区块链第一股：嘉楠耘智在纳斯达克华丽转身

文/Darcy、雪穗

出品/星传媒

打败比特大陆，坐稳区块链第一股，嘉楠耘智崛起了。

昨日晚间，一则杭州滨江全线的灯光秀视频刷屏了朋友圈。为庆祝全球第二大比特币矿机商嘉楠耘智于11月21日在纳斯达克上市，杭州市特别制作了巨幅灯光秀沿岸展出，BTC比特币第一次被公开亮相。

一大早，嘉楠耘智区块链事业部总经理邵建良在微博回应称，这30秒的视频见证了区块链行业一个新物种的诞生，一个上市公司的诞生代表了一个行业的成熟，嘉楠科技6年多来的努力，终于要迎来高光的时刻，今天纽约一起见证。

根据此前媒体消息，美东时间 11 月 13 日，嘉楠科技向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书 2 号补充文件（AMENDMENT NO. 2 TO FORM F-1），确定将发行 1000 万股 ADS，每股定价 9-11 美元，募资金额在 9000 万 -1.1 亿美金之间。

这不是嘉楠耘智第一次冲击资本市场。产品单一、客户不稳定、持续经营能力差，面对市场低迷的行情和高昂的电力成本，转型并不算成功的嘉楠耘智在过去三年的时间里多次在各大交易所寻求上市，以尝试自救。

A股、新三板、港股、美股......

2016年，嘉楠耘智首次尝试“借壳”鲁亿通登陆A股市场，然而多方的质疑使得鲁亿通放弃了交易申请。2017年8月，嘉楠耘智再次寻求在新三板挂牌上市，一个月后九四风潮来袭，监管的压力、行业的恐慌让嘉楠耘智宣布主动放弃挂牌。到2018年5月，嘉楠耘智开始向港交所提交的招股书，然而不出意外，6个月后其上市计划最终也宣布告吹。

三次自救失败，上市之路举步维艰。

2019年10 月 28 日，嘉楠耘智再次向美国 SEC递交 IPO 招股说明书，这一次的尝试终于没有让嘉楠耘智失望。杭州滨江两岸灯光喝彩，嘉楠耘智将于 11 月 21 日在纳斯达克证券交易所挂牌，证券代码为“CAN”，这家2013年成立并在2016年开始冲击资本市场的企业，终于跑向了梦寐以求的新起点。

一、可，为什么是嘉楠耘智？

上市，是区块链人一直以来的白日梦。

嘉楠耘智不是唯一一家尝试上市的矿机厂商。2018年，比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际曾不约而同地表达了上市意愿，先后向港交所递交招股书，虽然三家赴港IPO都以失败告终，但是以算力来看，比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际的市场份额分别占据全球第一、二、三位。

据嘉楠向SEC递交的招股书显示，今年前三季度，嘉楠耘智总收入约为9.6亿元，相比于2018年前三季度总收入24.3亿元降低60.5%；净利润约为-2.4亿元，较2018年前三季度净利润1.5亿元下降近-260%。

数据相对2018年出现了明显的下滑，嘉楠耘智的净利润甚至处于亏损状态。而对比2018比特大陆的招股书，其显示截止2018年6月30日，比特大陆总收入高达 28.45 亿美元，毛利达到 10.3 亿美元，净利润为 7.43 亿美元。

如此看来，无论是从算力还是营收上，嘉楠耘智的成绩都远不及比特大陆。那么，到底是什么原因导致嘉楠耘智最终赶超比特大陆，成为成功赴美上市的区块链“第一股”？

美股上市门槛更低

遍历失败后，嘉楠耘智一直将这个白日梦做了下去。

美股IPO，破釜沉舟。

在A股、新三板、赴港上市失败后，嘉楠耘智将目光投向了美股市场。

2018年以来，在A股IPO审核趋严，IPO过会率大幅下滑的影响下，2018年中企境内上市数量仅106家，与此形成对比，境外上市中企数量创近年增长，上市中企数量共计约126家，仅低于2010年境外上市数量，并反超境内上市数量。

截止至2018年末，有48家中企选择赴美上市，其中38家通过IPO，6家通过SPAC（特殊目的公司并购，包括4家SPACIPO和2家SPAC合并），通过率十分高。

这是因为，相较于在A股和港股上市，在美国上市门槛更低。

从制度来看，美国采取的是注册备案制度，只要按照SEC的要求提交资料，申请备案即可上市，无人为因素干预。此外，美国资本市场具有法律透明、证券法规灵活、上市制度宽松等特点，企业即使没有盈利，也可以成功上市发行股票或者债券融资。这也是为什么嘉楠耘智营收处于亏损状态依然可以成功上市。

其次，2017年，为激活美国首次公开招股市场，在证券委员会主席杰伊·克莱顿的带领下，秘密提交首次公开募股申请文件的政策被放宽至所有准备上市的企业。

嘉楠耘智赌对了！

对于拟上市公司来说，秘密提交首次招股书的好处在于：

1. 只需提交最近两年的审计后财务报表，而不是三年；

2. 上市前股东人数上限从500人放宽至2000人，对“不合格”投资者的数量放宽至500人，使得企业上市前的股改难度降低，而且放宽了对个人投资者申购的要求；

3. s-1表格提交后，信息只向美国证监会和特定投资者披露，大众要等到路演前三周才能看到，这样拟上市公司可以在不使公众了解自身财务情况的前提下，向主要投资者询价，试水之后再决定是否上市；

4. 免受SOX 404b的约束，在上市前不需要根据SOX法案建立内控制度，上市后建立内控制度即可。

而此前据知情人士透露，嘉楠耘智此前秘密提交首次招股书，通过了SEC的几轮问答，才公开招股说明书。而就在嘉楠耘智招股书公开的同时，比特大陆也在一周前秘密向SEC提交了上市申请。然而，比特大陆终究成不了区块链第一股。

嘉楠耘智多方布局，比特大陆内乱正盛

招股书显示，截至2019年6月30日，嘉楠耘智出售的比特币矿机算力占全球的 21.9％。在招股书中，嘉楠耘智定位自己为“领先的超级计算解决方案提供商”，并称公司未来的增长策略将集中在 6 大方面：加强在超级计算解决方案中的领导地位、继续投资高功率效率 IC 设计、推出新的 AI 产品、增强 AI 平台业务模型（计划创建 AI SaaS 平台）、加强供应链管理、继续扩大海外业务。

作为全球第二大矿机生产商，嘉楠耘智历史辉煌。

2013年1月，全球第一台 ASIC 矿机在嘉楠耘智创始人张楠赓的努力下研发成功，随后订单陆续交付。自此，阿瓦隆与南瓜张，这两个名字也被载入比特币发展史，标志着比特币挖矿进入了 ASIC 新纪元。

2018年9月，嘉楠耘智发布第一代AI芯片K210，截止2019年6月30日，嘉楠耘智已经累计向市场交付超过26000台K210芯片及配套设施。

除此之外，布局5G市场，嘉楠耘智走出了区块链领域。

目前，嘉楠耘智正在开发第二代28nmAI芯片“Kendryte K510”，该芯片面向5G场景研发，将用于智慧零售、智能驾驶等新场景，有望在2020年第一季度开始量产。

而在团队的人员构成方面，拥有7年经验的研发团队总共获得了59项专利，此外，嘉楠耘智还注册了70项软件版权和30项IC布局设计权，在ASIC方面实现了多项技术的突破。

反观比特大陆，2016 年比特大陆研发出了历史上最成功的 S9 矿机，垄断全球 70% 的矿机市场，但是瓶颈也随之出现，在随后的两年里比特大陆没能研发出一款新的矿机。据媒体报道，在两年里比特大陆至少有 4 次矿机芯片流片失败，包括 16nm、12nm 和 10nm 的芯片，损失在10亿美金以上。

2018年，比特大陆向港交所提交IPO申请以来，各种质疑与担忧四起。

与此同时，围绕业绩亏损、算力大战、矿场撤离、人事调整、裁员风波……传闻不断，尽管比特大陆屡次辟谣，但也无法扭转局面。就在10月28日吴忌寒发动“政变”突袭的前一周，嘉楠耘智已向SEC秘密递交了上市申请。

嘉楠耘智的成功并非偶然。

二、嘉楠耘智上市之后将如何走？

就目前嘉楠耘智的业务结构来看，整体结构相对单一，仍极度依赖矿机销售。虽然开拓了云计算取暖器A851H和区块链智能电视的研发，但从市场整体反馈来看，并不理想。

据公开资料显示，嘉楠耘智现已完成包括阿瓦隆A8、A9、A10三个系列共计11个产品的矿机交付，另外A11系列阿瓦隆1146、1116预计将在2020年实现交付。

根据其IPO招股书显示，自2017年至今，嘉楠耘智营收波动剧烈，2017、2018、2019年三年来，嘉楠耘智总收入分别为13.081亿元、27.053亿元、9.594亿元人民币，净利润分别为3.758亿元、1.224亿元、-3.31亿元人民币，营收和利润均连续三年严重下滑。

为谋求更长远发展，嘉楠耘智开始了业务转型升级。

跳出区块链，嘉楠耘智打响了人工智能的第一枪。

据招股书显示，2018年，嘉楠耘智AI业务营收仅为27.5万元，占总营收的1%；2019年上半年，其AI业务营收也只有46.8万元，与比特大陆2019年AI业务营收约1亿元相比，相差213.67倍。 这样的年报数据，甚至让投资者怀疑嘉楠耘智是否适合进军人工智能。

同时，也有内部人士表示，嘉楠耘智名下相关矿机对芯片供应商技术严重依赖，如果没有台积电芯片的支持，根本毫无实力和比特大陆、神马矿场叫板。

质疑一开始，世界就会喧嚣起来。

2019年10月18日，在网信办公布的第二批境内区块链信息服务备案名单中，依然不见嘉楠耘智的身影。其境内合法身份尚未确认。

但嘉楠耘智从未放弃称霸矿业的梦想。

嘉楠耘智上市之后，可以为其带来两大飞跃。

其一，上市，走资本路线，是嘉楠耘智实现第一次飞跃，超越比特大陆的捷径。随着2020年5月比特币减半的到来，挖矿难度大幅提升，矿业市场技术竞争加大，市场临近饱和，政府能源管制。但，嘉楠耘智目前的主营业务仍无法脱离矿机，营收或将在来年大幅受挫。未来，矿机企业将更加举步维艰。嘉楠耘智要想在区块链行业持续生存，不被甩下车，就必须考虑业务的战略转型升级，寻求新的营收产业支撑点和突破口。

其二，通过上市走向合规，被监管接受。以挖矿为代表的区块链金融产业在我国长期处于灰色地带，2019年4月9日，发改委曾发布《产业结构调整指导目录（2019年本，征求意见稿）》,明文指出建议将“虚拟货币”挖矿列入淘汰清单目录，广泛征询社会意见。虽于2019年11月6日发改委将挖矿产业从《产业结构调整指导目录（2019年本）》淘汰清单中移除。但这也并未表明挖矿产业在政策层面合法和稳定，加之近年来政府对加密虚拟货币市场的整治。这一切，让嘉楠耘智更加明白，只有顺应社会趋势，才会有机会活的更长远。

这也是嘉楠耘智想要得到的信任背书。

三、是否能够联动加密市场走向高峰？

嘉楠耘智为什么会让所有人狂呼？

又为什么区块链企业都希望通过上市来实现飞跃呢？

对于企业来说，上市是个名利双收的举措。

一方面通过上市发行股票筹集资金，可以获得更多正向资金流，从而促进企业本身不断发展，布局多元化业务，并让公司市值大幅提升。另一方面，申请上市需要经过证监会等金融机构IPO披露备案，若顺利通过备案成功上市，向现有正统金融体系靠拢，某种层面来说代表所在企业成功上岸，也代表政府对该公司业务模式的认可。

同样，倘若在美股市场表现良好，嘉楠耘智短期内市值和名气有望大幅提升，也将为其后期转型人工智能筹集更多的筹码。

而对于行业来说，更是有着众多的利好。

我国大陆现有区块链企业保守数据32000家，其中90%与数字货币相关联，但由于监管层面仍对区块链金融产业持观望甚至打击的态度，相关法律法规仍然表现为空洞化，尚未制定和出台相关行业标准，而传统的金融标准和合规手段无法满足现阶段及后阶段区块链行业的发展。

所以，单一区块链企业的境内合规化成本相对高昂，合规时效相对传统金融也耗时更久。但嘉楠耘智在美国上市之后，不仅让美国证监会（SEC）更容易接受第二个、第三个......区块链企业在美国的IPO申请，还会进一步刺激我国政府有关部门加速区块链的立法进度和相关标准的出台，实现区块链行业有法可依，有章可循。同时，还可能刺激我国的交易所，例如A股、新三板、港股等，向更多的区块链企业敞开大门，进而让整个区块链产业走向良性、健康的发展之路。