减半将至，全球疫情下的加密资产矿工要迎来戴维斯双杀时刻？

按照目前算力预测，BTC此次减半时间预计会在2020年5月13日实现，距离今天恰好一个月的时间。届时BTC挖矿的矿工奖励将由当前的12.5个BTC减半至6.25个BTC。

事实上，BTC历史上已发生了两次区块奖励减半事件。第一次发生在2012年11月28日，矿工区块的奖励由50枚BTC降低至25枚BTC；第二次发生在2016年7月10日，挖出一个区块的奖励由25枚BTC降低为12.5枚BTC。

而从历史经验来说，BTC减半是推动牛市行情到来的重要因素，这导致早在一年前大家对此次减半都抱有非常高的期待。

然而，随着新冠病毒在全球的爆发，石油和美股相继大跌，BTC也跟随波动，在全球性的流动性枯竭中，3月12日比特币一度跌幅高达52%，ETH跌幅达到58%，于是传说中的减半行情成为了许多投资者的价格减半噩梦。 

但这只是个开始。

作为BTC减半行情的预演，BCH与BSV分别在4月8日和10日完成了区块奖励减半。据Tokenview数据显示，4月8日20：19，BCH区块高度达630000完成减半，矿工区块奖励由12.5BCH降至6.25BCH；4月10日8：48，BSV区块高度至630000完成减半，矿工区块奖励由12.5BSV减为6.25BSV。 

不少投资者在此之前对于二者的减半产生了上涨的期待，显然减半行情并没有起作用。CoinMarketCap数据显示，BSV减半后的24小时内，BSV携BCH领跌加密数字货币市场，且二者跌幅均超过10%。这种情况下，BTC出现约5%的跌幅，其它主流币亦普跌5%以上。与此同时4月10日多头爆仓额达1.57亿美元。

上涨趋势已经扭转，有业内人士认为加密市场的矿工们接下来将很有可能迎来戴维斯双杀时刻，其实戴维斯双杀实际上指的是一个相对估值的模型。 

在证券市场上，股票的价格可以表示成PE(市盈率，就是股价/每股盈余）和EPS(每股盈余）的乘积。因此，要评估一只股票的价值，也要从两个角度来分析。如果某只股票具有良好的成长性，预计未来的净利润都保持一定程度的增长，当市场环境向好，若市盈率较低，那你此时买入并持有，随着企业自身的成长及宏观环境的持续变好，可以持有到市盈率较高时卖出。这种情况下就可以尽享EPS和PE同时增长的双重效益。 

如果刚好相反，当市场变熊，而你在错误的高预期下，股票恰好买在PE和EPS双重高位，那么在PE和EPS双双下跌的情况下，二者的乘数也将变得极其残酷，这就是戴维斯双杀。

戴维斯双杀的核心思想是PE会随着市场大环境的改变而相应调整。市场是单边上扬的牛市时，市场整体估值是不断上移的，也就是说，PE的合理估值也在逐步上调。比如2008年低迷的时候是10倍PE，2009年好转的时候市场20倍的PE都能接受了；但市场下跌的时候，人们对PE的要求也就越来越低，更加追求安全边际，PE的合理估值范围也逐步下移。如果加上企业盈利能力的下降，那股价的下跌是很恐怖的。

在区块链行业，嘉楠耘智就是一个很好的例子。 

2020年4月9日晚上8点矿机厂商嘉楠科技（NASDAQ：CAN）发布上市以来第一份未经审计的财报。公告显示，嘉楠2019 年全年净收入2.043 亿美元，年净亏损1.486 亿美元；其中2019 年前9个月的净亏损为3120 万美元，后三个月净亏损1.147亿美元。

2019 年10 月28 日，嘉楠正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了首次公开募股说明书， IPO 发行价9 美元；11 月21 日，嘉楠在美国纳斯达克以开盘价12.6 美元成功上市。2020年2月 12 日，嘉楠的股票一度大涨82%，回到发行价附近，但随着2月13日比特币转跌，嘉楠股价也开始下行，目前暂报3.2美元，相较于IPO 发行价下跌64.44%。 

虽然嘉楠耘智的股价暴跌与做空机构Marcus Aurelius Value发布的做空报告以及遭遇集体诉讼不无关系，但是更重要的是加密市场转跌带来的盈利和未来估值的下降形成了戴维斯双杀，造成股价暴跌64.44%的局面。 

作为一种很重要的资产估值的思路，戴维斯双杀启示在于资产的价值实际上要考虑EPS和PE两个方面，EP是标的资产自身的经营所决定的，这属于标的的基本面，而市场所能够接受的PE水平却不是标的自身所能够决定的。要准确地评估资产的价值，就要对这些因素进行仔细地分解和研究。

对于比特币矿工来说，在减半已经不可避免的情况下，不论它估价过高或者过低，大市场环境的牛熊都会加剧它本身的处境，而在当下这场戴维斯双杀正面遭遇战似乎很难避免。