原文：Hackernoon-JConstantin Kogan
翻译：区块律动 BlockBeats-HQ
数字资产市场一直被认为无法承载机构级的加密托管服务。这是限制机构投资者进入加密市场的因素之一。
监管机构正处于十字路口，他们需要一段时间来为加密托管公司制定适当的监管规则。然而，数字资产托管业务目前正经历着爆炸式的扩张和增长，以下是该行业发展的一些关键成果。
1. 托管系统的历史和技术性细节
2. 传统托管业务的操作模式
3. 传统托管对数字资产的影响
4. 目前数字资产托管的相关监管法规
1. 托管服务初始阶段的简要概述
在传统资产托管服务出现之前，人们必须自行保管那些能够证明自己对其投资拥有所有权的文件。但是这种追踪投资所有权的方法既繁琐又不安全。在 1929 年股市崩溃后，信托公司和金融中介开始提供托管服务。这些机构主动帮助投资者进行清算和转让股票。
与之前的自行托管的方法一样，在此期间出现的托管解决方案也很繁琐。后来，由于证券市场的发展、纸质文档托管制度的低效性，存托及结算机构 DTCC 在 1973 年成立。该机构逐渐演变为清算凭证和中心化分类账的实际发行人。
归根结底，是各类投资产品的全球化扩散带来了多米诺骨牌效应，一些金融机构成为了我们今天熟知的著名全球托管公司。然而，比特币的诞生、和区块链相关解决方案的爆炸性增长，带来的加密市场的广阔发展空间，改变了目前资产托管市场的整体前景，以及对在解决数字资产的安全漏洞投入资源等方面产生了重要影响。
2. 托管业务是怎样出现的？
为了全面了解数字资产托管服务带来的挑战，探索传统投资市场的托管概念，至关重要。
投资传统资产，需要一个获得 SEC 许可的投资专业人士或机构投资者，将现金或资产存放在已注册的第三方托管商。与加密市场不同，它是已注册的（合格的）托管商，负责存储、记录和转让证券。另外，托管商必须遵守联邦和州法律要求的某些标准，防止资金挪用和欺诈。
同样地，托管商定期向投资者公布账户报表，更新投资者在其托管的资产信息。因此，托管商是有权直接处理资产的，而不是作为投资顾问而已。
传统金融服务的资产流动
3. 数字资产及其对全球托管市场的影响
当比特币第一次进入市场时，很少有人能够预见后来加密市场的爆发。这项技术大大超过了人们的预期，因为它在两个关键领域上不断突破新的高点，第一是作为投资工具的价值，第二是作为传统系统可行替代方案的破坏力。在短短十年间，加密市场由于其波动性，吸引了数以百万计的投资者进入，监管者比以往任何时候都更担心加密市场发展过快。
如前所述，加密市场的激增随之带来了关于加密货币的数字性质及其非传统存储模式的安全问题。首先，加密货币使去中心化网络成为可能，而与传统资产不同的是，加密货币持有者有责任保管其持有的资产。
严格来说，因为加密货币具有加密功能，因此持有者只能通过向私钥（类似于密码但更复杂的东西）来访问其数字资产。虽然这是一个有效的安全协议，但它背后的一个问题是，丢失私钥会使私钥所保护的数字资产无法访问以及无法恢复。
这个缺点也促使开发者尝试开发各种各样的私钥存储解决方案。目前，主要使用的存储系统有 3 个，包括：
热存储: 这个存储解决方案要求加密货币持有者，特别是加密货币交易者，保持他们的私钥在线，这样他们就可以轻松地访问数字资产。但这种存储模式使数字资产容易受到黑客攻击。
冷存储: 这个解决方案实际上是一个离线存储系统，就像 USB，或者特制的数字资产存储设备。它需要手动完成访问私钥，并且被认为是一种能够替代热存储更安全的方法。
多重签名: 多重签名是一种更加灵活的系统，它提供了一种分布式形式的私钥存储，在这种存储中，需要多个实体来签署一个交易。该解决方案本质上是建立了一个多签署人的系统，在交易批准之前需要所有签署人输入签名。
然而这些解决方案都是针对个人的。一直以来，人们都希望能够建立平台，平台的建立意味着开创了一个需要托管的机构化数字资产投资的时代。虽然对加密行业来说，加密托管服务并不是新事物，但直到 2018 年，大型金融机构才开始对该领域表现出兴趣。目前，一个处于萌芽发展期的加密托管市场即将到来，Coinbase、富达数字资产（富达投资的子公司）、BitGo、Kingdom 信托、Anchorage、Gemini 信托和 Northern 信托等公司走在了这个领域的前端。
托管商正在努力提高托管服务的标准，许多机构都已经推出了保险和标准促进措施，以确保损失的资产可以得到返还。例如，根据《纽约银行法（New York Banking Law）》第 100 条，Gemini 信托被批准为受托人。
因此，确定这些监管影响对加密行业的发展，以及机构投资者和金融专业人士如何适应这些发展，都是非常重要的。
「幸运的是，一个拥有众多选择的市场正在迅速崛起，富达、Gemini、Coinbase、BitGo 和 Bakkt 等公司都能提供安全和监管良好的托管服务。此外，能够预防损失的平台级别的保险也更加完善了。对于机构投资者和散户投资者来说，这种资产类别有参与壁垒的日子已经过去。「— BlockFi CEO, Zac Prince
4. 数字资产托管平台的监管不确定性
尽管许多人对现有的以及计划中的投资产品，包括数字资产的表现，都表示赞赏，但很明显，大多数机构投资者仍然抱着观望的态度。因为参与这些资产投资，需要他们使用标准的第三方托管解决方案来存储数字资产。但由于没有关于衡量标准的监管政策，机构投资者别无选择，只能袖手旁观。
更重要的是，托管商对不稳定的加密市场、以及如何应对诸如硬分叉（将区块链拆分为两个独立的区块链）等通常的做法，都心存疑虑。这种不确定性，再加上没有专门针对数字资产托管商的监管法规，都影响了这一领域的发展。
作为回应，怀俄明州颁布了一项监管框架，授权并管理一家特殊目的存管机构（Special Purpose Depository Institution，SPDI），该机构允许银行能够向持有执照的怀俄明州公司提供托管服务。随着这一发展，美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，FINRA）和美国证券交易委员会（SEC）发布了一份联合员工声明，重点关注托管监管、以及如何将其纳入客户保护规则（Customer Protection Rule）。
根据这一规定，经纪交易商必须确保其客户数字资产的安全性，并且必须将这些资产与公司的账户分开。这样一来，当经纪交易商破产时，就能够向客户返还数字资产。此外，这一规则授权经纪交易商实际持有其客户的数字资产，或使用第三方托管商的服务。
虽然 SEC 和 FINRA 的声明只是一个解释性的条文，而不是一个官方指南，但它支持怀俄明州的监管框架，为数字资产管理公司建立体系化的规则提供了指导方针。
「托管是向加密经济制度化迈出的关键一步……它将迅速增长，成为公司稳定、常规业务收入中重要的一部分。」Coinbase CEO，Brian Armstrong
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