文 | 梁雨山
刺猬财经APP（www.ciweicaijing.com）一线报道，北京时间3月9日晚间，美国三大股指开盘全线重挫，美股史上发生第二次熔断。数据显示，标普500指数跌7%，触发熔断机制，暂停交易15分钟；道指跌4.9%，跌近1800点；纳斯达克指数跌7.2%，刷新去年初至今的最低值。
熔断机制（也称「自动停盘机制」）是指市场暴跌后，为防止出现恐慌性买入/买出而设置的暂停交易措施，该机制最早起源于美国。1987年10月19日，纽约股市暴跌，道琼斯工业指数日内重挫508.32点，跌幅高达22.6%，这一天史称“黑色星期一”。为防止历史重演，市场再次受挫，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。
1988年2月，熔断机制正式出台，10月首次开始实施。具体而言，熔断机制分为三档下跌熔断：7%（1级）、13%（2级）、20%（3级）。触发前两级需停牌15分钟，而触发第3级，全市场需停止交易，直至下个交易日开盘。在美股市场，此前真正触发熔断机制是在1997年10月27日，道琼斯工业指数当日暴跌7.18%，创自1915年以来最大跌幅。
在传统金融市场遭受重创时，加密货币市场同样未能幸免。火星行情显示，自3月8日暴跌至8000美元后，BTC于次日再次下探，价格最低跌至7600美元附近，加密货币市场总市值缩水超200亿美元。
相比设有熔断机制的传统金融市场，加密货币市场的跌幅难阻。那么，对于币价波动较大的加密货币而言，市场是否也需要熔断机制来遏止难控的跌势？对此，OKEx首席执行官Jay Hao向刺猬财经表示，“熔断机制在数字货币市场尚不可行”。
Jay Hao认为，熔断机制的出发点是好的，可以保护数字货币市场上中小投资者的利益，防止他们受到更大的损失。然而，熔断机制很难在数字货币市场实施。
首先，数字货币市场的波动性较大，熔断点的设定是一个难题。在美股市场，熔断机制分为三档：7%、13%和20%。在第一档，传统金融市场仅发生过两次熔断。“反观数字货币市场，根据去年的统计数据，比特币的日均涨跌幅的中位数为12%，这意味着如果我们设置7%的熔断点，那么比特币的正常交易将多次被打断，这对市场是不利的，”Jay Hao说道。
其次，从数字货币市场的交易时间来看，加入熔断机制仍不可取。“数字货币市场是一个7*24h的市场，并且数字货币在多个平台上进行交易，所以当某一个交易平台宣布采取熔断措施后，如果发生熔断，那么平台之间数字货币的价差就会增加，引发套利，最终熔断机制沦为摆设。”
退一步讲，如果业内所有交易所达成共识，统一实行熔断机制，是否可行？“当然也不可行，因为这样的联盟类似卡特尔（注：卡特尔是垄断组织形式之一，石油输出国组织欧佩克就是一个卡特尔），其天生不具有稳定性：联盟内的成员都具有欺骗动机，在博弈论上这就是一个典型的「囚徒困境」。”
根据Jay Hao解释，当发生熔断时，如果联盟内的一些交易所偷偷进行交易，那么这将会为其在市场份额及收入方面带来极大地利益，继而激励成员们都偷偷交易，最终形成纳什均衡，交易所都私下进行交易或退出熔断机制，熔断机制联盟也名存实亡。
然而，量化投资学会理事长丁鹏向刺猬财经表示，加密货币市场引入熔断机制是可行的。他认为，加密货币市场波动性大于传统金融市场，且很多交易所涉嫌操纵市场，因此采用熔断机制对行业来说是有道理的。
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