2019年第16周行情分析：缩量上涨，高位震荡 | TAMC研究院

2019年第16周区块链二级市场报告

2019年4月14日-2019年4月20日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：缩量上涨，高位震荡

九大交易所成交量：总成交量下跌36%

数字资产换手率：换手率震荡下行，交易活跃度有所下降

交易所钱包余额：交易所BTC余额下降0.64%，USDT余额上涨4.33%

场外溢价率：USDT保持正溢价，场外价格震幅有所增大

比特币波动率指数：波动率指数小幅震荡，市场情绪转贪婪

期货合约：短期期货贴水率上升，看空预期增强

宏观视角：各类资产收益率普遍上涨，比特币收益率居首

市场总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：缩量上涨，高位震荡

截至报告统计时间（2019年4月20日），本周六全球区块链资产总市值为1808亿美元，较上周同期1729亿美元上涨79亿美元，涨幅为4.60%；市场日成交量429.0亿美元，较上周同期399.9亿美元上涨7.27%。

本周（2019年4月14日至2019年4月20日）Bletchley 10指数报收586.89点，较上周同期564.29点上涨4.0%；Bletchley 20指数报收620.47点，较上周同期567.26点上涨9.4%；Bletchley 40指数报收93.46点，较上周同期84.11点上涨11.1%；Bletchley综合指数报收251.02点，较上周同期239.79点上涨4.7%。

本周大盘震荡走高，大中小市值币种全面上涨，但同期市场成交量有所萎缩，场外资金回流减缓。周初震荡走低险守1700美元关口，而后大盘上行站上1800亿美元，收报1808亿美元，较上周同期上涨4.60%；本周比特币再次突破5300美元，但从盘面上看，比特币已触及上方套牢筹码压力位，空头力量积累，上涨动能得到了一定遏制，交易活跃度有所下降，伴随成交量的萎缩和场外资金回流减缓，短期内存在小级别的变盘风险；长期看主流币种仍处于估值低位，将维持向上趋势。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近一年比特币资产价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

继月初大盘气势如虹创下新高，结束维持四个月的区间震荡行情后，市场存量资金有所激活，向上空间已重新打开；但随着反弹逼近前期高位，大盘上升动能凸显乏力，更多资金处于观望态势，市场整体成交量逐渐萎缩，主要币种换手率震荡下行，短期市场陷入胶着。丰水季的到来和莱特减产等事件对未来几个月的市场可起到一定支撑作用，但目前市场主要仍在存量用户间博弈，新一轮上涨行情有待量能配合，若高位久盘不破，须注意回调风险。

2. 九大交易所成交量：总成交量下跌36%

本周九大交易所一周累计总成交量为2766亿元人民币，较上周下降1554亿元，跌幅为36%，九大交易所本周单日成交量日均值为395亿元。

从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi (28.62%)，BitMEX (21.61%)，OKEX (19.49%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的69.72%，前三名占比较上周下降4.68%；Huobi本周累计成交量较上周下降40.3%，BitMEX本周累计成交量较上周下降42.13%，OKEX本周累计成交量下降36.94%，成交量较上周有较大下降。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，继上月每日交易量突破400亿关口至500亿上方后，近两周九大交易所每日总交易量呈现震荡回落的趋势，总体位于400亿元上方，但是考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交量可能更低。资产管理公司Bitwise通过测试识别交易所虚假刷单行为，统计发现比特币现货交易量中95%系伪造。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周上涨6.23%至5297万美元；中国地区比特币场外交易量下跌8.76%至2450万元。2月对比特币需求旺盛的印度尼西亚连续五周场外交易量下降，最近一周已降至高峰时期的0.46%；委内瑞拉局势依旧不稳定，最近一周场外BTC交易量再创新高。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉亚地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：换手率震荡下行，交易活跃度有所下降

本周十大数字资产换手率周累计185%，较上周下跌60%；本周换手率最高为31%，最低为24%，极值差为7个百分点。经历了月初市场放量大涨后，主要币种换手率已连续两周震荡下行，虽然本周大盘市值上涨，但是市场交易活跃度有所下降。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（386%），LTC（340%），EOS（281%），换手率较上周变化情况为ETC（下降39%），LTC（下降15%），EOS（下降34%）；换手率排名后三位的分别是ADA（25%），XRP（48%），XLM（80%）。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：交易所BTC余额下降0.64%，USDT余额上涨4.33%

本周交易所BTC余额较上周下降0.64%，交易所USDT钱包余额较上周上涨4.33%。交易所无异常提币记录。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为25.99亿美元，较上周上涨6.08%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT保持正溢价，场外价格震幅有所增大

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USDR兑USD汇率

资料来源：Poloniex，TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周Poloniex交易所1USDT兑1USD价格全部处于正溢价状态，溢价率整体呈震荡走势，最低溢价率0.17%，最高溢价率1.13%，尾盘收于0.95%。同时，本周USDT场外折溢价指数周初震荡上行，最高为102.91点，周四急跌至本周最低101.80点，随后小幅震荡上行，收于102.31点。近期USDT仍然处于正溢价状态，但溢价率小幅回落，场外价格震幅有所增大。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数小幅震荡，市场情绪转贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数窄幅震荡，波动率较上周小幅攀升。开盘值为1.73，最高值3.06，最低值1.55，收盘值为1.87，收盘值较上周同期上涨8.1%；同时，恐惧&贪婪指数同比由51上涨至62，市场情绪由中性转为贪婪。

7.    期货合约：短期期货贴水率上升，看空预期增强

从期货合约的角度来看，本周远期合约价格震荡走高，远期合约基差有所扩大，市场看空预期有所增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.34%，贴水幅度上升0.14个百分点；次周合约平均贴水0.37%，贴水幅度上升0.2个百分点；季度合约平均贴水率为0.68%，贴水幅度上升0.35个百分点；BitMEX永续合约的平均贴水为0.04%。综合来看，近期不同期限的远期合约价格基本处于现货价格下方，本周贴水率有所上升，短期市场看空预期有所增强。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

   8.   宏观视角：各类资产收益率普遍上涨，比特币收益率居首

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类资产收益率普遍上涨，比特币收益率3.27%，在各类资产中收益率位居首位；美股本周涨幅回落，标普500指数较上周末下跌0.08%，纳斯达克综合指数较上周上涨0.57%，大型科技股多数收涨；国内股市本周转跌为升，上证综指收报3270.8点，周涨2.58%；深证成指收报10418.24点，周涨2.82%；创业板指收报1715.8点，周涨1.18%。

本周中国央行货币政策委员会一季度例会指出，当前中国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，金融市场预期改善；坚持逆周期调节，进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调。该次会议强调稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。在一季度金融数据表现超市场预期，前期宽信用政策逐步见效背景下，近期货币政策预计不会进一步宽松，4月下旬降准可能性下降。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1234.17%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅38.28%，纳斯达克综合指数涨幅61.89%；此外恒生指数涨幅39.78%，上证综指涨幅7.49%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场，尽管数字货币市场仍处于低位，牛市也需要更长时间的积累和酝酿，但随着泡沫的挤出，数字货币仍值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘震荡走高，大中小市值币种全面上涨，但同期市场成交量有所萎缩，场外资金回流减缓。周初震荡走低险守1700美元关口，而后大盘上行站上1800亿美元，收报1808亿美元，较上周同期上涨4.60%；本周比特币再次突破5300美元，但从盘面上看，比特币已触及上方套牢筹码压力位，空头力量积累，上涨动能得到了一定遏制，交易活跃度有所下降，伴随成交量的萎缩和场外资金回流减缓，短期内存在小级别的变盘风险；长期看主流币种仍处于估值低位，将维持向上趋势

继月初大盘气势如虹创下新高，结束了维持四个月的区间震荡行情后，市场存量资金有所激活，向上空间已重新打开；但随着反弹逼近前期高位，大盘上升动能凸显乏力，更多资金处于观望态势，市场整体成交量逐渐萎缩，主要币种换手率震荡下行，短期市场陷入胶着。丰水季的到来和莱特减产等事件对未来几个月的市场可起到一定支撑作用，但目前市场主要仍在存量用户间博弈，新一轮上涨行情有待量能配合，若高位久盘不破，须注意回调风险。

交易量：九大交易所总成交量下跌36%。本周九大交易所一周累计总成交量为2766亿元人民币，较上周下降1554亿元，跌幅为36%，九大交易所本周单日成交量日均值为395亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi (28.62%)，BitMEX (21.61%)，OKEX (19.49%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的69.72%；从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周上涨6.23%至5297万美元；中国地区比特币场外交易量下跌8.76%至2450万元；2月对比特币需求旺盛的印度尼西亚连续五周场外交易量下降，最近一周已降至高峰时期的0.46%；委内瑞拉局势依旧不稳定，最近一周场外BTC交易量再创新高。

换手率：换手率震荡下行，交易活跃度有所下降。本周十大数字资产换手率周累计185%，较上周下跌60%；本周换手率最高为31%，最低为24%，极值差为7个百分点。经历了月初市场放量大涨后，主要币种换手率已连续两周震荡下行，虽然本周大盘市值上涨，但是市场交易活跃度有所下降。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（386%），LTC（340%），EOS（281%），换手率较上周变化情况为ETC（下降39%），LTC（下降15%），EOS（下降34%）；换手率排名后三位的分别是ADA（25%），XRP（48%），XLM（80%）。

交易所钱包余额：本周交易所BTC余额较上周下降0.64%，交易所USDT钱包余额较上周上涨4.33%。交易所无异常提币记录。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为25.99亿美元，较上周上涨6.08%。

场外溢价率：USDT保持正溢价，场外价格震幅有所增大。本周Poloniex交易所1USDT兑1USD价格全部处于正溢价状态，溢价率整体呈震荡走势，最低溢价率0.17%，最高溢价率1.13%，尾盘收于0.95%。同时，本周USDT场外折溢价指数周初震荡上行，最高为102.91点，周四急跌至本周最低101.80点，随后小幅震荡上行，收于102.31点。近期USDT仍然处于正溢价状态，但溢价率小幅回落，场外价格震幅有所增大。

比特币价格波动率指数：波动率指数小幅震荡，市场情绪转贪婪。本周比特币价格波动率指数窄幅震荡，波动率较上周小幅攀升。开盘值为1.73，最高值3.06，最低值1.55，收盘值为1.87，收盘值较上周同期上涨8.1%；同时，恐惧&贪婪指数同比由51上涨至62，市场情绪由中性转为贪婪。

期货合约：本周远期合约价格震荡走高，远期合约基差有所扩大，市场看空预期有所增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.34%，贴水幅度上升0.14个百分点；次周合约平均贴水0.37%，贴水幅度上升0.2个百分点；季度合约平均贴水率为0.68%，贴水幅度上升0.35个百分点；BitMEX永续合约的平均贴水为0.04%。综合来看，近期不同期限的远期合约价格基本处于现货价格下方，本周贴水率有所上升，短期市场看空预期有所增强。

宏观视角：本周各类资产收益率普遍上涨，比特币收益率3.27%，在各类资产中收益率位居首位；美股本周涨幅回落，标普500指数较上周末下跌0.08%，纳斯达克综合指数较上周上涨0.57%，大型科技股多数收涨；国内股市本周转跌为升，上证综指收报3270.8点，周涨2.58%；深证成指收报10418.24点，周涨2.82%；创业板指收报1715.8点，周涨1.18%。

本周中国央行货币政策委员会一季度例会指出，当前中国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，金融市场预期改善；坚持逆周期调节，进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调。该次会议强调稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。在一季度金融数据表现超市场预期，前期宽信用政策逐步见效背景下，近期货币政策预计不会进一步宽松，4月下旬降准可能性下降。 

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

作者✎：TAMC研究院 姚华威

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