预测比特币会到10万美金的S2F模型是什么玩意儿？

作者 陳威廉

昨天看到一个新闻，是这样的：

然后有人来问我，这个Stock-to-Flow（S2F）模型是个什么玩意儿？其实这玩意儿也没有什么比较好的中文翻译，大概意思就是存量/产量的模型。说人话就是“目前的日均产量多少年能产出目前的存量规模”的变化，随着存量不断增大，产量不变的情况下通胀率也在不断下降。

事实上，只有S2F数据较高的情况下，这个产品才有投资价值，因为产出较慢，存量不会快速增加，那么存量才有价值。下图来自Plan B的文章：

文章中解释道：“黄金拥有最高的SF 62， 需要62年的生产才能获得当前的黄金存量。白银以SF 22排名第二。这种高SF使它们成为货币品。

钯金、铂金和所有其他商品的SF几乎不会高于1。现有存量通常等于或低于年产量，使生产成为一个非常重要的因素。商品几乎不可能获得更高的SF，因为一旦有人囤积它们，价格上涨，产量上升，价格就会再次下跌。要逃离这个陷阱非常困难。”（翻译自币信）

比特币每四年产量减半，自然是这个模型的适用者，在这个模型体系下，自然也是最值得投资的，因为价格如何上涨，也无法让产量增长。

根据下图来看，目前比特币的情况大概是30年，到2025年之后，这个时间就要100年了。新闻里说的1万到10万美元虽然的确准确，但是这么大的预测幅度不免让人嘲笑，不如简单地说：这个模型预测减半后会到10万美元：

图里“黑线”是S2F模型曲线，“红线”是比特币实际价格。(图下方为年份，图右边为Stock-to-Flow即多少年能产出存量，图下方有一些参数设置）。

可以看出除了比较少数的时间是高估之外，大部分时间都在线下边儿，是低估的。当然，也可以看出这个曲线似乎的确像那么回事儿，价格的确是照着这个轨迹在走的。

用另外一张图看的更清楚，这张图是实际价格与S2F模型预测价格的偏离曲线：（离中间横线越远，价格偏离越大）

可以看出，这张图甚至有我们熟悉的“价格围绕价值为中心波动”的感觉了。

有个简单的逻辑，就是如果一个东西产出越来越慢，而它的需求越来越大的话，需求者只能向存量市场购买，因为产出不足以覆盖需求，那么它的价格就会上涨，对吧？而增发情况十分透明的比特币，自然也适用于这个规律。

S2F模型目前仍然看起来十分靠谱，前两次减半都伴随着大幅的上涨。而如果第三次减半不能有大幅上涨的话，或许就要重新设计一个模型了，原来这张图看起来就偏差太大了，比如如果接下来几年时间横盘的话，图形看起来会是这样的：

显然就很难说服依赖这个模型的HODL了。

其实所有的数据模型，都只是根据过去分析总结去预测未来，你可以说都没有什么卵用，也可以说这挺有用的，都行。

尤其是关于比特币的分析，能借鉴的历史经验也就不过短短十年而已。而关于减半的分析，也就只要两次经验。老话还说“事不过三”呢，所以第三次参考前两次的经验意义不大，毕竟历史肯定不会简单的重复。当然，我们是很希望它简单地再重复一次的。

探索比特币的未来，一定是分析有没有人用、有多少人会成为“刚需用户”、有多少人会认为哪怕短期内用不上买点总是好的、有多少人会慢慢成为坚定的HODL这几个点。抛开这些真正的“基本面”去做其他分析，都会有失偏颇。不过这几个点大家都知道肯定是越来越多的，所以说多了又变“奶”...

难搞哦。