文 | 杰夫·多曼（Jeff Dorman），加密资产管理公司 Arca Funds 的合伙人，在将精力转向开发加密资产战略和产品之前，他在华尔街和金融科技领域已经工作了 18 年。
译 | 张海琦
在运营一个加密基金 365 天之后，有一件事是确定的：它让人精疲力竭。但同时，我比以往更有活力了。
Arca 刚刚完成其数字资产基金（Digital Assets Fund）LP 资金的第一年管理工作。作为首席投资官，我亲身经历了创建、启动和管理资金的考验和磨难，这对于机构投资者来说，是最新的、最被误解的、以及最有盈利潜力的资产类别。
让我们回顾过去的一年，反思以及看看我们今后的发展方向。
团队和战略
创立一个加密基金，就像是在汽车被发明的时候尝试建立 Uber 一样。
我们正在一个不完整的平台上进行工作，从服务提供商、系统/工具，甚至估值技术，一切都是全新的。在过去一年里，业务发展和投资流程同样重要。运营加密基金是一项全天候的工作，在尝试建立客户长期信任时没有捷径。
在传统世界中，你甚至不会尝试用少于 1.5 亿美元的资产来建立一个基金。按 1.5% 的管理费计算，也就是每年有 225 万美元会用于雇佣顶尖人才以及确保良好运营所需的基础设施。那么，当加密基金管理资产规模（AUM）中值低于 500 万美元时，你如何建立起同样的团队？
对于初创者来说，不能有浪费。每个人都戴着多顶帽子。我们寻求的品质，包括灵活性和细分市场专业化。也许更重要的是，拥有激情是必须的，因为员工的动力，必须来自其不仅仅只是获得期望的薪酬而已。
投资策略和团队一样重要，因为员工和投资者明白，我们的投资流程和能力将始终如一并具有可扩展性。即使是在一个不断变化的行业中，我们也必须始终如一地执行流程和程序，以确保在部门和基金规模增长的同时的可重复性。要做到这一点，我们需要来自服务提供商的帮助。
运营障碍
也许最惊人和最耗时的方面，是来自管理庞大数量的服务提供商，相比之下，加密基金的数量相形见绌。
在传统的资产管理中，在位者至高无上，而你每年只评估 3 倍的新服务提供商。在加密领域中，我们每周评估 3 倍的新服务提供商。由于没有监管，没有在位者占主导地位，以及无限量的 VC 资金，服务提供商的进入壁垒几乎为零。
一方面，这是全新的，因为我们从零开始，不依赖于低效的传统工具；但另一方面，许多服务提供商在服务资产管理客户方面，没有太多经验。
2011年，我在传统投资银行做了 10 年的销售工作后，第一次来到买方。很快我就知道了，对于我的老客户们是如何工作的，其实我了解甚少。我曾经开玩笑说，为了了解对方是如何运作的，卖方的每个人都应该强制在买方实习三个月，反之亦然。
这个建议同样适用于加密领域。许多服务提供商，正在开发他们认为基金和投资者需要的工具，却不是与他们的客户合作，尝试了解我们的实际需求是什么。例如，至少有 50 家新的交易所，希望我能与它们进行比特币的交易，但很少有人能够用三句话来清楚说明 “我为什么应该这样做”。
也就是说，在进行适当的尽职调查之前，是不可能放弃任何一家公司的，为了要建立机构投资者的长期信任，正确解决这些问题是至关重要的。我们正逐步与一些最好的加密货币初创公司建立合作关系。作为首席投资官，我的工作就是帮助这些公司建立最好的解决方案，但也需要他们满足基金和投资者的需求后，才能继续前进。
全天候风险管理
一旦我们建立了团队和系统，我们就必须通过实际投资来赚钱。
这个行业中的每个人都知道，加密货币市场永不眠。然而，跟人们普遍认为的相反，这一领域不需要 “全天候” 交易。它需要的是，纪律严明的风险管理程序，团队成员与交易主管部门之间的持续沟通，以及离开屏幕的意愿，这能够让你能够清晰地思考，从而看到森林中的树木。
虽然 24/7 交易是一项特征，而不是加密投资的缺陷，但传统金融系统的交易时间还是有一些优势的。即使是最糟糕的几周结束了，市场也会集体重新调整。而在加密市场中，不存在重新调整（除非由参与者手动强制），因此势头是没有可以自行切断的开关的。
在工作时间中管理波动性已经够难的了。在家里为两个饥饿的孩子做饭时更不可能做这些。因此，流程和计划甚至胜过了最好的交易者和算法。虽然我们总是有人可以在需要的时候进行交易，但流程和计划使我们受益匪浅，不会仅因为正在开市中就得进行交易。
融资
当然，拥有一个强大的团队和一个可扩展的战略，并不意味着投资者会向你投钱。
尽管对所有资产管理公司来说，这个行业都是新生事物，但对于希望能够进入这个领域的投资者来说，它更像是外国市场一样。传统对冲基金常常假装它仍然在 1982 年，在那个年代保持神秘是重要的，因此其他 9 个对冲基金无法窃取他们最好的想法。然而，在当今互联互通的世界中，更不用说基金之间的激烈竞争，透明才是赢得投资者信任的关键。
我们花了大量的时间来教育我们的投资者以及描述我们的前景。这对于这类资产来说是必要的，尤其是当你的投资者基础非常复杂、而且与目前的加密投资者拥有不同的风险承受能力时。
虽然这个过程很可能会比已经建立起来的金融领域要长，但你仍然有机会，通过教育而不是交易性的商品销售来建立长久的关系。
加密货币基金与传统基金对比
虽然许多加密货币投资者拥有技术背景，但他们现在是第一次尝试学习如何管理外部资金，我们要采取相反的做法。
我们认为，知道如何管理风险是关键的技能，其他一切都是可以学习的。你会找你的机械修理工来管理你的汽车股票吗？你的医生会管理你的医药股票吗？同样的，开发者不应该管理你的加密资产。在我 20 年的金融职业生涯中，我花了两个月的时间来学习如何分析公司，两年时间来学习如何交易，以及二十年的时间来学习如何管理风险。这当中没有捷径。
我们的传统金融背景，每天都会派上用场，从建模、风险管理，再到市场营销。虽然我希望我能在 12 岁的时候就学习编程，因为这会让我的成年生活变得更加轻松，但同时，我不认为这能让我成为一个更优秀的加密基金经理。在传统世界中，“两个人加一个彭博系统（Bloomberg）” 并不是一个非常成功的对冲基金策略，这是有原因的，因为一到两个人不可能把每件事都做好。首席投资官、产品经理、研究分析师、交易员和后台人员的角色是非常不同的，他们需要专门的技能来正确地完成工作。
在投资组合团队中，拥有一个平衡的方法和不同的观点，能够让我们更客观地思考资产类别中存在的真实风险和机会。
现实是，加密货币既是一种技术产品，也是一种金融产品，拥有这两个领域的共同知识，能够得出获胜的公式。一旦确立了这些角色和差异，管理加密基金与管理股票、固定收益或管理期货基金并无区别。投资组合经理管理风险，分析师分析，交易者交易，然后首席投资官把所有这些都放在一起。
结论性思考
在文章开头，我说我筋疲力尽，但精力充沛。虽然这些看起来可能是相互排斥的，但在加密领域中，这是有意义的。这个行业的发展速度、增长和前景，每天每分钟都在我和我的团队身上点燃了一把火。
有很多东西需要学习、阅读和讨论，但这也意味着没有时间去做其他事情了。存在燃尽的危险却是真实的。
最近，我们实行了强制休息日，经常在这天中的半天时间里把屏幕关掉，这样我们就可以在没有价格因素的情况下进行思考。我们已经开始认识到，任何我们没有实时捕捉到的短期价格波动，往往会被我们通过清晰思考后捕捉到的更大、更可持续的价格波动所抵销。
我整个职业生涯都在投资或建立企业。现在我要同时做这两件事情。首席投资官最有价值认知是知道我们正处于下一个全球性重大技术进步的黎明前夕。我们有一个全球性的平台，我们可以招募到新的人才进入这个行业，并引导其他人作为投资者进入这个资产类别。我们不断地写作和演讲，这是我们内部投资流程的一部分，同时也是我们的外部教育流程的一部分。
随着这个领域的进一步发展，我的工作也不可避免地会发生变化。这让我感到很兴奋，足以让我奋斗至精疲力竭。
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