背靠金主平安、区块链热潮加持下的金融壹账通是否值得投资？

12月3日，金融壹账通更新招股说明书。其定价落在1214美元/ADS区间内，拟发售3600万股美国存托股票（ADS），同时享有总计540万股ADS的超额配售权，融资总额最多不超过5.796亿美元，估值约为44.48亿-52.64亿美元，12月13日即将在纽交所挂牌上市。

作为出身名门的高富帅，金融壹账通的12大解决方案战略性地覆盖了银行、保险、资产管理等金融服务行业的多个垂直领域，是国内金融科技服务行业的龙头公司。在市场融资环境不理想的寒冬期选择赴美上市，采取保守定价策略导致估值大幅缩水，金融壹账通哪来的底气敢于逆流而上呢？

背靠大树平安是公司最大的竞争优势

金融科技最重要是打破组织和人才的瓶颈，平安集团优秀的基因和强大的内部协调能力能够帮助孵化公司尽快形成优秀有竞争力的组织结构和企业文化，不断吸引优秀的人才加盟。金融壹账通成立至今不到4年时间，已发展超3700家机构客户，成长为中国面向金融机构的商业科技云服务平台中客户数量最多的平台，基于平安强大的基因和战略眼光，在金融科技领域，金融壹账通未来的优势会越来越大。

此外，平安集团不仅是金融壹账通的股东和战略合作伙伴，也是公司最重要的客户和供应商。公司目前已经与平安集团合作，共同开发新技术和新应用，平安集团为公司提供技术和基础架构方面的支持。而公司许多客户的创新解决方案都是先在平安集团生态系统中运行和测试。

毫无疑问，背靠大树平安是公司最大的竞争优势。

外部市场逐渐打开

近三年的财报数据表明，公司来自于平安集团和陆金所的收入占比已经从2017年的70.6%下降到2019年前三季度的55.5%，占比有所下降。这说明其外部市场也在逐渐打开，逐步脱离对平安集团的依赖，未来其外部市场的客户增长情况更值得关注，因为这是其能够保持营收增长的最重要保障。

区块链落地商用 拥有超过4.4万个区块链节点

根据中国平安2018年年报，金融壹账通坚持“科技+业务”的模式，用前沿技术帮助金融机构切实解决业务发展中的痛点，先后推出移动银行、智能营销、智能风控、供应链金融、壹企银、智能闪赔、资产负债管理、ABS生态圈、壹资管、银行核心云等270多个系统 和47个产品。

截至2018年12月末，金融壹账通已累计为3,289家金融机构提供服务，其中国内银行590家、保险公司72家、其他非银金融 机构2,627家。金融壹账通参与发起的中小银行互联网金融联盟覆盖国内260家中小银行，总资产规模超过47万亿元。

来源：中国平安2018年年报

由图中可看出，公司支持服务规模、区块链节点数、合作金融机构家数均在快速增长，这意味着金融壹账通提供的服务正在受到高级客户的满意和信赖，也显示了金融壹账通未来营收的大爆发。

金融壹账通的成长潜力是有目共睹的。第一，有基础，背靠平安广阔的线下的场景，以及其他科技子公司的海量数据。第二，做得早，区块链行业仍然是蓝海。而且金融壹账通此次IPO采取更保守更审慎的定价策略，在开盘后为后续的股价表现留有余地。但是，对于二级市场的投资者而言，金融壹账通仍然存在不少隐忧。

研发等费用支出大，仍处于亏损状态

财务报表显示，金融壹账通的业务自2015年12月成立以来，业务发展相当之快：收入从 2017 年的 5.8 亿元增长到 2018 年的 14.1元人民币，同比增长142.9%。2019年前三季度金融壹账通的收入为 15.549 亿元，同比增长72.8%，增速虽然放缓但依旧是很高的数字。

然而，业务迅猛发展却没有为公司带来盈利，反而目前处于亏损状态。2017年、2018年和2019年前三季度，金融壹账通的净亏损分别为 6.07 亿元、11.903亿元和 10.49 亿元。

营收高速增长净利润为负的原因是公司研发费用和市场费用的支出数额较大，2017年、2018年和2019年前三季度两项费用合计分别为10.15亿、14.23亿、15.65亿，分别占当期营收的174%、100%、100%。

公司2017年、2018年、2019年前三季度现金以及现金等价物为8.48亿、5.65亿、9.15亿，而同期短期借款为15.02亿、33.86亿、30.51亿，短期偿还负债的能力不足，现金流紧张。

公司应收账款大幅攀升，2017年、2018年、2019年应收账款分别为3688万、2.71亿、7.02亿，说明公司业务并没有完全收到真金白银，将进一步加剧现金流的吃紧。根据财务报表，2017年、2018年、2019年经营性现金流数值为-2.29亿、-4.89亿、-14.73亿。

从财务报表看，金融壹账通的表现是差强人意的。

好玉有价，成长难测

对于优秀的公司，美股从来不吝啬给与高的估值。当年的亚马逊多年一直未盈利，但其市值却早已超越众多大型传统公司，拼多多、阿里巴巴也通过美股上市位居中国互联网公司前列。

但笔者建议，对于二级市场的投资者来说，先保持观望，等公司实现盈利了再投资也不迟。毕竟少之又少的公司能像亚马逊那样，一直不盈利股价却涨了一倍又一倍。很多人热衷于投资有发展潜力的新兴行业，理由是成长性好，会成为下一个谁谁谁。孰不知，大部分尚未盈利的股票一旦业绩不及预期，市场是翻脸不认人的。

更何况，成长是未来的，未来的东西是最难预测的。百事可乐在困境时曾想低价卖给可口可乐，马化腾曾想50万把qq卖给新浪。连公司的掌舵人自己都不能预知自家公司未来的发展，我们哪来的自信敢认为壹账通可能是下一个亚马逊？

投资追求的是胜而后求战，而不是战而后求胜。不要去赌公司业绩能不能反转，未来是难预测的，现有的才容易把握，等公司实现扭亏为盈业绩稳健增长再来投资，确定性相对高很多。如果真的特别看好壹账通，其母公司—A股的中国平安业绩持续高增长，当前估值较低，也不失为一个好的替代选择。