在过去的一段时间中，Arbitrum 上发生了令人惊讶的 DeFi 创新。促成这一状态的主要原因之一在于去中心化衍生品交易平台 GMX 在 Arbitrum 上的部署——得益于 DeFi 的乐高属性，其他 DeFi 协议开始基于 GMX 来构建产品。其中，最常见的设计便是基于 GLP 建立的产品框架。
接下来，我们来详细拆解一下这类产品。
首先，什么是 GLP？
在 GMX 生态中，存在两种
Token
，一是治理和分红
Token
GMX，二是流动性
Token
GLP。
GMX 不是订单簿模式。在 GMX 的市场中，一方是流动性提供者，一方是交易者。投资者可以通过购买 GLP 来为 GMX 上的交易者提供流动性，相应的，投资者可以获得 70% 的 GMX 交易手续费分成。流动性提供者和交易者之间是交易对手方，这也意味着，交易者盈利代表 GLP 持有者亏损，交易者亏损代表 GLP 持有者盈利。
GLP 由一揽子主流资产构成——50% 稳定币、28%ETH、20%WBTC 和一些其他主流资产。流动性提供者通过铸造或销毁 GLP 进入或退出市场。
在大多数 GLP 衍生产品的设计中，它们的主要目标便是降低投资者的风险，增加 GLP 持有者的收益，从而增加资产的资本效率。
接下来，让我们来看一下这些协议的策略：
1、Delta 中性策略
向投资者提供 Delta 中性策略来获取用户是大部分 GLP 衍生协议的主流做法。
根据维基百科的解释，在金融领域，如果一个投资组合由相关的金融产品组成，而且其价值不受标的资产小幅价格变动的影响，这样的投资组合具有 Delta 中性的性质。在传统金融中，旨在在横向市场中赚钱的投资组合策略被称为 Delta 中性策略。
也就是说，Delta 中性交易旨在是建立一个不会对标的资产价格的微小变化做出反应的头寸。因此，GLP Delta 中性策略的目标是在为 GLP 持有者提供收益的同时，降低了其对价格的敏感性。
我们以 Rage Trade 为例。
Rage Trade 为用户提供了一个名为「Delta Neutral Vault」的金库产品，分为 Risk-On Vault（9%APY）和 Risk-Off Vault（5%APY）。用户可以通过存入 USDC 来获得获益，目前金库已经达到限额。
金库是如何运作的？
Vault 的基础工作就是以 Delta 中性的方式为 GMX 提供流动性，以赚取 ETH 收益。但为了减少用户的风险敞口，Rage Trade 推出了两个产品以满足不同风险偏好用户的需求。通过 Risk-On Vault 和 Risk-Off Vault 中资金的相互搭配，Rage Trade 实现了不同风险下的收益实现。
第一阶段：Rage Trade 将用户的部分 USDC 转换为 GLP，存入 GMX 中获得手续费收益分成。
第二阶段：根据 GLP 中的 ETH 和 BTC 头寸，在 Balancer 上闪电贷借出 ETH 和 BTC，并在 UniSwap 上卖出 ETH 和 BTC，获得 USDC。Rage Trade 再将 USDC 存入 AAVE 中，借入 ETH 和 BTC，以偿还 Balancer 上的贷款。为了提高资本效率，Rage Trade 对 Aave 的空头头寸保持 1.5 倍的健康系数。
其中，Risk-On Vault 除了质押 GLP 获取 GMX 手续费分红外，借入了 Risk-Off Vault 的 USDC，以完成空投仓位的开设，来对冲 ETH 和 BTC 的价格波动。
而 Risk-Off Vault 通过在 Aave 上借出 USDC 赚取利息，同时还根据借给 Risk-On Vault 的 USDC 数量从 GLP 获得一小部分 ETH 奖励。
每 12 小时，Risk-On Vault 将根据权重和价格的变化更新其对冲头寸，并自动将 GMX 的 ETH 收益复合到 GLP 中。
第三阶段：根据 Risk-Off Vault 的利用率，自上次重新平衡以来从 GMX 产生的 ETH 奖励在 Risk-On 和 Risk-Off Vault 之间分配。
Risk-Off Vault 的 ETH 奖励份额将自动被转换成 USDC 并抵押在 Aave 上，以获得更多的利息。
Rage Trade 的产品设计追求 Delta 中性的投资策略，并通过 Risk-On 和 Risk-Off 的形式为不同风险偏好的用户提供不同的收益策略。
相较其他 Delta 中性金库，Rage Trade 的产品设计和波动策略更加复杂，它细化了前人的流程：比如 DeCommas 只是将一半 USDC 购买 GLP，一半存入 AAVE 赚取利息，以降低风险敞口。而这种设计也正是 Rage Trade 的主要优势。
DeCommas Delta 金库运行方式
2、GLP 抵押借贷和铸造稳定币
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