美债惊现利率倒挂，比特币同步暴跌，“数字黄金”瞬间破功

美国债市昨夜发出超过 10 年来的最大衰退讯号！2 年期与 10 年期利率惊现“倒挂”，全球金融市场一夕之间风声鹤唳，道指暴跌写下史上第 4 大跌点。尤其令加密行业失望的是，近来屡屡被誉为新一代“避险天堂”的“数字黄金”比特币，也同步暴跌，应声跌破万元关卡，避险价值瞬间破功！

 美股周三全面重创，道指、标普、纳指等三大指数都约大跌 3％，道指收盘更暴跌 800 点，写下今年以来最惨、也是史上第 4 大跌点。 而美债殖利率是今日市场风暴核心！周三美股盘前，关键的美国 2 年期与 10 年期国债殖利率，在过去几日市场的紧密关注下，终于上演“倒挂”现象，也就是 10 年期利率反低于 2 年期，为 2007 年以来首次。 2 年期与 10 年期美债殖利率利差，是经济学家与金融行业人士长期关注的经济衰退风险关键指标。因为根据历史经验显示，只要出现利率倒挂，美国、乃至于全球经济几乎是必然在之后 2 年内出现衰退。 然而在加密行业人士眼中关注的是，在这次金融市场大地震之际，“数字黄金”比特币却没有拿出应有的表现，成为投资人的资金避风港，反而是跟随美股同步大跌。 周三美股盘中，比特币跌破 10000 美元大关，一度从 10,862 美元大幅滑落至 9,888 美元，跌幅超过 900 美元，也是大约过去 30 天来的最大跌幅。截至周四亚洲午盘，比特币在部分交易所更跌破 9700 美元，目前仍没有回稳迹象。部分分析师忧心，其币价将在短期内摔落到 8000 美元上方。

其它小型币种也是一片哀嚎。包括以太币、莱特币、瑞波币以及 EOS 等，几乎都与比特币一齐大跌，跌幅大约在 8-12％ 之间。

图｜最新比特币价格走势（来源：CoinDesk）

  利率倒挂预警经济衰退“十次九中”

 美债殖利率倒挂让经济衰退警报大响！但根据历史经验显示，利率倒挂后不是一定会出现经济衰退，只是过去几次美国经济步入衰退之前，每次都曾发生利率倒挂的情况，这也是为何全球市场如此严阵以待的原因。 回顾历史，利率倒挂对经济衰退的预测准确度是“十次九中”。自 1954 年来，美国公债殖利率曾出现 10 次倒挂的现象，其中有 9 次美国经济都在倒挂后的 2 年内陷入衰退，只有 1 次例外。然而唯一的这次例外，经济表现亦非常疲软。 尽管针对此次倒挂，不少国际财经权威人士都表示，今时非同昔比，后金融海啸的国际市场结构已经大为不同，如今利率倒挂未必可以作为经济衰退的准去预测指标。 美联储前主席叶伦（Janet Yellen）就认为，除了市场的预期心理之外，当前还有许多其它因素拉低长期公债殖利率，这回市场可能是错误解读利率倒挂的意义。 图｜美联储前主席叶伦（Janet Yellen）（来源： Wikimedia Commons）
话虽如此，面对高达“十次九中”预警准确度，没有人敢掉以轻心，接下来全球市场必定将涌现一波避险操作。

  三大特性强化数字资产避险价值

 一般来讲，每当全球金融市场出现重大风险，经济陷入严重衰退时，所有资产类别的价格都会普遍下滑。在这种时候，机构投资人就会将资金转移至一些超级稳定的资产，也就是俗称的“避险天堂”（safe haven），以求平稳度过风暴时期。过去，包括黄金、日圆、以及美国、德国等国公债，都是相对常见的主流选项。 在市场陷入高度不确定之际投资数字资产是一个相对较新的现象，近来比特币屡次在股市大跌之际反向上行，与黄金走势呈现出高度一致性。尤其是加密货币去中心化的架构，开放全球交易者访问，特别适合因应地缘政治风险变动，这在在激励加密货币投资者将其视为“数字黄金”的说法，强化了其作为新型态避险资产的地位。 加密货币比价网站 CryptoCompare 首席执行官查尔斯・海特（Charles Hayter）日前接受 CNBC 采访时就表示，数字黄金已成为比特币的主要用途之一，随着大环境不确定性日益增加，我们将可看到比特币成为投资人的避险工具。 比特币基金管理公司 Grayscale 便在本月稍早发表一份研究报告指出，比特币展现出前所未有的可靠的价值储存功能，“代表一种透明的、不可变的、全球的流动性，可以同时提供财富保值与增值机会。” 该报告作者贝克（Matthew Beck）分析，由于比特币具备独一无二的混合特质，使其有别于其它资产，尤其是相对于其它法币。这有助于使其超越经济景气循环，给出良好表现。这些特性包括：

图｜2019 年 5 月至 8 月间比特币相对其它资产类别表现，显示比特币与黄金等避险资产走势方向一致，甚至有更突出表现（来源： Grayscale）

  “避险天堂”仍言之过早

 如果从近期价格的变化来看，比特币似乎确实获得了作为避险天堂的一些支持，但 CoinDesk 中文网上周也曾报道，据 CoinDesk 分析师欧姆卡・高德波尔（Omkar Godbole）看法，目前要断定其已扮演着避险资产的角色，仍然是为时过早。 实际上，黄金与比特币的价格在不久之前仍有向相反方向移动的情况发生。 举例来说，比特币在去年陷入熊市，截至 10 月前曾长达 5 个月时间盘旋逼近 6,000 美元的心理关卡，最后在 11 月 14 日跌破这一长期支撑价位。到 12 月中旬，BTC 交易价格一度跌至近 3,100 美元，此为 15 个月以来的新低。但在同一段期间内，黄金价格则由 1,200 美元上升至 1,300 美元，并进一步的涨至 1,346 美元（2 月 20 日的高点）。 

  市场规模决定比特币成败

 其实，仅因为比特币对部分市场风险反应强烈（如人民币贬值），不必然意味它就像黄金、日圆与美债等传统避险资产一样，可以对几乎所有的经济不确定性都做出相同回应。 而比特币究竟能否真正通过“数字黄金”的资格考验，市场规模将是一个非常大的关键。 因为，目前比特币及整个加密货币市场篮子仍然很小，并不具备作为对冲全球千变万化的市场风险的市场深度。 尽管比特币单价早已经超越黄金，如今一枚比特币约值 10000 美元，一盎司黄金最新报价则为 1600 美元左右。但整个“数字黄金”的市场规模，比起“实体黄金”仍然只是九牛一毛。 根据美国私人理财网站 howmuch.net 所做的一份视觉化比较，可以清楚看出比特币目前仍然只是一种相当“迷你”的资产类别。

截至 2018 年 9 月为止的数据，全球黄金市场规模达到 7.8 万亿美元，而加密货币市场总市值约为 2020 亿美元，其中比特币为 1120 亿美元，也就是仅有黄金的数十分之ㄧ，甚至还赶不上亚马逊创始人贝佐斯的个人财富。（至 2019 年 8 月 15 日最新数据，比特币整体市值为 1791 亿美元） 图｜比特币相对其它资产类别市值规模（来源： howmuch.net ）

如此“迷你”的市场规模，意味着比特币价格极容易受到单一或部分因素影响，甚至只要几只“巨鲸”稍微动作，就可以引发极大的价格变化，自然很难成为理想的避险天堂。 而受限于上述加密市场波动过于剧烈、规模过小等特性，与传统上投资人对避险标的的需求多有不符之处，短期之内，比特币恐怕仍难确立其避险资产的地位。