作者：杨舟，贝宝金融创始人兼 CEO，美国国债交易专家，曾就职于普华永道香港金融服务部
2019 年比特币市场充满了「黑天鹅」事件。Facebook 发布 Libra 项目算是一个，中国政府高层提出推进区块链技术发展则算另一个。两次「黑天鹅」事件之后，比特币价格都被迅速推高到超过一万美元，让市场兴奋一时。
但是，随着 Libra 进展受阻，以及近期中国国内媒体上对虚拟货币持续的负面压制，「黑天鹅」事件的正面影响开始迅速消退，比特币价格似乎重新回归到基本面，到了重新冷静看待当下和未来的时候。
整体而言，当下的比特币市场处于一个缺乏热情的阶段，矿工们似乎处于犹豫状态，并没有做好准备下定决心对新矿机下重注，而一直被寄予厚望的传统资金还没有大规模进场，只有投资和投机者伴随着价格的上下波动在孤独起舞。
今年 4 月以后，矿工受益于比特币价格的上涨，享受着丰水期超级廉价电力带来的红利，度过了一段幸福时光。从贝宝金融自身业务观察，4 月之后矿工的借贷需求显著下降，表明矿工的收益十分可观，借贷动力消失。
随着算力上升，我们原来曾预期下半年矿工会开始陆续淘汰旧机器，采购新机器，从而会带来大量资金需求。但是，9 月中旬的价格大跌让矿工们突然止住了脚步。尽管随后不久在中国政策影响下比特币价格短暂暴涨，不过却让矿工们心存余悸。
于是，我们看到大量 S9 机器被改造，降低功耗之后，继续投入到挖矿作业中，而其性价比与新机器相近。即使有部分矿工此前缴纳了采购期货矿机的押金，似乎也不急于下单让矿机投入生产，而由于比特币价格下降，矿工开始重新与矿机产商协商价格。
与此同时，今年新进入市场的部分矿工，虽然急需资金，由于他们还没有获得足够的比特币，也很难获得贷款支持。
在这样的情况下，来自投资和投机需求成为推动借贷平台规模增长的主要动力。来自传统的加密货币投资机构、个人和投机者的资金需求，依然保持着稳定增长，原因是他们大部分抱有持有比特币的理念，因此宁愿通过质押比特币获得资金再进行投资或交易，也不愿轻易卖掉手中的比特币。
机构间资金拆借市场是少数带给人惊喜的发展。虽然相比传统金融的机构间市场，加密货币机构间资金拆借市场（我姑且称之为 CIBOR）还非常弱小，但是随着借贷平台数量的增长，同业之间的资金需求变得更加迫切。至于这些机构的最终借款人究竟是什么人，还无法识别，因此对这个市场未来的潜力规模，我认为还需要给予时间来确认。
比特币质押借款对传统金融低风险偏好资金的吸引力，来源：Genesisi Capital 三季度报告
随着圣诞临近，套用一名中国流行语，今年留给比特币的时间不多了。市场会不会出现突然的转折？也并非并无可能。
中国矿机制造商嘉楠科技成功在美国纳斯达克登陆，巩固了中国市场投资者对比特币的信心和乐观情绪。
另外，此前 Bakkt 开张之后尽管交易量令人失望，但是随着两个新产品衍生品合约——基于 Bakkt 比特币月度期货的期权（商品代码为 BTM）和比特币月度现金交割期货（商品代码为 BMC）——推出，以及其期权产品即将上线，可以看到美国传统机构依然在推进比特币金融基础设施进一步完善。
这些动向或许表明潜在的上涨正在酝酿。因此，我预期可能到明年一季度，比特币市场会有好消息到来。
毕竟，冬天已经来了，春天还会远吗？
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