【全文实录】共识实验室“数字货币交易超级联赛（第三届）KOL精英赛”线上发布会

4月14日晚20:00，共识实验室携手币安Binance、BitMax、BKEX、ZBG联合举办“数字货币交易超级联赛（第三届）KOL精英赛”发布会。此次发布会以线上的形式在共识实验室社群展开，与行业KOL、交易平台、投资机构和众多参赛团队一起揭开大赛帷幕。

发布会对当前全球金融市场和数字货币行业现状展开梳理，分为“币安：衍生品与市场安全前瞻”、“BitMax：行业破局之路”、“BKEX：高质量交易的实现”、“ZBG：行业入口与用户教育”四个主题环节，以及“无热点，不牛市，寻找下一轮市场爆点”、“沉舟侧畔千帆过，新投资视野与方法论”、“交易还是空仓，这是一个问题”三个圆桌对话。

发布会一方面从宏观的角度以全球金融市场轮动和周期变换展开讨论，并对数字货币行业发展格局进行思维碰撞，另一方面从微观的角度拆解了不同种类投资策略的盈利逻辑，以及利用期货期权进行市场交易和资产套期保值的具体方法论。

此次发布会的举办标志着“数字货币交易超级联赛（第三届）KOL精英赛”正式开幕。本次大赛以合约交易为主题，于4月15日12:00(GMT+8北京时间)正式开赛，赛程时长1个月，将于5月15日12:00（GMT+8北京时间)正式结束。

共识实验室将和联合主办方币安Binance、BitMax、BKEX、ZBG一道，通过大赛选拔出一批优秀的合约交易者，发扬稳健投资的理念，为期货期权交易行业提供一个互动交流、技能学习为一体的平台，共同携手赋能数字货币市场健康持续发展。

以下为发布会全文

开场致辞

刺猬财经、共识实验室发起人王峰：感谢各位朋友今晚关注和参与由共识实验室举办的“数字货币超级联赛（第三届）KOL精英赛”线上发布会。共识实验室举办大赛至今已是第三届了，今年是数字货币衍生品交易的大年，希望共识实验室通过举办这样的活动，树立榜样，规范市场，去伪存真，让我们所处的行业长久健康的良性发展，刺猬财经也会对大赛进行全程的支持。通过专业机构的研究和介入、通过媒体的认真报导和监督，我们希望能把大赛办成促进技术交流，选拔交易精英，完善行业规则的试验田。 

共识实验室创始合伙人任铮：共识实验室的第一届超级联赛于2018年12月正式开赛。赛前，比特币历时一年跌幅超过80%，价格进入谷底盘整。“严冬”的来临，让我们看到了凝聚中坚行业力量的重要性。于是推出了“数字货币量化交易超级联赛（第一届）”，报名参赛团队达50家，进行了为期一月的交易比赛，最高收益率达87%。由此，我们似乎看到，哪怕再熊的市场，优秀的团队仍有绽放的空间。

2019年5月，共识实验室举办了“数字货币量化交易超级联赛（第二届）”。这一次赛期调整到3个月，在120家报名的量化机构中筛选了50家量化机构参赛。在这3个月中，我们和行业一同经历了比特币从5500美金到13980美金的“小牛市”，也见证了参赛团队的净值收益率的走势变化。数据告诉我们，盈利与亏损的团队各占一半，总体求和更是亏损8个BTC。站在小牛市的山峰位置，我们感受到了高处不胜寒的滋味。

2020年4月的今天，市场依然寒冷，当我们再次联系那些曾与共识实验室合作的近两百多家涉及交易的机构时，我们惊奇地发现近四成的从业者已经离开这个行业。但是，我们同样看到了行业在快速的发展、演变。数字货币衍生品的交易成为了主流交易所的必选，而比特币的价格也受行情影响波动剧烈。

2020的合约之年，发起于行情极端变化，机构与KOL良莠不齐，规则或有缺失但玩法层出不穷之时，如何才能让我们所处的行业长久健康的发展、弘扬稳健投资理念、选拔优秀的合约交易者？抱着这样的初衷，我们发起了 “数字货币交易超级联赛（第三届）KOL精英赛”，此次大赛将以合约交易为主题，于2020年4月15日正式开赛。期待各位选手们的表现，让我们跨越时间的周期，用交易记录历史，做一件穿越牛熊的事情，因为坚持，所以专业。 

接下来，由量化投资学会（CQIA）理事长丁鹏为本届大赛宣布了赛制和公布评审委员会成员，赛制详情请查阅：《共识实验室“数字货币交易大赛（第三届）KOL精英赛”赛制规则》 

主题一“币安：衍生品与市场安全前瞻”

在主题分享中，币安合约VP Aaron Gong就衍生品对现货影响的问题表示：“短期的波动并不影响合约等衍生品作为套期保值目的的价值；长期来看，衍生品有利于行业的健康成长。BTC的价格也会随着用户的增多，需求的增强而上涨”。对于市场安全问题，他分享了币安Binance的安全解决方案。

币安合约VP Aaron Gong：在开始正式分享之前，我想先聊聊我和这个行业是如何结缘的。此前我供职于CME （Chicago Mercantile Exchange），即芝加哥商业交易所。2017年12月，CME作为全球最大的，历史最悠久的合约交易所正式上线比特币合约。上市首日，比特币开盘均上破 20,000 美元，最高报 20,650 美元，创造了比特币价格的巅峰。当时，我就深入参与了CME比特币合约项目的开发推广。

在CME的培训中，有一位讲师提到了1973年布莱克与斯科尔斯的研究报告《期权定价模型》的诞生，同年期权第一次在CBOE被交易。后来，斯科尔斯获得诺贝尔经济学奖，而期权每年的交易量达上万亿美元。当时我就意识到，如今数字货币行业相当于当时的期权，是一个新兴的，具有革命性的行业，能够带领整个行业与时代共进。

随后，由于机缘巧合了解到，币安在短短180天之内做到全球最大的数字货币交易所，便选择加入，从一个第一名跳到另一个第一名。CME和币安有许多相似之处，例如：都有许多顶尖的人才，都有许多创新的理念，都有时刻应战的状态，都以结果为导向，都以技术为核心。我非常荣幸有机会带领币安合约团队做到全球第一。 

01 期货期权等数字货币衍生品的出现，丰富了投资者可以选择的标的和投资策略，但也有观点认为，具有杠杆属性的衍生品透支了行情上涨的动力，使操纵行情、上下波动收割成为常态，您认为数字货币衍生品的出现会对BTC长期行情造成了什么样影响？

币安合约VP Aaron Gong：谈到合约、期权等衍生品，很多人似乎都是避之不及的态度，我不否认衍生品是一种风险较高的金融产品，但是对于专业的机构或从业者来说，这也是不可或缺的一部分。

我以合约为例，和大家分享一下衍生品的价值。合约最早的用途是帮助美国西北部的农民套期保值，投机是后面衍生出来的一个投资方式。现在行情动荡，用户可以选择用合约来对冲现货头寸，抵抗不确定风险。投机用户在风控上一定要注意杠杆的控制，币安合约虽然最高支持125倍杠杆，但用户也可以选择最低1倍杠杆来交易。

随着市场进入熊市，或者在市场波动不大的情况下，许多用户需要对冲现货风险，也有一些高风险偏好性的用户有这种需求，这也是币安推出合约业务的主要原因。我们用了差不多6个月的时间，无论是整体交易量还是BTC永续合约交易量，都已经成为全市场最大的永续合约交易平台，这反应了用户对合约产品的需求很大。究其原因，有哪些呢？

首先，合约可以进行现货风险对冲。为了锁定收益成本，对冲现货价格大幅波动的风险，从事大宗商品买卖的公司或个人会在合约市场下相同头寸的空单（多单），用来抵御风险。

其次，合约可以放大资产效应。在数字货币行业，有许多资产不太充足的用户，或是希望用小资产来博取更大收益的用户，那么杠杆就为他们提供了这样一种工具和机会，他们可以选择适合自己的杠杆水平来进行操作。当然对杠杆的利用比较考验交易能力，我们建议普通用户合理控制风险，谨慎使用杠杆。

此外，合约还是一个很好的套利手段，给专业投资者提供了更多策略选择。有的人跨市套利，有的人跨期套利。

价格的波动是市场的正常行为，在任何市场都是如此。目前，整个数字货币市场的市值和传统金融市场相比依然很小，波动也会比较大，随着行业规模的扩大，用户的增多，数字货币市场的波动也会降低。但是，短期的波动并不影响合约等衍生品作为套期保值目的的价值。长期来看，衍生品有利于行业的健康成长。我相信，BTC的价格也会随着用户的增多，需求的增强而上涨。 

02 尤其是最近一年来，每个季度都会发生大幅度的行情震荡。那么请问，频发的黑天鹅事件已经使行业备受伤害，交易所安全是投资者和整个业界关注的重点。交易所应该在安全风控方面做哪些努力、减小风险敞口？为了行业的良性发展，您对行业自律与监管体系的建立有何看法？

币安合约VP Aaron Gong：中心化交易平台管理着大量的用户资产，因此头部交易平台天然就是不法分子攻击的首要目标。在币安，安全始终是我们的重中之重，币安在安全领域的布局是一个持续迭代的过程。币安技术团队从资产管理安全到设备安全管控都经过系统性的优化，当前对于用户的安全也引入了人工智能识别系统，在用户行为轨迹上做了大量基于算法的投入，现在已经部署并实施了“全生命周期”的安全开发，旨在各个关键环节尽早地将安全风险规避在萌芽之中。

在币安的零信任架构下，仅有可信的被授权的设备才可以接入到币安网络，也逐步形成了零信任的企业安全文化，也就是说，即使是币安高层包括CZ，也需要严格遵守安全审计流程，并不能获得所有的访问权限。我们不仅升级了币安的安全基础设施，还会公布一些相关计划。我们创建了一个追踪被盗资产的系统，并且愿意将该系统与其它交易平台及业内人士共享。

同时，币安在全球范围内积极与政府/监管部门保持良好的沟通，严格遵守当地法律法规的要求。我们在全球范围内和合规、安全审计公司达成合作，为用户打造安全、可靠、合规的区块链生态系统。

早在2018年7月，币安就成立了SAFU基金，将10%的交易费用划入到SAFU基金，用于在极端情况下保护用户。我们也希望同行建立自己的SAFU基金，形成行业的一个标准。 

主题二“BitMax：行业破局之路”

在主题分享中，BitMax联合创始人、CEO曹晶博士就交易所同质化竞争问题表示：合约的设计各大所粗看一样，但细致使用以后会发现差异化区别，那么合约的高倍杠杆也放大了这些细小的差异化”。对于交易所常出现的宕机问题，他对宕机原因进行了梳理并以BitMax为例给出了解决方案。 

01 交易所始终是加密资产行业的中心，是流量聚集地，往往很多创新都是从交易所开始。与此同时交易所竞争也非常激烈，巨头林立，群雄并起。当前交易所市场同质化竞争严重，产品机制与用户服务大同小异。交易所如何在同质化竞争中脱颖而出，形成自身的亮点和优势？交易所行业如何突破现有格局、形成增量市场？

 BitMax联合创始人、CEO曹晶博士：回顾BitMax从18年到现在崛起的路，基本都是靠产品的创新。BitMax的产品创新能力在业内也是有口皆碑。BitMax首创的全仓杠杆模式、波动率产品、最新上线的全新Staking机制，都是业内独一无二的，也给我们聚集了很多忠实用户。 回到问题，大同小异很好的概括了目前合约产品市场的现状。大同有两方面的原因：一个是因为绝大部分的交易需求可以被现有产品满足，那么为了满足相同交易需求而设计的产品，必然有同质化的趋势；第二是因为我们看过去两年数字资产出现往传统金融靠近的趋势，传统金融的合约产品经过很长时间的发展已经非常成熟了，向传统金融学习的数字资产的金融产品趋同也是必然的。 但是“小异”才是关键字，是目前各大合约交易所需要花大部分心思的部分。没有一个交易所或者交易产品可以满足所有交易用户的需求。那么当用户慢慢熟悉产品开始深度使用产品的时候，必然会产生差异化的需求，那么这时候了解自己的目标用户，了解目标用户的交易习惯，是各大交易所产品设计里需要解决的问题。 在任何行业不会有一家独大的企业，必然是4-5家头部和一些二线企业组成了生态的大部分。合作和竞争相交是任何行业的主旋律，数字资产的合约也是这样。举个例子，BitMax合约的细节和主流合约由两个差异：第一是爆仓或者一键平仓的时候，如果深度足会把仓位交给BLP（流动性保障供应商），不会在二级市场砸盘将很大程度上避免了插针的现象；第二是浮盈的部分可以增加保证金，这增加了用户的资金利用率。 合约的设计各大所粗看一样，但细致使用以后会发现差异化区别，尤其合约的高倍杠杆更是放大了这些细小的差异化。 

02 极端行情每个季度都经常发生，我们还记得不少大型交易所在此期间发生了宕机，交易者无法及时平仓，损失惨重。交易所生态已经发展多年，理应配备了性能更好的服务器和带宽，为什么还是不能杜绝宕机的现象？可以通过哪些手段有效避免宕机问题，保护用户资金安全？

BitMax联合创始人、CEO曹晶博士：系统稳定性是一个很复杂的问题。我们看到就算是传统金融行业的交易所也不能完全避免。拿美国股票交易所举例，BATS是纽交所、纳斯达克、BATS、ARCH、Direct Edge 5大交易所之一，但BATS在自己上市的时候就出现了宕机问题，不得不取消了上市计划。这个问题复杂的原因有几方面。 第一，对流量预估的问题。如果交易所系统设计的流量冗余度是平时的三倍，那出现10倍的流量是不是就是要宕机了。冗余度包括撮合引擎、订单系统、网络链接等等。从成本角度来说，不太可能无限制的把冗余度放的很大，更多的找到一个合理的范围处理大部分的情况。 第二，系统本身设计的问题。一些交易所运行年限比较长，那么可能用的技术或开始的设计也好，都不是最适合大规模交易的。比如很多电商系统的技术人员想用电商的系统做交易所，理由很简单：阿里、京东那么大流量，人家服务器好好的，所以这套系统很厉害。但是这是有误区的。电商的特点是产品多，几十上百万的产品，单品交易量没有那么大，所以很容易分布式解决。但交易所的特点，比如永续合约，品种少但是单品交易量大。所以系统特点不一样，很多交易所走了一些弯路。因为系统一旦成型，修改起来就很难了，这也是为什么有些交易所容易宕机的原因。 反过来说，我们目前看到各大交易所系统稳定情况比17、18年好了太多了。用BitMax举例，我们18年8月上线，服务出现问题的情况在刚上线半年内，基本1-2个月会出现一次或大或小的情况。19年下半年开始到现在8个月的时间，我们基本没有再出现过任何宕机和服务暂停的情况了，包括几次极端行情，甚至在交易量屡创新高的情况下系统非常平稳。这也是整个币圈系统进步的一个例子吧。 真正彻底改善这个问题还是从技术角度、设计时候系统的可拓展性、用户组的隔离，有些用户出事不会影响别的用户，还有在系统负载的情况下怎么过滤服务都是可以优化的。我相信我们会不停的进步，在不远的未来把宕机事件的概率放到无限小，对用户的影响也最小化。稳定的系统对交易量和用户的带入是显而易见的。我们BitMax市场份额从去年10月到今年2月增长了46%。2月到3月一个月又增长了50%左右，很大程度上归功于我们系统的稳定。每次出现别的大交易所宕机，我们的流量就有很大提高。

圆桌对话一“无热点，不牛市，需找下一轮市场爆点”

圆桌对话一以“无热点，不牛市，寻找下一轮市场爆点”为中心话题，对比特币在全球金融市场扮演的角色、资产属性以及市场热点话题展开思维碰撞。本次对话特邀嘉宾：可可金融COO李劳担任主持人、创始资本创始合伙人孙泽宇、AKG创始人仓公子、BA Capital创始合伙人小马哥、BiYong合伙人KEVIN、AAX CEO Thor Chan。 

可可金融COO李劳：我来自可可金融，可可金融是刺猬财经和共识实验室联合孵化的数字资产交易平台。可可永续合约发布、共识第三届超级联赛正式开赛，可谓双喜临门。期待行业更多行动，令市场尽快走出熊市，向更快的成长速度发起冲击。非常荣幸作为主持人参与我们这个环节的分享，下面就让我们开始吧。

01 很多人将3月份这次大跌归因于全球流动性危机，这种观点认为比特币的价格受制于全球金融市场周期影响，您认为，比特币在全球金融资产中扮演什么样的角色，是否具有避险资产的属性？

创世资本创始合伙人孙泽宇：首先，我的观点是，在系统性风险面前，任何金融资产都难逃流动性危机的风险。风险这个词，在人类社会中，含义是多样切复杂的，现在我们生活水平提高了，但是在过去，饥荒是一种风险，战争是一种风险，疾病威胁是一种风险，自然灾害也一种风险，而我们今天所提的，可能更多的是资产缩水，价格暴跌，同样是一种风险。美元在全球货币的实际使用层面，基本上取代了黄金，换一个角度来说，美元也相当于提供了比黄金更便捷的全球货币服务。但人类发展至今，对国际通用货币的需求，不仅需要美元一样的便捷性，还需要像黄金一样的超主权属性。

所以，人类发展至今，对国际通用货币的需求，不仅需要美元一样的便捷性，还需要像黄金一样的超主权属性。但这个循环就是人类经济的终极归属吗？回答是否定的。因为只要未来货币市场，谁能同时拥有美元的便捷性和黄金的超主权共识，谁就能同时压倒黄金和美元。而2008年美国金融危机之后，比特币这种既能像黄金一样，不受主权信用影响的货币，同时又要能达到跟美元交易一样便捷的国际通用货币出现了，这其实是市场需求推动的结果。所以，比特币目前来看，在基本面上具备避险资产的潜力，只是现阶段发展情况，比特币的体量还不够健硕，不足以支撑起等同于黄金或美债等其他避险资产的市场。不过，这也侧面显示出了比特币未来发展的巨大前景。 

AKG创始人仓公子：感谢共识组织优秀交易类活动，我主要从二级市场角度分享一下观点。客观来讲，需要承认比特币目前在全球资产中扮演的是一个小众交易品种的角色，没有特别的主角光环。市场所说的比特币是避险资产说法来自于早期cx人员所类比的"数字黄金"概念，在大众眼中黄金是从古至今的避险资产，很多人也会将短期偶尔同涨同跌的现象错误的归结为强正相关性。

但是打开月线就一览无余了，黄金从18年中在有缓慢通胀和经济周期轮转预期下开始"避险"走入了长牛，而比特币的区间波动还是贴合币市自己本身的逻辑，完全没有耦合，并不是某几天的短时节奏一致就能说明两个品种的相关性。且如果真的仅从价格形态上来类比的话，比特币的大形态更像黄铜而不是黄金，黄铜是什么资产？比特币自身是有很多优越性和想象空间的，统一密码标准，便捷的流动性等等很多很符合对未来未知世界发展的特点，所以对于币市找自己闭环的逻辑和应用场景才是硬道理。以上是我的观点，比特币就应该去探索和引领未知而不是去拟合旧时代的商品。

 BA Capital创始人小马哥：大家好，感谢共识实验室的邀请！有幸在这里和大家交流。先说结论：回看历史，比特币涨则N倍，跌则九成，在全球金融资产中属于绝对的风险资产，而非避险资产。这次疫情带来的流动性危机中，我们看到投资者会抛售一切资产，包括黄金，当今世界真正的避险资产只有锚定全球贸易的美金。

当然，在一轮又一轮的量化宽松后，所以的资产都会迎来通胀的预期。当人流物流资金流随着疫情逐渐通畅，货币的超发将会各类资产价格大涨，现在我们首先看到的黄金白银便是如此。比特币伴随本轮去杠杆，去质押的大清洗，筹码更换正在逐渐完成。目前比特币的走势更贴近于美股，全球货币超发也同样会给比特币带来新的机会。相比传统金融资产，比特币作为另类资产，具有连续交易和波动性大的特点，有更大的风险博弈机会。 

BiYong合伙人Kevin：感谢共识实验室的邀请，我就从实际简单发表一下意见。避险是相对而言，随时时间推移避险能力也会动态变化。另外避险还有一个快速全球变成其他资产的需求。比特币的从年度考察收益率还是名列前茅的，现在几乎可以在任何时间和地点变成当地法币，所以综合来说：目前比特币在全球金融资产中避险指数还是比较靠前的。 

AAX CEO Thor Chan：关于是否可以将比特币视为避险资产这一问题有很多争论，但实际上并没有那么复杂。比特币此前的暴跌与传统金融市场的暴跌是由于流动性问题造成的。人们在任何市场上都会抛出他们能抛出的东西。这是一个比较极端和罕见的市场情况。但是当流动性逐渐恢复正常时，我们看到比特币的价格走势又恢复了其与传统市场不相关的属性。比特币和数字货币是新一代的投资资产，具有较高的波动率，但同时也增加了市场参与者的可及性。对于投资者来说，分散化投资、将比特币和其他数字货币添加到投资组合中仍可以获得较高的投资回报。近期的短期流动性影响促成了它与股票市场的相关性，并不影响它未来成为避险资产的可能。 

02 2019年的牛市行情很大程度上来源于热点的发酵，话题热点包括Libra的发行和bakkt过审，行业热点包括IEO模式和Defi应用的普及，2020年来的热点包括减半、全球金融市场震荡等。可以说：“无热点，不牛市”，您认为今年或者更长时间能开启牛市的热点话题事件将会是什么？

创世资本创始合伙人孙泽宇：首先，无论是Libra还是DCEP的发行，无论是否是完全去中心化还是联盟链，都会将区块链带到更广泛的人群中，为整个行业带来巨大的增量用户，增加新鲜血液，而这背后，也是更多的资金进入。其次就是减半行情，此次比特币的减半行情将会与以往不同，这次减半，比特币会有两个标志。1、比特币的通胀率将会低于美联储之前的2%通胀目标，这是很有可能导致增量资金进入的。2、比特币的S2F在此次减半之后将会达到50。接近黄金的SF62。上一波牛市也就是17年的时候，比特币的SF是22，跟白银接近。

Defi跟跨链技术的组合方面，今年跨链技术的成熟，将会推动Defi生态的规模性的爆发，为什么这么说呢，Defi是应用，而跨链是承载应用的基础设施。2019年，DeFi 协议发放了共计约6.5亿美元的贷款，其中锁仓的抵押品价值约 4.5亿美元 和约7,500万美元的未偿还贷款。不过抵押贷款只是个开始，而新的金融体系将不仅仅是基于抵押贷款而建立的。更多的可能还会涉及去中心化身份和信用评级等模块。

另外2019年，DeFi的抵押价值主要由ETH构成，而随着2020年成长中的跨链协议，例如Interledger Protocol，Kava，Cosmos等，以及即将要发布的Polkadot。相信到 2020 年将出现最终使 BTC 在各个链之间进行去信任交换的解决方案。而比特币的流动性是 ETH 的 3 倍，市值是 ETH 的 8 倍，并且历史上波动性不如 ETH，使其成为抵押品的一种高级形式。

一旦跨链完成，比特币将取代以太坊成为 Defi 主要基底价值。到时候会演化出一种新的意识形态机构——去中心化的“中央银行”。并且可能会产生各种我们没有想到的有趣的经济模式，这是一件令人兴奋的事情，这都会极大的刺激Defi生态的发展。当然，现有的Defi模式可能会存在诸多问题，但是相信会随着时间的发展逐渐完善。

AKG创始人仓公子：金融市场的牛市确实离不开热点，bakkt和libra这类不是大量资金会price in的热点。Defi是一个p2p向的产品，难以带来真正的市场共振。且币市的波动性如果和别的市场一样那热钱是不会来币市的。币市的牛市还是要建立在原生玩家的共识共振上，站在这个时间档口，我认为后期的市场将会经历矿业的大洗牌和轮转后，进入一个新的逻辑再开启新故事。

BTC.COM上排名前15的算力将会发生很大的变动，三大交易所的算力一定会排进前8，这个周期预计在8个月。同时挖矿产业的玩家会有像GM一样的优秀但不完全相同的公司产生，我有参与一些矿业衍生产品的设计，调研过程中能看到各大交易所和实力玩家真金白银的布局思路和方向。比特币的下一波红利一定在两端，极端上游/下游。

BA Capital创始人小马哥：还是先说结论：牛市可以分为快牛和慢牛，历史热点爆发带来的基本都是快牛，而本次可能看到的是中长期的慢牛。从基本面上来说，全球去美元化的共识逐渐形成，各交易所更多的法币通道和入口，区块链技术的更加落地，各国政策上看到的逐渐宽松，都支持比特币长期上涨。从资金面上来说，本次大筹码更迭的同时，小资金账户的逐渐增多显示筹码更加分散。如果没有特殊事件，类似2017年持续的暴涨我们可能很难再看到，取而代之的是区间波动和中长期的螺旋式上升。

当然，如果出现以下情况，可能会引起比特币的短期的快速上涨，我们需要时刻关注。1.全球经济危机过后，可能出现的局部战争会引起比特币的快速上涨。比如拥有大量石油资源的委内瑞拉和伊朗，在对抗美元封锁时可能需要大量的虚拟货币来购买物资及军备。2.随着BAKKT，CME，以及等更多合规机构参与到比特币生态中，合规ETF的如果通过，届时让更多普通人可以像购买股票一样轻而易举的配置比特币资产，比特币将迎来超大牛市。 

BiYong合伙人Kevin：个人愚见，19年的 IEO 都不算是爆点，它更像存量市场里的一朵浪花。市场爆点，首先是用户基数要有一个量级的增长。所以不是要等待爆点，而是要创造爆点，就要去监管友好的市场，加密货币才有机会向普通大众用户进行普及，如最近完全合法化的韩国、印度。BiYong其实19年初就已经在日韩布局，和当地企业合作推出了BananaTok，去韩国市场做推广的应该都有知道BananaTok。在国内不适合推行的加密货币第三方支付、游戏开放平台等都会陆续推出，目标就是让普通大众用户也能享受加密货币的价值，寻找增量市场的爆点。总结：爆点在变化中寻找，但一定要寻找增量市场。 

AX CEO Thor Chan：对于新兴资产来说，牛市的引爆确实可能需要更多行业利好消息的刺激，也就是所说的热点事件。短期内的热点事件前面几位老板都总结得很到位了，包括减半到位推动的投资者预期，以及全球整体金融市场的动荡，新冠疫情造成的经济动荡及预期会到来的通胀等，都可能推动比特币在今年内有一波涨势。更长时间来看的话，我认为开启牛市的热点还是机构的入场。我们目前看到的传统金融机构的资产配置还没完全进入加密市场。但是我们的合作伙伴富达，曾经做了一个事，去调查他所有的客户里面有多少人愿意在资产配置中加入比特币。结果有 60% 的人都有意愿。只不过目前由于资产管理水平跟不上以及机构用户体量太大，所以机构配置比特币的优势并没有完全发挥出来。以英国为代表的欧洲市场是机构用户的重点市场，我们正在凭借Partner Network的关系与欧洲的一些机构接洽，对方都非常有兴趣。所以长期来看，机构资本的进入，是引爆牛市的最大热点。 

主题三“BKEX：高质量交易的实现”

在主题分享中BKEX的创始人纪佳铭先生就交易所未来的发展趋势问题提出：合规化和去中心化一直是区块链行业发展的终极目标。合规化不仅可以保障用户的资产安全，对交易所来说，也可以更好地约束自己在合规范围内更加规范化、系统化的发展，从而推动整个行业前进。随后，纪佳铭先生为合约用户如何更好地交易提出了四点建议。 

01 相比于传统金融机构在合规框架下的限制，数字货币交易平台在机制方面更能放开手脚，这一方面带来了行业创新，另一方面冒进也会为行业未来埋下隐患。您认为交易所行业未来发展方向将更偏向合规化、集中垄断还是去中心化？交易所行业生态会有怎样的发展趋势？

 BKEX创始人兼CEO纪佳铭：合规化和去中心化一直是区块链行业发展的终极目标。合规化不仅可以保障用户的资产安全，对交易所来说，也可以更好地约束自己在合规范围内，更加规范化、系统化的去发展，从而推动整个行业前进。

去中心化是整个行业发展的方向，很多平台也在陆续推出自己的去中心化平台，BKEX也有这方面的战略部署，但就目前整个交易所行业生态来说，去中心化和中心化还是要并存的。一是因为去中心化交易所在服务方面有较大的缺陷，无法为用户提供更加人性化的服务；同时它也需要行业内或者有一定区块链基础的人去操作，不适合小白和新手，所以并不是非常user-friendly。而中心化存在的最大问题就是用户担心自己的币被挪用，甚至遇到交易所跑路的情况，所以合规就显得尤为重要。

BKEX从成立开始，秉承着把用户资产安全放在首位的理念，也一直在尽可能地去做公开、透明化方面的努力。首先是我们具有严格的财务审计和实时监控告警系统，通过冷热钱包分离和硬件钱包等方式，为每一位用户提供100％保证金。

其次在透明度方面，BKEX也意向通过默克尔树算法公开平台用户资产审计报告，搭建可信的查询系统。这其中会牵涉到很多方面的问题，所以我们也在不断地努力尝试，去解决遇到的难题。 

02 目前涉及数字货币合约交易的平台为数众多，期货期权ETF等多种产品设计复杂。合约交易者不仅要面对的交易平台和投资标的繁多的选择，甚至还要面对个别平台缺乏风控、机制不透明的非系统性风险。请您为大家总结一下对当前合约交易市场现状。您对于新入场的合约交易者有什么建议吗？

BKEX创始人兼CEO纪佳铭：对于新入场的合约交易者来说，首先要明确的一点是，投资都是有风险的，我们在进行合约等高风险产品交易之前，得先清楚自己是否能承担这个高风险带来的不利后果；

第二点是心态。我觉得对于整个行业的用户来说，无论是新入场的还是说已经非常有经验的，好的心态都是必不可少的；

第三点也是很重要的一点：平台的选择。不论你投资任何产品，资产安全都是头等大事，选择对了安全的平台，可以减少很多不必要的麻烦。BKEX在为投资者提供更多投资工具与标的的同时，始终把用户安全放在首位，BKEX的合约产品无论是在指数价格的设计上，还是用户使用体验上，都是经受住了市场考验的。在安全、风控方面，我们拥有超过10年的金融风控团队，以及分布全球的顶尖技术团队，为用户资产安全保驾护航；在透明度方面，我上面也说过BKEX的解决办法，这里不再赘述。

第四是产品的选择。在合约产品方面，BKEX上线了多个币种的永续合约以及近期上线的超级合约。永续合约相比交割合约，有其独有的优势，再加上BKEX的永续合约采用的指数价格，增大了大户操纵的难度，为普通投资者提供了安全保障；并且BKEX的合约费率低于市场平均水平，对喜欢高频交易的用户来说可以减轻一部分压力。和其他合约产品相比，近期上线的超级合约更加适合新入场的合约交易者，操作门槛低、更公平、更创新，是这款产品的特点。

BKEX超级合约采用的是BTC/USDT的指数价格为标的，所以价格涨跌无法人为操纵，并且可以用其他创新币种来交易，大大提高了投资者手中创新币种的流动性与价值。并且，无论是永续合约还是超级合约，我们都有体验金，可以让新入场的交易者先体验，对产品有了进一步的认识再去交易，双重保障，便会更安心、放心。 

主题四“ZBG：行业入口与用户教育”

ZBG CMO Lizzie Luo作为特邀嘉宾和联合主办方就“行业入口与用户教育”话题展开讨论。关于拓展区块链行业生态问题，ZBG CMO Lizzie Luo表示：开发出能出圈的明星项目，才能提升整个区块链行业的影响力，这种项目最大可能是出现在供应链金融、贸易金融、征信的金融领域。关于正向合约的问题，Lizzie Luo谈到，正向合约在一定程度上可以提供价值保护和稳定市场的作用。 

01 虽然区块链技术已广为人知，但数字货币交易对于圈外人仍然存在门槛，降低用户门槛、完成广大用户的入场教育也是拓展区块链市场、形成行业良性发展的有效途径。因此，对于拓展区块链行业生态，提升行业影响力您有什么看法或建议？

 Lizzie Luo：其实关于入场用户教育这块，ZBG应该是很有话语权。因为交易所是目前整个行业生态的流量汇聚口，而且刚才说到ZBG的用户大部分都是这两年入场的新项目带来的新用户，可以说，ZBG是伴随山寨币的流量红利成长起来的交易平台。

早期的数字货币投资人主要是比特币的信仰者、技术和金融投资方面专业的投资人。但是我们发现2018年发展的“新”项目都是配备了所谓的讲师在线上线下，下沉到二、三、四线去教育用户。这些项目的概念包括：区块链+娱乐产业、+渔牧业、+畜牧业、+供应链金融……且不论他们描绘的美好前景和实际的差距有多大、教育用户的方式是否有失偏颇，但是能看到他们带领了大量新用户入场了。

区块链行业在下一阶段，想要进一步、更好地完成用户入场教育、推动行业进入良性发展的话，用户培训、入场教育只是微观层面。最重要和急切的一方面是要推动这“概念”更加实质性的落地，不管是和大企业还是比较前沿的政府合作，能够做出1-2个实际落地，开发出出圈的明星项目，这才能提升整个行业的影响力。我个人认为这种项目最大可能是出现在供应链金融、贸易金融、征信的金融领域，这一步的实现更可能是圈外的新加入的力量来主导推进的。

再说回用户教育的问题，ZBG目前在做的一个很重要的事情，就是把去年新项目的新用户带到主流币的投资上来。因为其实去年那波热潮，一个项目的活跃周期也就1-3个月，ZBG希望把沉淀下来的用户引导到主流Token上来，并且引导树立合理的投资理念。

所以，今年ZBG上线了主流币的正向永续合约，目标就是建立一个学习型的合约交易平台，我们开放模拟盘，并构建“合约币修课”、“合约大咖说”的内容体系，希望我们的用户花多一些时间去学习投资，再开始实盘交易。经过一年多时间的洗礼，目前更多的用户是回归理性的。所以，交易所作为流量入口是有义务去花更多精力做好用户投资教育的。 

02 各交易所的反向合约由来已久，对比反向合约，正向合约有什么优势？正向合约是如何完善合约市场整体格局的？能否改善价格大幅波动时出现的行情踩踏，起到稳定市场的作用？

 Lizzie Luo：正向合约主要的优势体现在2个方面：

一币可交易多个币种的合约，资产管理轻松安全

用户只要持有USDT就可以进行多个币种合约交易，不用切换币种，方便快捷。大大降低用户的操作成本和交易成本。而反向合约是持有多币种，（例如：BTC、ETH、EOS、XRP等）操作过于繁琐，增加用户个人成本。 正向合约是以稳定币（USDT）作为保证金，对于用户来讲更具有公信力，而USDT其价格的稳定，不会因为行情下跌出现保证金缩水，也不会因为币价剧烈波动更容易爆仓。正向合约的结算币种是USDT，收益直观好计算。且当行情机遇来的时候，可以更快地子弹上膛。

至于正向合约对整个市场的影响，回首之前的事件，诸如公链事件的失败和大量山寨币项目无法实现预期的产品计划，现货交易低迷、缺乏流动性，使得合约等衍生产品放大了波动性，交易所争先恐后地推出合约市场。

再从另一角度去看，用USDT作为保证金，也具有公信力，更重要的是极端行情下，使爆仓风险降低了半个维度，能在一定程度上起到价值保护作用，也一定程度上起到稳定市场作用。另外，正向合约相对于新的用户更加友好，门槛低，交易风险相对较低，也能让很多处于边缘观望用户更快地加入其中。 

圆桌对话二“沉舟侧畔千帆过，新投资视野与方法论”

第二轮圆桌讨论以“沉舟侧畔千帆过，新投资视野与方法论”为主题。由币coin CMO史大爷担任主持人，Kronos Research COO Ran Yi、BitLink及1Token的创始人&CEO大门、APcoin创始合伙人及玖宽资产合伙人张亮、Mytoken COO刘冰做客圆桌讨论环节。各嘉宾首先在大环境上，对全球金融市场轮动和周期变换展开讨论；随后，具体到区块链行业，对当前数字货币市场趋势和格局进行了详细梳理。

币coin CMO史大爷：开始我们本次圆桌的话题，2020开年，突发新冠疫情成为黑天鹅催化剂，终结了美股在低利率环境和企业高杠杆背景下的长牛，多次熔断带动黄金、原油、商品市场和数字货币等全球市场的震荡。面对这些投资标的的大幅波动，目前是否出现了优质资产的配置窗口，如何认识当前市场轮动和周期变换的进度？ 

Kronos Research COO Ran Yi：从大类资产配置的角度来说，在疫情期间，各个国家都出台了很多的政策：美国的四万亿美金的QE、两万亿美金的财政政策。日本一百零八万亿日元的政策。基于这些政策，引发了很多的资金进入市场，对冲了不少疫情带来的后果。从大类资产配置的角度来说，排除债券股票这些资产，非现金流的资产会比较获益。

因为股票、债券里面蕴含现金流，特别是股票或者任何股性的资产，都会被疫情所影响。因为疫情对于经济的打击，在很多层面上已经反映在资产价格里面。而另外的一些资产，比如说黄金白银或比特币，更像是一个货币属性或价值储存属性的资产。相对来说会受影响的比较少，所以黄金最近涨了很多。从资产配置的角度来说，在全球的国家刺激经济的背景下，这类型的资产表现的最好，还有供给比较稳定、未来现金流不受影响的资产会比较好，最后的结论还是比特币。 

BitLink及1Token的创始人&CEO大门：一、货币超发的背景下，资产对比法币，基本都要涨。二、找到自己最熟悉的微观资产领域做投资。第一句话不用多说，最近的放水大家都能看见。所以资产对比法币，法币多了，自然各种资产相对放水前就会涨。第二句话，不熟悉的资产，就不清楚内在逻辑，就扛不住波动。资产涨起来不是一波向上到位的，就算真的一步到位了，不清楚逻辑的投资者，照样没法在“到位”的时候卖出。币价涨了，但投资者反而亏钱的情况，无论币圈还是其他资产的圈子，都太多了。

概况下，专业的事情，还是专业的人去做。这次的主办方共识有专业的挑选交易团队的能力，有专业的配置团队的能力。被选出来的团队，有专业的交易的能力。所以我觉得类似的活动很棒，能办到第三期也证明共识是认真的、有能力的、会长期办下去的。2020年可以说是“币圈大资管”的元年，1Token团队从去年就已经开始服务币圈的几家大金融机构，包括FOF基金、矿业机构、衍生品交易公司，提供围绕着大资管的交易、柜台、监控风控、管理、清结算等系统。

APcoin创始合伙人及玖宽资产合伙人张亮：需要预判的问题，可能无法给出一个负责任或一定正确的答案，但是在实操过程之中遵循一些正确的原理，就一定能够得到非常好的结果，甚至出乎意料。与其预判未来的市场不如先重新回顾我们手中的投资组合：它包含的投资品种是否丰富，是否将高估的品种抛出，买入了正在被低估的品种，以及我们是否在坚定的执行投资组合。有了这些最基本的因素我们在判断周期的运行就会非常坦然。

如果从最经常看到的股票债券现金的投资品种来讲，更倾向于此时不断增加股票的投资比例，因为一场卫生事件而导致了市场之中绝大部分参与者出现了过度反应。毋庸置疑，这将是未来市场重要的利润来源。从基本面来讲，目前股票市场的预期收益率也处在历史之中非常高的水平。但是这样去做需要我们保持非常克制与冷静，接下来还有可能面对更加恐慌的市场，但同样也有高回报的投资预期在等待着我们。

Mytoken COO刘冰：近一段时间，受疫情冲击，全球金融市场大幅动荡，其中美股震荡大跌，国际油价和黄金价格也大幅走跌。WTO预测今年的全球贸易将萎缩13-32%，传统的服务和货物贸易也受到重创。但是新型贸易尤其是数字网络相关的贸易发展呈现出了加快的态势。疫情改变了世界和中国。在4月8日WTO发布最新预测，今年全球GDP将萎缩2.5-8.8%，同时预测今年几乎所有地区的对外贸易都会遭受两位数的百分比跌幅。

从金融的角度来看，各类资产全部下跌，债、股、黄金等都在下跌，金融市场正处在现金为王的阶段。全球经济都在避免进入流动性紧缩到一定程度导致的全社会信用链条崩裂-金融危机。从风险偏好来看，金融市场的反应领先于真实情况，个人感觉全球疫情到达顶部之前，金融市场能够企稳。从各国金融体系来看，经历过08年金融危机的主要经济体也更稳健，疫情管控的升级，暴跌后泡沫的大幅挤出，资产已经逐步显现配置价值。投资者可以逐步提升对国内类资产的配置提升。

币coin CMO史大爷：大家都从各自不同的角度进行分析，也给我个人受到了不少的启发。来到第二个问题，以较长的时间周期来看，当前数字货币市场处于怎样的趋势格局之中？有哪些市场有效信号值得去关注和捕捉？如何更好地把握市场行情节奏？

Kronos Research COO Ran Yi：这个问题对于量化交易来说不太适合。Kronos现在专门做高频的量化交易，日交易量超10亿美金。更擅长非常短线的交易，而不是长期的主观判断。我们最长周期的信号是两周，最短的以秒来计算。但是从主观的角度来说，因为相信比特币，我们团队都是从传统金融出来选择区块链行业，做了这一方面的择时，这是一个非常长周期的看好信号。

BitLink及1Token的创始人&CEO大门：首先，“比特币因为是避险资产，所以比特币有价值”这句话不成立，即使它的属性类似黄金，那么黄金也不是第一天就是避险资产的。回到比特币的价值，根本上在于赋予了每一个人可以完全拥有自己资产的权力，而不需要任何人证明，某个资产是属于某一个人的。所以，有多少人希望把资产完全掌握在自己手里，那么比特币，或者别的类似的币，就应该值多少钱。

我们不处在理想国，所以“长期局部动荡，周期性全球动荡”是规律，特别近期大家都有感受，全球动荡加剧。越是动荡，越是要关心资产是“姓什么”。全球总资产至少大百万亿美金，也就是大千万亿RMB，而数字资产总共1-2万亿，太少了。所以长期来看，肯定是低估的，这也是为什么我的资产配置里面，总是有数字货币的多头。

APcoin创始合伙人及玖宽资产合伙人张亮：通过这次下跌我们也看到了无奈且可喜的一面，比特币也的确是市场之中的被认可的投资品种之一，毕竟在美元缺乏流动性的情况下，比特币和其他主流投资品种都出现了大幅的振荡。在未来可以延用这个思路来进行比特币的投资，那就是多元化：一定不要再把比特币看作唯一的投资品种。对于比特币这样一个高控盘且没有基本面的市场，相对于交易技巧、行情把握等具体建议，我希望大家还是选择量化交易方式，跟随市场趋势去操作，千万不要逆势而行。

当然比特币作为波动率较高的品种也存在着较高的投资预期，但也有相应的风险。因此不建议将他在我们的投资配置之中占有较高的比例，我认为10%对于年轻人来说是一个比较合适的比例。及时将各个投资比例调整到预设的范围，相比于比特币单一投资品种收益来讲，对于我们的财富增长会更加重要。

Mytoken COO刘冰：疫情对各国央行数字货币的研发是有催化和加速作用的。疫情最大的挑战之一就是如何在紧急情况下，迅速、公平、安全、有效的将物资和资金转移到最需要的地方，央行数字货币可以帮助解决很多问题。我国人民银行4月10日召开一季度金融统计数据发布会。在被问及央行数字货币目前的进展时，央行办公厅主任周学东表示，目前央行数字货币正在按原定计划有序推进。

各国央行对数字货币的研发也都在加速，4月2日，法国央行透露正在分析如何使用加密货币为CBDC供电；4月3日，菲律宾联合银行行长表示将加快采用包括央行数字货币在内的数字银行服务；4月6日，韩国央行宣布启动了一项关于央行数字货币的试点计划等。

数字货币的未来市场可能将会更多的向发行、流通、管理等角度做转移。具体行情走势从长期来看肯定是向好的。无论是各国央行的动作，还是从经济社会发展的规律来说：一方面，长远趋势会走向稳定、向好的态势；另一方面，随着行业的发展，会形成行业秩序，藉由监管，最终走向有序发展。从短期行情来看，目前处于短期震荡调整，在此提醒大家投资有风险，不要盲目入市。 

圆桌对话三“交易还是空仓，这是一个问题”

第三轮圆桌以“交易还是空仓，这是一个问题”为主题。由共识实验室首席分析师吴少康担任主持人，特邀大赛评审委员会代表：Amber AI创始人Michael Wu，大赛机构代表：Coin919创始人兼CEO刘波、Hashingbot投资总监田睿奇、Zeafox量化CEO李俊杰，大赛个人代表：Apollolab Foundation CEO嵇安、魔法资本合伙人张斌、woody做客圆桌讨论环节。

各嘉宾对当前数字货币市场行情展开梳理，详细拆解了定投、波段、量化等不同种类投资策略的盈利逻辑，以及可以利用期货期权进行资产套期保值的具体方法论。

共识实验室首席分析师吴少康：过去一年中，BTC两次突破10000美金，但从周K线来看，目前市场总体仍处于下跌趋势中。在此背景下，对比低买高卖的波段操作，单纯“信仰式”的定投或Holder策略是否还行之有效？是否存在哪种交易策略能够成为有效的收益方式？

Amber AI创始人Michael Wu：对于比特币来说，定投加"HODL"策略都是长期有效的投资策略，因为我坚信长期加密货币尤其比特币的长期价值和前景。但是，我觉得大家一定要注意两点，第一是既然这是长期策略，那么应该忽略短期波动去有计划的长期执行，比如每月不管价格都应该坚持以固定比例或者金额去配置，或者最多可以随着价格主观判断微调执行的力度和时机，但不应该丢失或者半途放弃策略。不要看着价格涨了就狂买，看着跌了就半途放弃计划，那就变成追涨杀跌的主观交易了，而非定投策略。第二，要把握风控，要控制自己的投资仓位和资金，如果是长期配置性定投的话，不仅不应该上杠杆，而且应该把仓位控制住自己能不管市场波动都拿得住的范围。

抛开长期投资来说，市场里面的交易策略要成为有效的收益方式就需要很大的专业优势和风控积累了，不管是做套利、做市、高频，都是可以创造长期正收益，但是需要非常高的技术和策略门槛，以及更加高的风控门槛。否则很可能赚一段时间的钱，一天风控没做好全部亏回去。所以区分好的金融机构的很多时候是风控能力。

Coin919创始人兼CEO 刘波：定投作为平均成本的基础策略，以时间换空间，能极大的降低建仓风险，还是非常有效的。当然我们认为定投加上合适的出货策略能提高整体收益率。对于持币资产，做一些基于币本位的套利策略，包括搬砖套利，跨币种套利，期期期现套利，主流币之间的币币网格策略等都是非常确定和有效的。相对于持现金的用户，基于稳定币的套利，稳定币的网格交易策略也是非常确定的盈利思路，现阶段也是我们实战的策略。

Hashingbot投资总监田睿奇：策略是否有效需要结合投资者的投资周期和对应投资周期下的预期而定，抛开周期去谈风险和收益是没有意义的。对于长期持币信仰者而言，定投或者holder策略自然是有效的。对于投资周期以年为单位的，做一些中低频的波段交易是有效的（比如做月级别的趋势，一年交易几次）；对于投资周期以季度为单位的，做日级别和周级别的波段交易是有效的。就当前的行情来看，我们认为接下来一个季度到半年BTC大概率还是会在5000-10000点的区间来回震荡，周级别做些波段交易能取得不错的效果。

Zeafox量化CEO李俊杰：单纯“信仰式”的定投或Holder策略均基于对BTC中长期价格趋势看好的投资预期下。基于这种预期，单纯“信仰式”的定投这种投资策略主要优势在于摊分成本，但回顾比特币的价格趋势历史，热点突破后均带来巨大涨幅，我认为单纯“信仰式”的定投摊分成本的优势并不明显，所以Holder作为BTC投资策略更具优势。

但是目前全球金融市场受疫情影响，美股不确定性较大，3月12号美股发生熔断，同时比特币受到美股影响，最大跌幅将近50%，单纯的Holder作为投资策略，会承受较大回撤。相对而言，ZeaFox团队的量化交易策略，引入多重风控，在3月12号BTC大跌当天，策略运行整体回撤低于1%。我认为Holder+我们团队当前稳定运行的量化策略作为综合投资决策，在当前市场环境下，能很好地对冲Holder在当前市场承受的回撤风险，是一个综合最佳的投资决策。

Apollolab Foundation CEO嵇安：定投就是，长期、定期、定向投资好的标的，但不建议单纯去信仰，在左侧持续下跌时坚持定投，当右侧回升到止盈点获利了结很重要，而不是永远持有。回归到投资本身，首先是找到好的标的物，在这个行业，比特币目前是最好的标的。标的物选好了，同样是买比特币，定投要经历至少一个以上的涨跌周期，买入—亏损—回本—盈利，从开始定投到最后获得收益，整个过程用曲线连接起来，形状神似一个微笑，这就是经典的定投微笑曲线。目前对于比特币而言，当右侧回升到该轮低点2-4倍，结合具体的情况考虑逐步获利了结。

后一个问题，对于不同的资金体量，不同风险收益偏好，不同的认知水平对应不同的有效收益方式，定投是入门级别的投资者广泛适用的策略，大资金规避风险，通过期货、期权衍生品对冲风险的市场中性策略是不错的选择，市场中性策略是低风险策略，挣不到大钱，因为已经把市场波动都对冲掉了。对于普通投资者而言，寻求概率优势型策略，即通大量交易次数来体现交易系统的胜率，且策略需要拥有合理的风报比。

数字货币市场有明显的比特币跟随效应，但不同币对之间的波动具有时间差及波动幅度差值，而Apollolab资管根据这两个差值进行关联币类对冲策略，比如多比特币而空以太坊，配合现货趋势型策略，收益包含α超市场收益+β市场波动收益，经历312行情后依然实现了盈利。

有效收益的方面，风险是资本的永久损失，而不只是一个数字，很多同行离我们远去了。这个市场活着比暴利重要，币在手里涨涨跌跌还有机会，全仓爆仓就是永久性损失，分批建仓、合理杠杆与合理止损，分割风险等至关重要。

魔法资本合伙人张斌：虽然今年比特币从10500跌到了3800，定投和holder资产缩水比较多，但是也能看到从3800很快涨到了7400，如果定投那就有机会买到3或者4开头的比特币。

定投或者holder策略从长期来看还是有效的，因为还是非常看好比特币的未来前景，比特币还有很大的人口红利没有释放，将来会有数千万甚至数亿的人认知到比特币并买入持有，只是这个过程可能会比较长，这样定投或者holder必须做好长期投资的打算。

如果想要获得比定投或者holder更高的收益，就需要进行买卖交易，比方说熊市底部买入，牛市顶部卖出，而在熊市期间空仓，或者加入套保和做空的策略。但是这需要非常高的交易技术，而这种方式只适合极少数交易水平特别高的专业人士，绝大部分人还是坚持定投或者holder策略就可以了。

Woody：目前比特币还处于信心修复的阶段，个人认为重返牛市的机率并不大，在年底前看的偏向震荡整理，需要一个比较大周期的洗盘，收集筹码比较有利后续上涨，比较好的收益模式我想会是网格交易。至於Holder也不用真的继续当Holder，当季度合约逆价差的时候其实就可以考虑卖掉现货买合约吃逆价差的豆腐，在熊市也是相对稳健的操作方法。

共识实验室首席分析师吴少康：2019年可以称为加密货币衍生品交易发展的元年，期货、期权、ETF交易发展迅速。目前多数交易者只是将期货、期权和ETF用于“扩大收益”的目的，而忽略了“对冲风险”的本质作用。那么在行情不明朗或大幅波动的情况下，如何利用期权期货等做好策略进行保本或者对冲风险呢？

Amber AI创始人Michael Wu：很高兴看到越来越多传统金融市场的成熟衍生品出现在新兴的加密资产世界，加密资产的金融属性愈加被认可。这些复杂衍生品的出现，虽原本是为了风险对冲，但其实许多市场参与者将这些产品用于“收益增强”或者“投机”的目的。不管如何整体而言，衍生品体系的完善是加密市场基础建设的重大进展。Amber作为一家专业的加密金融服务平台，从专业角度来看，我们不建议普通用户在行情不明朗或大幅波动的情况下，加大杠杆做单边交易，因为这需要非常强的风控能力和经验。

关于利用哪种交易策略保证有效收益，首先这个要根据机构和个人持仓，此外投资人要对衍生品有比较深刻的认识，以及要根据投资或对冲的目的来配置衍生品。例如如果要避免下行风险，那可以使用卖空期货对冲，也可以购入看跌期权。再复杂一些，也可以应用一些期权组合，例如用covered call或者collar去锁定收益。如果只是对波动性有判断，但方向不明，那么可以尝试straddle。但是这些都只是工具，但最终投资的收益还是来自于投资者自己对市场的判断和把控。

Coin919创始人兼CEO刘波：首先期权期货都是非常好的衍生品工具，但同时也是双刃剑，普通用户一定要慎用，一知半解的时候千万不要使用。套期保值，合约保险是非常好用的保本工具，但要注意永续合约的持仓费，尤其在单边的时候费用特别高（当然如果反方向还可以赚取持仓费），交割合约没有持仓费，但是涉及到期的时候需要转换。

期期期现套利这些是基于合约的对冲策略，也会有非常多的交易机会，这个机会主要包括短期剧烈波动机会和一定行情下的周期性波动机会，盈利的确定性也非常高，风险主要在杠杆率（或仓位）不要太高，另外在极端行情下交易所会有下单不稳定的情况。这些都极大的考验交易者的专业水平。

Hashingbot投资总监田睿奇：目前数字货币市场使用衍生品套保的实用性偏低。使用期货套保的话，由于市场波动过大，导致可用杠杆率上不去，套保效率低，远期套保可能会面临频繁追加保证金的问题， 而且对大多数有套保需求的客户（比如矿工），实际上是看好比特币长期走势的，用期货套保锁定了价格，也会丧失获取比特币长期收益的机会。期权套保一个是受制于整个期权市场的流动性，对于大部分有套保需求的客户来说， 场内期权市场的流动性根本难以满足需求；第二也正是因为流动性匮乏和波动过高，期权的购买成本高的离谱，对于有套保需求的客户来说很难构造性价比高的套保方案。

Zeafox量化CEO李俊杰：首先，期权作为加密货币较新的衍生品，市场发展空间较大，但同时我们可以看到，数字货币的期权市场还处于发展阶段，市场深度相对较为成熟的数字货币 合约市场，还存在很大发展空间。数字货币期权，同时也为当前处于下跌周期的市场，提供了另外一种对冲现货价格波动风险的方式。在BTC行情不明朗或大幅波动时，单纯的期权（非合约）或低杠杆的期权合约，也较好地弥补了当前数字货币合约产品中，较容易产生爆仓风险的问题。

Apollolab Foundation CEO嵇安：期货套保，当风险行情期货套保能够发挥对冲风险的作用，但当行情走势有利时，期货就会产生吞噬现货端的利润。期权套期保值持有现货的同时买入认沽期权，期权的潜在盈利和亏损不对称。期权合约的最大损失仅限于支付的权利金，行情有利时，期权套保在一定程度上能够减少吞噬现货端的利润。做人做事留一手，在任何时候都持有一定比例的现金，在交易市场里，无论是现金、时间还是生活，都要留有余地。

魔法资本合伙人张斌：对冲风险其实非常难，因为如果操作不好，可能会“对冲收益”。但是至少有一点是非常好的，那就是至少可以保住本金不减少。如果想要做好风险对冲，最重要的就是需要对行情走向有一个判断，在价格涨到阶段性高点的时候进行开空套保，而这个高点极难判断，很可能开空套保之后，价格继续飞涨，这样就赚不到上涨的收益了。对于行情高点的判断，最好咨询业内的专业机构或者交易人士，尽量选择在一个相对的阶段性高点进行开空套保。

总结比特币过去几年的行情走势，80日均线可以作为一个简单的套保指标，就是有效跌破80日均线就套保，有效站稳80日均线就解除套保，持有现货。

Woody：杠杆由于具有高获利的属性，往往让投资人无法自拔，但合约本质的意义是避险。例如我想参与币安IEO但我怕BNB跌，那我可以在买入BNB现货，并且在合约所放空BNB，从而达到赚取IEO收益以及规避掉BNB下跌风险的可能，我会建议一般投资人更应该着重于合约避险的属性而不是加大杠杆。

对于期权部分，简单举例来说明一下。例如我有BTC用币本位投资了量化，那我可以花费一点小钱买入远期的看空期权，这样就可以锁定好价差，不会因为行情下跌导致本金缩水。由于期权比合约多出一个叫做时间价值的属性，也就是到期就会归零的意思，在没有行情的时候做卖方可以吸干时间价值，从而达到价格不变但是却可以盈利的状态。

假如我看盘整，那我可以同时卖出买权跟卖权，结算时间的时候如果价格不变，等于就是对手盘归零，但我取得了收益，在盘整阶段往往是投资人就煎熬的时候，下次不妨考虑下期权卖方。但期权卖方具有获利有限风险无限的属性，一般卖方投资人胜率约在7成附近，但剩下来的3成是很可能把获利吃光的，所以要有一定风控能力才适合操作。 

本次“数字货币交易超级联赛（第三届）KOL精英赛”由共识实验室携手币安Binance、BitMax、BKEX、ZBG联合举办，于4月15日正式开赛。 

感谢联合发起方币安Binance、BitMax、BKEX、ZBG对本次大赛的大力支持。感谢刺猬财经、币coin、BiYong为大赛提供合作支持，本次大赛的支持机构为Nova Club、AAX、CoCoCoin、火星交易大师。特邀合作媒体Cointelegraph、链得得、Blocklike、PANews、果味财经。