Fnality 是一家由瑞银牵头的货币支付清算项目。链闻先前曾报道，数字现金系统开发公司 Fnality 宣布获得 5000 万英镑的 A 轮融资，以开发其「多功能结算代币」（Utility Settlement Coin，USC）。Fnality 由桑坦德银行和巴克莱银行等银行创立，目标是设计数字现金系统，实现低成本和安全的跨境支付。Fnality 计划建立受监管的「分布式金融市场基础设施网络 dFMI」，该网络将首先支持五种法定货币：加元、欧元、英镑、日元、美元。
最近以瑞银牵头的多家金融机构联合发起成立公司 Fnality International。Fnality 从十四个发起银行中总共募集了五千万英镑。发起银行包括瑞银、欧洲巴克莱银行、瑞信集团、纳斯达克、德意志银行、荷兰国际集团、比利时联合银行、劳埃德银行集团、加拿大帝国商业银行和三菱日联金融集团等等。Fnality 是基于瑞银此前的 USC （Utility Settlement Coin）项目。USC 项目的目的是提供一个银行之间的货币清算网络。Fnality 会发行一个稳定币 USC 用于银行之间的货币支付清算。USC 会完全基于在参加的中央银行的所抵押的法币。初期支持的货币包括加拿大美元、美元、英镑、欧元和日元。
根据相关的报道，USC 的应用似乎不止仅限于银行之间的货币清算。报道中提到通证化的资产和交易后清算。这似乎暗示着这个公司的清算业务将不只仅限于银行之间的货币清算，而且还会支持更复杂的金融产品的交易后清算。如果是这样的话，我认为这也非常正常。我在此前就提出，未来的金融业务生态一定是一个证券业务和银行业务集成统一的生态（见我的文章，统一的交易所和银行生态）。未来的金融生态一定是在同一个区块链底层的基础上，采用稳定币进行流通，可以方便地进行零售支付和数字资产交易的生态（见我的相关文章，稳定币 Bakkt 战略中缺失的部分，最应该做稳定币是杰克，而不是马克）。
现有的银行系统之间的货币交付都是基于中心化的记账系统来完成的。由于这个技术底层的计算性能和成本的原因，最初的这种记账都是通过净额结算和隔夜批量处理的方式来完成的。这种方式的问题包括效率低、存在着交易对手方风险以及交易最终性的问题。这种中心化记账系统的进一步发展开始支持一些实时的全额转账结算，但用户需要为此支付非常高的成本。
分布式记账技术和稳定币的出现提供了解决以上问题的一个非常好的技术手段。采用这种技术手段，银行之间的货币支付可以通过实时的方式在彼此之间直接全额完成，而不需要像此前那样进行隔夜的净额结算。因此，清算效率、对手方风险和结算的最终性问题就能够得到解决。
我认为 USC 在项目初期就能创造很好的价值。它会取代目前中心化的银行间的清算机构（见我的文章，区块链时代的第一个牺牲品）。但在这个方面，它与其它的一些技术应用创造的价值没有本质上的差别。譬如说银行从主机上的大型数据库向关系型数据库的迁移，银行业务的经营效率也因此提高很多。我认为 USC 这个项目带来的最大的价值在于其采用的技术底层、金融工具和商业模式。这些改变实际上是在为金融行业的基础设施带来根本性上的改变。
一、技术底层
在技术底层方面，Fnality 采用的技术一定是支持智能合约的区块链。而智能合约能用来代表现实中的各类资产。所以在这个底层的支持之上，就能实现数字资产的点对点之间的直接交换。稳定币是各类金融资产中最简单的一种。这个项目的第一步实现了稳定币在这个区块链底层上的账户和账户之间的自由流通。此后可以流通各种结构化的金融产品如证券、基金、房地产所有权等等。所以这个系统的落地就为参与的金融机构在彼此之间进行各种金融资产的交易奠定了基础。实际上这个项目本身也非常明白它的这个目标，把这个项目归类为分布式的金融基础设施类型（distributed financial market infrastructure， 简称 dFMI)。
二、稳定币
USC 的简称是 Utility settlement coin。显然这个代币的最初的目的是用于结算，而不是用于支付场景。在目前的这个阶段，USC 是基于在参与的各个中央银行所抵押的法币来发行的。这就与在美国发行的基于美元的稳定币不同。USC 发行的抵押品基础是几种法币，而不仅仅是一个法币。所以在生成机制方面，USC 就有更大的兼容性。
在目前的这个阶段，USC 的抵押品基础是法币。但是抵押品绝对不止仅限于法币。由于所抵押的法币是在参与的中央银行，这些银行是可以接受更多种类型的抵押资产来发币的。我认为未来的数字货币以两种方式存在。一种是基于中央银行信用发行的数字货币，另外是一种采用分布式的方式，基于数字资产抵押发行的稳定币（见我的文章，从货币理论预测稳定币的发展方向）。随着更多种类的抵押资产的引入，USC 商品货币的属性将更强，央行信用货币的属性将减少。USC 本身将逐渐发展成为一个独立的数字货币。
三、商业组织模式
在商业组织模式方面，Fnality 也是在新的商业组织模式方面迈出了新的一步。迄今为止的主流的商业组织形式是中心化的，独自经营的模式。这种模式是市场发展中自然形成的结果。中心化计算系统的应用进一步加强了这种模式。但是经济发展到今天，市场中更多的问题需要机构之间的合作解决。只有通过这种合作，才能实现机构的共同利益的最大化。譬如银行之间的汇款业务就是这方面的一个例子。现在区块链技术提供了支持这个业务完成的一个技术基础。在商业组织方面也需要各个金融机构共同参与来完成这个业务，而且每个参与机构都能从这种合作中获利。Fnality 是多家银行共同成立，其技术服务会继续由 Clearmatics 提供。这个公司的决策管理方面肯定会由发起公司共同决定。
实际上金融市场中的这种合作模式已经存在了。比如我此前服务过的公司，美国期权结算公司 OCC 就是由美国最初的五家期权交易所联合成立的。OCC 为交易所股东和结算成员共同提供服务。交易所和清算成员共同管理 OCC，并从 OCC 的经营成功中获利。区块链技术的出现为这种合作的商业模式提供了一个更坚强的底层技术支持。这种与区块链基础支持的联盟的业务模式不仅会在金融行业中出现，而且也会出现在其他的各类行业中。在这个方面，IBM 牵头成立的 World Wire 联盟也是这种形式。我认为更多的这种商业模式会出现，而且会采用通证经济模型来把参与方的利益更强地绑定在一起。
总之，Fnality 会在近期内为参与银行之间的法币转账提供一个更有效的解决方案。但其意义绝不是仅限于此。它因此建设的支持数字金融资产流通的技术底层以及在这个网络中使用的稳定币 USC 会为未来的数字金融业务奠定坚实的基础设施。它在商业组织方面的合作经营的模式也被普遍采用，会成为未来金融市场中的一个主要组织形式。
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