肖磊：从比特币降温看如何防止科创板被爆炒

前天，有一条新闻推送，我当时正在吃饭，差一点没笑喷，题目是：“上交所开会讨论如何防止科创板被爆炒”。

很多人可能会说，这有什么好笑的，其实我真的觉得特别好笑。

首先，爆炒这个用词，就让我很意外，这个词用的特别山寨，一般比较严肃的金融市场，是不太可能用爆炒这个词的，你可以说研究一下有没有制度上的漏洞，会引发二级市场过度投机等。

大家别小看这一点，用词的方式，就决定了市场所处的阶段，我们不仅是散户主导的二级市场，也是散户思维主导的一级和监管服务市场。

其次，比如香港、美国等市场，只要有新的高科技企业上市，交易所为了让大家“爆炒”，之前会做很多铺垫和宣传，巴不得交易所领导都出来站台；美国的话，要挂旗，要敲钟呐喊，电视台要直播等等，就是要制造让大家“爆炒”的气氛，而我们却在发布前，开会讨论如何防止被爆炒。

第三，科创板里面，我相信大部分企业还不是过于明星的企业，跟去年在香港上市的小米集团相比，还不至于出名到家喻户晓，小米上市后被爆炒了吗？似乎没有，从上市时候的16.6块涨到22块，涨了大概30%，然后开始下跌，目前的股价是12块，没看到被爆炒的痕迹。科创板里难道都是比小米还名气大的企业？

所以我认为，防止爆炒应该研究的是制度设计，而不是讨论如何限制二级市场“爆炒”。你们可能不仅想多了，而且想偏了、想歪了，除非是你们心知肚明上来的企业都不行，怕炒完了一地鸡毛，被大家骂，提前甩锅。

跟大家再举个例子，在港股，近期中小银行股，比如浙商银行、中原银行、天津银行、九江银行的成交量和成交额均为0，是的，你没看错，是零。这已经不是港股第一次出现这种情况，3月11日，锦州银行、天津银行、九江银行、浙商银行、广州农商行等多家银行就曾全天零成交。那再看看A股，刚刚上市的西安银行和紫金农商行今日成交额分别达到12.4亿和10.22亿，可谓天壤之别。

那就要问一个问题，为什么类似的股票，在香港零成交，在内地则被爆炒呢？

其实如果真想要防止爆炒，有很多方法可以用，我在这里出几个点子，肯定能抑制爆炒。

第一，科创板交易改成T+1年，也就是说，你今天买入，一年之后才能卖出，如果提前卖出，获利部分的80%归国家所有；

第二，限购，按照户籍，你只能买你户籍所在地的科创板企业（按企业注册地），如果你要买异地的科创板公司，需要在该公司注册地缴纳三年以上社保；

第三，一个家庭最多只能买两只科创板企业，单身家庭只能买一只。

如按照以上三条发布防止爆炒的红头文件，我觉得没有理由被爆炒。

哦，对了，还有一条，就是如果发现有谁配资炒科创板的，直接修改证券法，入刑，永久性禁止买卖股票等。

很显然，我们解决问题的思路错了，防止科创板被爆炒，应该讨论的是市场生态问题，是制度建设问题，而不是如何出监管禁令的问题。

为什么担心科创板会被爆炒，我想，主要的原因是我们对我们的制度设计不够自信，光有注册制是吓唬不了那些炒家的，如果没有做空机制，没有完善的退市机制，炒家的投机成本太低了，在香港和美国很多股票几乎没有交易量，原因就是一旦公司不是热门股，没有价值，立马就被投资者抛弃，因为壳不值钱。另一个重要原因是，无论是期权还是期货，都有非常完备的做空工具。你敢无厘头买入，我就敢大规模做空，经历过几次被收割，自然就不敢爆炒了。

2017年，全球有一个品种，可以说其被炒作之威力，震惊全球，一年飙升了超过20倍，这个品种叫比特币。那比特币这一轮炒作之风怎么下去的呢？很大的原因是由于2017年末比特币期货在美国正大光明的上线。

十天前，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席ChristopherGiancarlo在区块链峰会上表示，他认为推出比特币期货的决定是合理的，因为其推出将导致比特币价格下跌。Giancarlob表示，价格下跌有助于结束投机性泡沫，并可能让这种新技术和资产类别在更安静的时间中继续从技术和采用的意义上发展。

2017年，看到比特币的投机狂潮和炒作之风，美国并未完全禁止，而是用金融市场的工具，来抑制这种炒作。比特币期货推出的时候，比特币价格是2万美元，现在是4000美元，而且波动率大幅降低。当然，期货是否就能长期抑制一个投资品种的价格，这个是没有任何依据的，期货的目的在于，它可以让观点不同的投资者都有机会表达，从而达到生态的一个相对平衡；只要有人认为别人是狂热的，他们就会寻找做空的机会，但如果没有这样的机会，狂热就会有恃无恐，最终走向灾难性结局。

从目前的情况看，科创板很难不被爆炒，但也别把散户想得那么弱智，保护散户最好的方式，不是什么防止爆炒之类的，而是把更多的时间放在严格的信息披露监督上，以及对上市企业本身的事后监管上，只有死死的盯住上市公司的一举一动，市场才能有更多准确的信息，从而做出更理性的判断，如果交易所和监管层不去紧盯上市公司，而是天天盯着投资者，研究投资者心理，关心投资者资金来源，照顾投资者情绪等等，就有点本末倒置，且十分滑稽了。

另外，据目前的数据看，国内证券账户平均资产量为44.5万元， 50万元以下的投资者（中小投资者）占比80.0%，10万元以下的投资者占比40.9%，也就是说，满足买卖科创板股票的投资者，在全部投资者中，只占有20%，散户效应可能不会那么强，如果科创板遇冷，防止被爆炒的预期会不会比较尴尬。

中国股市依然任重道远，资本管制之下，国内市场依然僧多粥少，投资者没有更多选择，市场各种生态错位，缺乏内生性制衡，外部监管成本巨大，无法面面俱到，能惩处的违法违规行为九牛一毛。

金融市场不是简单的社会管理问题，这个市场需要做空机制，需要集体诉讼，需要强大的媒体监督，以及成规模的“找茬”律师等啄木鸟群体，让骗子企业无处遁形，尽早揭发，才是正道，发个公告，查处几个做配资的，吆喝几声防止爆炒意义不是很大。

文/肖磊