文 | 朱琼华
全球最大的独角兽——蚂蚁金服，在央行“金融控股”试点一年并发布新的监管文件五天后，迅速做出了主动“分拆”的回应。
彭博社报道，蚂蚁金服计划成立一家新的子公司，以此申请金融控股公司牌照。蚂蚁金服将由此被一分为二，分别设置在两个公司之下。
第一个公司：持有小贷、银行、保险等金融牌照的相关业务，划入新成立的“金融控股”旗下。
第二个公司：金融云、风险管理等科技业务将保留在蚂蚁金服体内。
根据虎嗅APPP援引蚂蚁金服副总裁梁世栋的回复，他确认了蚂蚁金服拆分剥离金融业务这一事实，并传达出公司按照央行监管要求整改，但具体操作方案与细节并未透露。
也就是说，蚂蚁金服彻底剥离金融业务，它将成为纯科技平台。
蚂蚁金服高管接受《中国企业家》采访时称，蚂蚁金服从来不是一家金融公司，而是一家科技公司。但从其营业收入看，蚂蚁金服2017年科技服务收入占比为34%。其目标，2021年，技术收入占比65%。
这两年来，支付宝存储金、消费贷ABS发行接受监管，蚂蚁金服利润大幅下滑。2017年蚂蚁金服税前利润高达约132亿，2018年税前利润亏损约19亿元。
坐拥10亿全球用户的蚂蚁金服走到了一个十字路口，如何防范金融风险，如何用科技助推实体企业，让金融普惠更好的社会？
蚂蚁金服的这次变革，已经牵动中国科技金融公司等各方神经，或有望成为央行监管科技金融的一个典型样本。
1 | “金融控股” 风险聚集
金融控股，简单理解，拥有两家或两个以上不同金融牌照的公司，比如某集团持有券商、银行、保险等两个以上的牌照。
按照官方解释，金融控股公司，是指依法设立，对两个或两个以上不同类型金融机构拥有实质控制权，自身仅开展股权投资管理、不直接从事商业性经营活动的有限责任公司或者股份有限公司。
比如，蚂蚁金服持有第三方支付、小贷、保险、基金、银行等牌照，就属于“金融控股”之列。
根据央行发布的《2018年金融稳定报》中，金融控股主要分为五大类：
第一大类：母公司为金融机构的传统金融机构。中国人寿、中国平安等。
第二大类：地方国企。上海国际、江苏国信集团等。
第三大类：产融结合类央企控股。招商局、五矿集团等。
第四类：民营公司。如复星国际、海航集团、明天系、恒大集团、万向集团等。
第五大类：互联网金融公司。蚂蚁金服、腾讯、度小满、苏宁金融等。
根据2018年上半年央行多位地方分支机构负责人的讨论，部分金控公司风险聚集——主要表现为：
一是存在虚假出资或者循环注资，资本约束弱化，资产规模短期内急剧扩张，杠杆异常增加。
二是通过名下金融机构进行关联交易，套取大量资金扩充资本，或冲击资本市场秩序，或将资金转移海外，“掏空”金融机构。
三是通过复杂的股权安排和金融运作，滥用大股东权利，隐匿架构和实际控制人，规避金融监管，政策套利。
四是占用主业资源盲目扩张金融业务，导致脱实向虚，加大了金融业和实业之间的风险交叉和传递。
此外，部分金控公司的盲目发展加大了系统性金融风险。由于金融控股公司业务领域多元、资产规模庞大、组织架构复杂，实际上已成为系统重要性金融机构。
2 | 首批试点：蚂蚁金服等都需申请“金融控股”牌照
金融控股风险不断暴露，监管呼声日益高涨。
2018年上半年开始，中国人民银行挑选包括蚂蚁金服、苏宁集团、中信集团、光大集团、招商局在内的五家机构，作为金融控股集团监管首批试点。
这一年多来，第四类民营金融公司问题频发。海航等不断的甩卖金融资产，回归实体产业。上述第五大类，现在称之为“Big tech”，在中国主要指蚂蚁金服等，其同类公司亚马逊等也成为全球监管的关注点。
上半年，监控试点公司似乎顺风顺水。
2019年3月6日，人民银行金融稳定局局长王景武接受《证券时报》采访时表示：“通过5家试点，我们可以完善金融控股公司管理办法，今年5月份试点结束后将进一步总结完善，下一步金融控股公司管理办法在程序报批后就能出台。”
然而，结果出乎意料之外。
2019年7月26日，人民银行发布《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》（下称“意见稿”）在并在解释说明中指出，“非金融企业投资形成的金融控股公司盲目向金融业扩张，存在监管真空，风险不断累积和暴露”，“损害金融机构和投资者的权益”。
按照上述《意见稿》，蚂蚁金服、苏宁集团等五家试点公司无一合格，全部需要整改，都需要向中国人民银行申请设立金融控股公司。
人民银行发布《意见稿》之后，在民营金控公司中，引起巨大的冲击波。
4天之后，《中国企业家》发出封面万字长文《蚂蚁不想成为大象》。蚂蚁金服向外透露，蚂蚁金服“持续创新”、“从来就是家技术公司，不是金融公司”，“后面不拿金融牌照”等声音。
蚂蚁金服核心业务高管——董事长井贤栋、数字金融事业群总裁黄浩、总裁兼网商银行董事长胡晓明、副总裁兼保险事业群总裁尹铭等众多高管悉数接受《中国企业家》采访，集体对外发声。这在蚂蚁金服发展历史上，近乎罕见。
《意见稿》发布五天后，蚂蚁金服就做出了“拆分”方案，其反馈可谓迅猛。
3 | 科技or金融：蚂蚁金服2017年科技收入占比34%
蚂蚁金服到底持有多少金融牌照？据统计，其牌照涉及支付、银行、基金、保险、小额贷款多个领域，一共十多个金融牌照，其控股公司基金投顾牌照等尚在申请当中。
近年来，蚂蚁金服等超级互联网巨头，凭借电商等优势，获取10亿级用户，不断进入信贷、保险、基金等传统金融领域。
蚂蚁多位高管称，蚂蚁金服从来是一家科技公司，而非金融公司。但是，从营收端看，目前科技业务营收占比尚待提高。
据蚂蚁金服公开披露，从收入结构看，2015年，蚂蚁金服的收入构成中，14%来自技术服务。到2017年，技术服务占比上升至34%。
据其内部预测，到2021年时，蚂蚁金服的技术服务收入将上升至总收入的65%，超过支付收入成为第一大收入项。
4 | 持续监管：蚂蚁金服从盈利132亿到亏损19亿
而实际上，蚂蚁金服等BigTech通过网络优势，在金融领域“赢者通吃”的现象，引起了央行的高度关注。
今年5月8日，中国人民银行原行长、中国金融学会会长周小川发表的《周小川：信息科技与金融政策的相互作用》一文，直接点出“警惕Big Tech赢者通吃”，本文引述作如下摘录：
网络效应的存在，“赢者通吃”会导致竞争的方式发生巨大变化，监管部门要防范和应对“赢者通吃”的负面影响。
“赢者通吃”会导致竞争的方式发生巨大变化，这个变化在中国的表现就是先抢流量再说，最早是先抢点击率，后来是抢流量、抢客户、抢份额，占了大头再说。
在支付系统可以观察到类似的现象，最开始为了抢客户，可能会动用客户的支付资金收益去补贴产品削价；也可以倒过来，如果产品销售赚了钱，为吸引客户的备付金（从银行转移到支付系统备付金），也可以去补贴理财业务收益，让客户向其聚集。
最开始的支付行业，第一张第三方支付牌照给了支付宝，后来支付宝又挂了余额宝，于是就开始有争议了，余额宝里的钱究竟算支付备付金还是算存款呢？这涉及是不是银监会监管的问题。如果说算存款，就需要承担存款准备金和存款保险等要求。余额宝后来又挂上了天弘基金，而天弘基金就归证监会管了。
BigTech就可以在监管部门政策中间分段选择，谁的政策对我有利就向谁靠。在动机上的问题是Fin Tech和TechFin既不想拿金融牌照，又想做金融业务，因为这是最节省成本的。
事实上，这几年来，蚂蚁金服的支付存储金、蚂蚁花呗、借呗等核心业务，因受到监管而不同程度受到影响。
第一个重大影响——备付金百亿利差收入消失。2019年1月，“断直连”加速推进，支付机构的备用金集中上缴。根据《财新》统计，2018年支付宝、微信支付两家支付巨头沉淀的备付金高达万亿元，按照监管要求，完成断直连、备付金集中存管和备付金账户销户之后，每家利息收入上百亿元消失。
第二个重大影响——花呗、借呗无法高杠杆发ABS，其营收利润大幅下降。
2017年，“蚂蚁系”小贷ABS在场内外发行规模已近3500亿元，其中，截至2017年底，在交易所市场发行的蚂蚁花呗ABS存量达1961亿元、借呗1346亿元，这占到了中国消费类资产证券化市场的90%以上。
高杠杆的ABS发行受到监管，2018年无抵押消费信贷ABS发行量较2017年出现30%的下滑。
2018年，蚂蚁金服已为其两家小额贷款子公司大额增资，并缩减了现金贷产品“借呗”的规模。其资产证券化发行量也自2017年的2660亿元下降至2018年的1660亿元。
根据外部机构测算，2017年，消费金融——花呗与借呗，或是蚂蚁金服最赚钱的业务。
由于受到监管，花呗2018年利润大幅下降9成。2018年其利润高达34.2亿元，2018年利润下降到3.7亿元。
此外，余额宝、“相互保”等多款产品也受到监管指导，产品规模和形态发生重大调整。
2017年蚂蚁金服税前利润高达132亿元，2018年税前利润转为亏损约19亿元。
对于上述利润变化，蚂蚁金服称，主要原因为科技投入以及对外投资。截止2018年，成立四周年的蚂蚁金服对外投资120次，涵盖金融业务37次等。
5 | 科技创新与监管
其实，早在前几年，蚂蚁金服等中国的金融科技公司就开始了从 Techfin 转向为 Fintech 。
蚂蚁金服一直是中国互联网金融的创新者与引领者。
支付宝、余额宝、相互保……一个个金光闪闪的的产品，见证了蚂蚁金服创新的足迹。蚂蚁金服不断突破成规，让高冷的金融变得有温度，让繁琐的金融更便捷，它带动整个传统金融业务的创新与变革。
蚂蚁金服，一直是一个锐意进取的创新者与颠覆者，如今他已经成长为估值万亿的超级“大象”。
能力越大，责任越大。蚂蚁金服不想做“大象”，想做一个科技“超人”。拥抱监管，它于是开始筹谋剥离的金融资产。
按照这次拆分，花呗、借呗、相互宝、网商银行等持牌金融自营产品，都要划归到“金融控股”公司内。但是，蚂蚁金服的金融与科技业务，主要融合在10亿用户超级工具——支付宝内，两部分业务融合交织在一起，如何做到有效分拆这是一个难题。
周小川指出，央行最重要的工作之一是帮助建立竞争性环境，使得最优的技术顺利凸显和发展，通过竞争选优来实现应用更好的技术。
监管机构，如何既维护建立优良竞争环境，又能激发“科技金融”巨头的创新与动力，还能防范金融风险，这也是一个大课题。
未来蚂蚁金融等科技金融巨头如何蜕变，金融如何造就好的社会。这个事儿，看似离大家很远，其实关系到每一个人的切身利益。
参考文章
1|中国人民银行，《2018年金融稳定报》
2|中国人民银行，《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》
3|中国人民银行关于《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》的说明
4|原央行行长周小川文章，《周小川：信息科技与金融政策的相互作用》
5|财新周刊，《万亿备付金切换》
6|虎嗅APP，《蚂蚁脱了“金壳”》
7|罗伯特•希勒，《金融与好的社会》
8|证券时报，《央行王景武：金融控股公司管理办法出台"会很快"》
9|亿欧智库，《解密万亿独角兽——蚂蚁金服企业案例研究》
10|《中国企业家》，封面文章《蚂蚁不想成为大象》
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