翻译：韩思杨
责编：林佳谊
凡事只要多受到一些关注，就会发展得更好——而关注本身也是如此。 或许你最近常能听到有关比特币日益主导市场的言论。这说明，比特币在整个加密货币界举重若轻，其市场总值可以用所有数字资产总值的百分比来表示。交易者与投资者都将比特币视为市场偏好的指标。 比特币交易记录丰富，主流媒体给予广泛关注，所以能在众多加密资产中占据主要地位并不令人惊讶。最近比特币价格不断走高，引起了人们的关注：比特币目前市值占总量近 70%，自 2017 年 4 月，也就是上一次牛市以来，就没有出现过如此高的比例。
有人推测，这意味着下一轮牛市即将来临，而这次牛市将推动比特币市场总值占比超过 90%，同时让其它数字资产彻底丧失占据可观市场份额的希望。 还有人认为，这预示着其它数字资产即将复苏，因为投资者会重点关注表现优异的数字资产。 任何基于数据的论点都有不同的解释方式。除图表分析之外，我们很少单独运用市场度量这一工具，想了解比特币的占据市场主导地位说明什么，就需要更深入地了解比特币市场总值占比代表什么——以及为何不断增长的占比并不必然是好事。
图 | 总市值百分比（来源: CoinMarketCap.com ）
那又怎样？
为什么比特币的市场占比值得关注？真的所有人都知道比特币是市场主导者吗？ 因为这一占比可以说明人们的偏好、信念以及市场趋势。 比特币的价格可以度量其热门程度。而是否占据主导地位则能度量比特币相对与其它加密资产的受欢迎程度。从理论上来说，这有可能引发“”安全投资转移”（flight to quality），即投资者因对市场风险感到恐慌而去投资市值占比较小的“更安全”加密资产。或者，这意味着人们对该行业的兴趣日益增长，同时认为比特币具有最为坚实的基础。 无论是哪一种，都凸显比特币在所有加密资产中对投资者最具吸引力。（有一点十分重要，需要注意：随着比特币价格下跌，其主导性会增强，而随着价格上涨，其主导地位会变弱——这一指标是相对的，而非绝对的。） 这一现象有几个原因，其中之一是可以反映市场情况。虽然比特币是一种投机资产，但考虑到其相对流动性、历史沿革及网络规模，相比一些市值较少的数字货币，比特币投机性较小。比特币主导地位日益上升，表明人们更加关注基本问题，注重相对“安全性”，这表明，投资者与 2017 年首次代币发行时的热潮相比更加理智了。 虽然不一定具有预测性，但行情指标往往是递归的——你无法确定趋势是否会继续下去，更不用说势头如何，但如果行情是积极的，通常会具有内在惯性。如果交易者参考指标购买资产，那这些指标就会得到强化，随之鼓励更多交易者购买，如此循环下去。 另一个重要的因素在于市场的信心，尤其是在这个机构参与的早期阶段。 总的来说，大型传统基金管理机构并不会特别关注一种虚拟货币相对于另一种虚拟货币的优点。而更有可能去评估，是否把加密货币或其它投机性资产作为投资组合多样化的一部分。对大多数人而言，如果他们选择投资这一行业，比特币是唯一可行的选择：比特币具有如下特性 1）具有足够流动性，可以吸收中小规模的资产；2）拥有活跃的衍生产品市场；3）拥有广泛的准入渠道；4）在大多数司法管辖区域具有合法性。 比特币的主角地位可能会增加传统投资者对整个行业的信心，并提升其声誉，让投资者决策变得更容易。在缺乏具体估值情况下（比特币使用传统方法很难评估，因为没有现金流），市场行情通常就是较好的市场指标。
（来源：Needpix.com）
现在如何？
然而，没有一种趋势能够一直持续下去。 随着投资者注意力的转移以及新的替代选择出现，以往的优势因素已不那么明显。尽管势头强劲，但在几乎所有资产类别中，人们都开始意识到，市场主导者的价值相对其他投资产品而言被高估了，精明的投资者不断获利，而后重新投资更具吸引力的资产。 但这种现象短期内不大可能发生，即便是上一次一个牛市到来时，我们曾看到比特币的市值占比从 85% 下降到 40% 以下。但这次不一样。 为何会这样？上一次牛市后期阶段，市场很大程度上受到了首次币发行时炒作其潜力的推动。其中，许多虚拟货币都宣称可以带来一场革命，收获丰厚利润，而这种说辞凭借的理由仅仅是伪装成白皮书的营销文件。零售市场涌入投机性虚拟货币，相对于更“无聊」的比特币，它们的价格一路上涨——在某个阶段，看来似乎以太币将让比特币失去其市场主导的地位。 然而，最近的市场活动让人感觉更加缓和（尽管偶尔会出现恶作剧），主要是由于监管审查制度日益严格。在熊市中“醒悟”之后，立法者和执法者必须掌握这种新型资产的潜力和威胁，为虚拟货币发行人、发起人和投资者制定了更为严格的标准。2017 年发行的许多代币现已不复存在，虽然其他有价值的机会已经出现，投资流程却变得更加谨慎小心了。 此外，人们对机构投资者在下一轮牛市中扮演角色抱有预期，希望这些投资者将比特币作为代表性加密资产，这可能会进一步促成比特币占据主导地位。
然后呢？
改变需要什么？ 所有趋势最终都会慢慢消退，被新的、更有活力的趋势取代。比特币也会发生这样的情况。一旦机构对比特币的投资不再是什么新鲜事，一旦更深层次的流动性让比特币不再变化无常，那些渴望击败同行的激进管理者便会开始考虑寻找新的目标。 那时，便是这些经理开始关注其他资产的时候。他们可能会将比特币转手为更不起眼的替代品；或者可能会投入新的资金。可无论采取哪种方式，其他加密资产的相对权重都将会增加。 但这不太可能会在最近发生。 机构的参与才刚刚开始，仍有很长的路要走。目前的货币动荡和宏观不确定性可能会加速这一进程，但更可能发生的是，大部分机构资金（往往相对保守）会首先等待进一步增长的势头，而不是一开始就冒着声誉和回报受损的风险。
风险
与此同时，比特币不断占据主导地位，随之带来了我们不应忽视的风险：比特币已成为大量加密投资的首选，从某种程度上而言，这样会降低人们对其它新点子的兴趣。 由于以下两个原因，目前的发展对该领域不利。 第一，比特币会从市场其它领域吸收资金，从而扼杀区块链应用的发展。区块链技术的潜力超越了比特币，因为区块链让我们得以重新思考商业模式和评估资产的方式，如何在更为去中心化的经济中分配收入和资本。其它加密资产正是这种潜力的表现，它们应该要能够接近市场，进行融资与验证。 第二，集中化是资产类别不够成熟的标志。很难想象一个新兴的股票市场中，一家公司可以占该国市场总值 80%。多样化类别会更具弹性、灵活性，并且更有效。因为内部联系和协同作用会让资源分配更为有利。 我们正在进入新的一个阶段，这一阶段是更加关注主导性指标的，且可能会持续一段时间。一些分析师建议采取替代计算方法，取出“虚假交易量”甚至稳定币（因为稳定币不被视为竞争性投资工具）——这样重新调整后的数字可能高达 90%。 我们是否可能会到达一个“转折点”，此后要让人们注意比特币以外的东西将会变得非常困难？ 这的确有可能，但不大可能发生。人们通常希望把自己和其他人区别开来；这一道理也适用于人们的投资。对不那么引人注目的代币进行投资，不仅更能反映散户投资者的个人偏好；专业竞争也会鼓励加密货币多样化，从而寻求更优异的投资产品。 不过，比特币的主导地位可能会继续保持至少几个周期不受动摇，而且，即便资金的流入是集中的，也仍有助于市场基础设施继续变得成熟。但最终，创造力和创新总会彰显自己的风采。
与此同时，我们应该庆祝比特币不仅延续至今，而且还在茁壮成长。比特币的主导地位不断增强，而其不断上升的流动性表明，更多投资者相信比特币的潜力。然而这尽管令人兴奋，却也并不是唯一在发生的事。 作为投资者，我们还要密切关注正在发生的其它事情，也许我们明天就会在这些事情中发现有利可图的机会。
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