理解Curve的正确姿势：头部流动性市场的业务现状、生态发展、护城河及估值对比

DeFi 是 Mint Ventures 长期关注和看好的加密商业赛道，而 Curve 则是 DeFi 领域中我们最关注的项目之一。

相较于其他 DeFi 产品，Curve 的诸多特点让它具备很高的研究价值：

位于市场规模最大，同时也是竞争最激烈的赛道： 1. 资产交易；2. 流动性市场，且一直处于赛道里的一线阵营

设计了复杂精巧的「ve」经济模型，尝试实现两个层面的协调：

1. 业务协调：实现「交易」、「流动性采购与分发」、「治理」、「市值管理」、「拓展生态合作方」等多个业务诉求之间的协调

2. 参与方协调：实现「交易用户」、「做市用户」、「流动性采购用户」和「代币持有人」之间的利益协调

形成了协议生态，基于 Curve 众多项目搭建起了层层叠叠的金融乐高

多链布局，在各主流 EVM 兼容链都有版本部署，且业务量均处于靠前位置

自项目上线起就积极地对代币价值捕获进行实践，与诸多免费的公用品类 DeFi 形成对比

我们自 2020 年开始关注 Curve，并于 2021 年 9 月首次发表了关于 Curve 的深度报告：《Uni V3 进击下的 CRV：深度解析 Curve 业务模式、竞争现状和当下估值》。时隔 1 年半，Curve 就流动性的市场规模占比、交易量等指标来说依旧处于一线，但其产品机制、业务组成、治理博弈都发生了诸多变化，围绕 Curve 的协议生态也变得愈加庞杂。

因此，我们尝试重新对 Curve 及其生态进行调研梳理，寻找以下问题的答案：

1. 业务：Curve 当下的业务情况如何，在市场中处于什么位置？

2. 生态：Curve 生态里有哪些生态项目，它们之间的竞合关系以及对 Curve 的价值

3. 护城河：Curve 是否仍然存在稳固的护城河？DEXs 赛道的终局是头部协议的垄断，还是长期的竞争血海？

4. 估值：相对于同类协议，Curve 目前的估值如何？

本报告将重点阐述和讨论 Curve 及其生态自 2021 年以来变化的部分，对于 Curve 项目的基础业务、通证设计和基础概念着墨较少，对此感兴趣的读者可以阅读《Uni V3 进击下的 CRV：深度解析 Curve 业务模式、竞争现状和当下估值》，Curve 的核心业务机制和代币设计并没有发生变化。

以下报告内容为笔者截至发表时对于项目的阶段性看法，可能存在数据、事实和观点的错误和偏见，不可作为投资理由。

二. 项目基本情况