2018年，爱沙尼亚考虑发行全球首个数字法币，在北欧金融业内征集方案，Digital Renaissance Foundation的合作伙伴Internos和SRI Capital提交了方案，刚过保密期，特此翻译，以供参考，此为上半部分
爱沙尼亚法定数字货币：
实现符合机构需求和监管要求的第二代加密货币计划
JANNE JUTILA & SASU RISTIMÄKI
1.加密货币市场概述
保罗·克鲁格曼：比特币是一个被技术神秘主义包裹在自由主义意识形态茧里的泡沫。
罗伯特希勒：加密货币是对一个新社区的信心声明，这个新社区将自己置于国家政府之上。公众的迷恋与一种神秘联系在一起，那就是新资金与先进科学的联系。这种神秘创造了一种排他性的氛围，赋予了新的金钱魅力，并使奉献者充满了革命热情。这些都不是新的。
2017年对比特币来说是一个繁荣的年份，大量其他的首次发行（ICO）也被推向市场。年底时，加密代币的总市值约为700亿美元。由于不知情的投资者愿意支付法币认购，ICO被匆忙推向市场，这使得大多数ICO组织者立即成为百万富翁。
ICO在很多方面都接近于证券首次公开发行（IPO）。IPO受到严格监管，以保护投资者和对金融体系的信任。毫不奇怪，由美国证券交易委员会（SEC）牵头的监管机构已经开始打击ICO组织者、赞助商以及任何支持的法律和财务人员。大多数ICO可能被视为违反证券监管，导致要求退还收益和罚款。这将消灭大多数现有的加密货币。
在不可避免的破产之后，市场很快就会出现第二代加密货币。这将与第一代大不相同。它们将需要可行的用例，为价值的稳定性、维护的效率和交易清算的速度而设计。将考虑金融机构和监管机构的可接受性。
Estcoin是我们的一个新型加密货币的名字，它将保留大部分加密密钥与法定货币的主要利益，同时克服了在现有的替代方案中明显的缺陷。其目的是为金融机构所接受，并满足监管要求。
2.Estcoin
2.1Estcoin简介
Estcoin是一种稳定的、资产支持的、基于区块链的加密货币，适合于数字交易中的价值转移和存储，并且符合现有的金融法规。
设想的主要用例是：
-B2B和B2C金融领域中金融机构和其他参与者之间的价值转移支付和交易结算。
-价值存储，随着时间的推移，价值相对于法定货币的相对稳定升值。因此，它适合作为机构或个人的长期持有。
-数字智能合约平台，尤其是需要价值稳定的资产或者托管资产背书的合约；
-在B2B交易中用作抵押品。
这种货币被称为Estcoin，因为：
a）货币是根据爱沙尼亚的法律法规（与欧盟证券法一致）引入的
b）管理组织（EstcoinManagement）和托管银行在爱沙尼亚注册成立并位于爱沙尼亚
c）支持该货币的一篮子资产通过设在爱沙尼亚的基金投资于以欧元计价的爱沙尼亚实物和金融资产
2.2 Estcoin的特征
为了在新的（理性的）加密货币世界中取得成功，Estcoin的结构特别考虑了以下特点：
确保可核查的交易，能够确定交易对手的真实身份（供参与者本人和/或政府主管官员和监管机构使用）
有资产支持，对法定货币（欧元）价值稳定，可以兑换法币
作为数字智能合约（如Mattereum）平台的适用性及其可实施性
与现有的证券法（如MIFID、AMLD4、PSD2）相一致，和监管兼容性
维护底层区块链系统的成本
交易量的高可扩展性
快速的交易处理时间
过程可控的代币总量增加（增发新Estcoin）或减少（通过基础资产兑换）过程
交易参与人身份验证
所有交易都是通过已对用户真实身份进行可靠验证的认可身份服务进行的。交易对手身份在区块链中是“匿名”的，但如果交易对手或具有必要监管权力的主管政府和监管官员提出要求，则可以对其进行反向工程，以查明交易对手的真实身份。
资产支持
首次代币发行（ICO）和随后的再发行所得款项投资于专门设立的基金。Estcoins是1:1可转换成基金股票和基金所有权的。基金资产按照基金投资政策进行投资。根据典型的资产管理行业惯例，所有资产由指定的托管银行托管
对欧元的价格稳定性（汇率）
为了确保Estcoin同欧元汇率稳定，除了资产支持外，Estcoin的总量及增发量是有管理上限的。市场上流通的Estcoins通过Estcoin基金的回购和/或持有人将Estcoins转换为ECFund股份来减少。
总的来说，这些特征旨在使Estcoin为金融机构和监管机构所接受，并使其成为既定金融格局的有用组成部分。
3. Estcoin构成实体及其角色
3.1 Estcoin主要实体概述
Estcoin基金（ECFund）是关键实体，因为它是Estcoins的发行人，所有基金都归ECFund所有。ECFund的账户和资产由第三方托管银行持有，该银行代表Estcoin持有人负责保护这些资产，并计算ECFund的资产净值（NAV）。Estcoin管理公司（ECM）负责根据下文所述的Estcoin规章制度对Estcoin进行管理。ECM和托管人共同持有ECFundEstcoin所有交易组合所需的私钥。对于ECFund 法币（EUR）交易，托管人验证其是否符合管理Estcoin的规则和协议，并且仅在确认之后才能执行交易。因此，没有任何单独一方能够代表ECFund执行交易。
每个节点都维护一个Estcoin分布式账本的副本。此外，这些节点还执行关键服务，如Estcoins的初次发行、Estcoin交易的执行、以及在Estcoin平台上的智能合约和其他服务的安排。
3.2 Estcoin持有人和智能合约
要成为Estcoin的持有者，你需要从其他现有的Estcoin持有者那里购买Estcoin币。当双方使用经批准的身份验证解决方案验证其身份并使用其私钥签署交易时，此交易才会在双方之间达成。
自然人和法人都可以是Estcoin智能合约的参与方，并不一定要求持有Estcoin。这些合同可以由Estcoin担保，未来还可以用Estcoin支付，也可以只是登记在Estcoin区块链上，并使用Estcoin区块链上的相关机制安排。
发生在Estcoin中的交易或基于该交易的智能合约会被记录到带有匿名交易ID号的Estcoin区块链上。该ID会与由Estcoin管理公司（ECM）持有的，并经核准的身份系统核实，确保参与者的身份真实性。基于这一约束，交易方的真实身份可以在交易时，以及在有必要权限的主管当局要求的情况下，在交易双方之间进行核对和共享（如果双方都许可的话）。
成为Estcoin持有人或智能合约的一方后，您可以通过将私钥安全地存储在加密货币钱包或其他应用程序中来保存您的保存您的资产。
要清算您持有的Estcoin，可以通过在授权二级市场交易所将您的Estcoin出售给其他感兴趣的参与者的交易来完成。此外，如果满足条件，Estcoin基金（ECFund）可作为Estcoin的购买者，从Estcoin持有者手里回购Estcoin。
作为出售的另一种选择，您也可以要求将您的Estcoins转换为ECFund的股票。此转换由ECFund的保管人执行，可以每季度进行一次。转换后，您将成为ECFund的股东。
如果智能合约可以接受第三方授权，Estcoin的交易也可以记录在被授权的二级市场交易所的数据库中。
3.3 Estcoin管理
Estcoin由EstcoinManagement Ltd.（ECM）管理，后者是一家在爱沙尼亚注册成立的私营公司。ECM具有以下关键作用：
ECM管理并担任Estcoin基金有限公司（ECFund）的投资顾问。ECM还可以将投资管理分包给合适的第三方。
ECM决定增发Estcoins（以ICO或者其他形式），并为Estcoin区块链设置一系列根节点。Estcoins由ECFund发行，ECFund也是Estcoins发行收益的接收方。ECFund执行增发执行Estcoin取决于增发的条件是否得到满足（尤其是Estcoin对欧元汇率的条件）。
ECM定期公布经批准的第三方交易所提供的Estcoins与欧元之间的当前市场汇率，以及ECFund的资产净值（NAV）和流通中的Estcoins数量。
ECM批准可用于验证Estcoin交易各方的身份解决方案；原则上，这些解决方案需要验证身份LoA 3-4，该解决方案是政府认可和/或定期批准用于支付交易的。
ECM持有可以识别Estcoin交易方的密钥，并在主管交易参与者和/或监管和法律机构要求时提供身份证明。
ECM规定了仲裁程序，可用于解决涉及Estcoin持有人和Estcoin指定的交易和合同的任何争议。适用的法律和管辖权是爱沙尼亚，除非交易或协议的参与者另有约定。
3.4 Estcoin基金
来自Estcoin首次发行（ICO）和任何后续再发行的收益将转入Estcoin基金（ECFund）。ECFund是一家在爱沙尼亚注册成立的投资公司。ECFund的作用是：
ECFund将通过ICO和增发的方式发行Estcoins。ECFund发行Estcoins的利率始终为1Estcoin=1 ECFund份额。
ECFund接收Estcoin发行募集的所有资金[应减去ECM应计的发行成本]。
ECFund根据ECM的投资建议，按照批准的投资政策（详见下文）投资其管理的基金。对于投资和其他咨询服务，ECFund每年向ECM支付0.75%的费用（基于资产净值）。关于费用和成本的更详细讨论详见下文。
在Estcoins汇率低于公布的ECFund净资产价值（NAV）99%的情况下，ECFund可根据ECM的建议，自行决定使用其流动准备金，通过批准的交易所从市场上重新购买Estcoins。
ECFund NAV是所有ECFunds资产减去负债后的市场价值，除以发行在外的股票数量（始终等于流通中的Estcoins数量）。
回购的Estcoin可以保存在ECFund的账簿中，未来作为再次发行的部分，并根据Estcoin的再次发行条件出售给Estcoin买家。或者，ECFund可以将其Estcoins转换为ECFund股份，并将其视为资产负债表中股本的减少。
Estcoin持有者有权将持有的任何Estcoin转换为ECFund股份，转换意味着Estcoin兑换为ECFund中的一股，之后Estcoin持有者将成为ECF的股份持有人，Estcoin被烧毁（不再存在）。转换每季度执行一次。
Estcoin的转换机制是为了建立Estcoin的汇率与ECFund的资产净值之间的关联关系。虽然预计Estcoins的流动性会很高，可用于数字交易，而ECFund的股票可能不会享有相同的流动性。因此，兑换量可能很低，持有者清算Estcoins的主要手段可能是通过数字货币交易所进行市场化销售。
3.5 Estcoin节点
Estcoin建立在许可型区块链上，被批准的成员机构充当区块链节点。除了维护分布式账本外，Estcoin节点还负责关键业务及相关服务和中介功能。
ECM根据申请，批准新的Estcoin节点。如果不超过40%的现有节点反对，新节点才可以获准加入 。
会员节点拥有参与Estcoin再发行的独家权利。
经授权的会员节点应为Estcoins二级交易提供交易市场，并为其客户清结算Estcoins提供便利。作为回报，会员节点将获得此类交易的手续费和清算费用。
所有Estcoin持有人必须在批准的市场（会员节点）内注册，并完成证券监管要求的相关KYC和AML程序。节点需要与ECM和其他节点共享注册信息，以满足在二级市场中为Estcoins交易提供清结算服务的要求。
Estcoin的会员节点将利用Estcoin的特点，为制定金融和其他协议（即智能合约）做出贡献。我们期望节点开发适用于特定用例的智能合约库，从而成为代表其最终客户的“契约代理”。节点可以与其他节点共享此类合约库，也可以将其作为专有知识产权进行维护。
所有节点都需要维护分布式账本的副本，但对于节点可能提供的除了区块链共识和账本同步以外的功能范围没有其他要求-有些节点可能专门从事财务，而有些节点则从事为企业或消费者客户提供的法律或其他服务。
3.6 托管银行
所有ECFund资产均由托管银行（托管人）在ECFund账户上持有。托管人还负责每周计算ECFund的资产净值。
资产净值于每周二中午12点计算，并于晚上9点公布。每周三由ECM遵循共同的资产管理行业资产净值计算准则。
托管人代替Estcoin持有人持有ECFund的所有剩余股份，并在Estcoin持有人要求的情况下，将Estcoin转换为ECFund股份。
托管人在执行任何和所有代表ECFund的行动之前，核实这些行动是否适用于管理ECFund的所有法律、法规和规则，包括其投资政策。
ECFund与ECM和托管银行之间的协议是公开的。
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