今日推荐 | TAMC研究院：资金持续博弈，冲高承压回调

2019年第36周区块链二级市场报告

2019年9月1日-2019年9月7日

本期报告重点内容：

大盘走势：资金持续博弈，冲高承压回调

九大交易所成交量：交易所累计成交量上涨2.72%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌5.18%

交易所钱包余额：BTC余额减少0.26%，USDT余额减少3.18%

场外溢价率：窄幅震荡，USDT维持正溢价

比特币波动率指数：波动率指数低位震荡，市场情绪维持恐惧

期货合约：短期期货升水率下降，多头头寸相对占优

宏观视角：降准“靴子”落地，A股市场收益率领跑

市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：资金持续博弈，冲高承压回调

截至报告统计时间（2019年09月07日），本周六全球区块链资产总市值为2697.6亿美元，较上周同期2524.7亿美元上涨172.9亿美元，涨幅为6.85%；周六市场24小时成交量569.8亿美元，本周市场日均成交量环比涨幅1.33%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位8.29% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位4.90%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位5.35%。

本周大盘震荡走高，大中小市值币种全面上涨，同期市场成交量能未出现有效放大，投资者情绪保持恐惧。周初大盘自2500亿美元起步震荡向上，周三向上突破2700亿美元，随后维持高位窄幅盘整，周六伴随比特币的回调，大盘一度快速下挫，险守2600亿美元整数关口，而后止跌上行，收报2697.6亿美元，较上周同期上涨6.85%；本周比特币一度突破10800美元，对大盘市值占比创下新高，但随后再次回调至10100美元附近。从盘面上看，比特币经过价格调整，短期风险得到一定程度释放，但目前投资者情绪保持谨慎，场外资金回流不足，上方筹码压力位承压，在量能配合确定市场方向前，有待逐步试探上轨压制，短期内出现单边行情的概率较低；长期来看，目前比特币等主流币种仍处于估值低位，Bakkt 上线BTC合约后预计将吸引更多机构投资者入场，主流币种或将维持震荡上升走势。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近两年比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量上涨2.72%

本周九大交易所一周累计总成交量为7911.57亿元人民币，较上周上升209.15亿元，增幅为2.72%，九大交易所本周单日成交量均值为1130.22亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（40.34%)，OKEX（22.99%)，BitMEX（18.06%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.39%，前三名占比较上周减少4.32%；Huobi本周累计成交量较上周上升0.14亿元，增幅为0.002%，OKEX本周累计成交量较上周下降273.93亿元，降幅为13.09%，BitMEX本周累计成交量较上周上升111.39亿元，增幅为8.45%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，5-6月市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，但市场日均交易量均值基本处于1000亿元上方，本周交易量较上周小幅上升。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量增加5.93%至5512.4万美元，中国比特币场外交易量增加14.72%至3419.2万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加50.87%至1168.7亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =2941.91VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3972.606万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌5.18%

本周十大数字资产换手率周累计211.48%，较上周下跌11.56%，跌幅5.18%；日均换手率最高为33.97%，最低为26.10%，极值差为7.88个百分点。本周十大数字资产换手率总体呈低位震荡向上的走势。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周568.13%，较上周下跌152.07%，跌幅21.11%)，LTC（本周421.87%，较上周下跌5.07%，跌幅1.19%)，EOS（本周324.22%，较上周上涨17.07%，涨幅5.56%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周26.55%，较上周下跌9.66%，跌幅26.69%)，BTC（本周61.19%，较上周上涨0.72%，涨幅1.19%)，XRP（本周64.53%，较上周下跌3.92%，跌幅5.73%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额减少0.26%，USDT余额减少3.18%

本周交易所BTC钱包余额58.875万BTC，较上周同期减少0.15万BTC，减少0.26%；交易所USDT钱包余额16.6277亿USDT，较上周减少0.5467亿USDT，下降3.18%。本周Tether增发0.44956亿USDT，增加1.11%，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为40.84亿美元。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：窄幅震荡，USDT维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率窄幅震荡，基本维持正溢价状态，usdt/usdkraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.03%，最高溢价0.38%，最低溢价-0.05%，收盘溢价0.18%；USDT场外折溢价指数高位震荡下探随后回升，尾盘走势平稳，开盘值100.35点，最高值101.23点，最低值为99.4765点，随后缓慢震荡上行，尾盘走势平稳收于100.55点，周初大盘上涨过程伴随USDT溢价率小幅下行，可以看出大盘上行阻力尚在，存在资金获利出逃迹象。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数低位震荡，市场情绪维持恐惧

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数低位震荡，开盘值1.77，最低值1.44，收盘值1.88，收盘值较上周同期上涨6.21%；恐惧&贪婪指数7日前为20点，本周最高为43点，最低为24点，恐惧&贪婪指数最新点位39，较上周同期20点增加19点。本周比特币收复10000美元关口，同期量能未出现有效放大，市场情绪维持恐惧，但投资者恐慌情绪较前期有所减退。

7.    期货合约：短期期货升水率下降，多头头寸相对占优

从期货合约的角度来看，本周不同期限合约价格震荡走高，多空资金持续博弈，短期期货升水率下降，市场看多预期减弱。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.06%，升水幅度下降0.72个百分点；次周合约平均升水0.02%，升水幅度下降0.71个百分点；季度合约平均升水0.58%，升水幅度下降0.76个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.05%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对比为51.37 %：48.63 %，多头头寸相对占优。随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

   8.   宏观视角：降准“靴子”落地，A股市场收益率领跑

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周全球各类风险资产普遍上涨，短期市场避险情绪改善，黄金继续回调；国内降准“靴子”落地释放流动性，美国非农就业数据不及预期加深市场对美联储9月降息期望。美股方面，本周美股三大股指均收涨，纳指周涨1.63%，报8103.07点；道指周涨1.65%，报26797.46点；标普500指数周涨1.79%，报2978.71点，连续两周上涨；COMEX黄金期货周跌0.91%，报1514.57美元/盎司，连续两周下跌；国内股市方面，上证指数周涨113.36点收报2999.60点，涨幅3.93%，创逾两个月最大单周涨幅；深证成指收报9823.42点，周涨近5%，创业板指收报1692.24点，周涨超5%；恒生指数周涨3.76%，收报26690.76点，北上资金本周净流入308.36亿元。国内方面，本周国常会上要求适时全面降准和结构性降准,采取有效措施降低实际利率,并确定加快地方专项债发行使用的措施,发出了进一步宽松的信号；9月6日央行发布消息，决定于9月16日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约9000亿元。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为2500%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅36.23%，纳斯达克综合指数涨幅53.59%；此外恒生指数涨幅12.20%，上证综指涨幅-2.95%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。近期市场行情相对低迷，短期前进方向不明朗，但数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘震荡走高，大中小市值币种全面上涨，同期市场成交量能未出现有效放大，投资者情绪保持恐惧。周初大盘自2500亿美元起步震荡向上，周三向上突破2700亿美元，随后维持高位窄幅盘整，周六伴随比特币的回调，大盘一度快速下挫，险守2600亿美元整数关口，而后止跌上行，收报2697.6亿美元，较上周同期上涨6.85%；本周比特币一度突破10800美元，对大盘市值占比创下新高，但随后再次回调至10100美元附近。从盘面上看，比特币经过价格调整，短期风险得到一定程度释放，但目前投资者情绪保持谨慎，场外资金回流不足，上方筹码压力位承压，在量能配合确定市场方向前，有待逐步试探上轨压制，短期内出现单边行情的概率较低；长期看目前比特币等主流币种仍处于估值低位，Bakkt 上线BTC合约后将吸引更多机构投资者入场，主流币种或将维持震荡上升走势。

交易所成交量：本周累计成交量上涨2.72%。本周九大交易所一周累计总成交量为7911.57亿元人民币，较上周上升209.15亿元，增幅为2.72%，九大交易所本周单日成交量均值为1130.22亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（40.34%)，OKEX（22.99%)，BitMEX（18.06%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.39%，前三名占比较上周减少4.32%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量增加5.93%至5512.4万美元，中国比特币场外交易量增加14.72%至3419.2万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加50.87%至1168.7亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =2941.91VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3972.606万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌5.18%。本周十大数字资产换手率周累计211.48%，较上周下跌11.56%，跌幅5.18%；日均换手率最高为33.97%，最低为26.10%，极值差为7.88个百分点。本周十大数字资产换手率总体呈低位震荡向上的走势。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周568.13%，较上周下跌152.07%，跌幅21.11%)，LTC（本周421.87%，较上周下跌5.07%，跌幅1.19%)，EOS（本周324.22%，较上周上涨17.07%，涨幅5.56%)。 

交易所钱包余额：BTC余额减少0.26%，USDT余额减少3.18%。本周交易所BTC钱包余额58.875万BTC，较上周同期减少0.1524万BTC，减少0.26%；交易所USDT钱包余额16.6277亿USDT，较上周减少0.5467亿USDT，下降3.18%。本周Tether增发0.44956亿USDT，增加1.11%，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为40.84亿美元。

USDT溢价率：窄幅震荡，USDT维持正溢价。本周kraken交易所USDT溢价率窄幅震荡，基本维持正溢价状态，usdt/usdkraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.03%，最高溢价0.38%，最低溢价-0.05%，收盘溢价0.18%；USDT场外折溢价指数高位震荡下探随后回升，尾盘走势平稳，开盘值100.35点，最高值101.23点，最低值为99.4765点，随后缓慢震荡上行，尾盘走势平稳收于100.55点，周初大盘上涨过程伴随USDT溢价率小幅下行，可以看出大盘上行阻力尚在，存在资金获利出逃迹象。

比特币波动率指数：波动率指数低位震荡，市场情绪维持恐惧。本周比特币价格波动率指数低位震荡，开盘值1.77，最低值1.44，收盘值1.88，收盘值较上周同期上涨6.21%；恐惧&贪婪指数7日前为20点，本周最高为43点，最低为24点，恐惧&贪婪指数最新点位39，较上周同期20点增加19点。本周比特币收复10000美元关口，同期量能未出现有效放大，市场情绪维持恐惧，但投资者恐慌情绪较前期有所减退。

期货合约：本周不同期限合约价格震荡走高，多空资金持续博弈，短期期货升水率下降，市场看多预期减弱。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.06%，升水幅度下降0.72个百分点；次周合约平均升水0.02%，升水幅度下降0.71个百分点；季度合约平均升水0.58%，升水幅度下降0.76个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.05%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对比为51.37 %：48.63 %，多头头寸相对占优。随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：本周全球各类风险资产普遍上涨，短期市场避险情绪改善，黄金继续回调；国内降准“靴子”落地释放流动性，美国非农就业数据不及预期加深市场对美联储9月降息期望。美股方面，本周美股三大股指均收涨，纳指周涨1.63%，报8103.07点；道指周涨1.65%，报26797.46点；标普500指数周涨1.79%，报2978.71点，连续两周上涨；COMEX黄金期货周跌0.91%，报1514.57美元/盎司，连续两周下跌；国内股市方面，上证指数周涨113.36点收报2999.60点，涨幅3.93%，创逾两个月最大单周涨幅；深证成指收报9823.42点，周涨近5%，创业板指收报1692.24点，周涨超5%；恒生指数周涨3.76%，收报26690.76点，北上资金本周净流入308.36亿元。国内方面，本周国常会上要求适时全面降准和结构性降准,采取有效措施降低实际利率,并确定加快地方专项债发行使用的措施，发出了进一步宽松的信号；9月6日央行发布消息，决定于9月16日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约9000亿元。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

比特币合约价格波动

免责声明

TAMC研究院与本报告中所涉及的数字资产或其他第三方不存在任何影响报告客观性、独立性、公正性的关联关系。

本报告所引用的资料及数据均来自合规渠道，资料及数据的出处皆被TAMC研究院认为可靠，且已对其真实性、准确性及完整性进行了必要的核查，但TAMC研究院不对其真实性、准确性或完整性做出任何保证。

报告的内容仅供参考，报告中的事实和观点不构成相关数字资产的任何投资建议。TAMC研究院不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。读者不应仅依据本报告作出投资决策，也不应依据本报告丧失独立判断的能力。

本报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于定稿本报告当日的判断，未来基于行业变化和数据信息的更新，存在观点与判断更新的可能性。

本报告版权仅为TAMC研究院所有，如需引用本报告内容，请注明出处。如需大幅引用请事先告知，并在允许的范围内使用。在任何情况下不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。