今日推荐 | 币安、火币，有护城河吗？

如果问你，目前加密资产领域，市场最大的需求是什么？

毫无疑问，是“交易”。这不接受任何反驳。既然交-易是最大的需求，是刚需，也是所有市场活力的起点和终点。

那么，“交易所”在这个领域，就成了兵家必争之地。但凡有点野心的，不参与下交-易所这档子事儿，就不好意思出来摆谱。

同样的，在2017年，2018年，都出现了一夜之间冒出无数家交易所的情况，千所大战，盛况空间。每隔一段时间，市场的从业者都会突然反省：原来交-易所还是最赚钱的行当，做交-易所也不是不能成，然后开“干”。

行情，尤其熊市的行情，是验金石，可以检测出人心人性，也能检测出团队的格局和战斗力。同样的，在牛市的时候，说的再好都没用，都赚钱都有钱的时候，谁都不屑于当个坏人；只有在熊市的时候，你看他骂不骂娘才能去评价一个人和团队的秉性。

之前，我约了几个行业里的好朋友头脑风暴，其中一位朋友的话，我记忆深刻，他认为做交易所，任何时候都是一件正确的事情。这位朋友现在沉迷于瑜伽，佛家，这计划可谓是顿悟之后的肺腑之言。那么，沿着这个话，我一直在思考一个问题，既然交-易所这么重要：那交易所这个事，能不能建立护城河呢？

这个问题的重要性在于，有的领域，你发现其实是很难建立护城河的，这跟行业本身的特性有巨大的关系，不是努不努力的问题。那这样的领域，做起来就会很累，很没安全感，即便你有幸把头部的竞争对手干掉了，你也会时刻提防着自己哪天突然被别的对手干掉。

为了更好的分析这个问题，我把事物再聚焦一点，变成：币安、火币，有没有护城河？我申明一下：这两家企业，都是我个人很认可的企业，将其作为分析对象，纯粹是因为他们跻身一线，作为分析对象会更具象，更好理解。

分析一个企业的护城河，我采用了世界顶级评级机构晨星公司的一个框架来展开。在这个框架里，晨星把无形资产、转换成本、网络效应、成本优势、规模效应作为护城河的五个表现，可以作为我们理解商业护城河的重要参考。

下面，我就将根据这五个表现，来系统的分析加密资产交易所这个领域是如何运行的。

一、无形资产

无形资产的护城河表现主要集中在三个方面：政府授权、专利技术、品牌。这三个主要的点，在外在表现上虽然大不相同，但在最终呈现的效果上，都体现为：让自身在市场上拥有与众不同的地位。

1、政府授权。简单来说，最普遍的体现就是“牌照”，或者特许经营。比如能源、银行、电信等行业很常见。那么，在加密资产交-易所这块，我们看到币安和火币都不约而同在往这个方向努力。从目前可查证的信息来看，币安获得了泽西、新加坡、乌干达 （美国）牌照；火币拿到了美（地区）、日、韩三国牌照。而后进者里，ZT在牌照布局上走的也很快，目前已经取得欧盟成员国爱沙尼亚以及马来西亚牌照。当然，ZG这块最重要的牌照，至今没有推出，也就没人拿到，但可以想见的是，这将是大玩家必将争取的最重要的一块牌照。

在加密资产交-易所领域，虽然去中心化交-易所炒的火热，但在未来相当一段时间里，随着各国监管的加码，牌照将成为越来越重要的竞争性优势。

2、品牌。上周末，有一位做交-易所的朋友找我聊天，咨询我在运营和市场方面的一些建议。实话说，我没有做过交-易所，在实际的运营方面可能给不了很落地可执行的建议。但是我问了他一个问题：你认为用户对于交-易所，最看重的是什么？他的回答是：体验流畅、24小时客服响应、安全。

很显然，这并不符合我作为一个加密资产投资者的诉求。我的答案：赚钱效应。这个问题跟品牌怎么联系起来呢？品牌，是我们要给用户传达的一个灵魂，说人话，就是你得给自己贴一个具有竞争优势的“标签”。

你区别于竞争对手的亮点。而这个标签肯定不是随便贴的，一定是和这个行业的本质密切相关，才能最终达成建立竞争优势的目的。比如，加密资产交-易所，你不能像奢侈品一样，给自己贴一个“纯手工打造”的高级标签，你也不能像潮牌一样给自己贴一个“时尚前卫”的标签。

加密资产交易所，对于注册用户来说，本质是交易获利，那么“赚钱效应”是第一位的，其次才是诸如安全、体验等体感方面的东西。那怎么体现出“赚钱效应”呢？

我们来看看币安和火币的做法。首先，是自家的平台币，以今年为例，BNB从4.12美金，涨到了最高点的39.59美金，涨幅860%；HT则从1美金，涨到了5美金，涨幅400%。其次，是通过新增加密资产，创造出不间断的赚钱套利机会。最明显的方式就是不断推出IE0。

在币安打响IE0第一枪之后，一时间，不管大所小所，一窝蜂全部扎堆搞了IE0，短暂的盛况差点以为IC0又活了。然而，也正如之前的判断，IE0最后只会是头部交-易所玩家的游戏，正如现在一样，投资者在踩过几次坑之后，最后也只对大所的IEO还有参与的动力。

IE0本身背后体现的是交-易所对于优质项目的吸引力、孵化能力、把控能力、资金实力、资源整合能力。换句话说，最终IE0“这盘菜”端到用户面前的时候，好不好吃，就是能不能让更多的用户赚到钱，或者说看到可以赚到钱的机会。

所以，你看到很多小所的IE0，上来就是高点，然后一蹶不振，或者就是没流通盘，玩单机自己拉着玩，真实的二级市场用户根本没有赚钱的可能性。

对比起来，币安、火币的IE0从最开始的拼手速+运气，规则都变成了申购之后抽签决定；此外，上线之后，除了几倍的绝对打新涨幅之外，在回调一段时间后，都会有二次拉升的表现。

于此同时，在时不时的时候，还会出现类似股市里次新股板块的板块集体拉升行情。而这些，最终体现出来，给用户的潜台词就是：来我这里玩吧，我这里你有机会赚到钱。久而久之，“具有赚钱效应”这个品牌就深入人心了。

我们举个最极端的例子来说明“赚钱效应”的重要性——抹茶我们都知道，最近一段时间，抹茶这个交易所像一个网红一样，不断刷新自己在行业内的知名度。从势头上来说，俨然已经跻身二线，冲击一线交-易所的架势。抹茶这半年的大跃升，我们可以简单概括为几个大步骤：抢跑优质币、上线模式币、拉升平台币。

抢跑优质币的鼻祖应该是币系，只是后面没坚持下去。在抢跑优质币这件事上，抹茶发扬光大了，从最开始TT、IRIS、NEW、FET，到后面的波卡期货。而且，最后人们发现，在上面不仅可以早早买到一些不错的币，甚至最后发现有些币的最高价就是在抢跑阶段抹茶上出现的。这是“赚钱效应”的体现。

上线模式币，最知名的，大概就是VDS了，而后上的FDS、HDS等已经算是锦上添花。模式币，赤裸裸的就透露出金钱的味道，而且，的确，早期从抹茶上参与模式币的人，也都赚到钱了。以致于后面给人一个潜在的印象：抹茶上的，是不是都带模式，能赚钱啊。这是“赚钱效应”的体现。

拉升平台币MX。这个拉升并不是说是抹茶自己拉的，别误会。但是，抹茶从低点起来，涨了100倍+，这不管是哪股“神秘力量”所为，最终都给用户一个声音，买抹茶能赚钱，抹茶哪里买？当然只能去抹茶啊。这是“赚钱效应”的体现。这几个组合拳打完之后，“上抹茶”变成了项目方的一个利好了。所以，你会发现，不管是准一线，还是说成功突围正在进军一线的交-易所玩家，几乎不约而同将自己的品牌标签往“赚钱效应”上靠。

3、专利技术。加密资产交-易所这个领域，不能说没有技术，但是一定不是技术驱动的。所以，专利技术不是竞争的要点。

二、转换成本

转换成本，就是我们更换一种产品或服务时所付出的成本。这种成本不仅仅体现在金钱上，还可能是时间、精力、劳动量的成本。比如说银行，是典型的具有转换成本护城河的行业。我们的工资卡如果绑定一种银行的话，基本上所有的业务，支付宝、微信、淘宝、券商的业务也都绑定在这一个银行卡上。即使其他的银行给出更优惠的条件，我们基本上也不会选择更换成另一家银行的服务，因为我们需要为此做的工作实在是太多了。比如高铁，当你采用一套高铁技术标准之后，你可能很多的保养维护配套设施、建造方案、电子和动力控制系统等都要配套。这个时候，你要换一套技术标准成本非常高。那交-易所存在这样的转换成本吗？答案是：几乎没有。我可以在币安开账户，也可以在火币开账户，我可以在任何一个交-易所开账户，并没有哪个交-易所能限制这一点。同样的，我的资产可以在这些平台之间转移。所以，寄希望于通过拉升用户的转换成本来建立护城河，在交-易所这个行当行不通。

三、网络效应

网络效应护城河就是随着用户人数的增加，他们的产品或服务的价值也在提高。比如说，腾讯的社交产品微信，由于你的同事、亲人、朋友、合作伙伴等等都在用微信相互协作和沟通。这个即便再出现一个比微信更好用的产品，但你的这些社会关系不去用，你依然不会选择它。那么，我们问一句话，随着用户数的提升，交-易所的产品或服务的价值有得到提高吗？似乎有那么一点，但是不强。你不会因为你的同事、朋友都用币安，而离不开币安。但是，可能会因为他们都在用币安，在同等条件下，更信赖币安。所以，寄希望于通过创造网络效应来建立护城河，也不是一个好的方向。

四、成本优势

这种护城河常见于生产标准化产品的行业，其产品的可替代性较强。成本优势护城河主要来自四个方面，先进的流程优势、优越的地理位置、与众不同的资源和规模效应。交-易所这个领域，主要的成本支出包括人工成本、办公设备成本、服务器成本、宣发成本、风控成本等。而这些成本支出当中，很难有特殊方法可以建立起巨大的优势。并且，比起利润，这些成本所占的比例本身比较小，不具有大幅压缩的空间。

五、规模优势

放到交-易所这个行业，规模优势带来的最大好处在于，提升了交易深度。这对于大户交-易者来说，具有较大的吸引力。同时，对于吸引优质项目，也会有一定的优势。当然，本质上来说，不断积累起更大的用户规模，是交-易所一切运营策略的最终目标，而不是手段。

总结：这样一分析之后，我们大概能看出一些门道了，即交易所，尤其一线交易所的竞争，你会发现，其实就主要集中在两个点上：拿牌照、打造“赚钱效应”。

就这两件事，你再一仔细想，其实贴合了金融的两个本质：特许经营和交易。并且，在没有特别有影响力的牌照推出之前，围绕打造“赚钱效应”展开运营策略，将是交易所们的唯一竞争点。稍有懈怠，就将掉队。这不是耸人听闻，前有张健的Fcoin旱地拔葱、后有抹茶的异军突起。这些都是深谙“赚钱效应”之道的玩家，虽然最后没有保持住优势，但是并不妨碍我们作为依据来佐证。

保持“赚钱效应”可以是护城河吗？显然这不能说是护城河，而是保持优势的持续性动作。因此，客观而言，在没有特别有影响力的牌照推出的情况下，币安、火币等目前的一线交-易所，并没有特别有说服力的护城河，后进者依然有机会进来喝汤吃肉。

比如ZT这样的后进交-易所，本身已经上线一年多，注册用户突破150万。在系统安全、交易体验、以及24小时客服响应上已经打磨的比较完善了，后期全力发力打造平台“赚钱效应”，持续为用户推出优质项目，将更快得到发展。之前跟ZT的联合创始人沟通，也透露出了后续相关的计划，值得期待。

最后，我们还可以畅想一下如果作为交-易所的新玩家，应该怎么突破？在心里默念一万遍“赚钱效应”，可能会有答案。我给一个答案：项目。一个项目救活一个所，十个项目带火一个所。所以，竞争到后面，对于优质项目的挖掘、孵化、把控，才是核心。这一点上，资源和创始人格局起到了巨大的作用。