桥水基金创始人：在货币贬值的新时代，现金和债券将不再是可靠的价值储存手段

作者 | Matt Hougan

编译 | Jhonny

前言

全球最大对冲基金 Bridgewater Associates (桥水) 的创始人 Ray Dalio 认为，我们已经进入了一个以债务货币化为主导的新的投资“范式”，现金和债券将不再是可靠的价值储存手段。尽管他建议投资者关注黄金，但他的观点正推动许多投资者转向比特币。

[备注：政府债务货币化又称财政赤字货币化，意指以增发国债为核心的积极财政政策导致经济体系中货币供量的增加。政府债务货币化下中央银行通过发行货币的方式为财政融资，其结果导致货币供给量的增加。]

8月7日，美国总统特朗普在推特上再次谴责美联储 (Fed) 没有及时降息。特朗普在注意到新西兰、泰国和印度这三个国家于本周三都出人意料地宣布降息之后，表示美联储没有跟上降息的步伐：

“(美联储) 必须更大幅度、更快地降息，现在就停止其荒谬的量化紧缩……无论如何，我们都会赢，但如果美联储明白 (可是他们不明白) 我们是在与其他国家竞争，那就容易多了——所有这些国家都想以我们为代价发展地更好！”

特朗普8月7日发的推文

特朗普不仅呼吁美联储结束“量化紧缩”政策，还表示联储应该像金融危机期间和之后那样，考虑新一轮的宽松政策。

此前，特朗普在美联储7月31日降息后就立即发表了类似评论：

“市场想从鲍威尔 (美联储主席) 和美联储那里听到的是，这会是一个漫长而激进的降息周期的开始，这个周期将与中国、欧盟和世界其他国家同步……鲍威尔一如既往地让我们失望，但至少他正在结束量化紧缩政策，而这本来就不应该开始。”

特朗普7月31日发的推文

这种量化宽松政策的想法，让人想起传奇对冲基金投资者 Ray Dalio 最近在其发表的《范式转变》(Paradigm shift) 文章中提出的担忧。许多投资者最近向我提到，这是他们配置比特币和加密货币的一个原因。

[备注：量化宽松 (Quantitative easing) 是一种非常规的货币政策，其操作由一国的货币管理机构 (通常是中央银行) 通过公开市场操作，以提高实体经济环境中的货币供应量。中央银行的操作，相当于间接增印钞票。]

Ray Dalio创办的 Bridgewater Associates 是全球最大的对冲基金管理公司之一，拥有逾1,240亿美元的资产。Bridgewater 公司在过去40年的强劲回报使 Dalio 成为全球第25大富豪，净资产超过180亿美元。他可以说是我们这个时代最重要的投资者之一。

Dalio 在这篇7月17日发表的《范式转变》文章中指出，他的投资原则之一是：

“确定当下你所处的范式，探究它是否不可持续，以及如何不可持续。甚至去推演当这种不可持续停止时，范式转移将如何发生。”

他接着指出，美国投资史上的每一个十年基本上都是由一个单一的投资范式定义的。Dalio 担心，当前的货币政策将迫使我们从目前的范式转向一个新的、不可预测的、可能破坏财富的范式。

具体地说，他认为量化宽松的力量——以及它给予美联储管理经济和遏制未来金融危机的能力——正在减弱，因为这种政策已经被过度用于遏制经济衰退的发生。美联储7月31日的降息宽松决策加剧了这种担忧，而竞争性的全球降息和量化宽松政策的恶性循环前景使情况变得更加糟糕。

随着量化宽松的影响力逐渐减弱，Dalio 预计政策制定者将转向采取其它方法，帮助我们摆脱目前全球投资者背负的巨额债务负担。他写道：

“[随着我们进入这种新的投资范式] 显而易见地，央行将不得不帮助债务人（相对于债权人），再加上范式背后的宽松力量（即降息和量化宽松）的效果将逐渐转弱，因此，我认为债务货币化和货币贬值将会出现，债权人的货币价值和实际收益将会降低，也将考验债权人在转而进入其他资产之前能够允许央行提供多低的负实际回报率。”

特朗普和美国国会议员已经开始寻求降低美元汇率的办法。随着中国现在被美国财政部列为汇率操纵国，预计还会有更多类似事件发生。与此同时，美联储预计未来6个月还将降息75-100个基点。

这种不稳定的货币政策状况不仅存在于美国：欧洲央行预计今年秋季将有更多的降息和额外的量化宽松，而且当前全球债务规模飙升至15万亿美元，其中大部分在欧洲。

此外，据路透社报道，UBS (瑞士联合银行) 计划从今年11月开始，对其瑞士银行现金余额超过200万瑞士法郎 (价值约202万美元) 的个人账户收取每年0.75%的负利率。预计其他银行也会效仿。

基于这种情况，Dalio表示：

“这是询问这个问题的好时机，即当大多数储备货币央行行长想要在法币体系中使其货币贬值时，下一个最佳货币或财富储备手段将是什么？”

Dalio认为，在货币贬值的新时代，现金和债券将不再是可靠的价值储存手段。从历史上看，房地产、黄金、大宗商品等稀缺的实物资产，以及比特币是财富的避风港，也是这些经济环境下的回报来源。

Dalio的具体建议是购买黄金。这并不令人意外，因为黄金是最成熟的非主权保值工具。但随着比特币的不断发展——美联储主席本人最近将比特币称为“数字黄金”和“投机性价值储存手段”——Dalio的声明也被人多人看作是对比特币和其他作为价值储存的加密资产的认可。

如果作为我们这个时代最成功的投资者之一的 Dalio 是对的，那么越来越多地将资金配置到加密货币，这即使不是必要的，也是一种谨慎的风险对冲方式。

随着美联储继续降息——目前预计9月份还会有更多降息——预计将听到各方对不稳定货币政策、将货币贬值用作政治工具、通胀以及“接下来会发生什么?”的声音越来越响亮。

灰度：使用BTC 套期保值应对中美贸易战

近日，提供比特币信托基金的数字资产投资公司Grayscale Investments (灰度资本) 发布了一份案例研究报告，研究BTC如何被用来对冲金融动荡。该公司利用美国和中国之间的贸易紧张局势来说明他们的观点。Grayscale 发布的报告原文见：

Grayscale 在报告中研究了在中美贸易战期间通过BTC进行套利保值。根据Grayscale的分析，他们认为BTC的价值储存潜力、消费特征以及新技术带来的增长潜力，足以使这种原始加密货币成为一种独特的资产，在正常经济周期和流动性危机期间都能保持强劲的表现。

因此，Grayscale在报告中建议，在许多长期投资组合中，BTC是一种有益的资产：

“随着比特币的不断普及，它代表了一种透明、不可篡改和全球性的流动性形式，能够提供财富保值和增长的机遇。因此，我们认为，在许多长期投资组合中，比特币理应拥有稳定的战略地位。”

报告还指出，虽然美国和中国作为单独的国家，拥有世界上最大的经济体，约占全球年经济产出的40%，但是这场贸易冲突最近的升级和旷日持久的性质，可能给全球经济和金融市场带来重大的蔓延风险。

Grayscale还在报告中引用了IMF (国际货币基金组织)于今年5月发布的《中美贸易紧张局势造成的影响》报告，IMF在报告中指出：

“中美贸易紧张局势对两国的消费者及许多生产商均造成负面影响。关税导致中美贸易减少，但双边贸易逆差基本没有变化。虽然迄今为止对全球增长的影响较温和，但近来的紧张局势升级可能会严重挫伤商业和金融市场情绪，扰乱全球供应链，进而危及2019年全球增长的预期复苏。”

Grayscale在研究过程中指出，BTC的价格在中美贸易战期间正在上涨，这为支持其理论论点提供了一些数据。报告指出:

“尽管传统风险资产的缩水仍处于非常早期的阶段，但随着这些风险开始在其他资产和货币价格中显现，比特币正在升值。自今年5月特朗普首次宣布上调关税以来，截至8月7日，比特币累计回报率为104.8%，而同期其他20种资产类别、市场和货币的平均回报率为-0.5%。”

当然市场中也不乏反对的声音。比如，与Grayscale的观点不同，BMO (加拿大蒙特利尔银行) 的首席投资策略师 Brian Belski 最近公开表示，他认为将BTC称为避风港还为时过早。他认为：

“比特币波动过大，尤其是最近几年......我认为，从更长远的角度来看，比特币是否一个安全的避风港，现在下结论还为时过早。”

但在 Belski 发表这番言论之前，美国股市经历了2019年最糟糕的一天，纳斯达克综合指数、标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数都处于年度低点。在这样的环境下，投资者往往会为自己的资产寻找安全的避风港，而正如一些人 (包括灰度) 所说的，比特币就是这样一种对冲动荡经济状况的工具。

一些专家们一直认为，比特币至少从2016年开始就是一个安全的避风港。比如金融投资服务公司Wedbush Securities Inc 的董事总经理 Gil Luria 曾表示加密货币是英国退欧后英镑的潜在避风港。

“我认为，比特币在过去几天从英国退欧中获得了一些好处，因为消费者购买比特币时，把它当作一种与全球货币体系无关的资产，就像购买黄金一样。如果欧盟其他国家也走上类似的道路，我希望他们的一些公民借鉴英国的经验，也会通过投资比特币来保护自己的部分资金。即使比特币是波动的，但也比知道你的钱会在几周内贬值10% - 30%要好。”

针对比特币是否是安全的风险对冲资产，加密货币领域一直都存在支持和反对的观点。正如加密货币场外交易经纪公司Netcoins的创始人 Michael Vogel 则表示：

“一些人认为比特币是高风险的投资工具，而另一些人则认为比特币是终极的安全避风港投资。”

现在到了2019年，同样的争论似乎还在继续。尽管像 Belski 这样的怀疑论者表示，他们对比特币作为安全避风港的不确定性，但其他一些专家并不同意。

风险投资公司Social Capital的首席执行官 Chamath Palihapitiya 最近在接受CNBC访问时表示比特币是对冲传统金融的最佳工具。而加密支付公司Circle的首席执行官Jeremy Allaire最近表示，中国和美国之间持续的贸易战等宏观经济动荡是比特币最近增长的主要原因，使得比特币已经成为一个用来储存财富的避风港。