文 | 文学
出品 | 刺猬财经（www.ciweicaijing.com）
“熊市做量化，牛市做市值。”在这一共识之下，越来越多的投资者将量化视为穿越牛熊的法宝。
3月16日，量化投资学会理事长丁鹏在「火星大学量化交易48小时实战营」上讲解了《数字资产投资与量化》。丁鹏累计管理总资产超过50亿，为客户创造绝对收益超过10亿，曾被中国量化投资研究院评为“2016中国量化投资年度人物”。课程间歇，刺猬财经（www.ciweicaijing.com）独家采访了丁鹏。
丁鹏表示，以巴菲特为代表的价值投资已经过时，量化投资时代早已开启。结合各项量化数据，他判断市场由熊转牛的迹象已经出现，比如底部在逐渐抬高。
在他看来，如果有一个触发点能够消化掉此前的利空，整个市场会迅速爆发，比如美国允许ETF大量发行等，但不会重现2017年的疯狂。同时，他还表达了如下观点：
▶1.相对于传统投资，量化投资的优势是在控制风险的情况下获得稳定的收益。
▶2.量化投资需要非常强的专业知识，类似于传统的量化大师，都是顶尖的数学或物理学高手，属于高智商人才。市场上有正规专业背景的量化团队不到10%。
▶3.目前市场中约有20%~30%的交易量由量化团队贡献，未来有望增加到70%~80%。
▶4.在数字资产领域，中国的量化投资水平跟世界处于同一起跑线。
▶5.传统资产大量上链，会给数字货币市场带来百倍的上涨空间。
▶6.平台币暴涨是一个好现象，因为在传统行业中，牛市到来前往往都是券商先涨，而在数字货币市场，交易所取代了券商的职能，平台币上涨可能预示着牛市的来临。
以下为专访内容，由刺猬财经（www.ciweicaijing.com）整理：
草根逆袭的好机会
刺猬财经：简单而言，量化投资究竟是什么？在数字资产领域，量化投资有哪些特点？现在市场上有哪些流行的量化投资策略？
丁鹏：量化投资是一种科学化的投资体系，不仅仅是简单的交易。在数字资产领域，量化投资包括选币、择时、对冲套利、资产配置以及风险管理等各个方面，是一套完整的、新的投资理论体系。
刺猬财经：谈到量化投资，很多人视为草根逆袭的最好机会，尤其在币圈，只要有好的交易策略，就不需要背景，也不需要资源，自然会有大量的资金跟随你。您对这种观点怎么看？
丁鹏：我非常认同这个观点。其实不仅在币圈，传统投资领域也是这样。在我的《量化投资——策略与技术》一书中曾表达过类似的观点：通过量化投资，自己可以掌握命运。
在传统投资圈，比如西蒙斯、达里奥等，当初都是草根，从很小规模的资金开始做，直到创办顶尖的管理基金，手握几百亿甚至上千亿美金。他们就属于典型的草根逆袭。
币圈更是如此，因为币圈没有豪门，没有阶层固化，只要有好的交易策略，就能够稳定地为客户创造年化30%~50%的收益，也就会有大量的资金追随。这个领域完全依靠个人能力，是个人英雄主义能够成功的地方。
当然，量化投资也需要非常强的专业知识，类似于传统的量化大师，他们都是顶尖的数学或物理学高手，属于高智商人才。
刺猬财经：量化交易往往在行情波动较大、参与和交易人数众多时才有机会获利，但是目前的数字货币市场历史数据不够、市场深度不够，因此有人称币圈的量化是“伪量化”，您对此怎么看？
丁鹏：不能这么看。大市场有大市场的玩法，小市场有小市场的玩法，量化投资除了存在于股市，还可以应用于商品期货市场、外汇市场等等，数字货币市场也是其中的一个市场，所以不存在量化和“伪量化”的区别。只要利用数据去做分析，利用模型去做决策依据，我们都称之为量化。
当然，在币圈的量化策略还是比较原始和初级的，因为数据不够，但随着整个市场的发展，第三方服务的增加，以及更多正规军的进场，一旦行情波动起来，不管向上还是向下，量化都能发挥较大的效果。
量化投资的风险和机遇
刺猬财经：数字资产市场是一个新兴市场，目前还存在很多不规范的操作。在这样的情况下，有哪些因素会增加量化投资的风险？针对这些风险，该如何有效地防范？
丁鹏：首先，最大的风险是政治风险。假如全球政府对整个数字货币市场联合打杀，必然会导致毁灭性的后果，我们无法左右；
其次，由于市场不规范，很多项目方故意制造虚假信息。对于这种情况，投资者尽量少参与或者不参与，有选择性地投资那些参与者较多的优质资产。
第三，行情下跌带来的风险。现在已经有合约交易，投资者可以通过对冲的方式规避一部分风险。
目前来看，数字货币市场已经有相应的风险对冲工具，我们不能因为存在风险就不参与，毕竟溢价就是来自于风险，世界上不存在0风险高收益的事。相对于传统投资，量化投资的优势在于可以在控制风险的情况下，获得稳定的收益。
刺猬财经：“熊市做量化，牛市做市值”是币圈的共识，是否意味着量化是一种穿越牛熊的投资方式？据您估计，熊市中的交易量有多少是量化团队贡献的？
丁鹏：在传统金融行业，不管牛市还是熊市，都可以做量化投资，牛市有牛市的量化策略，包括趋势跟随、资产配置等，熊市有熊市的量化策略，比如对冲套利、做空策略等。币圈同样如此，因此量化是一种可以穿越牛熊的投资方式。
当然，币圈的交易量还没法跟传统金融相比。在华尔街，大约70%的交易量由量化团队贡献；在A股，大约只有10%；在币圈，我认为这一比例会大一些，估计在20%~30%，因为整个市场为量化投资提供了较好的发挥空间。
未来，我相信币圈会像成熟市场那样，70%~80%的交易量都由量化团队贡献。
刺猬财经：您认为这需要多长时间？哪些因素会成为推动力？
丁鹏：5~6年时间。
第一个推动力是整个行业的规范发展。比如交易所联合发起自律性组织，保障交易环节的规范透明等。
第二个推动力在于第三方托管。在传统金融市场，我们的资产托管在银行；在数字货币市场，其实也可以诞生出类似的数字货币银行，甚至可以由政府出面，比如澳大利亚通过牌照监管数字货币银行，可以吸引更多的人将资产上链。
专业量化团队不足10%
刺猬财经：2018年统计数据显示，在国内2000多家量化团队里，如果以币本位计，具备持续盈利的量化团队不会超过20%；如果以法币本位计，不会超过5%。换言之，只有100家量化交易团队能好好生存。事实真的如此吗？您看到的情况是怎样的？
丁鹏：实际情况差不多。在传统金融市场的牛市中，散户的盈利比例也就50%，但在熊市中95%都是亏钱的，币圈也差不多，但是通过量化投资会稍微好一点。
这轮熊市中，数字货币市场比股市跌幅大得多，如果按照法币本位计算，能有5%的团队盈利已经不错了，符合市场中的数据分布。
量化不代表稳赚不赔，不是所有人做量化都能赚钱，它对专业度的要求是很高的。
刺猬财经：目前市场上的量化投资团队鱼龙混杂，可能用手动主观的交易去代替量化交易，如果赌对了方向，收益可能很高，如果赌错了，客户的本金也要赔进去。对于投资者来说，应该怎样挑选靠谱的量化团队？
丁鹏：首先要搞清楚量化团队背后的逻辑。如果是赌方向，你要了解他们是怎么赌的，比如什么点位止盈，什么点位止损，从而清楚地了解风险有多大，而不是一把梭哈；如果是套利，你要清楚他们做期现套利、跨期套利，还是搬砖套利。
其次要看团队的背景，有传统量化投资背景的会靠谱一些。如果团队的量化经验仅仅局限在数字货币领域，那很有可能是来练手的。
据我了解，目前有正规专业背景的量化团队不到10%。原因主要有两个，一是传统市场容量足够大，二是受限于投资偏见，很多人不愿意进场。
所以，币圈中的量化团队大多为草根出身。他们在编程方面没有问题，但最大的问题在于缺乏金融背景知识，编写的量化策略缺乏经济学逻辑做支撑，一旦出现市场不符合的情况，就很容易亏钱。
丁鹏与火星大学学员合影
刺猬财经：据CoinMarketCap统计，目前全球数字资产市值为1404亿美元，还不到一家上市公司的体量，但您在课程中表示，数字货币市场在未来有百倍的上涨空间，那这些空间主要来自于哪里？
丁鹏：传统资产上链。
现实世界中，有大量的传统资产需要上链，比如一些资源型国家或公司，未来可能会将自己的资源上链，建立一个开放的区块链资产管理平台，链上交易，链下交割，彻底盘活线下的传统资产市场。
如果美国率先做这件事，其他国家肯定会跟进，这会给整个市场带来非常大的增长空间。届时，量化交易的套利机会也会增加，整个市场会从原来的小水塘变成大湖泊，未来甚至变成汪洋大海。
市场由熊转牛一触即发
刺猬财经：不同于量化投资，股神巴菲特属于典型的价值投资，并且一直不看好以比特币为代表的数字货币市场，但您在课程中称巴菲特时代已经过时了，这是不是意味着量化投资时代已经开启？
丁鹏：提到价值投资，我们除了联想到巴菲特，还会想到第二个人吗？其实很难。相比之下，量化投资大师却有一大堆，华尔街更是以量化交易为主，70%的交易量来自量化交易。那些主流的资产配置机构，比如贝莱德、黑石等，主要做的也是量化投资。
华尔街精英为什么不去做价值投资呢？道理很简单，价值投资不可复制。在华尔街，量化投资早已是主流，只不过在国内还相对落后。
如果价值投资真的好，就应该大放异彩，但事实并非如此，它只在国外一花独放，在中国过去20多年，成功的价值投资更是寥寥无几。
相比之下，量化投资时代早已开启，正在现实世界中如火如荼地上演。
刺猬财经：具体到数字资产领域的量化投资，中国和海外有哪些差别？
丁鹏：虽然在传统市场，中国在量化投资方面跟国外差距较大，但在数字资产领域并不逊色。一来，三大交易所交易量巨大，国内用户占很大比例；二来，中国在技术方面也不比国外差。所以在数字资产领域，中国的量化投资水平跟世界处于同一起跑线。
刺猬财经：放眼未来，数字资产领域的量化投资会有哪些发展趋势？
丁鹏：第一，增加更多的资产品种，比如金融衍生品等；第二，出现很多数字资产管理管理机构，类似于国外的对冲基金；第三，第三方服务机构增多，比如量化策略分析平台等。总之，传统金融行业中出现的机构或工具，也会在币圈出现。这个周期不会太长，也就两到三年。
刺猬财经：从量化投资角度看，您对2019年的市场行情作何判断？
丁鹏：2019年可能会有一波机会，比特币涨幅或在50%~150%，至于小币种，上涨的空间就可能更大。
在我看来，市场由熊转牛的迹象已经出现，比如底部在逐渐抬高。同时，各项量化数据都显示资金流入情绪在好转。
近期平台币的暴涨也是一个好现象，因为在传统行业中，一波牛市到来之前，往往都是券商先涨，而在数字货币市场，交易所取代了券商的职能，平台币的上涨可能预示着牛市的来临。
就目前来看，如果有一个触发点能够消化掉此前的利空，整个市场会迅速爆发，比如美国允许ETF大量发行等，但市场不会重现2017年的疯狂。
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