稳定币“激流勇进”，引监管注意

比特币的价格增长促进了稳定币市场的进一步壮大。海外机构一项报告指出，近三个月，全球稳定币总供应量从56.8亿美元增至96.2亿美元，增加近70%。包括USDT、USDC在内的稳定币发行方，以密集增发来满足市场的交易需求。 

从DAppTotal的统计图表来看，今年以来稳定币的增发速度远超往年。OKEx高级分析师William认为，由于稳定币发行方不是非盈利的慈善组织，为了项目的可持续运营，必须要超发一定数量的稳定币，这是稳定币设计的内在缺陷。

此前，USDT曾因美元储备金不透明等问题广受质疑。考虑到存在无法兑付的系统性风险和洗钱等问题，欧洲央行及二十国集团都在近期呼吁对稳定币进行全面监管。

当稳定币随着加密货币市场“激流勇进”之时，投资者不得不合理评估所持稳定币的风险。

3个月增加近70%供应量

在比特币产量减半前夕，加密货币市场开启了一波上涨潮。近一个月里，比特币涨超30%，重返9000美元关口。

币价上涨让交易市场再度活跃起来，投资者交易需求增加，用于入金或出金的稳定币也在这轮上涨行情里“激流勇进”。

根据The Block的统计数据，自今年2月5日以来，稳定币总供应量从56.8亿美元增至96.2亿美元，增加了69.4％。目前，Tether公司发行的USDT仍独占稳定币市场鳌头，供应量占比84％以上，排在二、三位的USDC和PAX分别占据7.4％和2.6％的份额。 

增加的稳定币供应量中，USDT占了大头。根据非小号的数据，自2月4日至5月4日，USDT市值从46.6亿美元激增至64亿美元，3个月内增加了17.4亿美元的供应量。同一周期内，USDC的供应量从4.34亿美元增至7.13亿美元，PAX的供应量从2.2亿美元增至2.5亿美元。

其他稳定币在近3个月内也有所增发。3月31日，币安与Paxos信托公司合作发行的Binance USD （BUSD）在以太坊网络增加了超778万枚的供给量。TUSD、sUSD、GUSD、DAI等稳定币发行方也做出了增发动作。

DAppTotal的统计数据显示，自今年2月份开始，全球稳定币总流通量几乎直线上升，增发速度远超往年。

近3个月稳定币总流通量高速增长

在比特币价格高歌猛进之时，稳定币市场也高速扩张，成为加密货币领域不容忽视的主力币队。

大肆增发不仅源于市场需求

稳定币的增发已成常态。根据海外媒体的统计数据，2019年和2020年中，多数主流稳定币都在大规模增发，其中以USDT、BUSD和DAI为主。

2019和2020年稳定币增发情况

稳定币发行方不断增加供应量看上去与日益增长的市场需求有关。作为投资者进入加密世界的主要介质，稳定币充当了入金或出金渠道，在比特币市场呈现下跌趋势时，投资者往往会将手中的资产换成稳定币来避险；而当上涨行情开启，便会有投资者通过购入稳定币来兑换其他加密资产。

据CoinMetrics披露，稳定币交易量在今年3月创下历史新高，这恰是稳定币大规模增发的时间节点。每当市场行情来临时，稳定币的供应量会出现明显增加。

不过，市场需求或许并非是稳定币供应量增加的单一因素。OKEx高级分析师William认为，增发或超发稳定币是稳定币发行方不得已而为之的行为，“其背后是稳定币设计的内在缺陷。” 

William表示，目前大多数稳定币的设计都是以现实世界中的美元资产作为抵押，从经济学角度看，必须满足经济学家克鲁格曼的“不可能三角”：即稳定币在货币超发、价格固定和自由流动三者之间只能选择两个，而舍弃另一个。

如果稳定币必须满足价格稳定和自由兑换两个条件，就必须舍弃货币超发这一选项。在William看来，目前的稳定币势必要超发，因为稳定币发行方不是非盈利的慈善组织，为了项目的可持续运营和盈利，必须要超发一定数量的稳定币，而这批稳定币背后并没有足够数量的美元作为抵押，“这就是当前稳定币设计存在的最大矛盾缺陷。”

除此之外，还有市场分析认为，由于新冠病毒疫情给全球经济带来冲击，美联储大量印钞并接连降息，导致投资者持有美元的意愿下降，而“稳定币提供了比传统投资更好的回报”，也因此受到市场欢迎

欧洲央行呼吁监管稳定币

尽管稳定币市场不断壮大，但自其诞生以来，始终伴随争议。尤以市场龙头USDT为甚，其曾多次因美元保证金和抵押物不透明遭受质疑和批评。

5月5日，欧洲中央银行发布报告称，目前稳定币在法规上存在空白，需要建立一个健全的监管框架，以便应对风险。欧洲央行特别提到，稳定币可能存在系统性风险，如果资产失去了固定的价值支撑或偏离预期水平，用户将无法以其确切的“稳定”价值兑现。

一个多月前，二十国集团金融稳定委员会（FSB）也在研究报告中强调了稳定币的风险性。FSB认为，稳定币对全球经济的金融稳定构成了相关风险，因此需要细致入微地进行监管。FSB建议二十国集团成员，对各自国家的稳定币保持谨慎态度，尤其防范稳定币被用于洗钱和恐怖主义融资。

监管对稳定币风险的关注无疑将给稳定币市场带来影响。近两年来，TUSD、BUSD、USDK等在监管框架下运行、可审计的稳定币接连诞生，尽管短时间内无法撼动USDT的地位，但已展现出拥抱监管和和规范运行的趋势。

William介绍，目前市场中的稳定币可以分为两类，一类是已经通过监管审批，并由相关机构定期审计，满足合规要求的稳定币；另一类是不满足监管要求，不透明的稳定币。“前者是安全的，后者未来注定会被淘汰。”

他认为，目前USDT的资产规模太小，还没引起监管重视，等它继续增发到一定规模，风险暴露足够大，就会愈发引起监管的注意。

此前，美国纽约州检方曾将Tether及其母公司iFinex诉诸法庭，调查不仅指向储备金，相关的集体诉讼还指出USDT操控市场的问题。

当监管部门对稳定币的发展呈现出关注态势时，用户也不得不注意其中蕴藏的风险。

在业内人士看来，合规稳定币市场规模的扩大，对整个加密货币市场来说是利好；而不合规的稳定币未来很难生存，“不是因为监管层的打击，就是因为自身缺陷而崩盘问题。”对于投资者来说，在稳定币大肆增发之际，显然需要合理评估所持稳定币的风险。