“黑色星期一”过后，避险资金将往何处去？

文 | 任清

导读：原油暴跌30%、美股触发史上第二次熔断、黄金突破1700美元、10年期美债收益率跌破0.4%再创历史新低，“黑色星期一”过后，避险资金往何处去？比特币能否成为新的避险资产？

2020年3月9日，是可以载入金融史的一天。

1987年，美国股市经历“黑色星期一”，之后推出了股指熔断机制。三十多年来，美国股市其实真正触发熔断的仅有1997年10月27日一次，道琼斯工业指数暴跌7.18%，创下自1915年以来的单日最大跌幅。

在新冠肺炎疫情蔓延、美国大选以及油价暴跌等多种因素冲击下，“黑色星期一”再次上演。

美东时间3月9日，美股暴跌触发史上第二次熔断，全球股市再遭血洗。道指单日跌幅达2000点，目前美国三大指数距离技术性熊市已不足1%，美国三大股指期货已经进入技术性熊市。

欧洲斯托克600指数跌逾7%，创2019年1月以来新低。日本股市盘中跌幅一度扩大至6%，最终全天收跌5.1%；新加坡股市跌幅亦创下记录，跌逾6%。然而最凶险的还不是股市，而是原油市场。原油连续2日暴跌超31.5%，国际油价一度跌破30美元/桶，仅次于1991年美国发动海湾战争时的跌幅，创近30年最大跌幅。

数字货币市场也遭遇暴跌，被视为“数字黄金”的比特币，连续跌破8000美元、7800美元两大重要节点，最低下探至7680美元，24小时跌幅逾10%。3月8日和9日，4大交易所（OKEx、火币、币安、BitMEX）爆仓量分别为4.42亿和3.73亿美金，24小时内爆仓为6.82亿美金。

全球资产为何惨遭血洗？

“大部分机构投资者都认为当前美股的暴跌主要是新冠病毒、石油价格战以及美国大选等等多种风险因素叠加的反映，在市场恐慌的背景之下，加上很多风险评价基金由于市场波动率上升导致自动减仓，加剧了市场暴跌。”美国汇盛金控首席经济学家陈凯丰在接受《陆家嘴》采访时表示。

Dots机构投资者社区CEO 郑迪则认为，全球流动性在这一波下跌之前，并没有市场所预料的那么好。场中的钱其实没有那么多，特别是赎回以后，市场存在大量的杠杆，就出现了一些流动性的紧张。

“美股的总市值已经超过GDP的一倍了，那么它本身就处于泡沫阶段，所以泡沫阶段高位震荡也都比较正常。”国盛证券区块链研究院分析师任鹤义分析称。

恐慌情绪加剧，何种资产可以避险？

全球金融市场暴跌背后，避险需求持续升温，市场资金加速抛售、逃离股票、大宗商品期货市场，加速流向避险资产，如黄金、国债。

9日下午，现货黄金触及自2012年12月以来最高价格，每盎司1703.39美元。冲高回落后，现货黄金仍在1680美元附近震荡。“黄金价格大幅上涨之后会出现短时间的快速获利抛售盘，其主要原因不是因为黄金上涨失去了动力，而是短期股市等资产大跌导致资金紧张，抛售盈利资产获取现金来弥补资金的不足。”有分析人士指出。

一些分析师则预计，黄金将继续攀升。瑞银集团的财富管理部门预测，价格可能在数周内上涨至1800美元，而花旗集团预计到2021年底金价飙升至2000美元。避险资金也在持续涌入更安全的债市，尤其是中长期的国债。导致各国国债价格飙升，并推动国债收益率不断刷新历史新低。3月9日下午，十年期美国国债一度跌破0.4%关口，一度跌至0.318%，为历史首次，日跌幅逼近40%，30年期美国国债亦刷新历史新低。日本10年期国债收益率跌至-0.20%。

比特币是否能成为一种避险资产？

业内人士分析，短期避险情绪过后，部分资金仍然会继续进行转移，去谋求风险与收益的最佳平衡点。那么，未来资金将流向何处？区块链行业内，常常将比特币比喻为”数字黄金，因其稀缺性特征和黄金相似，认为比特币具有价值储藏的特性，可以作为一种避险资产。此前委内瑞拉出现经济危机，比特币也曾一度成为这些国家民众避险的资产的选择。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong公开表示，“全球市场经济放缓将在未来几个月迫使央行采取更多极端的市场刺激措施，这很可能会让加密资产受益。日益激进的政策将让各国法定货币大幅贬值，在损害了储户的利益同时，也使得像比特币这样的稀缺资产更具吸引力。”

数字货币集团DCG（Digital Currency Group）于2013年专门设立子公司灰度投资Grayscale Investment，以下简称灰度），其董事总经理迈克尔·桑舍（Michael Sonnenshein）在此前接受采访时表示，“比特币现在是一个安全的避风港，是一种价值储存手段。当市场出现混乱时，投资者可以真正思考过去黄金和债券所扮演的角色。”

灰度还在2019年的一份研究中发现，当主流金融业面临经济危机时，比特币市场受益最大。例如，在2016年6月至2016年12月的英国脱欧担忧期间，比特币价格上涨了7.1%。同期欧元和英镑分别下跌2.4%和8.1%。与此同时，摩根士丹利资本国际全球价格指数下跌4.9%。

灰度公司在该报告中总结到：“虽然比特币作为一种可投资资产还处于非常早期的阶段，但我们已经找到了能证明比特币可以在全球流动性危机中，尤其是那些导致随后货币贬值的危机中充当对冲工具的证据。”

然而近期全球金融资产暴跌，比特币并没有表现出与黄金一样的走势，反而走出了下降通道。从2020年2月13日比特币创下今年的新高后，价格开始下跌。在半个月的时间里，从最高10500最低跌至7800，下跌幅度超20%。

被视为“数字黄金”的比特币，是否能成为一种避险资产？

OKEx高级分析师William在接受界面采访时表示，“本次比特币暴跌是2月末比特币价格突破支撑线后，市场进入下降趋势的常见表现。比特币1月的上涨是市场基于对“比特币减半”的预期而产生的，“因为从历史上看，比特币的前两轮减半都让比特币价格上涨了1倍，所以市场对减半行情普遍持乐观态度。”

William提醒称，目前比特币已经进入下行通道，如果比特币投资者仍抱着“减半行情将带来比特币价格上涨”的预期去投资比特币，未来这些投资者将面临较大的市场风险。

对于”比特币是避险资产“的说法，William认为这种观点其实是错误的，因为比特币目前的市场规模太小，根本无法充当传统市场巨额资金避险的工具。其次，比特币的波动太大，2019年上半年上涨了3倍，下半年跌了近50%。“这么大的波动任何专业的投资团队都不会把它当做避险工具使用。”

《Coindesk》专栏作家JillCarlson指出：“很明显地，比特币在近期的表现更像是风险资产，而不是避险资产。”

末日博士Nouriel Roubini也在推特上表示，“又一个证据表明，在风险规避时期，比特币不是一个很好的对冲工具。在风险规避期间，它实际上比风险资产下跌得更多。”“从避险属性来看,比特币跟黄金相比还是不足的，由于市场深度稍显不足，共识不足，现在比特币更多的是与流动性高度相关的一种风险资产，而不是避险资产。但现在是风险资产，不意味着以后就永远不可能成为避险资产。”

郑迪表示。他认为，比特币目前还是一个相对小众的一种资产，说它是数字黄金稍微有点早，但他是走在成为数字黄金的道路上走得最远的一个，也是最有希望的一个。