详解央行数字货币DCEP对金融机构的影响

出品 | 724 作者：三哥Joker

摘要：文章分为四部分：DCEP对第三方支付机构、对商业银行、对央行的影响，以及数字货币概念股的投资机会（附概念股）。

在2020年1月10日，央行发布的“盘点央行的2019今日科技”一文中，央行表示已经基本完成数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。

近三个月以来，央行数字货币频频出现在大众的视野之中，而2020年，DCEP是否可以成功面世也被大家所期待。笔者在之前曾用万字长文梳理央行数字货币的发行体系（原文链接为：）本文将从预测的角度，来解析DCEP会对金融机构产生的影响。

国内的金融机构可以分为非银金融机构和银行类金融机构。

一、DCEP对非银金融机构——第三方支付的影响

DCEP定位于替代M0（流通中的现金），首先将会对我们常用的第三方支付机构产生影响。以国内的第三方支付巨头支付宝和微信为例。

第三方支付机构的主要业务有央行许可的支付业务、支付平台带来的流量而开展的金融产品销售业务以及依托大数据信息衍生的征信业务。

1、对第三方支付机构支付业务的影响（支付宝、微信）

第三方支付机构的核心业务在于支付服务。在央行的许可范围内，三方支付机构可以持牌经营网络支付、预付卡发行与受理、银行卡收单的业务。其中核心应用场景为移动支付。

移动支付：提供便利支付的基础设施；设置虚拟账户，以虚拟账户之间的交易划转来实现更快的交易支付，而清算交由互联网平台来实现。 

第三方机构之所以能够快速推广，积累出流量优势，在于提高了支付体验。一是移动支付相对现金支付减少了找零、凑整等繁琐步骤；二是支付收款界面统一方便，无需考虑跨行转账等细节。

根据公开信息来看，央行数字货币定位于替代M0，且DCEP的载体是SIM卡、APP等，在用户端的体验与第三方支付非常类似，且DCEP可以实现双离线支付，具有更高的便利性，这样一来，第三方支付的便利性优势将不再明显。

预计DCEP落地后，银行卡支付、App支付（支付宝、微信）、NFC支付（手机近场通信）等支付手段将会被DCEP整合。且DCEP将直接由央行做信用背书，省去了电子支付中间的企业信用风险，安全性相对更高。

２.对第三方支付机构依托流量进行的金融产品销售业务的影响（余额宝） 

第三方支付吸引了大量支付行为并产生大量交易数据，充分利用大数据流量优势，第三方支付机构接入了货币基金（余额宝）及其他资管产品（市场上各类基金）销售入口。 

以余额宝为例，在接入销售入口之后，基金规模迅速扩大，在２０１８年第一季度达到１.６９万亿，占当时货币基金市场份额的２３％。

从数据来看，因享受流量红利，接入第三方支付平台之后资管产品的销售规模明显增长，也给第三方支付机构带来了较多的中间业务收入。能否继续依附交易平台享受流量红利，取决于未来DCEP用户端是否还能接入资管产品销售入口。

若第三方支付机构取得央行数字货币钱包的开发运营资格或者DCEP直接以现有的第三方APP为客户端，则资管产品销售业务收到的影响会相对较小，否则影响较大。

３.依托大数据信息的征信业务（芝麻信用）

支付业务带来的流量不仅在于搭建了一个金融产品销售平台，也衍生出了征信和风控方面的独特优势。

第三方支付机构运用积累的交易数据，积极推进两类业务。一是针对个人以及小微企业的小额信贷，并以此为基础发行消费贷ABS（资产证券化）。二是发展第三方征信，以个人信用状况分析为商业银行和用户提供风险识别服务（芝麻信用）。

DCEP落地后，受央行数字货币可控匿名的设计要求，交易记账资格及数据信息被央行获取，第三方支付机构失去数据信息后，其征信业务将受到影响。

对于C端消费者来讲，DCEP和传统电子支付的用户体验可能大体不变，但两套支付体系背后采用的技术却截然不同。传统电子支付引入第三方作为信用中介，通过构建基于第三方的虚拟账户，完成支付；清算则需要通过银行准备金账户与三方机构备付金账户。 

DCEP体系中，交易支付基于“通证”体系，即“支付即结算”，只需将付款方数字钱包内的数字货币发送至收款方数字钱包。 

二、DCEP对商业银行的影响

DCEP的双层运营体系，是影响银行业务的关键。双层运营体系是指“中央银行——商业银行”的模式，央行将数字货币交付给商业银行，并收取全额准备金，由商业银行兑换给客户，数字钱包会托管在商业银行。

1、对银行负债成本的影响

央行数字货币推广以后，居民可能将银行活期存款兑换成DCEP，将部分资金沉淀在数字钱包中，由于DCEP是央行的负债，而非银行负债。DCEP的扩容会一定程度上造成“货币脱媒”。

而银行为了稳定活期存款，负债端利率或有上行。负债端利率上行，叠加我国利率市场化进程，资产端收益下降，银行的净息差会减少，进而影响银行收入。

2、对银行中收的影响

银行与DCEP较为相关的中间业务主要是支付清算和托管两个方面。 

如果DCEP仅替代小额零售支付，则银行的大额支付清算结算不会受到太大影响。而据公开信息显示，央行数字货币也可应用于大额支付场景。那么“一币两库三中心”中的业务库将会替代原先同业清算账户的功能，则银行支付结算业务将受到影响。 

DCEP的数字钱包托管在商业银行，则银行可以将托管数字钱包作为一项新的中间业务，通过收取托管费用或者免费来吸引客户以开展其他业务。 

三、对央行调控效率的影响

1、DCEP的“通证”记账更为便利，可以降低监管成本。传统体系下，追踪一笔特定货币的流向，需要拆解货币流转路径上的所有账本，监管效率较低。 

DCEP的记账模式，意味着央行登记中心记录了数字货币的权属、流水等信息，可以实时查账，监管成本下降。

2、DCEP可追踪资金流向，有助于央行展开货币调控。原有体系下，央行的财政政策、货币政策需要金融机构作为传导中介，而金融机构自身的顺周期特性会使得央行的逆周期调节无法实现效果最优，导致央行调控效率变低。 

央行的货币政策或财政政策旨在进行逆周期调节，进行“削峰填谷”，维持经济稳定；而金融机构出于盈利性以及风险偏好的控制，在信贷过程中呈现出顺周期的特性。这两者将会导致市场定价机制的失灵，进而使得央行的调控效率变低。 

在DCEP体系下，可以有效捕捉资金流向，可对不同的资金需求方设置不同的流动性价格，从而激励银行在信贷结构上回归最优状态。

央行可以在DCEP上加载特定功能，进而控制商业银行信贷投放的主体、利率、时间，实现结构性调控。

四、A股数字货币投资机会

央行法定数字货币持续推进，多位负责都公开表示我国的央行数字货币将会是第一个主权数字货币。

DCEP推出将带动金融IT、加密数据、支付终端及网络信息安全等行业的产品升级和应用场景扩展，相关行业有望迎来新增长点（高伟达、宇信科技、神州信息）。

基于DCEP的双层运行模式，商业银行将承担货币具体发行和流通服务职能，新一代银行核心系统更新在即，金融IT行业有望受益；作为加密货币，还将进一步拓展加密储存、资金追踪等功能，数据加密企业有望承接相关业务（格尔软件、数字认证）。

DCEP正式推出后，数字钱包、ATM、POS等终端必将迎来模块组件更新需求，支付终端行业有望出现一个全新的大体量市场；数字货币是关乎国计民生的关键领域，防火墙、态势感知等网络安防配套升级必不可少，网络信息安全行业或将再添新应用场景（新大陆、拉卡拉）。