三分钟了解表现亮眼的 UMA 收益美元 Yield Dollar 代币设计

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撰文：Clayton Roche
编译：Kyle

7 月 23 日，去中心化金融合约平台 UMA 正式宣布推出新型代币收益美元（Yield Dollar，yUSD），yUSD 是一种类似稳定币的资产，但与稳定币的不同点包括该代币拥有到期日、到期时价值接近 1 美元、到期时可赎回抵押资产等特征。同时，该代币可以在借贷领域提供固定利率的定期贷款。UMA 表示，yUSD 会有很多可能的形式，目前首个 yUSD 代币 yUSD-SEP20 已上线并投入使用。

截止发稿时，UMA 价格在过去 24 小时涨幅最高达到近 50%，从 2.1 美元上涨到最高 3.1 美元，过去一周涨幅超 70%。这种涨幅正值 UMA 宣布启动稳定币流动性挖矿。

本文介绍了基于 UMA 基础架构的「收益美元」代币设计。

该模型的灵感来自 Dan Robinson 和 Allan Niemerg 在他们的论文《》。

这个刚刚发行的代币只是收益美元代币的一种特殊形式。 收益美元看起来类似于稳定币，但有一些重要区别：

• 到期模式（永续模式正在开发中）
• 当到期日临近，其价格将接近 1 美元
• 到期时，可以在确切的到期日赎回 1 美元的抵押资产
• 综合起来，这种收益美元代表固定利率，定期贷款

示例：借用 ETH

Alicia 希望保持自己对 ETH 的敞口，但也想借钱以在其他地方使用（例如增加对 ETH 的敞口或购买汽车）。

她将自己的 ETH 锁定为 UMA 合约的抵押品，并铸造 yUSD-SEP20 （将于 2020 年 9 月 1 日到期）。在这个例子中，让我们想象距现在剩余 90 天。 然后到 Uniswap 或 Balancer 这样的 AMM 上，发现这个 yUSD-SEP20 代币的交易价格为 95 美分。

在 90 天内，她可以回购 yUSD 以偿还她的贷款并解锁其 ETH。 届时，yUSD-SEP20 的交易价格应为 1 美元。 或者，她可以等到 yUSD-SEP20 到期，并在到期后自动从其头寸余额中扣除 $ 1 的 ETH 抵押品。

这意味着她要借入 0.95 美元则需要支付 0.05 美元费用。 利率计算为：

其中 n 是距离到期的时间（以年为单位），这个例子中即 90/365，我们可以得出（1 / 0.95）^（1 / 0.2465）-1 = 23％。

注意：尽管示例显示 yUSD 的交易价格比其到期价格 1 美元有折扣，但如果用户有很多购买 yUSD 的需求，yUSD 也有可能以溢价交易，从而为铸币商提供等价的负利率贷款。

示例：持有 yUSD 以获得收益

Robert 可以作为上述方程式的另一端。 他在 AMM 上发现 yUSD-SEP20 在 90 天后到期，交易价格为 95 美分。 他认为这相当于 23％的 APY，并决定他希望从自己的资本中获得回报。

他的过程很简单：他购买 yUSD-SEP20 并保留下来。 随着 90 天的过去，yUSD-SEP20 到期，他可以赎回 1 美元的抵押品，并获得其收益。

收益美元的种类

收益美元（yUSD 代币）具有不同的种类或者特征，并且在以下方面有所不同：

到期日

代币在到达指定日期后会「过期」，这个日期会体现在代币的名称中，例如 yUSD-SEP20，即该 yUSD 将于 2020 年 9 月 1 日到期。

到期时会发生什么？ 这意味着，在确切的到期时间时会赎回 1 美元的基础抵押品，而不是其充当「收益稳定价值代币」。 他们将永远可以赎回其潜在的抵押品，永远不会毫无价值。 只是他们「变成」了一定数量的潜在抵押品。

底层抵押类型

UMA 合约中所有支持的抵押品类型都可能成为 yUSD 代币的底层资产。 对于收益美元铸造商，这意味着一旦启动特定组合，他们就可以使用该系统对所有批准的抵押品类型产生杠杆作用。

不同到期日或基础抵押品的代币之间是不可替换的。

利率：Maker vs. Compound vs. yUSD

确定 yUSD 利率的机制在结构上与 MakerDAO 和 Compound 的机制不同。

Compound 使用一种算法来根据利用率确定利率。 利用率达到 100% 并非不可能，尽管很少会长时间保持这个位置。 在这种情况下，资金池将得到完全利用，贷方则无法提取资金。 因此需要优化利率以鼓励市场保持贷款池的偿付能力。

MakerDAO 调整利率的目的是保持 1 Dai = $ 1 的固定汇率。 这些利率是借款成本（稳定费）和持有收益（Dai 储蓄率）。它们通过治理投票进行调整。 外来的力量可以拉高 Dai 的价格，而治理的任务是相应地调整利率。

MakerDao 和 Compound 两种协议的汇率都是可变的。

对于 yUSD，与 yUSD 相关的利率在市场上自由移动，利率在交易时是固定的。

外部市场力量：流动性挖矿

有一种外部市场力量会影响 yUSD-SEP20 ETH 代币的价格和利率：流动性挖矿。

Risk Labs 已决定通过为以 yUSD 为特定 AMM 贡献 yUSD 流动性的用户提供 UMA 代币的流动性挖矿奖励来引导流动性。 之所以称之为外部市场力量是因为，它将影资金率。