2019年第13周行情分析：震荡上行创新高，企稳回升四连阳 | TAMC研究院

2019年第13周区块链二级市场报告

2019年3月24日-2019年3月30日

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：震荡上行创新高，企稳回升四连阳

• 九大交易所成交量：总成交量上升9.5%

• 数字资产换手率周累计值：交易活跃度位于高位

• 交易所钱包余额：交易所BTC余额上升2.45%，USDT余额上升6.13%

• 场外溢价率：USDT保持正溢价，短期有资金进场迹象

• 比特币波动率指数：波动率震荡上升，市场情绪由恐惧转向贪婪

• 期货合约：短期期货贴水率减小，空头情绪仍未消散

• 宏观视角：各类资产收益率分化，比特币收益率位列第一

• 市场总结

本期报告详细内容：

1.   本周大盘走势：震荡上行创新高，企稳回升四连阳

截至报告统计时间（2019年3月30日），本周六全球区块链资产总市值为1436亿美元，较上周同期1405亿美元上升31亿美元，涨幅为2.18%；市场成交量为337.0亿美元，较上周同期312.3亿美元上升7.90%。

本周（2019年3月24日至2019年3月30日）Bletchley 10指数报收461.62点，较上周同期449.03点上升2.8%；Bletchley 20指数报收501.17点，较上周同期467.96点上涨7.1%；Bletchley 40指数报收74.47点，较上周同期69.31点上涨7.4%；Bletchley综合指数报收198.01点，较上周同期192.09点上升3.3%。

本周大盘连续第四周收涨，市场成交量显著上升，大中小市值币种全面反弹。本周大盘创下一个月以来新高，周初回调走低后震荡上升，一度触及1480亿美元，较上周末涨幅为2.18%，比特币也成功突破4100美元关口。从量能来看，本次的进攻较具攻击力，但此处是前期筹码的密集区域，抛压较大，若久盘不破，切记回调风险；长期看市场已接近变盘点，或将维持震荡上涨行情。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近三个月全球区块链数字资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

近三个月来，大盘仍处于自去年11月暴跌以来的超跌反弹行情，整体处于1100亿至1400亿美元的箱体区间波动，市场成交量较前期大幅萎缩；本周大盘延续上周上行走势，站上1400亿美元整数关口再创新高，提振了市场的信心，市场交投情绪回升。目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金和用户的进场，市场表现更多是存量资金博弈的结果，随着各家IEO项目上线，市场热度有消退的迹象，资金将更多转向主流币种。长期看，目前比特币等主流币种仍处于估值低位，投资者可在设置止损点位后，顺着市场阻力最小的方向投资。

本周DragonEx平台钱包遭受黑客入侵，导致用户和平台的数字资产被盗。去中心化漏洞平台DVP的分析显示，在本次事件中DragonEx交易所被盗资产总价值不少于500万美元；韩国知名交易所Bithumb也因遭到攻击导致数字资产损失。本次交易所安全事件涉及众多币种，恐慌情绪没有蔓延，未引起大的市场波动。

2.   九大交易所成交量：总成交量上升9.5%

本周九大交易所一周累计总成交量为2736亿元人民币，较上周上升237亿元，涨幅为9.5%，市场交投氛围有所回升，九大交易所每日总成交量在391亿元上下波动。

从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi (30.83%)，Bithumb (19.26%)，Binance(18.23%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的68.3%，前三名占比较上周上升2%；Binance本周累计成交量较上周涨48.8%，Huobi本周累计成交量较上周涨31.3%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，近期九大交易所每日总交易量不断萎缩，基本处于今年的低位区间300亿至400亿元区间震荡，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交量可能更低。资产管理公司Bitwise通过测试识别交易所虚假刷单行为，统计发现比特币现货交易量中95%系伪造。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周下降2.53%至5064万美元；中国地区比特币场外交易量下降11.5%至2251万元。从地域结构来看，此前需求较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑；此外，2月对比特币需求旺盛的印度尼西亚最近两周场外交易量大幅下降；委内瑞拉局势依旧不稳定，场外BTC交易量回升。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.   数字资产换手率：交易活跃度位于高位

本周十大数字资产换手率周累计185%，与上周持平；本周换手率最高为31%，最低为24%，极值差为7个百分点。整体来看，近一个月市场交易活跃性位于高位。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大数字资产换手率除EOS外均呈小幅波动态势，EOS换手率在周三出现大幅上涨。本周累计换手率排名前三位的分别是EOS（397%），LTC（374%），ETC（247%），换手率较上周变化情况为EOS（上涨38%），LTC（上涨7%），ETC（下跌39%）；换手率排名后三位的分别是ADA（39%），XRP（42%），XLM（88%）；换手率较上周上涨幅度前三为EOS(涨幅38%)，ADA(涨幅19%)，XRP(涨幅15%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.   交易所钱包余额：交易所BTC余额上升2.45%，USDT余额上升6.13%

本周交易所BTC余额较上周上升2.45%，交易所USDT钱包余额在周初下降随后回升，截至周六交易所USDT余额较上周末上升6.13%。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为20.60亿美元，较上周上升0.4%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.    场外溢价率：USDT保持正溢价，短期有资金进场迹象

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USDT兑USD汇率

资料来源：Poloniex，TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周Poloniex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态。溢价率周初延续上周震荡下行态势，周一触底，随后震荡上行，最高溢价率1.86%，最低溢价率0.29%，尾盘收于1.46%。同时，本周USDT场外折溢价指数小幅震荡上行，最高触及101.63点，收于101.56。近一个月USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.   比特币波动率指数：波动率震荡上升，市场情绪由恐惧转向贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15  恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me , TokenMania

本周比特币价格波动率指数周初延续上周收盘低位，呈震荡上升态势。开盘值为0.89，最高值1.79，最低值0.75，收盘值为1.39，涨幅为56.2%。同时，恐惧&贪婪指数同比由44上升至56，大盘上涨提振市场的信心，市场情绪由恐惧转向贪婪。

7.    期货合约：短期期货贴水率减小，空头情绪仍未消散

从期货合约的角度来看，近两周比特币不同期限的远期合约价格基本处于现货价格的下方区域，呈贴水状态，不同期限合约基差有所收敛，短期看空情绪有所缓和。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.11%，贴水幅度下降0.35个百分点；次周合约平均贴水0.22%，贴水幅度下降0.1个百分点；季度合约平均贴水率为0.41%，贴水幅度下降0.18个百分点；BitMEX永续合约的平均贴水为0.23%。综合来看，本周比特币期货贴水幅度变小，期现价格趋于一致，表明投资者短期看空情绪有所缓和，但市场总体依然看跌。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8.   宏观视角：各类资产收益率分化，比特币收益率位列第一

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周比特币收益率2.10%，在各类资产中收益率位居第一；各类资产本周收益率出现分化，美股及德国DAX指数涨幅靠前，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨1.20%和1.13%，恒生指数较上周末下跌0.21%；本周A股市场上半周比较萎靡，一度失守3000点，而后尾盘冲高收出大阳，周五沪指和深成指涨幅均超3%，上证指数收报3090点，但仍未触及上周收盘点位。国内A股自去年已开始调整，市场的估值安全垫相对较高，中长期看，A股消费品、军工、公共事业等抗周期属性强的行业存在一定机会。

继上周美联储表达鸽派立场后，美国10年期国债收益率跌至15个月以来新低2.34%，但美元依然坚挺，美元指数一直维持95以上的高位；但在全球经济衰退的担忧情绪日益浓厚背景下，对经济增长敏感的新兴市场货币受到更强影响，几乎全线下跌；本周土耳其里拉遭受重挫，土耳其隔夜互换利率一度飙升到1200%，土耳其股指也创两年来最大跌幅。从市场表现看，避险资金依然热衷于美元等传统避险资产；对于数字货币市场而言，外围市场避险情绪加重或将影响增量资金入场。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为926.67%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅37.93%，纳斯达克综合指数涨幅59.48%；同时恒生指数涨幅42.64%，上证综指涨幅5.85%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。尽管数字货币市场仍处于低位震荡，牛市也需要更长时间的积累和酝酿，但随着泡沫的挤出，数字货币仍值得作为另类资产进行部分配置。

9.    市场总结

大盘走势：本周大盘连续第四周收涨，市场成交量显著上升，大中小市值币种全面反弹。本周大盘创下一个月以来新高，周初回调走低后震荡上升，一度触及1480亿美元，较上周末涨幅为2.18%，比特币也成功突破4100美元关口，提振了市场的信心，市场交投情绪回升。从量能来看，本次的进攻较具攻击力，但此处是前期筹码的密集区域，抛压较大，若久盘不破，切记回调风险；目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金和用户的进场，市场表现更多是存量资金博弈的结果，随着各家IEO项目上线，市场热度有消退的迹象，资金将更多转向主流币种；长期看，目前比特币等主流币种仍处于估值低位，投资者可在设置止损点位后，顺着市场阻力最小的方向投资。

交易量：本周九大交易所一周累计总成交量为2736亿元人民币，较上周上升237亿元，涨幅为9.5%，市场交投氛围有所回升，九大交易所每日总成交量在390亿元上下波动。近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周下降2.53%至5064万美元；中国地区比特币场外交易量下降11.5%至2251万元。从地域结构来看，此前需求较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑；此外，2月对比特币需求旺盛的印度尼西亚最近两周场外交易量大幅下降；委内瑞拉局势依旧不稳定，场外BTC交易量回升。

换手率：本周十大数字资产换手率周累计185%，与上周持平；本周换手率最高为31%，最低为24%，极值差为7个百分点。整体来看，近一个月市场交易活跃性位于高位。本周十大数字资产换手率除EOS外均呈小幅波动态势，EOS换手率在周三出现大幅上涨。本周累计换手率排名前三位的分别是EOS（397%），LTC（374%），ETC（247%），换手率较上周变化情况为EOS（上涨38%），LTC（上涨7%），ETC（下跌39%）。

交易所钱包余额：本周交易所BTC余额较上周上升2.45%，交易所USDT钱包余额在周初下降随后回升，截至周六交易所USDT余额较上周末上升6.13%。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为20.60亿美元，较上周上升0.4%。

场外溢价率：本周Poloniex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态。溢价率周初延续上周震荡下行态势，周一触底，随后震荡上行，最高溢价率1.86%，最低溢价率0.29%，尾盘收于1.46%。同时，本周USDT场外折溢价指数小幅震荡上行，最高触及101.63点，收于101.56。近一个月USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。

比特币价格波动率指数：本周比特币价格波动率指数周初延续上周收盘低位，呈震荡上升态势。开盘值为0.89，最高值1.79，最低值0.75，收盘值为1.39，涨幅为56.2%。同时，恐惧&贪婪指数同比由44上升至56，大盘上涨提振市场的信心，市场情绪由恐惧转向贪婪。

期货合约：近两周比特币不同期限的远期合约价格基本处于现货价格的下方区域，呈贴水状态，不同期限合约基差有所收敛，短期看空情绪有所缓和。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.11%，贴水幅度下降0.35个百分点；次周合约平均贴水0.22%，贴水幅度下降0.1个百分点；季度合约平均贴水率为0.41%，贴水幅度下降0.18个百分点；BitMEX永续合约的平均贴水为0.23%。综合来看，本周比特币期货贴水幅度变小，期现价格趋于一致，表明投资者短期看空情绪有所缓和。

宏观视角：本周比特币收益率2.10%，在各类资产中收益率位居第一；各类资产本周收益率出现分化，美股及德国DAX指数涨幅靠前，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨1.20%和1.13%，恒生指数较上周末下跌0.21%；本周A股市场上半周比较萎靡，一度失守3000点，而后尾盘冲高收出大阳，周五沪指和深成指涨幅均超3%，上证指数收报3090点，但仍未触及上周收盘点位。国内A股自去年已开始调整，市场的估值安全垫相对较高，中长期看，A股消费品、军工、公共事业等抗周期属性强的行业存在一定机会。

继上周美联储表达鸽派立场后，美国10年期国债收益率跌至15个月以来新低2.34%，但美元依然坚挺，美元指数一直维持95以上的高位；但在全球经济衰退的担忧情绪日益浓厚背景下，对经济增长敏感的新兴市场货币受到更强影响，几乎全线下跌；本周土耳其里拉遭受重挫，土耳其隔夜互换利率一度飙升到1200%，土耳其股指也创两年来最大跌幅。从市场表现看，避险资金依然热衷于美元等传统避险资产；对于数字货币市场而言，外围市场避险情绪加重或将影响增量资金入场。

本周事件：本周比特大陆在港交所的招股书过期失效，上市计划短时受挫。随后，比特大陆发布内部信，宣布调整组织架构，由王海超担任公司CEO，詹克团、吴忌寒将分别继续留任董事长、董事职务，公司将聚焦主营业务数字货币矿机和AI芯片。比特大陆表示未来会在合适的时间，重新启动上市工作。

本周DragonEx平台钱包遭受黑客入侵，导致用户和平台的数字资产被盗。去中心化漏洞平台DVP的分析显示，在本次事件中DragonEx交易所被盗资产总价值不少于500万美元；韩国知名交易所Bithumb也因遭到攻击导致数字资产损失。此次交易所安全事件涉及众多币种，但恐慌情绪没有蔓延，截至目前未引起大的市场波动。

风险提示

回调风险

交易所安全隐患

国内外监管政策超预期

作者✎：TAMC研究院 姚华威

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