央行数字货币试点深圳，有哪些产业机会？

互链脉搏按：自8月18日，中共中央、国务院发布关于支持在深圳开展数字货币研究与移动支付创新应用的指导意见后，业界对于央行数字货币的探讨和猜测从未停歇。

央行发行数字货币的目的是什么？真正落地还存在哪些障碍？央行数字货币深圳试点将深刻影响哪些行业和领域，又有哪些产业机遇？

9月27晚8:00，互链脉搏特邀知密大学发起人刘昌用、伦萨学院院长古千峰、区分平台创始人老郭 一起做客互链学院，共同探讨“央行数字货币深圳试点有哪些产业机会”。

以下为互链学院本次分享的内容实录：

一、央行发行数字货币的三大目的与两大创新

互链脉搏| 区分老郭：据人民银行数字货币研究所所长穆长春分享，央行数字货币DCEP是一个和区块链基本没有关系的新型数字化人民币，即把人民币数字化，我们能看到的最大亮点有两个：1、无账户支付；2、无网支付。请老师帮忙分析下，央行这个时候推出央行数字货币的目的到底是什么？央行数字货币之于传统货币的最大的革新意义是什么？

刘昌用：央行发行数字货币的目的有三点：

1）第一点主要是应对密码货币的挑战，主要是像比特币和libra这样的密码货币带来的挑战。其实在比特币2013年经历了一轮牛市后，从2014年开始，各国央行都开始研究并希望找到应对比特币的方法。但是从2014年一直到2018年，央行数字货币一直推行的非常慢，国外的一些央行数字货币已经宣布放弃了。但是到了2019年，Facebook推出了libra。Facebook现有的用户市场支撑的密码货币，给央行提出了更真实迫切的挑战。有几十亿用户支撑的超主权密码货币带来的威胁比比特币更加紧迫。所以，我们的央行数字货币加紧了步伐。

2）第二点是互联网经济需要的内生货币体系，即不依赖于传统银行体系，内生于互联网的货币体系。

中国电子商务在近一二十年的发展中，电子商务催生了网上支付，支付又催生了互联网的金融。就以淘宝为例，互联网的交易中需要支付通道，从而有了支付宝，但支付宝因资金留存产生了余额宝，因存贷行为又出现花呗，形成了互联网的金融系统，形成了对传统金融的威胁。所以在前两年，像余额宝这样的互联网金融产品被严格的监管，大幅度限制他们的运营的空间。

这可以说明，市场发展中是可以产生基于互联网的内生货币体系的。但是因与传统货币体系存在重大利益冲突，所以一直推进缓慢。只有在libra这种外生的货币体系出现后，倒逼我们金融体系更快地向内生互联网体系的转变。

3）第三点是提高货币系统的效率和竞争力。从传统的货币体系转向互联网的货币体系，本身就能够大幅节约传统金融的运营成本，提高金融运行效率，也有利于我们在国际市场参与金融竞争，如果我们的央行数字货币能够充分发挥目前在移动支付和电子商务基领域已经取得的国际优势，那么人民币在国际市场的竞争力就会迅速提高。

相较于传统货币，央行数字货币最大的革新之处有两点：

第一个，它能够使货币的发行和流通真正的融入互联网，使得互联网交易和金融活动不在通过传统的银行体系进行结算后再回到互联网，消除了两个平行经济体系间不必要的转换成本。

第二个，它不一定使用区块链技术，但一定会使用非对称密码技术来改进账户体系。这样的好处是什么呢？拿传统的银行身份证认证体系来讲，非对称密码技术能减轻对中介的依赖，减少大量身份验证活动，提高效率和安全性。

互链脉搏| 区分老郭：央行数字货币看似和区块链没有关系，但是从已有的资料中看央行数字货币依旧采用双层运营体系，DCEP依然是针对M0.人民银行对商业银行，商业银行或商业机构对公众，且央行数字货币研发不预设技术路线（意味着可以兼容区块链技术），这其中的用意是不是可以使用区块链技术呢？

刘昌用：回答这个问题前先澄清大家对区块链的误区：

1）区块链的认知误区

大家现在用区块链指代的这场变革，实际上是从上个世纪70，80年代出现的非对称密码技术的民用化过程，它让互联网更加安全，更容易确权，并摆脱对中心的依赖。让人们可以在互联网上更加安全有效的进行经济活动。这个非对称密码的民用化浪潮被大家错误的称为是区块链革命。

2）区块链是什么

我一般称之为密码共识，核心技术是非对称密码技术，它能削弱社会经济活动对中介的依赖。而中本聪在非对称密码技术基础上构建了一个分布式共识体系，在弱化中介的基础上，进一步实现了经济活动的去中心化，这是一个重大的革新，这一系列技术和制度创新后来被称为“区块链”。

但是，真正的“区块链”技术只是中本聪利用非对称密码技术创建分布式共识机制时用到的多项技术之一。中本聪用到的技术包括分布式账本、点对点网络、默克尔树、时间戳、工作量证明等等，区块链只是其中之一。用“区块链”指称整个技术和制度创新，是严重的以偏概全。

3）那么在来回答主持人的问题：央行的数字货币，一定会用非对称密码技术，是因为如果不用非对称密码技术，对以前的货币系统就没什么革新了，完全可以按现有的系统放权给支付宝、微信等，让他们成为直接对接央行的货币主体，而取代商业银行就可以了。如果要改革数字货币系统，从比特币、USDT、Libra等产生的影响看，很大优势是用了非对称密码技术，所以央行要做数字货币一定会用非对称密码加密技术。

只不过，央行数字货币未必需要区块链。这次穆长春提出来说，央行的数字货币在技术上是中性的，可以用区块链，也可以不用。实际上已经打破了大家之前认为的，央行要基于区块链构建数字货币系统。强调技术“中性“实际上给出来的信号是不一定用区块链的。不用区块链在我来看是完全正确的，因为当我们说区块链的时候呢，实际上是指用非对称密码技术加分布式共识构建的类似于比特币这样的系统，它的一个核心的特征是去中心化。而央行的数字货币是不能去中心化的。所以，央行不需要分布式共识，也就不需要区块链，只需要非对称密码。

二、央行数字货币落地还存在四点障碍

互链脉搏| 区分老郭：央行此时发现数字货币是否有狙击Libra的意图？央行数字货币的推出是否对人民币国际化产生助推作用？数字货币在落地层面又会遇到哪些潜在问题和障碍呢？

刘昌用：首先回答第一个问题：央行的数字货币不是用来狙击Libra的。实际上正好相反，是Libra出现了以后，央行不得不更加谨慎的加积极应对，所以几年没出来的数字货币libra一出来就有了重大突破。

第二个问题，我认为对人民币的国际化产生助推作用是很小的，原因有三：

第一个原因是数字货币实际上还是人民币，只是形态发生了一些变化。

第二个原因是人民币是否国际化，取决于国家经济实力和参与国际经济活动的规模和频率。

第三个原因是，人民币是否国际化，取决于我们国家对人民币在国际上想要取得什么地位所做的判断。要在开放与安全之间进行权衡。开放的好处，但也会对金融安全带来的影响，这是一个复杂问题，涉及到经济政策，国内国外的政治，要做复杂深入的分析，绝不是简单的数字货币技术或者区块链形态决定的。

但是央行数字货币会对人民币国际化有间接影响，比如，如果我们的经济实力和经济活动的扩张确实在推动我们的人民币快速的国际化，那么，央行的数字货币的出现，能够在技术上使得人民币更容易跨越国境到境外流通，助力人民币国际化。

总结：央行发行的数字货币，不会决定人民币国际化的这个节奏和步伐，但是如果我们采取一个开放的发展策略，注重借助我们的互联网、电子商务和移动支付方面的优势，扩大人民币在国际上的影响，那么，央行数字货币会有助于人民币的国际化。

3）第三个问题：央行的数字货币在落地方面存在的4点障碍

第一个障碍是对利益的调整。推进央行的数字货币，实际上是有利于互联网和移动支付这些新的互联网经济形态的。但是对于传统金融，特别是参与货币创造的银行体系会造成利益的损失，落地程度在于利益的博弈。

第二个障碍是对金融安全以及数字货币管理能力的挑战。如何在保障金融稳定和防止相关违法犯罪活动的同时，发挥数字货币的优势，这是一个难题。比如，据说央行的数字货币要像现金一样保证匿名性，如果真的是。很强的匿名性会很难追查用途，这会就会带来巨大的金融风险。所以金融安全和数字货币管理能力方面的挑战我认为是非常大的。

第三个障碍是国际竞争会非常的激烈，会有相互的制衡。因为我们在推动央行的数字货币，其他国家的法币体系也在积极的推动，更何况还有像Libra这样名义上超主权，实际上带有主权偏好的新型数字货币的挑战。

第四个障碍是会给我国货币体系带来的复杂的变化。目前消息表明，央行数字货币采取双层的框架，也就是说央行数字货币近期不触动商业银行的货币创造和流通功能，只做M0。那么在两种货币并存的情况下，实际上央行的数字货币的信用等级会更高一些，自然而然会形成竞争。这可能导致双层框架的不稳定，最终会走向单层。一种情况是央行的数字货币会被收藏和保存，并不会在市场流通，在这种情况下数字货币发行是失败的，还有一种可能是央行数字货币供给充足，这就极大地触动商业银行利益，还可能导致央行对货币金融的过度管控。具体形势比较复杂，难以准确预料。

三、央行数字货币影响最大的领域：金融、商业和贸易

互链脉搏| 区分老郭：如果央行数字货币推行顺利，是否会基于区块链发行的数字Token进行交互，如此，那时，基于区块链的数字资产将产生巨大的机会，同时也意味着合法化和监管，从目前来看，这个愿望还只是看到了一些虚像。那么，从央行数字货币的现状来看，会对区块链产业带来哪些影响呢？

古千峰：从两个维度看这个问题：一个维度是行业维度，另一个维度是发行主体维度。要全面地从这两个维度评价，是一个非常复杂的事情，在此，我仅从链圈、币圈、金融行业、贸易、政策法规，以及主权货币和机构型货币角度来简单说下我个人的看法。

在这里我画了一张简表：

主权型数字货币目前暂时对币圈来讲影响不大，对链圈来讲，可能会让之前很多无法落地的应用场景变得更容易落地，尤其在结算与支付方面。对于金融行业来说，影响将非常大，会让交易（包括消费支付以及企业间支付转账）更快捷、安全。另外，因为央行数字货币的无限法尝特点，会让数字货币的使用变得容易普及。主权数字货币在2B应用方面，我认为影响最大的是商业与贸易。链圈很多应用都是做供应链，主权数字货币的普及会在2B场景中，将供应链与金融无缝结合，供应链金融会成为一个非常大的行业。在政策法规层面上，主权数币会加快推动数字货币相关的各项法律进程，毕竟技术的发展会让一些旧的制度和法规不再适应新形势，需要迭代。

相对于主权型数币对行业的影响，我更看好“机构型数字货币”，机构型数字货币这个名词是我想出来的，区别于主权型数字货币。

我们在关注DCEP的同时应该更关注机构型数字货币，如：JPMorgan、沃尔玛等企业发行的数字货币。这块对区块链行业的影响会更大：首先，对于币圈，机构型数币会把主流资产接入币圈。币圈现在最缺的是钱和优质资产的输入，而机构型数币会解决这个问题。前段时间我提出了“塑料瓶现象”，大概意思是现在的区块链行业就像一个塑料瓶，无论是从业者还是投资人、交易所、公链、应用、媒体等等都在这个瓶子里。往外看，世界很美好，金山银山，但问题是瓶盖子被拧紧了，瓶子里的氧气越来越少，另外加上内耗与折腾，氧气消耗越来越快，当务之急，就是打开瓶盖，而机构型数币会把这个瓶盖打开，把新鲜的优质资产、乘数合规的做法以及资金带进来。这样，我们才能喘口气，有氧气活下。

机构型数字货币对于现在的金融行业，意义也非常巨大。国内的去杠杆已经多年，存量资产非常庞大，如何通过资产证券化，把存量资产盘活，是当务之急，但是传统的方式效率低，流程复杂，容易出现风险性信用问题，通过区块链技术，能不能改善呢？

再来看机构型数币对于商业与贸易，我干了15年外贸，也做过电商，我认为机构型数币对于商贸场景最大的价值在于消费融资和贸易融资。

最后看机构型数币对政策法规的影响，它会推动资管行业的数字化进程，让金融科技更透明、合规，如P2P、长租公寓等。通过推进业务，来推动相关政策的调整与进步，政策性适应是我们改革开放的一大法宝，政策从来就是后知后觉的，没有业务拉动，政策永远是一头老黄牛，不太肯自我迭代的，机构型数币也许能成为这个行业中，拉动这头老黄牛的绳子，推动相关政策法规等顶层设计，而主权型数币不太可能在这方面有所建树，因为他本质上还是M0。

四、央行数字货币应用三大领域：支付、供应链金融与资产证券化

互链脉搏| 区分老郭：央行数字货币的M1阶段是商业银行和商业机构，之前有曝光说腾讯及阿里巴巴可能会成为M1阶段的货币分发方，理论上来讲，腾讯拥有国内最大的C端用户，阿里拥有最大的B端交易网络，数字货币的M1分发出口，有两家互联网巨头参与应该是值得信任的，那么，除了阿里和腾讯，还有哪些民间机构有机会参与到央行数字货币的流通环节呢？数字货币试点落地后，对于整个社会生产关系会产生哪些影响呢？

古千峰：这个问题很简单，央行对数币的管理原则是两层，也就是脱媒的原则，不会去触碰现有的商业银行以及这些支付巨头的生意，我个人认为前段时间传言说的7家应该是真的，说实话，短期内，民间机构要参与，很难。咱们的支付宝和微信支付算民间机构吗？中农工建支微联，接着各种商业银行排着队呢，招商、华夏、民生等等这些银行肯定要介入的。

顺着这个问题，我想说说央行数币可能会用在哪些地方？

我认为有三个地方：1-支付、2-供应链金融、3-资产证券化。

首先是支付。它会在数字货币应用的“广度”上做出贡献。现在数字资产玩家集中在币圈，数字货币基本上集中在区块链行业。一旦央行数字货币推出，会快速让全民应用，让每个人享受数字货币带来的消费便捷和安全。因为其无限法偿的特点，会迅速超越支付宝、微信支付等传统的电子化货币，成为支付的主流。现在绝大多数年轻人和中年人的日常消费已经离不开电子支付，相信数字货币会把使用人群进一步扩大。穆长春提到DCEP具有离线支付功能，能把电子支付的应用场景扩展到没有网络信号的地方，如荒漠、飞机上。就冲着这点，我敢判断，消费者用的DCEP肯定是基于区块链技术的，因为只有P2P网络上的节点，才具有这个功能。

其次是供应链金融。它会在数字货币应用的深度上做出巨大贡献。支付是广度，供应链金融是深度。区块链最大的作用是对供应链的可信管理，在这里，我讲的是广义的供应链，包括溯源、确权、存证、业务流程管理等。目前，尽管很多人在说供应链金融，但事实上，区块链对于供应链金融的作用只在前者，一旦可信数据上链后，金融机构才能根据数据做相关金融业务，比如保理、福费廷等，那时才能叫供应链金融。

但这种实现方案，链上数据和链下金融之间是脱节的，中间需要大量人工干预和摩擦。法定数字货币货币能让这种干预和摩擦大幅度降低，让供应链与金融真正融合。所谓的自金融、自商业才能运转起来。

供应链金融一般由核心企业牵头，通过数字货币，能更有效的让核心企业将信用通过供应链传导到上下游企业甚至消费者和监管层。这种将产业、金融、监管、消费纵向打通的尝试，之前没有过，只有区块链技术结合数字货币才能实现。

目前已经有消息显示消费金融、贸易融资这些供应链金融业务已经有人在尝试区块链技术。

最后是资产证券化。资产证券化是个非常巨大的市场，币圈发币上交易所本质也是资产证券化，只是在交易结构和交易媒介上有许多合规问题。

以房产证券化为例，因为reits相关法律迟迟未能推出，导致很多类reits操作脱离了交易所，出现了基础资产为股权的变通模式，这与成熟市场的reits有很大差异。我也见到了一些比较激进的资产所有方通过链改方式实现奇异资产证券化，但几乎都一地鸡毛。这是交易结构的问题。

另外，ICO实现了用波动性很高的高风险资产以太坊来做证券发行与交易，其后果是以太坊的波动给融资方带来巨大风险。这是交易媒介的问题。

因此，一个合规的数字货币，可能会打开资产证券化的大门，但是这个过程可能与币圈关系不太大，这个游戏的参与者很可能是传统券商、律师、会所、评估与评级机构的天下。只是交易结构会发生天翻地覆的变化。效率更高，费用更低，信息更可信，是资产证券化结合区块链技术后，给行业带来的新气象。

五、央行数字货币试点落户深圳 最大的机遇在金融业

互链脉搏| 区分老郭：自从深圳被选定为数字货币试验区的消息发出后，这个决定会给深圳带来哪些新型创业机会？围绕数字货币研发和探索，深圳将会产生哪些新型行业？有哪些新机会呢 ？

古千峰：数字货币落户深圳，那必然会形成一个数字货币产业。一个产业的形成过程会有非常多的机会，一个产业一旦形成以后，会带动大量的相关服务和创新。在这些机会中，我认为最大的就是央行数字货币的合法应用探索。

大家打开支付宝或者微信，会看到里面有大量应用，这些应用在不远的将来，都会接入央行数字货币。而因为DCEP的特殊属性，肯定会有更多的玩法。这些都将给创业者带来无穷的想象空间。

我预测，未来五年，这个产业内肯定会有至少3家独角兽企业诞生。他们所从事的领域会是在上面提到的：支付领域、供应链金融、资产证券化三个领域。

我听到一个消息说，腾讯投资的某某融企业，在先行示范区区政策落地后，启动大规模招聘，招聘规模达千人，他们主营是做供应链金融的。还有消息说，不少区块链企业已经开始去深圳设立分公司，甚至把总部迁到深圳。我们已经行动啦，我在内部将去深圳，就像解放战争时期刘邓大军奉命千里跃进大别山一样，尽管现在看来毫无政策优势，毫无实惠，但是这步战略性棋子将会在不远的将来起到决定性作用。现在暂时没有政策优势，但是得去插一脚。

刘昌用：我也认为数字货币落户深圳，会对深圳产业发展带来巨大的机遇，并且主要在于金融业。由于央行数字货币主要是实现货币的互联网内生化，是对传统金融体系的重大变革。深圳的互联网产业发展根基深厚，央行数字货币在深圳更容易落地。反过来看，数字货币落户深圳，深圳也最能够在这个金融体系的变革过程中获得先发优势。

古千峰：前面我提到了“机构型数字货币”，这是一块无比巨大的红利。过去二十年，随着互联网技术的发展，改变了信息的发布与传输方式。信息多元化大趋势下，门户网站、自媒体、网红经济应运而生。

我大胆的猜测，未来二十年，资产的发行与流转方式将发生巨大变化，即从中心化向多元化发展。我们现在在以太坊上可以很方便的发行资产，上交易所供人们交易买卖，这只是这个趋势的原始状态，非常野蛮。这种野蛮在二十多年前的互联网上也发生过，大量虚假信息、有害信息充斥着互联网，即使到今天，也无法完全杜绝。但这并意味着互联网毫无价值，事实上，当前全球市值前十中有7家企业是互联网公司。这些尝试我认为都可能在深圳实质性推进。

说句官话，通过深圳，实现“道路自信、理论自信、制度自信、文化自信”，把香港比下去，所以，一切皆有可能。