“杀不死”的USDT？

今年以来，Tether对USDT的频繁增发给加密货币行业从业者们留下了深刻印象。根据哔哔News不完全统计，Tether分别在今年7月10日、7月18日、8月6日、9月3日、9月4日、9月6日、9月25日、10月7日等多个时间点向以太坊、波场等网络增发USDT。 USDT的多次增发似乎说明了市场对USDT需求量的上涨，以及USDT主流地位的进一步夯实。

彭博社在文章《全球最广泛使用的加密货币并非比特币》中写道，自今年4月份以来，USDT的月交易量首次超过了比特币，之后一直保持着领先地位。USDT成为了整个加密货币生态中最重要的代币之一。 在USDT增发，交易额上涨的同时，其发行实体Tether公司，以及利益相关体——加密货币交易所Bitfinex则一直处于监管与司法纠纷的泥淖中脱不了身。 10月6日，美国纽约南区地方法院对Bitfinex和Tether提起了集体诉讼。文件显示，纽约的一家律师事务所Roche Freedman代表David Leibowitz等原告指控Bitfinex和Tether通过USDT欺骗投资者，操纵市场和隐藏非法收益。 

原告认为，从2017年起，USDT大量发币导致了历史上最大的泡沫，其曾在一个月内使加密市值蒸发了4500亿美元。此次集体诉讼规模巨大，被告被要求赔偿1.4万亿美元。 USDT这种“操纵市场”的能力似乎也有研究数据能予以佐证。根据TokenAnalyst的数据，在以太坊区块链上增发USDT的日子里，比特币价格上涨的天数占到70%。

去年6月份，美国德克萨斯大学的金融学教授John M. Griffin曾发表题为《Is Bitcoin Really UnTethered？》的论文，指责2017年，比特币50%的涨幅都是被Tether“操纵”出来的。 在投资者眼中，USDT的信用显然是不充分的，但是每一次暴雷事件对USDT，乃至背后的Tether和Bitfinex而言，都并不致命。

如同对病菌产生抵抗力的免疫体，USDT的市场体系大楼并不因一次又一次负面消息的出现而崩塌。相反，“病愈”后的市场仍然不改对USDT的购买行为，Tether一边请最好的律师应付各种官司，一边继续增发USDT，增发频率越来越高。 - 01 -USDT多次暴雷 USDT自诞生以来，发生过多次暴雷事件。一方面，市场对之争议不断，指责其中心化，抵押资产信息不透明，操作不合规，随意挪用资产以及增发。

另一方面，尽管有别的更加去中心化，信息更透明，合规做得更好的稳定币，在USDT这座大楼基本处于稳定状态时，用户还是愿意选择USDT作为其加密货币投资媒介以及避险资产。 储备率不足，修改白皮书 去年10月份，一家名为Proof of Research的媒体发表了一篇名为《警告：Bitfinex丧失偿还能力 取回你的资产》的文章，质疑Bitfinex的流通市值并没有1:1的美元储备资产作为担保。USDT一时间成为众矢之的，市场恐慌情绪导致币价在短时间内下跌11%。 

虽然之后，Tether官方以及赵东等出面澄清，表示“流通中的所有USDT都有美元的充分支持”、“超额抵押”，但是，“储备率不足”的标签，无论真假，已经很难从USDT身上摘除。可以说，市场对USDT到底有没有足额美元储备金作为支持一直持怀疑态度。 时间来到今年3月14日，Tether被爆修改了白皮书中关于抵押资产组成部分的内容。此前，Tether一直声称USDT背后的资金支持100%来源于美元储备。但是修改后，其储备资产除了美元，还可包括加密货币、现金等价物，和来自第三方的应收账款。

曾经信誓旦旦的100%美元储备现在已经变成70%美元储备。随意修改白皮书，让很多用户感到不满。 挪用资金，操作不合规 一个月后，纽约州检查总长办公室（NYAG）发布了一份文件，指控加密货币交易所Bitfinex随意挪用了Tether 8.5亿美元的储备金。 据了解，因为资金受到冻结，为了满足客户的提现需求和自身的业务开支，Bitfinex交易所从USDT的发行方Tether中“借”走了至少7亿美元。同时，为了对动用资金这件事进行隐瞒，Bitfinex和Tether还进行了一系列操作，花光了USDT的美元储备。 5月初，Bitfinex通过发行平台币的方式，筹集到10亿美元填补了这个窟窿，关于挪用资金的问题暂告段落。而NYAG对之的关注点，也从挪用资金转移到了违规在美国开展加密货币业务，以及为美国用户提供相关服务。 随意增发，操作草率 正如前文所述，市场对USDT美元储备的质疑声从未停过，但是这并不影响Tether持续“印钞”。

根据Dapptotal数据，比特币网络和以太坊网络上发行的USDT数量在2018年初为14亿枚，而到今年10月9日，这个数字已经达到了41.3亿枚。不到两年的时间，Tether就增印了2倍的货币，增发速度之快可见一斑。 

信息来源：Dapptotal，比特币及以太坊网络上的USDT流通量变化曲线 除了增发速度快，Tether对USDT的增发操作似乎还特别草率。7月14日，Tether曾在1个小时内对USDT进行了两次增发，总计增发了50.5亿枚USDT。此事故出现在Tether将USDT从比特币网络转移到波场网络的过程中，本来应该是5000万美元的转账，因为放错了小数点而导致数目错误。 USDT的负面消息不断，然而这些并没有动摇其在稳定币市场，乃至加密货币市场中的地位。投资者们对USDT的可信度以及稳定性（USDT存在崩盘的可能）一直是存疑的，但是他们中的大多数人仍然把USDT作为稳定币首选。 - 02-USDT为什么杀不死？ 一次又一次的暴雷事件对USDT本身的影响力似乎在变得越来越小。在出现负面消息-->市场质疑与指责-->币价波动-->用户继续购买USDT-->价格回升与稳定的循环下，市场情绪对之的反应越来越平静。

用户对USDT负面消息的麻木，以及每一次出事后USDT仍能自愈的侥幸心理，正在为USDT构筑起越来越坚固的城墙。 主流且便利 USDT在去年被曝出储备率不足，没有足够的美元作为支撑后，市场一度出现恐慌情绪，USDT价格跳水11%左右，彼时GUSD等稳定币刚拿到监管部门的执照，顺势登录Coinbase、币安、火币等交易所。

合规稳定币对USDT的挑战曾经出现过一些进展与成效，但是随着时间的推移，其关注度还是降下来了。到目前为止，USDT仍是最受欢迎的稳定币。 根据《2019稳定币调研报告》，在主流稳定币中，USDT的受欢迎程度最高。在被调查的用户中，75%的用户在选择稳定币时会首选USDT，其次是USDC，是18%的用户的首选。此外，USDT在稳定币市场份额中的占比也一直维持在80%以上。 USDT虽然存在很多问题，但是目前来看，其仍能完败其他稳定币。这背后的原因，可能正如网友所说“（合规稳定币）都没有USDT通用。共识或者说习惯比合规更重要。其实大陆炒币用户都用USDT，并决定了币价。” 

信息来源：微博

 中国用户作为USDT主力军在其中发挥着至关重要的作用。中国市场是今年USDT交易量最高的地区，占比高达62%。去年一整年，中国市场吸纳了超过160亿美元的USDT。而中国用户对于USDT的整体印象，除了储备率不足之外，还有一个重要的特点——操作方便。 比如有网友表示“我认为整个数字货币世界都应该感激Bitfinex创造了USDT。”

“USDT的确方便了很多人进场，也让人们相信稳定币是可以安全存在的。”“USDT就是全世界监管比特币的产物，为了比特币能方便兑换成法币。”“其他稳定币能否取代USDT，要看它们作为交易媒介深度够不够，是不是真的能自由方便地兑换其他币种。” 交易所助力 再者，USDT的强大生命力也离不开交易所的助力。 根据Coin Metrics今年年初披露的数据，全球最大的两家加密货币交易所——火币和币安的USDT交易额分别占到各自总交易额的40%和80%。 USDT是很多加密货币交易所保持交易额的关键，在第二个能与USDT匹敌的强势稳定币面世之前，如果USDT市场崩塌，那么交易所也将面临严重损失。因此许多交易所不会轻易看着USDT被“杀死”，他们会在必要时出手纾困。 市场上存在一些关于Tether与Bitfinex等交易所联手操纵币价的声音。

有匿名人士曾表示，比特币价格大多是在新的USDT被发行并且发送到Bitfinex钱包后的几个小时内涨上去的。 美国德克萨斯大学的金融学教授John M. Griffin曾表示“USDT通常一次性以2亿美元的规模大量发行，随后转移到Bitfinex，每当比特币价格下跌时，Bitfinex以及其他交易所便会用USDT买入比特币。” “使用USDT购入比特币似乎是被安排好了，这一行为导致比特币和其他加密货币价格的飙升。这种模式不能用投资者的需求来解释，反而更加符合有人使用USDT操纵加密货币价格的假设。” 此外，还有媒体质疑Tether利用折价套利获取大量收益，USDT价格下跌后，又通过做空BTC，大量回购USDT来促进USDT价格上涨。 USDT区块链浏览器中的信息显示，收款地址“1NTMakcgVwQpMdGxRQnFKyb3G1FAJysSfz”在去年十月份曾收到过大量USDT转账，据称是Tether在回收USDT。而根据Coinmarketcap中的数据，在这一时间段，USDT的市值也相应减少了8亿美元。 

蓝线为USDT市值变化曲线，从2018年10月初到10月22日，市值减少了8亿美元 虽然这些说法还没有得到证实，但是也可以说明USDT发行方和交易所之间通过合作以及一系列操作，确实可以做到对市场价格的操纵，以及确保USDT不死。 当然，除了USDT之外，交易所们也会上线其他稳定币，比如PAX、GUSD、TUSD等合规性比较好的稳定币。但是对交易所而言，这些稳定币的主要作用可能是作为一种对冲USDT风险的工具，交易所的主要交易量还需要由USDT来支撑。 

-03 -总结 USDT的生命力非常顽强，虽然负面消息不断，但是因为入场时机合适，其本身已经在稳定币领域占据主流地位，使用方便，并且得到交易所的助力，所以很难被杀死。

 但是，即使难以被杀死，USDT也有着“阿克琉斯之踵”。如果不进一步完善自己，在诸如信用的进一步崩塌、来自ZF的合规化打击，以及其他稳定币的挑战等因素的长期与综合作用下，即便强势如USDT，或许也将难以避免末日来临。 毕竟，从长期来看，市场发展的规律必定是良币驱逐劣币。