交易所新战场：IEO全面解析 | 五六智库

IEO无疑是2019年开年币圈最大的热点，在币安陆续开启3个项目后，B网（Bittrex）、火币和OKEX等一线交易所也准备推出IEO项目。五六智库在之前关于平台币暴涨的文章中简单介绍过IEO的玩法，并指出对各大交易所会跟进IEO模式的预期是这波平台币行情的“推手”。

IEO的兴起背景

所谓IEO（Initial Exchange Offerings），就是交易所审核项目质量并通过后，项目的公募和上线交易所环节都在该交易所完成。第一次让人注意到这种模式的是孙宇晨力推的BTT，在币安上线后最高涨幅达到10倍左右。而币安的第二个项目FET开盘后又是五倍的涨幅，彻底引爆了大家对IEO的关注。最近，越来越多的交易所准备开启IEO模式，OKEx CEO Jay Hao微博透露OKEx即将上线utility token销售平台“OK Jumpstart”产品，火币3月20号宣布上线第一个IEO项目TOP Network。

IEO成为热点的根源在于，熊市的大环境下，交易所需要留住用户并提高交易活跃度，项目方也需要融资渠道。一方面，IEO等于是将一级市场和二级市场打通，免去了投资者参加公募之后代币迟迟无法上交易所的尴尬。同时，大交易所作为项目的审核方，会对项目质量进行把关，投资者参与的热情会比较高。另一方面，由于IEO是以交易所的平台币作为融资代币，取代了ETH的部分融资功能。这使得推出IEO的平台币的使用场景和价值大大提升，带来了币价的稳步上涨。

IEO的两种对立观点

虽然大多数平台币已经走出了两三倍的行情，但市场对IEO的态度却呈现两极分化的情况。支持IEO的一方认为，这是一种比爱西欧更合理的融资方式，直接打通了一二级市场，有头部交易所对项目进行审核和风控，降低了项目方直接割韭菜、跑路的风险。就目前而言，币安上线的BTT和FET，赚钱效应十足，在熊市里维持了币圈的人气。少部分乐观派更是将IEO与17年的爱西欧行情相比，觉得IEO很可能在19年带来一波牛市。

反对IEO的一方则认为，这种模式跟17年的爱西欧、18年的交易挖矿没有本质区别。IEO更像是熊市中交易所的自救玩法， “饥饿营销”（把公募价格压低，通过抢购方式分配额度）带来的赚钱效应不可持续。等到项目见光死的那天，这种玩法也就到头了。以币安为例，Binance Launchpad每月推出一个众筹项目，难以想象短时间内币圈会突然出现这么多优质项目，这还不算火币、OKEX等后续推出的项目，而且真正优质的区块链项目也不一定非通过IEO的方式发行。

五六智库认为，IEO不可能引发牛市，因为平台币众筹和去年的投票上币没有什么区别，虽然增加了平台币的使用价值，但不能从根本上解决币圈的造血功能。短期内几个新上线的项目有赚钱效应，也只是币圈存量资金的互相博弈而已。IEO的可持续性有多久，很大程度上取决于交易所兜底的能力和意愿，这其实跟兜底自己的平台币币价一样，而没有哪个交易所能够跟市场大势对抗。随着各大交易所的加入，只会加速这个玩法的死亡，等所有人都参与之后就只剩一地鸡毛。

IEO引发的交易所格局变化

17年牛市后，国内市场形成了币安、火币和OKEX三分天下的局面。随着市场情绪越来越悲观，现货交易变得冷清，币圈剩下的韭菜逐渐转到期货交易，OKEX是合约交易的大户，而火币也在不久前上线合约交易。只有现货交易的币安显得越来越被动，日活不断下降，用户不停流失。为了扭转困局，币安只能破釜沉舟推出IEO，短期来看效果明显：日活和成交量大幅上升，BNB的币价涨幅也高达3倍，可谓一石二鸟。

但是，随着火币、OKEX等逐渐跟进这种模式，币安的优势将会逐渐被抹平。正如上部分所说，如果三大交易所在项目选择和兜底能力上没有太大差别的话， 短期内很难决出胜负。但是，三大交易所的IEO玩法会进一步蚕食中小交易所和没有推出IEO的一线交易所的流量，一定程度上提升交易所的市场集中度。因为中小交易所的兜底能力有限，而国外大交易所受到的监管不允许随意推出IEO项目。因此，IEO模式可能加速中小交易所在这轮熊市中的死亡速度，逐渐拉开三大交易所和国外一线交易所的差距。

综上所述，IEO源自于币安在熊市里的一场自救，但是引发了投资者的投资热情，从而引来其他一线交易所的参与。尽管IEO目前十分火热，但是并不能带来牛市，因为它就像去年的“交易即挖矿”一样，不存在持续性，短期内有赚钱效应，也只是存量资金的互相博弈。待大小交易所都开始IEO的时候，等待这个玩法的只有死亡。