以太坊 token 的演化之旅

在 2015 年，以太坊迎来了区块链世界的新纪元：代币时代。

从广义上来说，“token” 代表了一种效用或资产，通常发行在某条区块链上。相比之下，“coin” 指的是某条链上原生的密码学资产，主要作为货币使用（“coin” 和 “token” 在一些情况下是通用的，但是在这篇文章的语境下是有所区别的）。举例来说，BTC 和 ETH 属于 coin 一类，而 MKR 和 BAT 属于 token 一类。

在以太坊诞生之前，数字 token 的概念就已经以各种形式存在。例如，“彩色币”（colored coin）就可以利用 BTC 将某种物品 token 化，无需另外发行一种新的资产。这一过程叫作 “着色（coloring）”，即，使用 OP_RETURN 操作码来标记特定的 coin 。另外还有一种方式是，同意用 Satoshi （BTC 的最小单位）来代表现实世界的某种资产。

然而，以太坊采用了一种全新的方式来创造 token ，这种方式对用户更加友好。只要通过简单的智能合约，任何人都能轻松在以太坊上发行自己的 token 。

很快，以太坊上就发布了成千上万种 token 。随着 token 种类的暴涨，亟需解决 token 标准化问题，以确保不同种类的 token 之间可以互换。ERC-20 实现了一种标准接口，可以让不同 ERC-20 token 之间的交易变得更加容易，也让钱包和 dApp 更容易整合 ERC-20 token。在 2018 年初，ERC-721 也被吸收成了社区正式标准，专门用来代表具有数字稀缺性的非同质化 token （例如，一只加密猫或是一件独一无二的密码学艺术品）。

自此以后，以太坊 token 的演化速度不断加快。在本文中，我们将探索以太坊 token 的演化情况，及其未来发展趋势。

全网价值/ token 价值之比

衡量 token 价值的一种方法是，将以太坊上原生货币（ETH）的市值与所有发布在该平台上的 token 的总市值进行比较。就像 Chris Burniske 所提议的那样，我们称其为 “全网价值/ token 价值（NVTV）” 比。

我们将 ETH 的市值除以几大主流 ERC-20 token 的总市值得出这个比率。虽然在以太坊上发布的 token 多达上万种，我们只选取主流的几种 ERC-20 token 来计算总市值。具体名单可见下文图表的脚注。

以太坊的 NVTV 比率在稳步下降中。在 2019 年 4 月 1 日，以太坊的 NVTV 比率跌至 1.57 ，创了历史新低。截至 11 月 10 日，该比率为 1.90 。

ERC-20 资产：ant、bat、bnb、cennz、ctxc、cvc、dai、fun、gnt、gusd、ht、icn、knc、leo_eth、link、loom、gno、lrc、mana、mkr、omg、pax、pay、poly、powr、ppt、qash、rep、salt、srn、tusd、usdc、usdt_eth、wtc、zrx

这种情况同样体现在已实现市值上。已实现市值是 Coin Metrics 提出的一种衡量指标，根据每单位供应量的最后易手价格计算得出。相反，传统市值是是统一按照当前的市场价格进行估价。已实现市值可以用来衡量平均成本基数（成本基数指的是初始投资总量）。

从已实现市值来看，以太坊的 NVTV 比率一直在稳步下降，目前已经跌到了 2.57 ，创了历史新低。从不断降低的 NVTV 比率可以看出，ERC-20 token 在估值方面正在稳步逼近 ETH 。

自 2018 年年中以来，这部分增长主要来源于某一类 ERC-20 token ：稳定币。

下图反映了效用型 token 、交易所 token 和稳定币的市值份额。我们使用了一种简单的方法来对这些 token 进行抽象分类；不过也可以采取其他分类方法。

“效用型 token ” 是一类 “可以确保买币者能够使用这个网络中的某些产品，从而为整个网络提供资金（该定义摘自 BitcoinWiki ）”。效用型 token 通常是在 ICO 热潮期间发行的，用来筹集资金，作为生态系统中的支付方式，获取某种服务或功能，或是参与投票之类的活动。

“交易所 token” 是一类由数字货币交易所（如币安的 BNB token）创建的效用型 token 。交易所 token 通常被用来筹集资金，并用来抵扣部分交易费。

“稳定币” 是一类将自己的价值锚定在另一种资产上的 token ，通常是锚定像美元这样的法币。从大多数方面来衡量，Tether 目前是规模最大的稳定币， 其他搭建在以太坊上的稳定币还有 DAI、USDC、PAX 和 TUSD 。

虽然交易所 token 在 2019 年年初发展势头强劲，但是 BNB 在 4 月份从 ERC-20 版本转变为主网版本（币安自己的主网），导致以太坊上交易所 token 的市值暴跌。

在 2018 年 7 月 1 日，以太坊上效用型 token 的总市值达 75.2 亿美元，而交易所 token 的总市值是 29.8 亿美元，稳定币是 1.09 亿美元。截至 2019 年 11 月 10 日，效用型 token 的市值是 51.9 亿美元，交易所 token 的市值是 25.5 亿美元，稳定币的市值达到了 30 亿美元，比一年半之前增加了 28 亿美元。

下图显示了上述三类 token 中每种 token 的市值份额比例。针对每种类别，我们选取的资产名单见下图的脚注。

效用型 token： ant、bat、cennz、ctxc、cvc、fun、link、loom、gno、gnt、icn、lrc、mana、mkr、omg、pay、poly、powr、ppt、qash、rep、salt、sr、wtc、zrx

稳定币： dai、gusd、tusd、usdc、pax、usdt_eth

交易所 token： bnb、ht、knc、leo_eth

此外，大部分增长都源自一种稳定币——Tether（USDT）。

正如我们在上一篇关于网络状态的文章中所述，Tether 分散在多个不同的协议上，其中最大的两个分别是 Omni 协议（搭建在比特币区块链上）和以太坊协议。在过去的几个月来，Tether 的使用量从基于 Omni 协议的版本转移到了基于以太坊协议的版本上。

交易反转

一直以来，以太坊上各类 token 交易的总笔数都低于非 token 交易笔数（即，总交易笔数减去 ERC-20 token 和 ERC-721 token 的交易笔数，剩下的交易主要都是简单的 ETH 转账）。然而，自 2019 年 5 月以来，token 交易一直都有要超过非 token 交易的势头。截至 11 月 10 日，ERC-20 token 的日交易笔数在 30.3 万笔左右，而 ETH 的日交易笔数在 29 万笔左右。

下图显示了 ERC-20 token 的交易笔数（红线所示）、ERC-721 token 的交易笔数（绿线所示）和非 token 的交易笔数（总交易笔数减去 ERC-20 token 和 ERC-721 token 的交易笔数，由蓝线所示），都使用的是 7 日滚动平均值。

ERC-20 token 交易笔数的增量很多都是 usdt 带来的。下图显示了 2019 年日交易笔数最高的 10 种 ERC-20 token 的市场份额（按照 30 日平均值来算）。usdt 在 5 月份异军突起，占据了前 10 种 ERC-20 token 市场份额的 80% 。

ERC-721 崛起

虽然 ERC-20 token 一直都是主要的 token 类型，但是 ERC-721 token 正在崛起。

截至 10 月末，ERC-721 token 的转账笔数已经超过了 ERC-20 token 和 ETH 的转账笔数。在 2017 年末的加密猫热潮期间，ERC-721 转账笔数达到了峰值。11 月，ERC-721 的转账笔数飙升，已经超过了加密猫当年创下的峰值。

相比每个 ERC-721 资产实际交易活动产生的交易笔数，总的转账笔数所反映的情况稍微全面一点。由于每个 ERC-721 token 都是独一无二的，许多 ERC-721 token 通常都会捆绑在一起，然后通过同一笔交易发送出去。下图显示了 ERC-20 token 的转账笔数（红线所示）、ERC-721 token 的转账笔数（绿线所示）和 ETH 转账笔数（蓝线所示），都使用的是 7 日滚动平均值。

ERC-721 token 的转账笔数之所以会出现大幅上涨，主要是因为以太坊上的卡牌游戏 “Gods Unchained”。

Gods Unchained 是一种交易类卡牌游戏，与《炉石传说》这款游戏类似。与《炉石传说》不同的是，Gods Unchained 是构建在以太坊区块链上的，每张卡牌都是一个 ERC-721 token 。也就是说，每位用户都可以真正拥有自己的卡牌，还可以像其他密码学货币那样在公开市场上进行自由交易。

……

虽然尚处于发展初期，Gods Unchained 是加密货币在游戏行业实际用例之一。链上游戏的玩家可以控制自己在游戏里的资产。也就是说，他们的资产是不可能被剥夺或审查的。使用非同质化代币（NFT）的链上游戏有很多，Gods Unchained 不过是其中之一。在以太坊域名服务之类的应用和 Decentraland 之类的链上游戏也在使用 NFT ，之后会涌现出各种其他类型的游戏。

虽然 ERC-721 合约的数量目前依然只有 4600 个，远比不上 ERC-20 合约的数量有 18.4 万个（非代币合约的数量也超过了 1200 万个），ERC-721 合约的数量在 2019 年得到了飞速发展。自 1 月 1 日起，已部署的 ERC-721 合约的数量增加了近 350% ，反观 ERC-20 合约和非代币合约的数量分别增加了 39% 和 36% 。

此外，以太坊智能合约的整体使用量正在增长。以太坊合约调用量正在稳步攀升，最近主要在 Gods Unchained 的影响下达到了历史最高点。随着以太坊智能合约经济继续发展，token 在整个生态系统内会变得日趋重要。

以下是根据 7 日滚动平均值绘制的以太坊合约调用次数统计表。

以太坊 token 在其短暂的生命周期中已经有了巨大发展，势必还会随着进一步的发展而发生改变。我们将继续密切关注以太坊的 NVTV 、以太坊上稳定币的发展情况，以及 ERC-721 的发展潜力。