文 | 王佳健
11月9日，在巴比特主办对 “2019世界区块链大会·乌镇”峰会上，火币Labs总经理杨锦炎，BitZ首席商务官Tiffany，Actoz Soft董事长兼CEO郭海滨，币币机（BBJ）联合创始人黄俊鹏（Eagle），木屋资本创始人黄海光与主持人巴比特贾小别展开了一场关于2020年投资趋势的圆桌论坛。不管是一级市场还是二级市场投资，他们都发表了精彩观点。
以下内容来自圆桌分享，经巴比特整理。
贾小别：传统投资和区块链投资有什么一样？
黄海光：
区块链和传统行业一二级市场投资泾渭分明。
在一级市场，两者都属于概念性市场。传统VC市场投一级市场会关注商业模式、团队规模、历史营收数据等，希望以精准数据把控投资风险。但区块链投资没有可控性可言，更多是纯粹性概念。传统VC在一级市场有对标，比如在O2O领域可以对标美团，区块链则不可对标。
在二级市场，传统投资主要有两个套利。一是产业套利，看产业发展趋势、形势。二是交易套利。区块链只有一个套利，交易和数据套利。产业套利很少。
区块链行业，谁掌握的数据和信息多谁就越有优势。交易所掌握的数据远在普通投资人之上，加之行业合规性不完整，有时交易所会成为普通投资人的对立面。
Eagle：
这个行业最大的问题是二级离一级太近。原来，一个企业成功IPO，我们说它是好公司。但区块链行业太快拿到钱，导致它的价值判断标准变了。好公司的标准成了能很好得做管理和社区，是一些和公司本身干的事情无关的维度，我觉得挺难分辨这里到底哪些东西是真正有价值的。
▲BitZ首席商务官Tiffany
Tiffany：
我有一个小习惯和大家分享：大概每半年会建一个高风险仓位——赌博仓。如果有亏损，影响不会很大。如果有收益，有很大可能性回报率呈指数倍增长。大家进入这个行业先当一颗韭菜，总结经验教训，然后再开始赚钱。
投资本身来讲还是以稳健为主，不能想着一夜暴富。不了解或不太懂的领域尽量不要参与，少参与。行业疯狂时更应保持冷静和清醒。行业悲观和低迷时，带着十足信心挖掘被低估的优质项目。
▲火币Labs总经理杨锦炎（右一）
杨锦炎：
区块链是农业，行情来的时候大家都赚钱，行情一去大家都不赚钱，靠天吃饭，周期性特别明显。
我们持有的数字资产和股票最大的不一样是我们对代币拥有百分之百所有权。其结果是同一个资产要换一个平台特别容易，但360要从美国回来就特别费劲，这是区块链技术在资产流通方面最大的优势。
2018年大家的投资收益很惨淡，因为我们在“农业”周期低迷期中。我提醒各位，进入区块链市场风险确实挺大的。
贾小别：投资主题过去十年一直在变，今年是平台币，这背后的投资逻辑是什么？
▲木屋资本创始人黄海光
黄海光：
就金融底层业态构成来讲，在传统投资和区块链领域是一样的，我个人分成两大类：第一大类是交易层，第二大类是发行层。
交易层的核心指标叫流动性。你发现如果有一些资产工具、基建对于流动性有促进作用的，比如稳定币，我们会关注。或者离流动性核心指标很低，能够从流动性获益。平台币相对外围来讲有场内流动性，我们会关注它。
发行层，当资产达到一定体量时，外部流动性就会被资产吸纳进去，好像海绵一样，发行层是对系统化解决资产过去流动性的方案，这种解决方案可能是政策解决方案，也可能是技术解决方案，这个方案会表现在资产层，有些资产或者是些基础工具，我们也会关注这个赛道，因为它解决了资产在系统性获取流动性的问题。
只有这两种形态形成了才能诞生今天会议的主题，叫做产业层。产业层核心是应用，应用是解决人的需求。区块链资产有流转、托管需求，钱包就能解决这个需求。交易、发行、产业，这是一条线，区块链从这条线发展到目前，现在很多赛道越来越垂直化，细分化，这就是像产业发展的前兆，这是我们内部投资的趋向。
▲Actoz Soft董事长兼CEO 郭海滨
郭海滨：
从行业整体看，我认为没必要看那么多币种，囤BTC就OK了。但从行业生态看，去年所有大机构都进来，导致三大交易所上去了就下来，生态不健康。一旦机构没了钱，把散户再拉进来时就上不来了。去年，80%都跌没了。
今年，有平台币，甚至XX币，它们把行业往上拉了拉。10月24之前，没有这两个东西大家都很难看到希望。
我觉得在座每一位共同布道，多多做落地应用，共同营造好环境和氛围。我想2020年之后会是非常好的开端。
贾小别：区块链的投资赛道可分为生态服务类、企业服务类及区块链项目，这三个赛道目前投资的优势和困境在哪里？
Tiffany：
我作一个比喻，如果行业是一条高速公路的话，我认为生态类的项目就是高速公路本身。企业服务类项目是旁边的配套设施。区块链原生项目则是在路上高速行驶的车辆。
生态类项目有钱包这种，投资难点在于前期投入大，回本和收益周期很长。一个能够跑通的价值模型很难设计，早期项目获得收益很难。如果行业发展到普遍能达到规模化显现时，还是能获得收益。
企业服务类项目像是卖水的赛道，其难点在于很难说天花板在哪里，也很难做到规模化和标准化。它的明显优势是比较好做风控。
区块链原生项目投资是技术含量比较高的投资，它的优势是概率论或者赛道论。瞄准一个行业趋势投入多的话总能投到好的项目。难点在于很难在项目早期很精准的验证价值模型是否合理，会出现高估或者亏损风险。
整体来讲，不管哪个赛道都跟行业发展息息相关，这是新政策出台后大家比较兴奋的原因。
贾小别：你怎么看国家鼓励下行业发展的趋势和投资机会？交易所现在到底还值不值得投？
▲币币机（BBJ）联合创始人黄俊鹏（Eagle）
Eagle：
这个行业二级流动性太容易获得了。一般来说能上市的资产一定是经过严格检验的资产，比如A股上市公司只有3千多家，它有一个长时间塑造企业价值和获得认可的过程。
区块链领域过早形成一种假象，资产非常好，给你带来非常大的想象空间，实质上是还没有完成这件事情（被验证）。
比如游戏，游戏创业本身就是九死一生，它不会因为套上区块链概念就变成好游戏。但因为套上区块链后它立刻变成了一个看起来能够赚到钱的资产，这是很不好的错觉。
核心还是应用落地，这个过程还需要漫长时间去积累，它天然需要解决很多问题后才能解决实际商用问题。
借鉴过去5年互金的发展，相信接下来会产生一批优质区块链企业，产生很好的应用。但也会泥沙俱下，有很多陷阱。
目前来讲整个行业还没有成熟的托管，优质评级机构也没有，所以交易所还在比较早期阶段。我认为如果能够更好得去发展增量市场，愿意去啃硬骨头，这种交易所还是值得投资的。
贾小别:未来数字货币投资有哪些发展态势，监管侧会出现哪些变化？
杨锦炎：
下一波投资有一个很重要的趋势——主流币，我们会聚焦到这一块。原因一是行情决定，二是主流机构进场。
在一级市场，我们会选有重大技术创新的项目，但需要长期持有和长期培养。
另外，应用类项目更偏金融应用，金融应用会起来得更多。
另外，我们会看大型链改项目，这类项目原先就有一定价值和用户应用场景支撑。
从那一天讲话到真正的政策出台，这个过程我个人是界定为过渡期。在过渡期政策没有明朗时，我们要非常小心谨慎。94以来的这段时间叫灰度监管期，有很多监管套利空间。这个时间段之后我们要提高警惕，一定要合法合规经营，这是在国内。
在国外，2017年-2018年基本奠定了全球监管格局，监管纳入有两条主线，对于区块链技术全球都是鼓励，但对于区块链金融或者虚拟资产都是纳入到传统金融监管范畴之内。
这里又分三条线：
一，纳入传统银行法监管体系，比如对于Libar，美国监管都集中在对它进行“三反”：反洗钱、反融资、反大规模杀伤性武器融资。二，发币融资纳入证券法。三，纳入《商品法》体系监管，把大部分代币都认定为商品，可自由买卖。香港最近也发布了监管政策，如果是证券，它管。如果是商品，证监会管不了的。商品当中有一部分是证券期货，如果是发期货这一类的交易所，它还是要监管。
贾小别：时间关系，最后请每人1分钟时间描绘一下未来最看好的方向。
杨锦炎：
Tiffany：去中心化交易。
郭海滨：我看好合规化和数字银行这些合规的方向。
Eagle：我兴奋的就是现在做的事情，让更多人拥有比特币。
黄海光：数字金融这个概念里面有相当一部分内容是数字资产，数字资产里我们预判在未来3-5年会有一大部分属于数字证券。这个赛道目前来说相当于2014年的区块链生态，所以在未来3-5年，数字证券方向会产生大量好的资产，投资标的。
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