长铗：未来通过区块链发行的合成资产和抵押资产规模将超万亿美元

11月12日，由DeFi之道主办的“DeFi之DAO——‘DeFi新发现’”活动在中国（杭州）未来区块链创新中心开幕。比原链创始人长铗发表《资产：DeFi的灵魂》主题演讲。

长铗在演讲中表示，现在DeFi最火的是DEX，未来可能还会是借贷，再未来可能又会有合成资产或者稳定资产。尤其是看好像Balancer、MOV超导V2这种类型的资产组合，因为LP不仅会享受系统手续费的收益，还可能会因为这个资产组合的策略而获得额外的阿尔法收益。长铗还对资产赛道做了三阶段论的预测：未来比特币的市值规模将超万亿美元、未来通过区块链登记发行的数字资产币值规模将超万亿美元、未来通过区块链发行的合成资产和抵押资产规模可能也会将超万亿美元。

以下为演讲全文：

今天下午要分享的主题是“资产”，我认为资产可能就是DeFi的灵魂。

马老师最近很火，他说当前银行贷款的主流思想还是“当铺模式”，这种金融效率太低了。他的思想就是要以大数据为基础，用信用体系取代现在的当铺思想，让信用等于财富。

马老师非常注重信用，当然这也是一个非常大的方向，但是信用本身不是一个科学名词，因为它很难被量化。虽然可以通过用户的消费记录大数据来给出一个间接的决策参考，但是治标不治本，该坏账的还是会坏账。

CeFi VS DeFi

在DeFi领域，现在还是以抵押式的金融为主流，虽然大家都说区块链是信任的机器，但相反的是区块链恰恰就是消灭了信任，它不需要信任任何人，通过智能合约来实现相应的金融操作。所以我认为DeFi和CeFi会有非常大的不一样。

用这张表格来总结，首先CeFi认为金融的本质就是信用，但是在我看来DeFi的本质应该是抵押或者说资产。

从数据层面看，CeFi的数据都是大数据，DeFi的数据都是链上数据。大数据是间接的数据，而链上数据非常直接，不仅很直接，还很透明。

平台的本质，CeFi就是银行，虽然说蚂蚁金服自我定位为一个科技公司，但是现在对它的定位非常有争议，因为你透过现象看本质，归根结底它还是金融机构，甚至它比银行做的更夸张。很多人认为DeFi的本质有点像过去的当铺，但是我认为“当铺”要打上一个引号。

从执行层面，CeFi的资产转移或者追索，都是通过法律机构，而DeFi的执行是智能合约自动化执行。

坏账风险，CeFi的坏账风险相对比较大，而DeFi相对比较小，毕竟有抵押。

隐私保护角度，CeFi本质上是熟人关系，需要用户的隐私信息，而DeFi本质上是陌生人关系，不需要任何用户隐私信息。

现在DeFi最火的是DEX，未来可能还会是借贷，再未来可能又会有合成资产或者稳定资产。我认为不管从哪个赛道来说，它背后都有一条主线，即“资产上链”。

我们过去认为的资产上链的方式，就是把现实资产通过中心化权力机构的确权或者授权，登记在区块链上。这样一条路径当然是非常漫长，因为现实中的房地产或者股权、其他金融资产要通过工商部门或者房管局授权，或者开放这样的场景让你做资产上链，显然不太现实。所以很多人认为资产上链的故事已经讲不下去了。

但是现在从DeFi来看，我认为资产上链的故事又成立了，为什么这么说？因为它相当于用了另外一种巧妙的方式实现了资产上链，最成功的案例就是DAI（makerDAO），它通过抵押数字资产来生成一个新的合成资产，这个新的合成资产的价格跟现实中的美元实现锚定，相当于它实现了美元的上链，但这样的过程是没有真实的美元的登记和美元的交易，所以相对来说它没有法律风险。

既然我们能够实现美元的上链，将来我们就会有稳定黄金、稳定证券、稳定股票，所以我认为资产上链的故事以这样一种方式来实现的。我有一个比喻，就是把这样的过程比喻成发现资产的虚坐标。我们过去在一个平面内，资产从现实世界到虚拟世界经过一道栅栏，就是中心化全力机构的确权，而我们现在通过抵押数字资产甚至合成资产的方式，进行了升维，间接实现了资产上链。

合成资产是未来的大方向

这样的方式，我们可以把它理解为一种天平或者杠杆，天平的左边是抵押资产，天平的右边是合成资产。

抵押资产有两种类型：1.一级数字资产，包括比特币、以太坊、莱特币等挖矿型的资产是优质抵押型资产。2.二级数字资产，包括（1）DPoS投票锁定的资产。（2）AMM流动性池里的LP Token。（3）借贷协议的存入凭证。（4）ETF等合成资产。

合成资产分为以下几个类别：

（1）核定数量：ETF，跟现实中的股票是一样的，在这些包里面资产数量不变。

（2）恒定价格：价格跟现实资产价格形成锚定，稳定美元、稳定黄金、稳定股票。

（3）恒定乘积：Uniswap等AMM，它是资产对，资产是恒定乘积的关系。

（4）恒定比例：跟Uniswap不一样的是它不是两种资产，可能是多种资产，而且多种资产不是恒定乘积的关系，是恒定比例的关系，甚至带有一些权重，像Balancer、MOV超导V2就是这种类型的资产组合。这样的资产组合有点像现实中的指数型基金，只不过指数型基金是通过自动做市商实现资产组合的再平衡，只不过现实中的指数基金是按每日、每月、每周固定的时间，由基金经理操作实现资产的再平衡。像Balancer、MOV超导V2通过自动化做市商每时每刻实现资产的再平衡，这是未来非常大的方向。为什么？因为这些Balancer的LP不仅会享受系统手续费的收益，还可能会因为这个资产组合的策略而获得额外的阿尔法收益。当然如果资产比例不是那么好，或者策略比较失败，也会遭受无偿损失的风险，所以这是双向的。

（5）恒定函数，像Curve、MOV超导V1等是恒定函数做市商，我这里提一下超导V1三个创新：第一，我们把CFMM曲线推广为曲面，意味着我们可以支持在一个储备池内存入多种资产，实现多种稳定资产的互兑，这是我们的创新，即把二维升为三维或者是多维。第二，我们优化了交易曲线，使得交易滑点非常小。现在在50万量级的储备池规模下实现20万美元的互兑，它的交易滑点只有千分之2.9，交易磨损非常小。第三，我们引入了基于预言机的滑点保护机制，使得用户不会出现因为他忽略外部市场价格而造成巨大的滑点损失。

MOV宇宙

MOV是什么？MOV是比原DeFi的协议簇。我们用三个坐标来划分DeFi三个赛道，分别对应交易、借贷和资产，我们今天主要讲资产赛道。刚刚定义了几种合成资产，其实在坐标上分别就对应了，资产赛道正方向表示稳定性，最稳定的是价格锚定的资产，其次恒定数量的ETF资产，再其次是AMM的LP Token资产。

比原的MOV针对资产赛道主要有三个创新：1.交易即转账的思想，2.锁定即铸币思想，3.交叉跨链思想。这三个创新，我们已经有一些实现，像交易即转账已经实现了。交易即转账什么意思？过去业界普遍把交易和转账是两种事物，但我们把比特币UTXO拓展为BUTXO之后，这两种事物就变成一种事物。

第二种锁定即铸币，这是我们未来想推的巨大创新，左边是高流动性的一级资产，主要有三种质押或者抵押模式，1）质押投票，会生成低流动性的2级Token。2）超导V1、V2的AMM池，BTC、以太坊等主流Token存如AMM池生成LP Token，这是第二种锁定即铸币的方式。3）借贷协议，把主流Token借入，生成存入凭证。这个过程还没有完，我们终级目标是把低流动性二级Token再抵押生成高流动性资产，就是把前面三个协议的二级Token再一步抵押生成MOV稳定币。

为什么要把前面三个协议作为稳定币协议的前置协议？其实有人提过相反的设计，他认为LP Token可以放在借贷协议前面，比如有人认为DeFi“当铺”的说法不是很准确，因为传统的当铺是存入低流动性资产来借出高流动性资产，这才是当铺，比如你抵押传家宝花瓶借出法币，这才是当铺。

但是DeFi的借贷协议不是这样的，它是双向的，存入的也是高流动性的资产，借出的也是高流动性的资产。没有人会借低流动性的二级资产，这也是为什么我现在说DeFi很像“当铺”一样的原因。但是只有一个协议是反方向，支持你存入低流动性资产、借出高流动性资产，就是稳定币协议，所以我认为这是非常合理的设计，就是稳定币可能是所有的能够生成低流动性二级Token的终级的最后一个协议，这就是我们这样设计的原因。

第三个创新是交叉跨链。过去的跨链就是第一种方式：通过去中心化的网关，把A链的资产a和b跨入B连，生成a’和b’。交叉跨链就是要实现双向，普通跨链是单向，现在要实现双向，就是B链资产b也能跨入A链生成资产b’。简单来说，比原MOV上的资产BTC、LTC、BTM都可以跨入以太坊生成相应的资产，这就是跨链的思想。

最后对DeFi资产赛道或者是对未来的发展，我做一个三阶段论的预测：阶段一，以2009年为关键时间点，以比特币为代表的数字货币的时代。未来比特币的市值规模将超万亿美元。阶段二，以2017年以太坊为代表的区块链的发行数字资产IXO时代，未来通过区块链登记发行的数字资产币值规模将超万亿美元。阶段三，即当前2020年，通过抵押数字资产来生成合成资产，并且映射现实资产的DeFi时代。当前DeFi锁定的资产规模从2.5亿增长到150亿美元的规模，将来这个数字也是指数型的增长，未来通过区块链发行的合成资产、抵押资产规模可能也会将超万亿美元。