前沿：Libra项目将提供金融市场基础设施（FMI）并在此FMI上发行稳定币。这种新的FMI及其稳定币将与现有的FMI并行运行。鉴于libra协会成员的全球影响力，该项目不可避免地引起全球金融监管机构的严重关注。该项目促使各中央银行制定有关libra以及其他类似稳定币的政策，并加快其货币数字化进程。本文探讨了央行可能采取的措施。
本文最初发布于CBX Research，作者：BenjaminGu（Founder&CEO,CBX Research），由Bluemountain Labs团队编译，英文版权归原作者所有，中文转载请联系编译。
1、始于比特币
比特币在2009年初的诞生可以说是数字资产世界的大爆炸起源。比特币不仅可以直接创建数字虚拟资产，还可以为数字资产的流通提供更有效的清算网络。比特币设计中的共识机制也对后续发展产生了深远的影响。共识机制不仅在后期的区块链技术发展中继续发展，而且影响了组织模式的发展。在这三个领域，比特币对区块链技术在金融领域的应用产生了深远的影响。
以太坊是加密数字资产发展的下一个里程碑。它提供了一个低级别的区块链，允许智能合约自动运行。智能合约不仅具有更复杂的属性，还具有可编程功能。这为定制各种金融工具提供了基础。区块链的价值交换不再局限于最简单的金融工具，如货币，还可以包括更复杂的金融产品，如股票和应收账款。在以太坊时代，共识机制开始应用于社会组织。例如，DAO组织是以太坊社区尝试采用投票机制来确定以太坊技术发展的方向，尽管DAO的开发后来进展不顺利。
由于比特币最初是作为货币设计的，人们认为的第一个应用是使用区块链和智能合约作为货币的新载体。虽然比特币产品有许多设计亮点，但它的基本属性导致其价值波动很大，因此它不适合替代现实世界的货币。在过去几年中，各种项目已经开始在区块链上开发出更好的数字货币。目前，主流设计是在抵押法定货币上发行稳定币。从第一个Tether公司的USDT到最近的稳定币，如USDC和GUSD，ERC20标准已用于开发以太坊上的稳定币。除了初创公司开发的这些数字稳定币之外，金融机构也正在试验这一点。
在这些加密数字货币的组织方面，越来越多的公司开始采用基于成员资格或基于联盟的组织模式。例如，促进USDC稳定币的CENTER公司采用这种组织模型。促进USC稳定币的Fnality也是金融机构之间的联盟形式。鉴于加密数字资产的全球性质，采用基于共识的组织模式更有利于在全球范围内推广此类产品。
到目前为止，稳定币的发展并没有引起中央银行的重点关注。初创公司开发的稳定币主要用于数字资产交易应用场景。数字资产的总量仅为数千亿美元。相对于实体经济中的货币和资产总量，该数量可以忽略不计。金融机构开发的数字稳定币主要用于机构之间的结算。这种稳定的货币更像是工具而非货币。这些稳定币的溢出效应并不大，因此不会对现有的金融体系产生影响。总的来说，这些稳定项目的范围非常小或影响有限，因此它们没有引起中央银行的注意。
然而，由于libra项目的庞大用户群和libra协会成员的影响，特别是libra项目所使用的区块链技术的破坏性，央行必须关注货币的数字化过程并采取相应的应对措施策略。对于中央银行来说，libra的出现就像打开潘多拉盒子一样。从现在开始，中央银行将不得不面对区块链和地下资产带来的根本变化给现有的金融世界带来的影响。
2、libra带来的挑战
Libra项目由三个基本组成部分组成：基础金融基础设施，在此基础设施之上发布和分发的Libra稳定币，以及支持该项目的Libra协会。
Libra 的区块链网络是使用分布式分类帐技术构建的，因此它支持帐户之间的直接交易和结算。它还支持智能合约，智能合约可用于定制数字稳定币和其他金融产品。就所使用的技术而言，Libra区块链与其他区块链网络没有根本的区别。其中两个具体特征是其共识机制及其用于智能合约的语言。共识机制是几个月前VMWare提出的HotStuff共识机制。其用于编程智能合约的Move语言是Facebook为此目的而发明的。根据Libra白皮书，Libra 区块链的一个显着特征是它计划从目前的许可链转移到公有链。
3、央行的囚徒困境
libra项目的出现迫使央行认真考虑自己的货币数字化政策，并采取相应措施，以跟上货币和资产数字化的趋势。如果央行继续维持其现有的货币和金融体系，而其他央行共同采取必要措施，那么央行在货币和资产数字化过程中肯定会落后，成为全球金融业孤立的孤岛。为了避免这种情况，每个中央银行都将认真对待这一挑战，并与其他中央银行合作，共同制定必要的措施。
4、央行不喜欢改变现状
央行不愿改变现状的观点似乎对央行不公平，但央行的作用是维持金融市场的稳定，而金融市场的稳定是社会稳定的重要基础。因此，不仅中央银行，而且各主权国家的政府都不希望金融市场发生太大的变化，这些变化带来的风险可能导致经济和社会不稳定。
当区块链和加密技术出现时，鉴于其会对现有的货币和金融市场产生巨大潜在影响，一些中央银行测试了内部发行数字主权货币的可行性。然而，由于新货币形式和底层区块链技术对现有金融市场产生了过度的影响，因此可能无法预先估算其可能带来的各种风险，因此央行在实际实施数字货币战略时非常谨慎。
货币的数字化不仅仅是货币承运人的变化。如果中央银行发行数字货币并使用区块链技术作为基础设施，那么这将对现有金融市场基础设施带来根本性变化，因为现有金融市场基于集中计算模型。每个机构都记录自己的数据。当机构之间发生交易时，中央组织（清算公司）用于确保双方的记录一致和正确。如果引入区块链技术，当交易发生时，双方都记录交易，区块链技术确保数据被正确记录。因此，不需要集中清算系统来记录这种交易。由于现有的金融市场在这样的集中环境中运营，因此业务流程和法规也是基于此。如果央行采用区块链技术来支持其数字货币的流通，这种市场结构将发生根本变化。各种组织，业务流程和法规也需要相应更改。对任何主权国家来说，这都是一个巨大的风险。因此，各国央行在实施数字货币政策方面没有取得任何实际进展。
然而，Libra项目的出现迫使所有中央银行考虑其货币的数字化政策。由于libra协会现有成员和未来成员（加入或不加入libra）的全球影响力，Libra 协会和Libra 区块链的全球推广是一个高概率事件。货币数字化的过程肯定会加速。这迫使央行考虑采取适当的应对策略。
5、每个中央银行都必须制定自己的应对策略
每个中央银行都有一个现有的金融体系，因此无法在绿色领域推进其货币数字化战略。它必须首先考虑货币数字化对现有货币流量和金融市场各个部分的影响。在制定合理的货币数字化政策之前，应该考虑许多问题。例如：
应分别以当前形式和数字形式发行多少种货币？
只有央行才有权发行数字货币吗？
商业银行如何开展基于数字货币的放贷业务？
数字货币的使用如何影响现有的货币形式？
技术上是否可以完全跟踪数字货币的流通？
数字货币如何与其他法定货币一起使用？
如何确保采用数字货币是一个渐进和可控的过程，不会对现有的金融市场产生过大的影响？
只有当央行明确回答上述所有问题并提出更多问题时，央行才有可能推进数字化货币的进程。
6、中央银行必须集体制定应对策略
中央银行之间的合作可能比每个央行自己的应对策略更重要。这是因为libra项目不是一个区域项目，从一开始就是国际项目。在技术方面，Libra 区块链支持全球范围内的交易。就Libra稳定币的设计而言，其抵押品包括多种法定货币而非单一法定货币，并且与一篮子法定货币挂钩，而非一种法定货币。在组织方面，libra协会从一开始就是一个全球性的组织。libra协会的治理是民主的，它对世界各地的成员开放。根据白皮书，自Libra的目标细分市场以来，是一些无银行账户的国家和无银行账户的人群，这自然鼓励央行共同努力应对libra带来的变化。如果一个中央银行不与其他中央银行合作，而是单独采取对策，这将是一个非常大的挑战。
我预计中央银行之间的这种合作可能会继续从比特币到libra的发展趋势，特别是在以下三个方面：
合作组建类似libra协会的组织
该组织将制定和实施政策，以处理将来肯定会出现的libra和其他稳定币。
区块链技术的出现为成员所有的商业组织注入了新的活力。在区块链技术之前，此类会员组织基于成员商定的规则，此类规则由该地区的法律系统强制执行。因此，这些组织通常仅限于较小的地理区域或法律管辖区的行业。但是，区块链技术采用技术方法来确保业务规则的实施和执行。该机制不依赖于任何司法管辖区的法律制度。因此，以这种方式建立的成员型公司在全球范围内具有高度可扩展性。市场已经就这种组织机制的优势达成了共识，因此一些公司已经开始使用这种组织形式。这些公司包括CENTER和Fnality，以及最近的libra协会。同样，我认为一些央行将采用相同的策略来形成这样的联盟并协调其货币数字化政策。
将共同支持金融市场基础设施
区块链和加密货币从一开始就是国际化的。世界上任何地方的用户都可以在链上开立账户并持有数字资产，还可以直接与该链上的其他用户交易数字资产。比特币就是这样，以太坊也是如此。目前开发稳定币的技术标准是以太坊的ERC20标准。由于它们都基于相同的技术标准，因此它们都可以在以太坊上流通，并在账户之间直接交换。当中央银行考虑发行数字货币时，他们还需要考虑数字货币生产和基础清算网络的技术标准。鉴于全球经济日益交织的性质，中央银行非常需要采用相同的技术标准和基础清算网络。该连锁店将支持基于信贷的数字法定货币，并支持商业银行的组织。这样的金融市场基础设施类似于以太坊，中央银行将在这个基础设施之上建立各种金融组织和业务流程。中央银行之间的这种协调是一种高概率事件。而小概率事件是中央银行将坚持使用自己的技术标准和金融市场基础设施来发行其数字法定货币。
每个中央银行都会发行自己的数字法定货币
每个主权政府的主要责任仍然是确保国内经济的发展。此外，其财政和货币政策无法避免地方政治因素的影响，因此政府不能共同支持一种基于全球信贷的数字货币。每个中央银行肯定会在这个共同的金融市场基础设施上发行自己的数字法定货币。这与以太坊ERC20标准发布的所有稳定币非常相似。
有一点非常肯定的是，这样的央行联盟绝不会在libra区块链上发行数字货币。未来的数字货币将以两种形式存在，一种是由中央银行发行基于主权信用的数字货币，另一种是商品货币类型的数字货币，基于抵押数字资产并以分布式方式发行。Libra 稳定币是现有法定货币的衍生物，它既不是真正的法定货币，也不是商品货币。因此Libra稳定币是一个过渡性的产品。
相信在未来，当中央银行推出各自的数字法定货币后，它将转变为商品货币或逐步退出市场。
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