彭博万字报告：为什么比特币今年将达到2万美元

比特币站稳 1 万美元后，会有强大支撑。

原文来自 Bloomberg Intelligence

原文作者 | Bloomberg Intelligence 商品战略师 Mike McGlone

译者 | Moni 出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

Bloomberg Intelligence 近日发布了六月份《彭博加密展望》（Bloomberg Crypto Outlook），Odaily星球日报将其全文翻译如下：

内容概述

• 比特币不升值的想法现在可能不太对了

• 比特币优势 vs.加密市场，就像黄金 vs. 商品市场

• 参考纳斯达克和原油市场，成熟的比特币正在获得优势

• 交易基金吸收了四分之一比特币年供应量

• 比特币期货将驱动比特币价格超过 10,000 美元

• 比特币地址指标预计比特币能维持在 10,000 美元以上阻力位

• 新冠病毒疫情期间的 Tether、比特币上涨和货币数字化分析

过去认为比特币不升值的想法现在可能不太对了

市场表现比较

1、Bloomberg Galaxy Cypto Index 指数：五月 +0.2%, 2020 年（截止 6 月 2 日）+39%, 一年期 -23%；

2、比特币：五月 +6.7%，2020年（截止 6 月 2 日） +33%, 一年期 +11%。

Bloomberg Intelligence 认为，2020 年是比特币技术和市场基础越来越有优势的一年，但对于更广泛的加密货币市场来说，似乎并没有那么好。比特币在 2019 年底收于约 7,000 美元，接近其价格范围的底部，因此市场有利于向峰值转变。去年，比特币创下约为 14,000 美元的高位，即便比特币在最近的价格区间内排名，这意味着比特币价格几乎有可能在 2020 年翻倍。此外，提振黄金的力量现在也会支持比特币，不过比特币供应量受到更多限制。默认情况下，普及应用度仍然是一项重要的比特币评估指标，从 Bloomberg Intelligence 分析来看，该指标是积极的。

今年三月，比特币市场遭到重创，但这也是一次关键测试，毫无疑问，比特币轻松通过了这次测试。虽然比特币价格与纳斯达克相关性创下自 2017 年以来的最高纪录，但比特币获得了足够支持，使其能够维持在 10,000 美元价位，而且比特币价格相对波动率也创下有史以来的最低水平。

一个稳固的比特币牛市

比特币优势 vs.加密市场，就像黄金 vs. 商品市场。就算出现重大变化，万一发生最坏情况，我们依然预计比特币价格将会继续上涨。2020 年，美国中央银行实施了史无前例的货币量化宽松政策，导致大多数市场上的货币供过于求，因此将加速推动比特币成为数字黄金。

突破 10,000 美元的比特币或将成为数字黄金

比特币摆脱加密货币束缚。相比于更广泛的加密货币市场，比特币价格上涨的基础似乎更加牢固。Bloomberg Galaxy Cypto Index（BGCI）指数已经高于 2017 年峰值，Bloomberg Intelligence 认为，该指标走势图显示目前比特币与 BGCI 的比率已经接近 25，而三年前的最高比率只有 23。比特币似乎正在努力突破  10,000 美元阻力位，相比于其他加密货币，比特币升值潜力显然更高，比特币上一次突破 10,000 美元门槛发生在 2019 年 6 月，但当时比特币与 BGCI 比率值却下降了三分之一。比特币市场将会得到进一步发展，尤其是美联储等中央银行正在实施史无前例的货币量化宽松政策。

历史记录表明，比特币在 2020 年将达到 20,000 美元。比特币现在的走势和 2016 年非常相似，正在越来越接近价格峰值。2016 年发生了比特币历史上第二次区块奖励减半，之后出现了第三次价格峰值。Bloomberg Intelligence 分析了 2017 年反弹走势，并且标记了一些关键时间节点。比特币在 2014 年价格曾下跌 60%，但到 2016 年底的时候，比特币价格已经接近于 2013 年峰值。因此，Bloomberg Intelligence 认为，如果按照 2016 年的趋势，那么 2020 年比特币价格将会达到约 20,000 美元的历史新高。

比特币价格向上走势与黄金相关性

比特币期货的成熟、以及更大的深度和更多的风险敞口，让比特币波动性得到有效抑制，也因此有利于推动比特币价格升高。

黄金价格突破“卡特时代”高位 vs.商品。Bloomberg Intelligence 认为，相比于商品，在过去的 40 年里，没有什么可以阻止黄金继续延续价格走高趋势。黄金上涨趋势和大宗商品价格的下降趋势似乎根深蒂固，尤其是在最近新冠病毒疫情期间尤为明显。Bloomberg Intelligence 通过图表分析认为，黄金 vs. BCOM 现货指数比例急剧飙升（该指数在 1980 年因消费者物价指数（CPI）接近 15％ 而达到顶峰）。

比 1980 年更强大 – 黄金 vs. BCOM

虽然美国一直在经历通货膨胀，但由于幅度不大，因此黄金花了大约27年的时间才超过了 1980 年的峰值。通货紧缩是大宗商品走强的信号，但现在，越来越多的证据表明美联储宽松的货币政策将支持黄金不断走向持续高位。

基础建设将支持 1,700 美元的黄金和 9,000 美元的比特币。我们认为，在这动荡的 2020 年中，只有为数不多的资产能够获得上涨，其中黄金和比特币正在为进一步的价格上涨奠定基础，如果要评选表现最好的资产，他们绝对算得上是 Bloomberg Intelligence 在 2020 年的最佳候选者，尤其是新冠病毒疫情爆发给这两种资产价值上涨创造了条件。Bloomberg Intelligence 图表分析显示，在三月下旬传统金融市场暴跌之前，黄金盘整的关键阻力位一直保持在每盎司 1,700 美元上方，每天超过该价格水平都将为黄金建立更坚实的基础，并为其阶梯式反弹提供有效支持。

牛市好伙伴：黄金 & 比特币

比特币也处于类似于黄金的市场巩固状态，其价格维持在 9,000-10,000 美元之间，因此 Bloomberg Intelligence 认为比特币现在更像是一头睡着的公牛，即将在过去沉睡 10 多年后爆发，并创造重大历史改变，而不仅仅做一件大家都知道的事情：升值。如果股市暴跌，黄金和比特币应该会上涨。

数字黄金可能比实物黄金更厉害。Bloomberg Intelligence 认为，黄金和比特币之间的关联度越来越强，这对于比特币价格上涨其实是件好事。比特币与黄金的 52 周相关性向创下了历史最高记录，而这种情况的一个最重要原因就是全球央行实施了前所未有的货币宽松政策。比特币正在逐渐成为黄金的数字版本，而且很可能会在更长的时间内巩固其 2017 年峰值价位。然而，除非黄金下跌，否则比特币价格有可能会升至顶峰。

黄金价格创下近八年新高，可能会给比特币造成一点“麻烦”

黄金牛市出现在早期。Bloomberg Intelligence 认为黄金价格正朝着将近 40 年前抑制通货膨胀货币政策限制的潜在极端相反方向发展，除非美联储基金利率降低至与其 1980-81 年溢价相匹配的折扣时，这种趋势才能扭转。极端的紧缩周期证明了通货膨胀很容易受到美联储的控制，美联储应该大胆放低利率、或者使用负利率以改变趋势。

美国期货开始为负利率定价，世界其他大部分地区也可能要效仿，因此黄金价格有很大概率会不断上涨。与 40 年前的一个主要区别是，当时美国的债务与 GDP 的比率约为 30％，而现在的债务与 GDP 的比率已经迅速上升至 110％ 以上。

如何结束颓势？可能需要联邦基金利率“打折”

参考纳斯达克和原油市场，

成熟的比特币正在获得优势

参考纳斯达克和原油市场，成熟的比特币正在获得优势。Bloomberg Intelligence 认为，新冠病毒一起正在促使比特币变得越来越成熟，尤其是对比纳斯达克和原油市场，从而会进一步支持比特币价格升值。传统股票市场和石油——这个世界上最重要的商品都创下历史性跌幅，而比特币价格在探底之后却快速反弹，这表明比特币价格基础非常坚挺。

比特币波动性创下历史新低 vs. 纳斯达克

比特币占上风 vs.纳斯达克。比特币走势显然比传统股票市场更好。Bloomberg Intelligence 认为比特币在三月份的低迷反而为之后价格上涨提供了良好的基础。在 6 月初回到 1 比 1 之上时，3 月份比特币价格与纳斯达克的比率跌至略低于 0.70，创下新低。6 月 2 日比特币价格约为 10,000 美元，几乎与指数水平相同，根据历史波动率数据，比特币正在占据上风，而且比特币 260 天波动率衡量也创下有史以来最低水平。

Bloomberg Intelligence 的分析图表描绘了比特币的波动性大约是纳斯达克的 2 倍。但是在 2017 年比特币价格创下历史新高时，这一比例接近 7 倍。比特币的波动性通常在其价格上涨时增加，并且对于股票而言，这种关系通常成反比。

原油市场剧烈波动让比特币看起来更像黄金。Bloomberg Intelligence 认为，比特币相对于原油的波动率创下有史以来最低，这表明比特币已成为主流，并朝着黄金数字化版本的方向发展。比特币作为一种新兴技术，相对于法定货币能够起到通货紧缩，而且比特币价格相对于原油将保持上涨趋势。彭博在分析图表中比特币与西德克萨斯原油指数比率走势与 2017 年比特币创下峰值大致相同。

比特币将继续升值 vs. 原油

一个关键区别：比特币的 260 天波动率度量值约为西德克萨斯原油指数的 0.6 倍。而大约三年前，这一比例接近 3.5 倍，创下历史线稿。创纪录的原油波动率将其均值回归潜力拉低，不过，新手比老手风险低的这一事实显然对比特币更有利。

强大的黄金与弱势的石油可能会持续一段时间。Bloomberg Intelligence 认为，黄金与原油在期货交易中的近期创纪录价格具有坚实的基础，并带有通缩意义。黄金正在恢复牛市，在史无前例的货币刺激环境下几乎无法阻止牛市，而且作为准货币的黄金，其价格依然远低于大约 1,900 美元的峰值。另一方面，原油已经陷入熊市长达十年之久，现在仅仅是回到了其最舒适的价格区域（每桶约 20 美元）。

如果西德克萨斯原油指数保持公司天然气和政府债券收益率不变，那么石油价格将不太可能维持在 2008 年和 2016 年低点（约 30 美元）之上，因此 Bloomberg Intelligence 认为黄金多头正在大步向前。

美联储刺激措施和低通胀风险-黄金/原油

交易基金正在“吸收”比特币供应

比特币交易所吸收了约 25％ 的年供应量。尽管美国市场并没有太多交易所交易基金，但比特币交易所交易工具却显示出更大的购买和持有兴趣，从而为比特币价格提供支撑。最大的灰度比特币信托基金（GBTC）正在从市场上吸纳越来越多的供应，但其溢价仍在下降。

灰度信托基金正在“吸收”比特币。由灰度比特币信托基金牵头的交易所交易工具正在吸收大量比特币供应，这表明买家正在逢低买入继而导致价格上涨。按资产管理规模（AUM）衡量，该信托基金是迄今为止最大的加密资产交易所交易工具。今年到目前为止，灰度比特币信托基金不断增加的资产管理规模消耗了大约 25％ 的新开采的比特币，而在 2019 年这一比例只有不到 10％。Bloomberg Intelligence 分析图表显示出灰度比特币信托基金资产管理规模 30 天平均值正在迅速上升，接近 340,000 比特币当量，占到约 2％ 的比特币总供应量。而在大约两年前，这一比例为 1％。

2020 年灰度比特币信托基金“吸收”了 25% 的新增供应

灰度比特币信托基金的交易溢价，高估了比特币的等效货币，但也强调了需求。另一个线上交易工具是瑞典的 Bitcoin Tracker One，他们的资产管理规模约有 38,000 个比特币。

随着比特币的成熟，灰度比特币信托基金逐渐收窄。尽管有大量资金流入，灰度比特币信托基金的溢价却开始稳步下降，这表明比特币正在逐渐走向成熟。以 30 天平均价格指标为基准，灰度比特币信托基金的基础资产净值溢价 20％，而历史平均值为 39％。今年三月，比特币价格遭遇暴跌。灰度比特币信托基金溢价略也接近于零，这与比特币在 2018 年触底时的情况相似。

类似于 2018 年的低谷，灰度比特币信托基金溢价率接近于零

灰度比特币信托基溢价略已从 2017 年的峰值（接近 85％）下降，当时该信托基金拥有的比特币数量占到总供应量的 1％。Bloomberg Intelligence 预计灰度比特币信托基溢价略将继续下降，尤其是随着越来越多的比特币交易所交易基金（ETF）开始上市，这可能与购买和持有的投资者需求增加、以及比特币价格上涨趋势相吻合。

期货和10,000美元的比特币

比特币期货可能是维持价格在 10,000 美元水平的驱动力。Bloomberg Intelligence 认为，芝商所的比特币期货交易有利于支持比特币 10,000 美元的价格。比特币正在成为一种主流资产，而且越来越成熟，期货未平仓头寸增加和稳定的价格溢价，将会减少波动率，同时也会阻止价格下跌。

比特币未平仓头寸增加，同时也正变得越来越成熟。Bloomberg Intelligence 认为，比特币期货未平仓合约的近乎翻倍，水平已经达到了 2019 年比特币突破 10,000 美元时的水平，这表明比特币走向成熟的步伐加快，而且价格也正在趋于上涨。期货不仅代表了主流，而且能在美国受监管的交易所进行交易也是一个关键问题，因为美国证券交易委员会（SEC）不愿批准比特币交易所交易基金。Bloomberg Intelligence 在分析图表中描绘了未平仓合约的最新记录，走势明显好于比特币无法维持在 10,000 美元上方时的表现。

比特币期货未平仓合约最近达到约 50,000 个比特币，虽然在总供应量中所占的比例不大，但作为基准加密货币，比特币期货具有重要意义，因为能让比特币成为一种主流资产类别。

比特币期货将比特币推高至 10,000 美元以上

比特币期货溢价将支持价格上涨。比特币期货价格的稳定溢价正在支撑加密货币市场，这也表明越来越多的机构对购买和持有比特币感兴趣兴趣。芝商所交易的比特币期货 30 天平均价已从最近的跌势中恢复，这一趋势从 Bloomberg Intelligence 发布的价格指数数据中也能看出，Bloomberg Intelligence 的分析图表显示期货平均比 Bloomberg Intelligence 价格（XBTUSD）高出 1％ 以上。

比特币期货溢价促现货价格稳步上涨

比特币价格和期货溢价/折扣的 30 天平均值显示出类似的趋势，Bloomberg Intelligence 的分析图表自动缩放了度量，因此日末价格显示可能会略有不同，但 30 天平均值指标足以证明趋势。芝商所比特币期货按照 CF Bitcoin Reference Rate 参考汇率进行清算，该汇率汇总了主要现货交易所的比特币交易活动。

链上指标&10,000美元

比特币地址数量这一指标显示价格可以维持在 10,000 美元以上。链上指标显示，比特币价格基础依然较为牢固。正如我们所看到的那样，比特币“使用地址”数量达到两年来的新高，为比特币价格突破 10,000 美元提供了有力支持。“哈希率”和交易量也表明比特币价格基础能在 8,000 美元左右获得有效支撑。

比特币地址数量出现上涨，或意味价格有上涨趋势。如果历史可以作为参考，那么我们会发现比特币活跃地址数量已经达到最高水平，这将有利于将比特币价格推得更高。比特币地址数量反映出采用率提升，Coinmetrics 的 30 天唯一地址平均数已超过去年峰值。在 2019 年，当该指标超过之前的高点时，比特币开始从熊市深处逐渐复苏。根据 Bloomberg Intelligence 分析图表显示，比特币活跃地址数量已经创下自 2018 年 2 月以来的最高水平的地址。

比特币活跃地址数量已经创下自 2018 年 2 月以来的最高水平

根据 Bloomberg Intelligence 定价分析，2019 年比特币日末高点为 12,734 美元。除非比特币活跃地址数量突然反转，否则根据历史数据表明，比特币具有升值倾向。

比特币价格基础：$8,000 – 交易量和哈希率。比特币调整后的交易量和哈希率表明其价格基础可以稳定在 8,000 美元左右。Bloomberg Intelligence 分析图形描绘了比特币 52 周移动平均线、交易量和采用趋势，其中交易量与一年前的水平大致相同，当时比特币价格曾首次恢复至 8,000 美元以上。现在 8,000 美元已经变成支撑位，而在比特币区块奖励减半之前，比特币算力也出现激增。

一年前 8,000 美元是比特币价格阻力位，现在已经变成支撑位。

2020 年 5 月，每天新开采的比特币数量从 1,800 BTC 减少到大约 900 BTC，这反映出算力开始下降，同时比特币供应量也开始减少。这种情况反而出现初采用率指标的重要性，采用率也变成了比特币价格前景的主要指标，而使用地址数量增加表面采用率在不断提高。

货币数字化、Tether &价格不断上涨的比特币

新冠病毒疫情中的 Tether、货币数字化和不断上涨的比特币。稳定币迅速增长的市值表明，货币数字化趋势正变得越来越快，新冠病毒疫情正在加快货币转变。另外，由于许多中央银行实施了大量量化宽松政策，也有助于黄金和比特币价格上涨。

比特币升值似乎与 Tether 有关。Bloomberg Intelligence 认为，市场对于稳定币的兴趣激增，为比特币价格上涨提供了支持。灰度分析称，五月份加密市场稳定币交易额超过 100 亿美元，而去年一年只有 40 亿美元，这凸显出人们需要在没有中介的情况下使用稳定币进行交易和价值存储。随着当今世界正在迅速走向数字化，将会有越来越多人无法忍受使用纸币。比特币是基准加密资产，并且正在成为黄金的数字版本。与黄金类似，比特币作为第一代加密货币是独立的。

随着 Tether 资产增加，比特币价格也在上涨

Bloomberg Intelligence 的分析图表中显示出比特币价格与 Tether 资产的紧密关系，Tether 约占稳定币资产的 90％，而且和比特币价格关联很大。

Tether 有望成为仅次于比特币的第二大加密货币。由于加密货币成为主流的趋势很难逆转，因此 Tether 超越以太坊、并且成为总资产排名仅次于比特币的第二大加密货币应该是一个时间问题。受益于广泛采用的可行案例、同时作为世界储备货币的替代物，似乎没有什么可以阻止 Tether 这个与美元挂钩的稳定币普及度上升。在 Bloomberg Intelligence 的分析图表中可以看出，Tether 资产已经被推高到近 90 亿美元，而且很可能会超越以太坊（ETH），以太坊市值目前基本上稳定在 220 亿美元左右。

Tether 资产管理规模已经超过瑞波币，下一个就是以太坊。

相比于比特币，Bloomberg Intelligence 认为以太坊价格没有太大上涨空间。比特币在普及应用方面已经脱颖而出，尤其是最近美联储实施了货币量化宽松政策，因此在这种宏观经济条件的支持下，比特币可以作为更好的价值存储，Tether 也类似。

美元走强给稳定币提供有力支持。Bloomberg Intelligence 认为，不断上涨的美元将推动对 Tether 稳定币的市场需求。就黄金和比特币而言，美元正在贬值，但相对于大多数其他货币而言，美元却朝着相反的方向发展。

美元随着全球货币贬值而处于最佳位置，所有货币都面临无限供应。Tether和其他稳定币正受到越来越多人的欢迎，同时 Tether 也成为无中介机构进行美元敞口交易、以及在众多高度投机性和高波动性加密资产之间转移价值的工具。

伴随美元走强，Tether 普及度正在不断上升

正如 Tether 资产不断上涨， 比特币也开始像黄金一样扮演价值存储角色，Bloomberg Intelligence 认为目前看不到有什么办法可以破坏比特币的发展趋势。

“新冠病毒疫情可能会赋予 Libra 新生，美联储开始重视数字货币。”——特约分析师  Ben Elliott（政府）

新冠病毒疫情让人们看到基于现金的交易和市场已经过时，促使美联储重新考虑发行数字货币，并会让 Facebook 的 Libra 重获新生，更有可能促使富国银行（Wells Fargo）、Truist 和美国银行这些传统抵押贷款机构寻求技术升级。不过，美联储的数字货币或支付应用程序可能会削弱传统银行的作用。