CME强敌Bakkt即将入场，机构投资者何去何从？

本文来自互联网 ，原文作者：Aakash Athawasya

Odaily 星球日报译者 | 念银思唐

尽管比特币期货即将到期，但比特币未来可期。

随着加密货币世界即将迎来另一个芝加哥商品交易所（CME）期货合约的到期，人们对于波动性的担忧已经显现。在每个季度末，这家总部位于芝加哥的交易所提供的一套 XBT 合约到期，被认为会给现货市场带来利空的影响，进而导致比特币价格下跌。目前，于 6 月 3 日推出的合约将于 8 月 30 日到期。而且，从过去价格走势的变化来看，（比特币）价格往往会对合约到期作出非常敏感的反应。

被视为机构投资者加密温床的受监管期货市场正开始失去其光泽。整个机构级（受监管）加密市场都转向了 CME，因为就在比特币开始大幅上涨之前，作为二把手的芝加哥期权交易所（CBOE）今年 3 月退出了比特币期货市场。然而，在这段时间里，比特币不仅达到了 5 位数，而且出现了一些积极的迹象：投资巨头纷纷开始涉足加密货币领域。

随着洲际交易所（Intercontinental Exchange）旗下的 Bakkt 平台将于下个月（9 月 23 日）推出比特币期货而步入这一市场，以及比特币 ETF 申请的最终听证会定于 10 月举行，目前机构市场的规模已经远不止 CME。富达（Fidelity）和 TD Ameritrade 等个人金融公司正寻求推出自己精心设计的比特币交易应用程序，而摩根大通（JP Morgan）、高盛（Goldman Sachs）[待确认]等大银行也正排着队似的，计划在自己的金库中推出一种内部结算货币。

尽管一些积极迹象将在今年年底显现，但这将在未来数年产生影响。而 CME 期货到期则是比特币市场的定期重要事件。

专家们已介入探讨这一问题。一些人预测，由于交易量没有回升，价格同样会出现温和的下滑；而一些人则指出，这种机构多元化将导致 CME 比特币期货未来波动性下降。名为 Skew 的分析师表示，机构投资者“在 8 月份已将目光投向别处（寻找其他投资机会）”，尽管有“大约 50% 的未平仓合约将‘到期’”，但由于 CME 现金结算的比特币期货市场出现大量资金流出，市场仍将保持坚挺。

未平仓合约（Open Interest，OI）详细列出了某一特定资产所有未结算衍生品合约，包括未结算的期权和期货合约。CME 比特币期货的未平仓合约已从 7 月初逾 3.5 亿美元的高点大幅下跌。Skew 列出的图表显示，8 月 24 日的未平仓合约仅略高于 2.2 亿美元。

巧合的是，彼时正当比特币狂热者将迟迟未有定音的 Bakkt 束之高阁时，ICE 又在 6 月份宣布，其比特币期货将在接下来的一个月进入测试阶段，继而重新点燃了这颗火花。近期，随着 CME 图表上的未平仓合约开始减少，Bakkt 又在此时确认将于 9 月 23 日推出其实物交割的比特币期货。自 7 月底以来，CME 上的成交量一直下降，7 月 26 日 - 8 月 29 日（就每天交易的合约数量而言）的平均交易量为 4349 份合约，CME 集团最近，自今年年初以来，CME 上平均每天的合约交易量为 7237 份。因此，在上述期间，CME 的交易量与今年的平均水平相比下降了近 40%。

值得注意的是，由于 8 月初比特币价格的大幅上涨，CME 每日交易 7237 份合约的数据存在严重。4 月 4 日，就在比特币日价格上涨 17% 的几天后，CME 合约日交易量增长了 95%，交易量超过 2.2 万份。在此之前，CME 每天交易的合约数量为逾 1.5 万份。

现货市场和比特币衍生品市场的类似走势往往会在 XBT 到期时被人们记住。分析师 Josh Olszewicz 根据现货价格的波动，绘制出了（目前）比特币主要期货产品的价格波动图表. 他标出了 13 处比特币价格走势随着 XBT 合约到期发生变化的情况。

根据上述图表，由于 CME 期货合约到期（即不选择 CBOE 而退出 XBT 市场）产生过数次价格波动：9 月 27 日、10 月 25 日、11 月 29 日和 12 月 27 日。不过，鉴于 Bakkt 推出了实物交割的比特币期货产品，CME 引发的波动性将会下降。

eToro 高级市场分析师 Mati Greenspan 表示，随着比特币期货到期，一度被视为推动比特币在 2017 年 12 月创下近 2 万美元历史新高的主要催化剂，如今已被降级为 “几乎（或）没有影响”。在接受 AMBCrypto 采访时，这位分析师表示，对比特币现货价格缺乏影响的关键原因是 CME 合约的“现金结算” 功能。每份合约代表 5 枚比特币，但只是作为投资工具，而不是实际买卖加密货币。从本质上讲，华尔街只是就比特币的价格下注，但并不持有任何比特币，而 ICE 的 “冒险” 将解决这个问题。

当被问及机构投资者是否会转而选择 Bakkt 时，Greenspan 的回答是肯定的：“是的。这更有可能。不过，长期影响要比短期投机令人兴奋得多。”

比特币的实物交割可能不是机构所追求的福利。尽管 Bakkt 推出了面向加密货币行业的期货和托管解决方案，但正是出于这个原因，一些投资者可能会回避该市场，因为与 CME 提供的单纯现金结算相比，实物交割的间接成本较高。

CoinGecko 联合创始人兼首席执行官 Bobby Ong 对 AMBCrypto 表示，“安全储存比特币的额外成本”将吓退谨慎的投资者。从简化投机交易的角度看，CME 是一个好得多的选择。Ong 补充道：“对于那些只想在市场进行投机的人来说，CME 的现金结算选择实际上更好，因为它的成本更低。”

但不管你怎么看，Bakkt 的加入肯定让 CME 集团一定程度上陷入了困境。因此，问题依然存在：机构投资者将何去何从？是现金结算的期货交易所投机圣地，还是安全托管、实物交割的 Bakkt？