深度报告：一文读懂加密资产的过去，现在和未来

Coinshares 报告回顾了过去全球宏观环境下的重大事件和经济现状，加密市场的发展史和现状，试图从喧嚣的海洋中寻找信号，并试图在历史经验和数据的基础上来理解现在和洞察未来。

报告中包含诸多有意思的观点，包括：

• 比特币既是宗教也是科学

• 我们还处于非常早期的阶段，市场需要更健壮的基础设施来管理加密资产的生命周期

• 技术的采用并不是线性的

这篇深度报告长达 134 页，但每一页都非常有价值，限于时间本篇文章只摘录和翻译了部分内容，我强烈推荐读者阅读完整报告。Enjoy it！

互联网并没有杀死公司，它使得新型公司得以发展，并使现有公司变得更加敏捷和高效。

比特币和开放式金融系统并不会杀死金融机构，它将使新型公司成长，并使现有公司更具弹性。

比特币全球用户数量在3500万–1.4亿之间，占总人口数量的0.5%–1.8%。在过去五年时间里，我们花费了很多时间来解释什么是比特币，它的运作方式，以及它可能对整个世界带来的影响。

在上一个技术变革浪潮中，不到 100 万的 PC 用户花费 15 年时间增长到 1.5 亿人口。技术的采用并不是线性的，比特币也不例外。

如今，全球有 38 亿人(即 50% 的人)可以上网，42% 的人可以使用智能手机。虽然许多人参与在线社区，但许多用户仍然无法从其居住地区之外的全球经济和金融中受益。

用 Mary Meeker 的话来说：历史告诉我们，商品和服务分销的变化为精明的公司创造了大量的商业机会。

互联网帮助本土企业成为全球参与者，为思想、商品和服务打开了一个真正的全球市场。然而，由于监管的复杂性和对货币和支付系统的垄断，货币、金融和商业一直局限于本地市场。

比特币和数字资产首次挑战了这种范式，为货币和金融创造了一个开放的全球市场。这种转变的潜力不容低估。

每一波比特币被采用的浪潮都见证了领军者的崛起，其中一些可能会继续引领下一轮比特币大规模采用的新浪潮。

在 2013–2017 年，整个市场是以消费者驱动的，其中出现了交易所、钱包、支付服务商、安全托管解决方案，相关玩家有 BitMEX、Coinbase、Ledger、Blockchain wallet、Binance 等。

2017–2022 年间，BitMEX 市值增长了 2200 倍到达 110 亿美元，Coinbase 市值增长了 16 倍到达 80 亿美元，整个市场是以机构投资者驱动的，出现了借贷市场、为机构投资者服务的交易所和托管机构、衍生品和期权等。

在更遥远的 2020 年及以后，比特币可能是由银行驱动的，出现保险、投资工具、跨境支付或主权货币等全新用例。

超越比特币

虽然比特币定义了加密货币市场，但数字金融已迅速扩展到广泛的技术、用例和市场领域中。

从最早的加密货币，到 ICO，STO，和稳定币，接下来会是什么？

没有什么是去中心化的

下图展示了比特币、以太坊、瑞波、IOTA 在「支持对应资产的应用数量、投入生态系统的资金量、年度挖矿奖励或维护网络的成本、节点数量、节点集中程度、代币数量前一百账户在总量的占比、多数节点认可的客户端代码库数量」这些维度上的数据。

每月新增 DApp 数量 & DApp 类型

2018 年是 DApp 开发市场的高峰期，但2019年发布的新 DApp 较少；用户数量保持不变，使用最多的是交易所和钱包。

DeFi （去中心化金融应用）堆栈图

真本聪备注：在传统银行体系中，商业银行储备美元，拥有法币入口的交易所如 Coinbase 提供 USD/ETH 兑换服务，兑换后的 ETH 通过 MetaMask 等公链入口进入 DeFi 世界。

目前建立在公链上的去中心化金融应用 DeFi 包括：资产代币化平台（DigiX、Swarm、Polymath 等）、衍生产品（dydx、Augur 等）、资产管理工具（Melonport 等）、借贷（Compound、Dharma 等）、稳定币（MakerDAO、TureUSD 等）、交易协议（0x、Kyber 等）。

尽管许多公司正试图构建开放式金融体系的各种不同层的协议，但监管方面的挑战仍在制约它们的增长和采用 。

CeFi VS DeFi

尽管 DeFi 成为人们日益关注的领域，但由中介机构管理的中心化金融（CeFi）市场目前要比它大得多。

加密资产颠覆了互联网投资理论

真本聪备注：在互联网领域中，投资于应用层能够获得最大的回报，而投资协议层几乎颗粒无收。而在加密资产领域，大量的资金投入于协议层，应用层仅为协议层资金的1/5。

这说的是「胖协议投资理论」，业内对此也有不少争执和讨论。

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ICO 不是下一个IPO

这是相关募资方式的对比，尽管 ICO 曾红极一时，但这种狂热没有持续下去；2019 年回归到了私募市场投资。

史上最大的 ICO 项目令人失望

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稳定币爆炸式增长

尽管稳定币出现了爆炸式的市值增长（2.5 倍），但 USDT 依旧占据 80%+的市场份额。

金融机构正在进入！

金融巨头正在以各种各样的形式进入加密市场。

我们仍然处于早期阶段

比特币横跨多个学科

加密资产用户数量

至少有 1.39 亿用户在加密服务提供商那儿注册了，至少有 3500 万人完成了身份验证。

每日比特币转账总额

链上交易的美元价值增加了 150%，达到每天 20 亿美元。

开发者数量

根据 Electric Capital 的研究，全职开发人员的年增长率为 13%。

科技股崩盘之后？

2000 年科技股崩盘之后用了7(AMZN) –17（MSFT）年的时间才恢复到历史高点，我们预计比特币也会出现类似的趋势。

比特币表现足够出色

相比之下，比特币波动较大，但在绝对基础上，它在可比的时间尺度上超过了其他所有资产类别。

加密领域的商业模式

真本聪备注：上图根据不同的商业模式对加密领域内的公司或项目进行了分类，包括开发工具、托管、硬件、数据研究 & 分析 等。

尽管当前的商业模式大多是中心化的，并且是现有金融服务的镜像，但我们希望随着行业的成熟出现新的商业模式。

借贷业务正在快速增长

数字资产贷款继续保持两位数的季度增长，据 报告，自公司成立以来平均增长率超过 80%。

当前的比特币法律环境

深绿色代表许可（使用比特币是合法的）；浅绿色代表有争议（对合法使用比特币存在一些限制）；蓝色代表有争议的（适用于旧法律，但比特币没有被直接禁止）；红色代表敌对（全面或部分禁止）。

比特币监管需要全球协作，因此在全球范围内部署解决方案颇具挑战性。

没有终局，演化是无限的。