可预测并难以改变的发行速率（像以太坊 2.0 计划的那样）。

在以太坊 2.0 中（将部署 Sharding 和权益证明），尽管低通货膨胀率将始终保证验证者为其保护网络的行为获得奖励，但它可能会使非验证者手中的以太币贬值。不过，下列事项可能让部分 ETH 退出流通领域，进而对冲这种贬值效应：权益质押、开放式金融应用、手续费销毁以及私钥丢失。

支撑数据（截至 2019 年 1 月 7 日）

通过以下参数可以探究以太币的类货币属性：

• 以太坊的 24 小时平均流通量达到 20 亿美元。

• 目前有超过一百八十万枚以太币被用于保护 MakerDAO 的 CDP

• 另外有至多 40000 枚以太币被锁定在各种金融应用中

• 以太坊网络平均每天处理 600000 笔交易

• 平均每日有 250000 个活跃地址

• Gas 使用量已经达到了上限（说明以太坊不仅仅被用于简单的转账交易）（校对注：这话其实没什么逻辑性，因为单纯的转账交易数量多了也是可以用完 Gas 的）

• 成千上万的公司通过以太坊进行 ICO 并筹集了数十亿美元

以太坊的预期发行速率

截至本文写就时，以太币的年发行速率大概在 7% 左右。在 2019 年 1 月，以太坊将进行君士坦丁堡升级，从而将每个区块的奖励由 3 个以太币降低至 2 个以太币（叔块奖励会进一步下降）。这将使得整体年度增发速率降低至 4.5% 左右。

在以太坊 2.0 的最初阶段，由于信标链与 Eth1.0 链并行运行，发行速率将略有回升（可能是从 4.5% 升到 5%）。在第三个阶段，Eth1.0 链将被弃用，因此网络发行速率将大幅下降至计划目标，1% 以下。

-图片来源： -

以太币权益总量和持有者年化收益率之间将存在一个滑动比率。现有的以太坊 2.0 规范将根据网络总权益数目提供以下年通胀率和验证者年化收益率：

-图片来源： -

值得注意的是，以太币的增发率远低于验证者的年化收益。

编者注：2019 年 4 月 23 日，Vitalik 在 Eth2.0 协议规范的代码库中提议提高验证者的年化收益率（相应地自然也调整了以太币的增发率）。这一提案得到了众多支持，因此有可能得到施行或在以此为基础作进一步修改。  关于 ETH 的数量上限，可参阅文末超链接。

总结

正如我在文中展示的那样，以太币的功能远不止是以太坊网络交易手续费的支付手段。因此，以太币已经在其短暂的生命周期中积累了巨大的价值，并开始产生类货币属性。

我预计以太币将继续被用作以太坊开放经济的原生数字货币，而且介于这一经济将会持续增长，对以太币的需求也会持续增长。

特别感谢 DCInvestor、Eric Conner、Chaz Schmidt、Ryan Sean Adams 和 Cyrus Younessi 为这篇文章提供的建议和反馈。

这篇文章中的任何内容都不应被视为投资建议。