Coinbase 上市阻碍在哪？会为加密货币行业带来什么？

Coinbase 正计划在今年晚些时候或明年上市，目前存在的问题是，SEC 如何看待 Coinbase 平台上的山寨币交易。

撰文：Bybit

关键要点

• Coinbase --全球最大的数字货币交易所之一，有可能放弃常规的 IPO 进行上市。
• 该交易所最新估值约为 80 亿美元，自 2012 年以来增长了 400 倍，市盈率约为 49 倍，市净率约为 14.7 倍。
• 据估计，Coinbase 在 2019 年创造的收入为 5.43 亿美元，利润为 1.63 亿美元。
• Coinbase 的上市可能会真正改变整个行业的游戏规则。

据路透社报道，Coinbase 正计划在今年晚些时候或明年直接（非常规的基于区块链的 IPO）上市。

这家数字货币交易所拥有超过 3500 万用户，托管资金超过 70 亿美元，自 2012 年推出以来，已促成约 2200 亿美元的交易。最近，在 2018 年第 4 季度，Coinbase 升级了其托管系统，并将其客户的约 85 万枚比特币转移到新地址。根据目前的价值（1 个比特币≈9200 美元），其客户资产估计约为 79 亿美元。

尽管 Coinbase 迅速崛起并持续加速增长，但它自成立以来仍需跨越多重障碍。根据彭博社查阅的一份文件，Coinbase 在 2017 年创造了 9.23 亿美元的收入和 3.8 亿美元的利润，与 2016 年创造的 1700 万美元收入相比，实现了巨大的飞跃。 Coinbase 最初预测 2018 年实现收入近 13 亿美元，利润 4.56 亿美元。这种激进的预测属于夸大之词——这可能是（至少在某种程度上）一种策略，为的是在 E 系列融资期间将其股票估值抬高到 80 亿美元以上——而预期也被熊市的低迷所抑制。

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尽管存在乐观的基调，但 BQ Intel -- 一家区块链数据分析公司--在 2020 年 1 月发布的季度分析报告中描绘了一幅更为保守的画面。该市场情报机构表明，Coinbase 在 2018 年创造了 5.29 亿美元的收入和 1.59 亿美元的利润；2019 年这两个数字分别上升到 5.43 亿美元和 1.63 亿美元，总的净利润率为 30%，与主流的受监管同行相当。

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从上图来看，Coinbase 从 2017 年到 2018 年的收入大幅下滑是由于比特币的贬值和客户群的萎缩。早期风险投资公司 Tribe Capital 收集的数据也证实了这一点，数据显示，2017 年 12 月至 2018 年 9 月期间，Coinbase 在美国的所有月度活跃用户下降了约 80%。

Coinbase 最终确实在 2019 年实现了一定程度的稳定发展。根据从 bitcoinity 检索到的数据，以美元计算的交易量持平，以比特币计算的交易量下降了 3%。

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Coinbase 已成功从九轮战略投资中筹集了 5.473 亿美元。该公司的股权投资者名单声名显赫，包括 Andreessen Horowitz、三菱日联资本、纽约证券交易所 (NYSE)、机构创投公司 (IVP) 等知名投资者。

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Coinbase 最近的 E 轮融资由 Tiger Global Management 于 2018 年 10 月领投。这家美国对冲基金向这家新兴的数字货币交易平台投资了 3 亿美元，融资中 Coinbase 估值达到 80 亿美元--是其 2012 年初始估值的 400 倍。

资料来源 : Coinbase, Bybit Insight

整个系列融资的股权分布情况见上表。该公司 E 轮估值是其 2019 年预计利润的 49 倍，是其 2019 年预测收入的 14.7 倍。这些数据看似惊人，但却凸显出美国股市的状况：对于蓬勃发展的公司来说，市销率达到 100 倍并不特别罕见。

虽然由于一些备受瞩目且广为报道的失败投资，导致投资者的审查力度加大，投资者的行为发生了轻微的转变，但如果目前的市场情绪持续下去，这可能是 Coinbase 上市的最佳时机。该公司决定不在 IPO 中募集资金，意味着只有现有的股权持有者才有权利出售股票，从而减轻了在交易所达不到其上市估值目标时所面临的额外销售压力。

资料来源 : Coinbase, Bybit Insight

如果 Coinbase 成功上市，很可能会对整个加密行业产生积极的影响。不仅比特币、以太坊和其他加密货币的价格会逐步上涨，而且该交易所潜在的直接股市上市会消除使用障碍，从而进一步「认证」该行业，并因此推动主流市场的大规模采用。

Coinbase 目前在美国作为联邦一级的货币服务企业运营，并在每个运营州都获得了许可证。 此外，它还进行了大量投资，以遵守最新的监管和合规工作，这可能会消除直接上市的任何潜在障碍，使这项任务变得更加顺利和吸引人。

唯一仍然存在的问题是，SEC （美国证交会）将如何看待 Coinbase 平台上的山寨币交易。SEC 过去一直坚持认为，比特币不是一种证券形式，也不在其监管范围之内。然而，其他一些山寨币可以被归类为证券，并且 SEC 此前曾将山寨币视为具有「欺诈性和操纵性」。这可能使加密货币归类方面的问题进一步复杂化。

这可能会带来潜在的问题，我们计划密切监测最新的事态发展，以便更好地评估局势和解决问题的方法。